小伙伴们，早上好~

这周我们一起阅读了《聪明的投资者》这本书的第三、四、五、六、七章的内容，进一步详细地了解关于防御型投资和积极型投资的信息。

今天我们继续学习第八章的内容，在实际投资中，无论是债券还是普通股的投资，都会面临价格波动的现象。面对波动，投资者应当去了解这些可能发生的情况，而且应该去做好财务和心理上的准备。

那么我们接下来就对股票和债券在市场中的价格波动做一个了解，从中看看我们能获得哪些有用的信息。

话不多说，让我们开启今天的【带你读书】~

1、

先来看看普通股的价值波动。

拥有普通股的每一位投资者，都会看到股票价值在不同年份发生的波动。持有上市股份的人其实具有双重身份，第一是类似于少数股东，得到的结果完全取决于公司的利润，或者企业基础资产价值的变化，第二是更依赖股票行市的变化，在不同的时间按照不同的价格将其卖掉。

现在越来越多的人选择第二种身份，倾向于依赖市场的变化，原因是当他将自己看做公司股东集中购买成功企业的股票的时候，该公司的股价总会高于其账面价值，在支付这些市场溢价的时候，投资者要自行承担这些风险。超出账面的溢价越大，决定公司内在价值的基础越不稳定，最终公司做得越成功，其股价的波动就越大。

那越来越多地转向第二种身份的投资者，通常是怎么面对市场波动的呢？ 

2、

这类人在面对市场波动的时候，主要有两个动作，一个是择时方法，一个是估价方法。

择时方法指的是努力去预知股市的行为，认为未来走势会上升，购买或持有股票，认为未来走势会下降，出售或停止购买股票。估价方法指的是尽力做到在股价低于其公允值时买入，高于公允值时卖出。

对于投资者来讲，这两种方法无论哪一种都有可能帮助他们获得好的收益。但是相比较估价，择时方法更容易让投资者变成投机者。

原因主要有3个方面：

【1】多数择时交易的投资者虽然会关注市场上没完没了的预测，但是他们并不会认真对待和分析那些预测；

【2】作为一个普通的投资者，不会比市场上专注于分析预测股市行为的人更加专业，能够预测出更准确的结果；

【3】择时交易会让投资者的钱有处于闲置状态，选择这类投资方法的人有一种想要短期快速获得高收益的心理，偏偏等到自认为可靠信号的时候再去行动。这种情况下，除非真的以很低的价钱买到股票，否则对投资者是没有什么好处的。

格雷厄姆这里为读者们分享了一个著名的“道氏理论”，这个理论就是将股票上涨时的某个点看做是购买的信号，下跌时的某个点看做是卖出的信号。

在比较长的一段时间里面，这种理论确实帮助不少投资者赚得了利润。但是在之后的一段时间里，这种理论对应的操作发生了剧烈的变化：

在1929年崩盘前的大约1个月，在306点给出了一个卖出信号

在1933年的84点，给出了一个买入信号

虽然之后的30年中，道氏理论还是建议投资者进行高点买入低点卖出的操作，但是根据道氏理论的权威罗斯提供的信息，最后的两个买入信号（出现在1966年12月和1970年12月），都大大低于以前的售出点位。

为什么道氏理论会出现这样的变化？

格雷厄姆认为有些方法之所以会得到支持，是因为这些方法在某个时期表现的很好，似乎能够和之前的统计记录相吻合。但是随着时间的推移，会带来一些以前的方法无法适应的新情况，并且在股市交易方面，某一理论过于受欢迎会对市场行为产生影响，从而削弱这种理论的长期盈利能力。 

3、

既然择时交易对普通投资者没有那么友好，那估价交易呢？这种“贱买贵卖”的方法又能否帮助投资者更好地获得收益呢？

在得到这个问题的答案之前，我们不妨先来看看1900-1970年这70年之间的指数变化情况，再做回答。

1987年到1949年，出现了10个完整的市场循环，从熊市最低价到牛市最高价再到熊市最低价，这其中，最低价与最高价之间的变化幅度大多数为50%-100%，随后的下降幅度大多数在40%-50%。

所有的牛市都明显具备下面的特点：

价格水平达到历史最高

市盈率很高

与债券收益相比较，股息收益较低

大量的投机机会

有许多质量较差的新普通股的发行

基于这些变化规律以及牛市明显的特点，聪明的投资者是可以发现反复变化的牛市和熊市，从而做到在熊市买入，牛市卖出，并且可以在较短的时间内重复这种做法。

并且，格雷厄姆对普通投资者提出了一个建议：

不要像择时交易那样，一定要等到出现明显的熊市价格水平时才去购买，这会让你的资金处于闲置的状态。既然我们已经选定了债券和普通股搭配这样的证券组合方式，那么不妨通过价值标准（成长性、低估性）衡量股价的高低，对这一组合中债券和股票的比例进行调整。

此外，这种交易方法催生出了一个叫做“程式方案”的投资理论，旨在利用股市循环的各种方法来进行相关的投资，当市场大幅度上涨时，投资者自动卖出一些普通股。

这种操作对于投资者来讲，既稳定，也能显示出好的结果。

当然正如前面说过的，一个方法备受欢迎的时候，也是这些方法失去效果的时候，“程式理论”在美国20世纪50年代初，给人们带来的影响和大约20年前“道氏理论”给投资者带来的影响如出一辙。

4、

那持有证券组合的投资者在面对股票市场价格波动的时候，是否会有明显的优势呢？

市场波动会一直存在，长期的和大幅度的波动对于投资者的心理来讲，是一个不小的考验。市场的上升，对于投资者来讲既是满足也会有担忧，投资者能否在价格上涨过高的时候，下定决心去出售呢？又能否在价格低的时候因为买入过少而不去责怪自己呢？

证券组合恰恰能解决投资者在面对市场波动时出现的种种心理，它让投资者去调整债券和股票的比例，也就是市场上涨，投资者卖出股票，投入到债券中去，下跌投资者采取相反的做法，从而让投资者变得有事可做，且相比较普通大众，拥有证券组合的投资者会产生相应的满足感。 

5、

总结来看，投资者和投机者最明显的区别，就是他们对待股市的变化。市场波动对于投资者之所以重要，是因为市场出现低价时，投资者会理智地做出购买决策，出现高价时，投资者必须停止购买，甚至出现抛售。

拥有稳健投资组合的投资者也会同样地面对市场波动，对于这类投资者，格雷厄姆给出了非常值得参考的建议：

市场行情给他提供了便利，要么利用市场行情，要么不去管它。千万不要因为股价上涨而去购买，也不要因为股价下跌而抛售。

6、

前面的一大块内容，聊得都是关于股票市场价格波动的情况，接下来我们再来看看债券价格的波动。

即使本息的安全性不容置疑，但是长期债券的市场价格是会随着利率的变化而发生巨大变化。债券价格和收益率之间存在负相关，收益率越高，债券价格越低。

那投资者能否预测债券价格的波动呢？对此，格雷厄姆表示相比较股票价格波动的预测，投资者们预测债券价格的波动几乎是完全不可能的，他们必须主要依赖个人的偏好来选择长期和短期债券进行投资。

关于债券的一些基础选择，我们前面已经聊过一部分了，后面也会再延展来谈一谈，这里就不多说了，我们只需要记住对于债券市场的价格波动的预测，这几乎完全是不可能的，不要试图花费时间去进行这样的动作。

7、

这期带你读书就到这里了，看得多了，会发现历史上很多时候的市场变化都是很相似的，通过研究这些变化，我们对于市场波动有更清楚地认知，明白作为一个投资者在面对债券的价格波动、股票的价值波动的时候，可以做的事情以及不建议做的事情。

这期带你读书就到这里了，这是我的微信，如果对于我表达的内容感兴趣且想要深度交流的小伙伴们，可以来公众号找我玩哈~

新的一天，继续加油啦~