这篇文章想思考今时今日做医药投资。
商业模式
医药投资早年投基础设施。2010年前启明创投就投资泰格医药，如今泰格已经具备在国际舞台竞争的能力。2019年康龙化成上市，股价一度彪高，2020年Hillhouse重金在二级市场增持凯莱英，医药研发基础设施(研发，制造; 设备，临床前中后期的人才)在中国已经初具规模。(Next-generation Therapy的能力另类)
2015年政策和药监局的一系列改革，以及2018年后科创板带动了一批做license-in的初创药企，这类药企也成为当下投资的大热门。从肺癌大癌种逐步覆盖到小科室，小领域。这个时期研发在外，做的是国内医药的’增效’ - 以这种方式带来更高的ORR, PFS, OS，更易接受的安全性，更优质高效的给药方式等。license-in模式只是进货方式不同，走的还是药企卖药的路子。
License-in的模式能做多久？
License-in模式存在三个条件：国内永续的对好药的追求；国外不干涸的库存；国内没有更便宜的同质进货方式。
国内永续的对好药的追求不是天然成立的，而是性价比和可及性共同决定。
国外永不干涸吗？假设国外的研发水平代表人类研发水平，和自然界的抗争永远存在，永远能够追求更好，那么国外这口井担心的是枯水季和旺水季。
理论上一个进货方式的存在与否是和性价比直接挂钩。现阶段只能国外进货，国内尚不具有足够的创新力。但国外进货天然存在milestone, royalty，国外进口药加成等增添成本。一旦国内进货条件成熟，license-in必然逐步失去优势。
下一个阶段本土创新药企？
