2024年第82篇 

03 如何才能不赔钱？

据说巴菲特投资有两条规则：

规则一：绝对不可以赔钱；

规则二：千万别忘了规则一。

但巴菲特怎么做到的？难道他买进的都是立刻涨，永远抄到底吗？

老唐却说：巴菲特个骗纸，他经常亏损，经常处于赔钱状态的，这两条规则完全是骗人的鸡汤——如果按照“买了以后股价继续下跌=亏损”的定义来衡量的话。

事实为证：

富国银行：

1989年，巴菲特买进了约85万股，每股买入成本约70美元，市盈率约7倍，市净率约1.5倍。

一年后的1990年，股价大幅下跌，巴菲特继续买进400多万股，成本大约55美元/股。

这时，前面70美元买进的已经“亏损”超过20%，“亏损额”超过千万美元了。

直到1992年，巴神依然在持续买进富国银行，而且买入价格仍然在70美元以下。

直到1993年，富国银行股价飙升，巴菲特的这些股票才转为“盈利”状态。

总账算下来说翻了一倍多，年均也就20%上下吧！也就是说，巴神在富国银行这笔投资上面，持续“亏损”时间至少长达三年。

这次投资是巴神特别有信心、特别有把握的一笔投资，他曾在股东大会上说过：“如果我所有的资金只能买入一只股票,那我就全部买入富国银行。”

德克斯特鞋业：

1993年，巴神作价4.33亿（市盈率约15倍左右）收购了这家鞋业公司，收购完成一年后，净利润就开始持续稳定的下滑。2000年及之后的年报，巴神开始客气地批评自己，向股东承认错误了。到2007年，巴神直接在年报里把自己骂成一坨翔，说道“买进德克斯特公司是我最糟糕的决策。”

Tesco：

2012年前，花了23亿美元买进了Tesco公司股票4.15亿股，2014年清仓，割肉亏损合计4.44亿美元，亏损幅度近20%。并在此发出了他那句著名的感慨：如果你在厨房里发现了一只蟑螂，伴随着时间流逝，你一定会继续遇到这只蟑螂的亲戚们。

所以老唐说“巴菲特是个骗纸，他经常亏损，经常处于赔钱状态的，这两条规则完全是骗人的鸡汤。

但是，巴神从来没吹嘘过自己永远是抄大底的，永远买了就赚，永远没有判断错误……这样吹嘘的，一般是网络口炮党，是真正的骗子。

巴神的确这么说，只是他表述的意思并不是要确保买在最低点。更确切的说，是巴神的“赔钱/亏损”概念，和炒股人士的“市价低于买入价=亏损”概念有区别而已。

盈利或者亏损，是由多种因素决定的：如果一家企业生命周期里预计创造的自由现金流，折现至今天，超过你付出的成本（包含投入及次优选项带来的回报），你就有投资意义上的盈利。这笔投资盈利还是亏损，与这家企业股权目前在其他人之间以什么价格成交无关。

理解要点有三：

1，要摆脱股价波动的影响。股市是产生股价的地方，它存在的价值是为了替你服务，而不是左右你的决定。

巴菲特谈到过的农场例子：假如有个急脾气的人在我的农场旁边也有一块农场，他天天向我大声报告，他想以什么样的价格收购我的农场或是卖掉他的农场，而且这些价格还因他的情绪短时间内大幅变化，我怎能不趁机从他的疯狂行为中获利呢？假如他今日报价低的离谱，我又有点余钱，我会买下他的农场。假如他的报价高得荒唐，我可以把我的卖给他。

2，关注资产的未来产出，选择哪些在稳定行业中，具有长期竞争优势的企业，以便于自己可以估算出其大概价值。

只有能估算出大概价值，我们才可以通过与“隔壁农场主”的报价对比，确定自己是不是有便宜可捡。如果没有办法估算大概价值的企业，远离。因为你无法确认自己是否在出价的瞬间已经亏损。股市的好处在于没有三振出局的规则，如果球不在你的舒适击打区，没有人强迫你必须出击。

3，一旦“亏损”，神也要认错。当发现原本看中的持续竞争优势正在或者已然消失的时候，当发现该行业或者该企业发生本质变化的时候，无论当下处于炒股人士们认为的浮盈还是浮亏，对于巴菲特而言，“亏损”已经出现了。他说：“如果你发现自己已经在陷阱中，最重要的是想办法让自己不要继续下陷了”。

投资这条路，真就难在这两条：

1，人的本能，是用市价和买入价差额来衡量赚赔，“赚”了愉悦，“赔”了痛苦。

换句话说，投资需要我们利用价格的极端波动，而不是让价格波动来操纵和影响我们的情绪和行为。

2，投资需要我们懂得计算企业的价值，而不是错以为股价或市值就是这家企业的价值。

无数大师用铁的历史和逻辑证明：盯着股价的，常被市场先生掏了腰包。盯着企业价值的，却常捡到市场先生的钱包。

因为股价必有机会等于或高于企业价值，是股市里确定会有兔子来撞死的树桩。