“快”是企业的生命线，兼并收购能帮助企业突破时空限制，利用金融工具来快速建立扩张市场，形成协同效应。

互联网企业容易形成垄断

我认为是互联网企业是高增长企业，快是生命线，形成头部效应赢家通吃的局面，容易形成垄断。

互联网技术把更多的人链接起来成为现实，是数字世界的高速公路。一个业务模式的建立，可以说面对和服务的是全国乃至全球的用户。

互联网企业边际成本越来越低；突破了传统企业地域的限制。一旦在一个行业扎根并成长起来，成长的速度会越来越快。比如我们现在看到的阿里、腾讯、facebook、google。在自己的行业那是的巨头。这些快速形成的市场很容易导致垄断，这些企业利用自身资本优势，看到符合自己价值观、生态链、未来战略布局中的创新企业就直接并购收。

宝武钢铁合并前后

合并的大背景是去产能、优化产业结构。受国际金融危机的深层次影响，国际市场持续低迷，国内需求增速趋缓，我国部分产业供过于求矛盾日益凸显，传统制造业产能普遍过剩，特别是 钢铁 、 水泥 、 电解铝 等高消耗、高排放行业尤为突出。产能严重过剩越来越成为我国经济运行中的突出矛盾和诸多问题的根源，急需解决。

当时两家央企的经营都遇到困难。武钢集团亏损严重，宝钢集团利润大幅下滑，产能过剩、行业利润被压缩的时期。资源整合带来的竞争减少、效率提高、议价力增强和丰富的产品线有利于钢铁企业在行业低谷期生存。通过合并可以减少竞争，形成互补。

武钢多年来跨越式发展，步子迈得太大，盲目扩大规模，问题是，武钢的这一决策是在与趋势为敌，正好这十年是全球经济的下行周期，再加上决策草率以及国内房地产行业的需求放缓，武钢的跨越式发展换来的是巨亏与裁员潮。

相比而言，宝钢在发展中且在技术引进、运营管理与成本控制上非常出色，其盈利水平在国内钢企中名列前茅。在产品方面，武钢的优势在于硅钢和重轨，而宝钢的优势在于汽车板与家电版，后者的附加值更高，且受房地产下行的影响也更小，这也是宝钢盈利水平较高的重要原因。而盈利钢企20强，可以归为三类：

一类是民营钢企，包括江苏沙钢、河北新武安、河北纵横等等，这个占大多数；

第二类是做特钢的，例如盈利额排名第一的中信泰富特钢集团就是特钢制造商；

第三类是管理水平较高的国营钢企，比如宝钢、河钢、山东钢铁集团等少量国营钢企。

这说明，要在产能过剩、竞争激烈的钢铁行业实现盈利，需要具备三个特征：

要么具备民营企业的体制优势，沙钢是这里面的典型；

要么经营附加值更高的特钢，中信泰富特钢是这里面的典型；

要么具备较高的管理水平，这方面的典型是宝钢，宝钢也长期位列中国盈利水平最高的钢企，但2015年的利润额却下降89%，已落后于江苏沙钢、河北新武安等民营钢企。

2008分水岭

2008年金融危机对全球经济影响严重，人们恐慌，造成了有些公司被低估。这成为购买的一个契机。对于中国来说还有几个原因：

一是中国搭上了全球化的列车，自2001年12月11日开始，中国正式加入WTO，标志着中国的产业对外开放进入了一个全新的阶段，高速发展使中国成为了全球第二大经济体。

二是中国国际收支的资本项目还未完全开放、资产证券化的规模还处于初级阶段、中国有大量外汇储备，这些因素使中国免于受到此次金融危机的严重冲击。

三是国际形象的建立。2008年奥运会，2010年世博会，让世界更了解中国，让中国在世界上有了更多的曝光。中国也迫切需要一改以往国外对中国固化的形象。

四是需要从国内走出去。中国加入全球化分工是靠低端技术加工，在高端领域技术是落后的，在现代企业管理上也是落后的，急需利用国际化现代高效的手段来对企业进行提档升级，为未来企业走出去打好基础。

并购是结婚，高富帅赢取白富美。看上去很美好，但生活中自己的那本经只有自己知道。

并购热潮才刚刚开始

天下武功，为快不破。兼并收购，“快”就是生命线。用钱来帮助企业突破时间、空间的限制，迅速铺开实现规模化，形成一个头部效应。在股票价格表现上上，通过历史数据观察，相对于收购方，通常被收购方有溢价，属于“利”的一方，市场反应正面；而收购方就要看实际情况而定，是同行业收购，为了效率、建立协同、扩大市场........还是管理层滥用权力，为了私利，盲目扩大市场损害中小股东利益？相应反应到股价上也不一样。

中国企业有钱了，通过收购海外企业帮自己实现品牌和技术的快速积累，布局国际市场，实现走出去。但既要看到能看到的，还要看到看不到的，不同的制度，不同的文化带来的摩擦成本，会让弯道超车变弯道翻车。

中国企业兼并浪潮刚刚开始，是历史的必然，这一时期有能力手上又有钱还懂资本市场的企业通过并购其他企业快速铺开，其他企业通过被收购退出。对于普通投资者，缺乏金融行业知识，在这个a股并购泡沫中，大概率会踩坑。不要跟风和变疯。

《香帅的北大金融学课》笔记