前两天了解有效市场理论，今天来聊聊中国A股市场是不是有效市场。用大家都熟悉IPO打新来进行说明。
一、A股市场的IPO打新三个阶段
啰嗦一句，IPO打新是股民申购新股，大家都知道哈。A股市场的IPO打新经历了三个阶段，2006-2008年，2009-2010年，2014-2016年，我们来分别介绍下。
1、2006-2008年。2006年，A股市场开始尝试IPO打新市场定价改革，接着新股上市出现“三高”现象：高发行价、高市盈率、高募集资金，使得IPO打新成为一种很赚钱的生意，吸引了很多资金参与到IPO打新中来。随着越来越多的资金参与到IPO打新中，收益空间被挤压，回报率开始慢慢下调。
2008年的市场下行，IPO发行新股被万夫所指，成了市场下行的罪人，在2008年12月的时候，IPO被叫停了。
2、2009-2010年。2009年IPO重启。因为仍然实行市场定价，在2010年市场不景气的情况下，IPO出现破发，就是新股上市首日价格跌破发行价。这样，在一级市场购买企业发行的股票的人就很不划算，资金参与IPO打新的热情消减，这时IPO的市盈率从68降到了41。大家都知道，2010年市场下行，IPO又被揪出来，被认为是元凶，在2010年被叫停了。
3、2014-2016年。2014年IPO重启后，监管机构完全抛弃了市场定价制度，对发行价格进行窗口指导。要求IPO新股的市盈率不得超过23，也不得超过市场的平均市盈率。新股上市的涨幅不得超过44%。
到这时，热闹了几年的IPO市场定价改革被彻底叫停了。
结果就是，只要是IPO就会出现多个涨停。2014年6月到2016年4月，不到两年时间，300多只新股上市，首日全部封在44%的涨停线上。每只股票平均11个涨停，累计涨幅352%。只要你IPO打新成功，就是一个稳赚的买卖。
二、A股IPO打新套利点
在IPO打新的市场定价改革被抛弃后，在A股市场IPO打新就成了一个无风险的套利机会。我们知道，在有效市场上，并不存在无风险套利。那IPO的套利点在哪里？在制度。
我们都说股市是一个国家经济的晴雨表，我们比较一下2007年和2017年的经济指标和股市指数，来看看中国A股的价格价值偏离问题。2007年中国GDP是27万亿美元，2017年是82美元；2007年人均收入是2000美元，2017年达到8000美元。在A股市场上，2007年达到6000多的高点，2017年底不到3000点。
这种背离情况，有两种解释。要么是2007年A股市场定价过高，或者是现在定价过低。不管是哪一种情况都说明A股市场的价格和价值背离非常严重。
股票价格是一个企业对未来发展的反映，股市是关于未来预期的市场。要让股市有效的话，就要让价格更好的反映价值，使市场形成稳定的预期。具体而言：
首先，企业公开的信息要全面、真实，促进投资者决策的稳定性；
其次，有关部门应该加强监管，严厉打击各种内部交易行为；
再次，相关制度制定要有连续行，投资者不需要担心市场的结构性变化。
这就要求监管方要保证：1、信息公开全面有效；2、制定合理的交易制度；3、不能打断市场趋势。
IPO打新市场化定价改革的破产，就是市场趋势被打断的例子。在IPO的第二个阶段，2009年-2010年，IPO随着市场需求下降，市场价格下行，市盈率下降，到2012年的时候，市盈率已经降到28，基本接近美股21的市盈率。
证券市场是一条奔腾的河流，我们要顺应市场方向，才能引导市场形成稳定的预期。只有这样，市场有效才会成为可能。
