第四部分 投资组合管理
第二十二章 长期价值投资的圣杯14
巴菲特对经久不衰的企业的看法
投资既是艺术，也是科学，但从长期来看，投资增量资本回报率高的企业，其回报率高于平均水平的概率能显著提高。
找到一家伟大的企业，让它帮你完成所有繁重的工作，同时让你被动地实现价值复利，这就是最好的办法。
在寻找有护城河的企业时，那些长期以来一直拥有高净资产收益率（没有多少杠杆）或高资本回报率的企业是一个很好的起点。
最终决定投资回报的是回报率、利润率、资产负债表以及公司营运资金状况的未来轨迹，而不是当前的绝对数字或比率。
在这种情况下，韦恩·格雷兹基(Wayne Gretzky)的名言很贴切：
“我去的是冰球要去的地方，而不是它曾经去过的地方。”
人们如何确定过去的诱人回报是否会在未来继续？在1987年的致股东信中，巴菲特谈到了自己对经久不衰的企业的看法：
《财富》杂志榜上有名的盈利冠军企业可能会在两个方面给你惊喜。首先，其中大多数公司的负债水平相对于其利息支付能力来说极低。真正好的企业通常不需要借贷。其次，除了一家“高科技”公司和几家生产处方药的公司，其他公司所从事的业务，总的来说，似乎相当平凡。大多数零售商销售产品或服务的方式与10年前大致相同（尽管现在数量更多，或价格更高，或两者兼有）。这25家公司的记录证实，充分利用已经很强大的业务，或者专注于一个成功的商业主题，通常会带来非凡的经济效益。
