现在处于危机不断发酵升级的时期，各类的分析文章很多，越是在这种时候，人越是会迷失方向。因为，你会发现，文章与文章之间的观点，往往是矛盾的，读一堆文章下来，如果没有判断力，你的脑子会嗡嗡叫，根本找不着北。所以我一直在思考，怎么样才能在阅读别人的文章的时候，不被观点带偏，而是通过文章中提出的论据，验证，分析，从而得到自己的结论。这是独立思考的能力，至少得拥有这种能力，你的脑子才不会成为各种自媒体跑马圈地的场所。
要在某个领域做到独立思考这一点，我认为至少有两个必备的要素。第一，知识储备要足；第二，逻辑能力要有。有知识储备，可以在别人用术语故作玄虚的时候不受迷惑。而逻辑能力，则可以在别人颠倒黑白的时候，明辨是非。逻辑能力，我帮不了大家，这需要长期的训练。知识储备的话，因为我正好在接下来很长一段时间会在金融领域深耕，我会顺路分享我理解到的知识，也许能帮到大家。现在市场上都在传流动性危机，那么本周，我们从流动性开始讲。
从资产的角度，流动性(liquidity)，指的是资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。它反映的关系中有三个要素，时间，真实价值，价格。在越短的时间内，一种资产变现的价格越接近真实价值，我们就说这个资产的流动性非常得好。一副毕加索名画，真实价值非常高，但是如果我们短期想把它卖掉变现，也许就要接受一个相对比较低的价格。名画属于流动性较差的资产。一手茅台股票，也许真实价值（这里我们就当真实价值是市场价）远远不及毕加索的画，但是如果我们想变现，第二天开盘就能以市场价卖掉，流动性可谓极佳。
了解了什么是流动性，我们结合最近的事件来看看，流动性是怎样影响市场的。美股的暴跌，众多专家解释为流动性危机，到底是什么资产的流动性出了问题呢？我一开始也只是猜几种可能，每种可能会对应一个理论，然后找数据来验证看哪个理论成立。
首先，股票，虽然流动性好，但却是相对的。一支股票，平时如果成交量大概在一百万股一天，我们可以说在一百万股内，这支股票没有流动性危机。可是，当市场上大多数人都要同时卖这支股票时（远远超过一百万股），那这支股票必然在这个时间点上存在流动性危机。但是，如果把美股的暴跌归结为所有股票同时出现流动性危机，我觉得逻辑正常的人应该都不会相信。没事卖什么股票？所以，如果这次是流动性危机，那一定是别的资产，发生了流动性危机，导致了投资者对股票的悲观预期，从而引发了巨量的抛售盘，才引发了股票的流动性危机。也就是说，股票的流动性危机，是果，而不是因。
顺着这个思路我接着想，这次银行的状况，要比08年正常很多，应该不会是银行间拆借的流动性危机。于是我去做了一张图来验证这个想法：
这是【三个月期的银行拆借利率LIBOR】和【隔夜SWAP固定利率】的利差图，用来观察银行违约风险和拆借流动性。其中，LIBOR指的是伦敦银行间拆借利率，三个月期LIBOR就是借三个月，银行要付的利率；【隔夜SWAP固定利率】指的是借一天的钱，银行要付的利率。借三个月的钱，付出的利率，自然是要比借一天付出的利率要高，因为前者对应了更高的风险。但是，平时这两个利率的利差，应该是一个相对稳定的范围，如图上的2013年和2015年间的阶段。只有在危机时，大家开始相互间不信任了，这个利差才会急剧走高，如图中08年金融危机的阶段。在这种时候，银行都借不到长钱了，就不要说企业了。多数企业借不到钱，资金链就容易断裂，经济就会出大问题了。回过头来看这张图，目前来看，这个利差还远远没有达到金融危机时的水平，所以银行间借贷，暂时没有流动性危机。
银行间没问题，企业端有没有问题呢？于是我又做了这张图:
这是【三个月非金融商业票据贴现利率】和【隔夜SWAP固定利率】的利差图，用来观察实业企业用商票来融资的难度。其中，商业票据是企业短期未来可回收的钱，企业一般想加速现金流的运转速度，会拿着商票去银行，按照一定的折价贴现成现金。企业为这种贴现行为支付的利率，就叫贴现率。而【隔夜SWAP固定利率】，可以理解成银行的短期资金成本，如果银行对企业的未来呈悲观预期，就会收更高的贴现率来补偿这种变高的风险。所以在危机时，这个利差就会变得很大，如08年。回过头来看现在，这个利差已经比08年危机时更高了，问题出在这里！所以，美联储在疯狂降息+QE后，才会继续祭出商业票据购买这一招，实体经济缺钱了啊！
看到了这里，我们的结论就很清晰了，这是实体企业用来融钱的资产发生了流动性危机。其实这种危机的背后，是信贷危机，银行对于企业的还钱能力，不信任了。
上周末萌生了一个在本次下行周期，对冲做空的思路，等过一段时间，数据够多了，再来呈现结果。这周就先这样了，读到这里的有空给我个反馈，是写的太深了还是太浅了还是节奏正好？
