对港股市场略有了解的盆友，都对这张腾讯（700.HK）股价12年月线图不能再熟悉了，自2013年起从70港币/股一路狂飙至如今的346.8港币/股，这么贵，现在还能买腾讯股票吗？这个问题几乎从2014年腾讯刚破100港币/股开始，就一直有人问，腾讯还会能涨吗？一直问到现在腾讯已经触碰到350港币/股。其实现在大家对腾讯最大的担忧，就是游戏板块强势的持久性。
腾讯2017年第二季度及中期业绩上个月已经公布了，其实比起王者荣耀使得第二季度手机游戏板块业务营业额又同比增长了54%至148亿人民币，首次超过电脑客户端的季度收益135亿人民币等消息，我更关心的是王者荣耀到底占总业务营收的多少百分比。没有什么生意是永恒的，贸易本来就是动态流通中的需求平衡，聪明的商家用铁打的店铺捕捉流动的商品。关键在于，如果有一天王者荣耀不火了，腾讯还剩下什么。
所以腾讯究竟多依赖王者荣耀呢？
根据上图Bloomberg对2016年年报的记录，腾讯的主营业务非常清晰，主要就是三个板块：互联网媒体 （内容付费＋广告创收 17.75% ＝42.08%），专业服务 （专利及公证, 11.29% )， 应用软件 （网络游戏 46.63%）。因此互联网媒体版块的业绩与网络游戏有可以抗衡的空间，而网络游戏包括手游和电脑客户端的游戏业务，根据2017年的数据，手游占网络游戏的50%左右。
在2017年上半年，增值服务（手机游戏+电脑端网游）收益有719 亿人民币，网络广告（来自腾讯视频，微信和QQ）收入有170 亿人民币，其他收入有172 亿人民币，网络游戏收入占比68% （手机游戏占比34%）， 而网络游戏毛利占比 81%（手机游戏毛利占比41%）
但如果我们看腾讯2017年中期报告中对第二季度数据的同比对比，就会发现“其他部分”的收益在总收益中的占比有增长，由10%上升到17%。“其他板块”的业绩增长，主要来自微信支付服务和腾讯云服务。 网络广告收入的占比维持不变，报告分析认为，网络广告收入的推动力是腾讯视频网站和自制视频作品的制作，也就是内容创作和IP营销，同时微信和QQ端的广告开发也有所拓展。至于“增值服务”板块，因为腾讯阅读已经分离出去，算在正在申请IPO程序的腾讯阅文集团中，因此腾讯财报的增值服务部分主要就是指网络游戏，在2017年第二季度的收入中占比65%。在王者荣耀异常强势的情况下，游戏收入的占比却从72%下降到65%。
我们若分析腾讯除了王者荣耀以外，其他业务的增长潜力，离不开腾讯的平台基础，即微信和QQ的用户群。截至2017年6月30日，腾讯微信有9.6亿月活跃用户，QQ有8.5亿月活跃用户，在此基础上的腾讯视频及网络广告业务还有很大增长空间。至于腾讯支付服务和腾讯云空间的利润增长趋向，虽然市场本身很庞大，就这两个板块的发展历史来说，腾讯显然要弱于阿里巴巴和百度。但就口碑来说，如果抛却游戏本身的道德讨论，腾讯没有阿里巴巴的假货风波和百度焦头烂额的无良搜索排名问题，时尚感和简洁著称的通讯风格使腾讯在近10亿用户群中保持比竞争对手更好的口碑。最重要是简约的科技审美风格，接近现代设计感，因此具有良好的受众缘。
基于以上数据，我们可以得出以下两个结论：
（1）假如现在没有王者荣耀，腾讯的市值将缩水40%左右，346*（1-40%）=216，再减去资本市场对王者荣耀的期待值，股价很可能从现在的346港币/股回落到2016年初的150港币/元，基本印证了最近一年腾讯的股价推升主要动力来自手机游戏的评论。
（2）假如没有王者荣耀，腾讯还可以基于近10亿的微信和QQ用户群，发展腾讯视频，广告创收，微信支付，腾讯云服务等多元业务。且腾讯视频和广告创收亦具有强大的盈利能力，腾讯云空间和支付业务刚刚起步，在未来具有很大的盈利空间。
此外，值得注意的是，就如所有科技公司一样，腾讯的市盈率始终在46-65之间，意味着腾讯的总市值是年化净收益（股东应占溢利）的50多倍，1块钱的东西卖到50块钱，因为人们觉得明天这东西就能涨到60块钱。科技公司赌的就是市场的认可度和前景。腾讯现在的股价是346港币/股，每股的净资产只有18港币，净资产倍率至少15倍，也就是说纯粹从价值投资的角度来说，如果以现价买入腾讯股票，那你至少要觉得腾讯的前景可以比现有业绩好15倍。事实上，在高倍增长的科技股板块，人们更多看重的不是公司现有的资产价值，而是科技市场无穷的可能性。
最后，八卦一下，马化腾一年的工资是3900万人民币，但腾讯内部工资最高的不是马化腾，而是掌舵人刘炽平，他一年工资有1.2亿人民币。
