投资体系 之 竞争优势（护城河）
核心内容：关注有护城河的企业，排除没有竞争优势的公司
关键词：护城河，竞争优势，长坡，成长投资
通过上篇的选股逻辑（投资体系 之 怎样从几千只股票中选出几只买入），300筛选出100只股票后，需要预判企业的持续成长性： 是否有宽阔的河流、高大的城墙把竞争对手排除在外，无法侵入城堡抢走利润
低利润不赚钱
关注：ROE持续>15%（赚钱优势），高毛利（产品优势），高净利（管理优势）
排除：低利润不赚钱
赚钱不见钱
关注：应收预付少，折旧摊销减值占比低，低生存再投入, 应付预收多（上下游优势）
不能持续增（单价）
关注：单价每年上提/不影响销售量，单价增速超成本增速
排除：不随消费升级而涨价，不能持续增（单价*销量）
不能持续增（销量）
关注：未来客户数持续增长，未来人均消费额持续增长
排除：市场饱和，不能持续增（单价*销量）
成本增速高于营收增速
关注：三费增速低于营收增速，成本增速低于营收增速
排除：成本增速高于营收增速
无基础优势-产品/服务
关注：产服优秀：差异化，质量优，物超所值，口碑好，客户粘性，上瘾，无替代，正中客户痛点，符合客户需求，产品系丰富
排除：产品服务单一
无基础优势-渠道
关注：渠道优秀：随时能买到，饱和度低，天花板高，占有率持增
无基础优势-管理
关注：好管理：有效执行，卓越管理，团队强，体系强,企业文化强,人物擅其用，内生培训，互助竞争，积极向上，诚信经营，品德高尚，匠心，奉献，事业心，稳定，财务健康，稳步增产，资本有序扩张
排除：多元恶化，杠杆危机，扩张太急
无基础优势-公司
关注：好公司：业务聚焦，专攻核心优势项目，组成简单，产销互证透明，长寿，持续成长。
排除：公司组织复杂，业务分散
无基础优势-良心
关注：好良心：持续大额回购，不增发，无配股，无优先股，低质押，不隐藏坏消息，主动提示风险，诚信
排除：财务造假，产品服务造假
无核心优势-行业
关注：好行业：高毛利高净利,先钱后货坏账风险小，存货跌价少,长寿,产品稳定不变，易复制扩张，竞争不激烈，生产再投入少，重复购频率高，低杠杆
排除：市场饱和，竞争激烈，重复购频率低
无核心优势-研发更新迭代
关注：研发更新迭代优秀：研发投入占比合理，产出高效，悠久更新迭代历史
排除：跟不上客户喜好改变，潮流易变，科技易变，降维打击
无核心优势-无形资产
关注：无形资产强大：品牌，专利，技术，特权，人才，口碑，声誉，消费习惯，文化认同。可持续增长（单价*销量），同产低价也不会跑客。
无形资产-品牌
关注：品牌：光知名没用，必须可持续增长（单价*销量)
无形资产-专利
关注：专利：排除量少不持续，必须悠久创新历史+大批专利
无形资产-法定许可
关注：法定许可：单一许可或限价不够巩固，需要冗长审批+不限价的法定许可
无核心优势-转换成本
关注：转换成本：转换后严重得不偿失，客户依赖上瘾，找不到替代。业务结合，财务成本，时间成本，风险成本。可持续增长（单价*销量），同产低价也不会跑客。
无核心优势-网络效应
关注：网络效应：因为买的多才买，客户越多越强大，分销无处不在，关联效应不买不行。可持续增长（单价*销量），同产低价也不会跑客。
无核心优势-成本优势
关注：成本优势：流程，地理，特有资产，经营规模，生产效率。可持续增长（单价*销量），同产低价也不会跑客。
成本优势-流程
排除：易模仿超越，不长久
成本优势-地理
关注：地理优势企业
成本优势-特有资产
关注：特有资产企业
成本优势-经营规模
关注：经营规模：规模越大/固定成本占比越小
护城河被侵蚀1
排除：技术革命：科技易变，降维打击
护城河被侵蚀2
排除：消费改变：潮流易变，习惯改变，喜好改变
护城河被侵蚀3
关注：不是本质变坏，被外部原因影响，市场营运仍然优秀，债务不死。
排除：本质变坏：不务正业，购买频率变低，可替代，多元恶化，扩张太急，信任危机，债务危机
