前言
2021年7月21日，随着片仔癀走出了最高点491.88的最高点位，牛散王富济再一次来到了人们的眼前。截止到目前，王富济持有片仔癀已经13年左右的时间，最早是在2009年出现在十大股东名单里，持股数量275万股，并在此后大举增持，2014年底已经增加到750.5万股。经过2015、2016年转增，其持股数量增加2700万股以上。经过估算，王富济的持仓成本大致只有2.5亿左右。而最近十多年来，片仔癀一直维持较高的现金分红比例。按持股数量计算，仅2015年以来，王富济获得分红就达到1.2亿元左右。扣除这七年的分红之后，其实际持股成本仅约1.3亿元，133亿元左右的市值，几乎全部是投资回报，总投资回报率至少超过110倍。即便目前片仔癀的股价已经回调了36%左右，目前王富济的浮盈也至少在60-70倍左右。从目前的一季度的十大股东里来看，王富济依旧安稳如山，持股未变。
片仔癀的牛股走势既展现了价值股的典型特征，同时在这长牛的走势中也成就了王富济，使得大家再次对价值投资应该怎么挑选标的有了更加深入的思考。具体说来我们挑选投资标的应该从四大角度，十二个维度进行考虑。这四个角度分别是企业准则、管理准则、财务准则以及市场准则。今天我们先从企业准则展开进行说明。
01企业准则
我们在买股票的时候首先要明确的基本理念和原则——买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。 鉴于这一理念在股市中基本处于人尽皆知的状态，以致于大部分的投资者选择性的忽视掉了这一原则，转而陷入了追涨杀跌、追逐热点等赌博性行为了。但是对于资产增值或者说对于投资而言大概有且只有一条“康庄大道”可以走。虽然这条路看起来可能比较艰难，还有可能比较费时，但这可能是惟一的一条路。段永平曾在雪球答投资者时说过一句话“其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不然你投资的是什么?”。我想这句话为我们的第一个要点企业准则奠定了基调。
我们在选择投资标的的时候第一重要原则就是企业准则，因为它不仅是我们投资首先要考虑的问题，还直接后者间接的在某种程度上反映了后面三个投资准则。具体说来，企业准准则我们需要考虑以下3个问题：1、企业是否简单易懂。2、企业是否有持续稳定的经营历史。3、企业是否有良好的长期前景。以下我们讲从着三个角度结合常识和相关个股实例进行说明。
[if !supportLists]1、[endif]企业是否简单易懂
巴菲特曾说“在投资时，我们以企业分析师的眼光，而不是市场分析师的眼光，也不是宏观经济分析师的眼光，更不是股票分析师的眼光。”这意味着在投资时我们的思考角度不是市场怎么看、宏观经济环境怎么样以及股票专家怎么看，而是我们自己怎么看以及如果我们要投资这家企业我们是否愿意与公司和公司管理层并肩前行。举个例子：就拿王富济持股片仔癀来说，十三年的持股除了增加以外从未减少，表明王富济是非常信任这家企业的，而这也为他带来了丰厚的回报。
关于企业是否简单易懂其实并没有一个统一的标准，这要结合每一人的成长经历、学习经历以及工作经历来去适当的调整。比方说：在今年房地产板块不断回调的过程中，不同的券商分析师竟然给出了截然相反的意见。结合大多数投资者的情况我们再来去说明一下应该如何运用这一关键点。比方说：如果你从事于通信行业，那么相比较于其他领域的投资你的首要考虑范围一定是限定在通信行业的公司，而不是陷于追逐热点的投资博弈中去。在比如说：如果你成长于一个经商氛围浓厚的家庭，并且自家就有一个运营多年的企业，从小你就耳濡目染并且经常参与学习企业的运行，那么这样的成长经历带给你的不仅是金钱上的财富还有视角和思维能力上的财富，假设你自家的企业是房地产领域，那么从小就浸淫与此的的你必定懂得房地产上中下游的运行模式以及其中的弯弯绕绕，那么恒大危机这一事件的影响你必定知根知底根本原因是什么以及你的投资范围首选肯定就是房地产板块的相关个股。总之一句话就是不懂的公司不要做，不懂的投资不要做。这会使你在没有进场之前就避免掉了不该出现的错误和损失。
从不做不懂的公司这一原则其实我们也能反推出做投资首先一定要做自己看得懂的。那么，什么是看得懂的呢？有人会说如果我什么行业都没有深入了解过怎么办？（假设真的有这种极端的情况出现）很简单，我们结合常识也一定能发现一些合适的机会。这些常识来自于我们的生活周边，来自于我们自己对生活理解的逐步加深，也来自于我们对生活本身的积累。比方说：我们的衣食住行，说到底人活一辈子我们谁也少不了这四样。我们知道从19年末20年初开始的疫情一直持续至今，旅游业和航空业肯定是受到打击最大的行业，仅凭这个常识我们也能得出的一个结论是疫情期间要避开旅游和航空类个股的投资。再比如说，衣食住行中的“食”，我们讲“民以食为天”，也就是说不论人类社会怎么变化，人总要吃饭穿衣，那么在消费领域中一定会有一批值得注意和观察的个股，这也就是我们说的消费股，A股市场中不乏一些走势比较好的白马消费个股。吃饭和看病可以说是贯穿每一个人生命周期必不可少的事情，因为每个人都必须吃饭也一定会在某个时刻生病，那么一定可以肯定的是会有一批优秀的公司诞生于此是值得我们去观察和投资的。
在巴菲特看来，投资者的回报与他们是否懂得自己的投资有关。与以企业导向的投资者相比，那些打一枪换一个地方的炒股者有个显著的特点，这一类人经常买了又买或者卖了又卖。
相对于普通投资者而言，巴菲特的投资经历可以说是异常丰富，但是巴菲特依旧保持着只投看得懂的公司，而不是打一枪换一个地方。巴菲特在投资中会做到了解每一个投资标的的营收、成本、现金流、劳资关系、价格弹性，以及资本配置的需求。而现在多数投资者的亏损就恰恰来源于相反的操作。在投资中，我们应该势必做到谨小慎微，严格而又缜密的去考察我们的投资标的而不是每天寄希望于抓到一个涨停板或者类似短期诱惑的目标。
投资成功并不是靠你懂多少，而是认清自己不懂多少。在自己的能力圈内投资，这并不是圈子多大的问题，而是你如何定义圈子的问题。
[if !supportLists]2、[endif]企业是否有持续稳定的经营历史
如果企业是否简单易懂是我们投资首先要考虑的关键问题，那么持续稳定的经营历史可能是从另外一个角度来阐述了第一个投资准则。我们可以想一下世界上持续存活超过二十年的企业有哪些，现在让我们从自己的大脑里回忆一下，华为、腾讯、阿里巴巴、漳州片仔癀、贵州茅台等等。存活二十年意味着什么呢？对于公司而言，意味着相对稳定并持续发展的动态，意味着公司产品力比较有优势，同样也意味着公司的企业文化能够持续的形成优秀的管理层团队。而对于投资来说，这意味着公司可以带来源源不断的利润和现金流。这个时候回到价值投资的本质上来，买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。看到这里你的应该懂了，企业持续稳定的经营历史意味着如果在后续的竞争中没有出现大的意外依旧可以保持良好的竞争力并带来源源不断的现金流。而这不就是投资和复利产生的关键吗？
以上是我们从正面的角度作出的说明和解释，如果从一个相反角度意味着什么呢？这大概是我们做投资更应该要注意的事情，也就是我们要尽可能避免陷入经营麻烦的企业，因为经历重大变化的企业会增加犯错的可能。这个事情应该如何理解呢？很简单，我们就拿最近的茅台卖雪糕事件来说，这个事情在出来之后很快就上了热搜。但是我们知道的是茅台作为一家酒企其知名度可以说无出其右，加上茅台酒的悠久历史以及中国人几千年来的酒文化，使得茅台酒不再仅仅作为一个商品而存在，反而产生了良好的品牌价值以及文化价值，很大程度上来说茅台酒已经不再单单是一个商品了，反而是一种价值和地位的象征，这使得茅台有了很深的护城河（关于护城河，后面找机会单独解析一篇）。而如果说茅台没有以上这些先决条件的存在，茅台卖雪糕一事就很难存在，因为没有强大的品牌生命力和价值象征，随意的跨界生产产品只会对品牌形成负面影响。
其实这也是孙子兵法说的“十则围之”，意思就是如果是我们有十倍的兵力就要围剿敌人。换在商业中来说，做企业一定要把十倍精力花在拳头产品上，而不是分散资源在所有产品上，这其实也是谷歌的十倍工作法，大致相通。除此之外，在策划和广告领域，这一原则也经常被利用，知名品牌策划公司华与华创始人之一华杉就经常讲到，投广告一定要重金投，否则就别投。关于这个还有一句经典名言“我知道我花的钱浪费掉了一半，但是我不知道浪费了哪一半，所以只好都花了。”
总结来说，如果茅台不是现在的茅台，那么卖雪糕这一举动无疑会给自己带来一定程度上的麻烦。另一方面，纵观存活超过二十年以上的企业都有自己的超级单品或者说是拳头产品，华为的5G、阿里巴巴的淘宝、腾讯的微信、可口可乐的可乐、漳州片仔癀的片仔癀等。
巴菲特曾说：“重大的变化很难伴随优秀的回报，不幸的是，很多人的想法恰恰相反。”关于此，我记得之前查理芒格有句讲常识的话：“所谓常识，大抵就是平常人都没有的常识”，可以作为对巴菲特这句话最好的注解和阐释，我想这也从侧面解释了为什么他们可以成为黄金搭档。而如果从大多数普通投资者的角度来看这句话，我们就知道为什么那么多的投资者陷于股市投机的追逐游戏中去了。换言之，很多时候对于投资而言，我们需要事情简单一点，再简单一点。简单到什么程度呢，这里我想借用诗人白居易对待诗歌的态度来进行阐述，那就是简单到人人都能懂的态度。这里我想有人会有疑问，如果人人都能懂，那是不是说人人都可以赚钱了？我想这个时候还得藉由王阳明的格物致知来进行说明，也就是说懂得和做到之间还有一条难以逾越的鸿沟。
如果我们在换一个角度进行阐释呢？一个持续经营多年的企业。年复一年稳定的提供同样的产品和服务，我们有理由相信其未来的成功是有迹可循的。而对于一个持续经营多年的企业来说，我们应该如何看待这个投资呢？——一个在合理价格上的好企业，比便宜价格的坏企业更有利可图。
关于投资而言，我们应该学到的是如何规避掉不好的企业，这使得我们有精力专注于研究真正好的企业是什么，以及做好投资的前提是什么。
结尾引用巴菲特的一句话：“我们之所以成功，是因为我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。”
[if !supportLists]3、[endif]企业是否有良好的长期前景
某种程度上来说，企业是否有良好的前景是企业是否简单易懂的一个延展的写照，因为如果一个企业是简单易懂的，那么他的企业文化、产品、管理理念等诸多方面也一定是非常清晰明确的。而对于一个企业来说，如果能有清晰的管理层架构、简单明确却大道至简的企业理念、简单但却流行的超级单品；我们不难推测企业会有一个相对良好的长期前景。
自古以来，不论是诗歌、文化、还是消费品，一直以来都有一个非常鲜明的特征，那就是简单有效是最大的“产品生命力”。我们可以细数一下脑子里能记起来的东西有什么，我会想到白居易的诗歌、《孙子兵法》等古代典籍、策划领域的脑白金、以及我们前文所说的可口可乐等超级单品都有非常明显的这一特征。所以说，对于人类社会而言，简单有效的事物往往具有巨大的“杀伤力”，这种“杀伤力”可能会穿越岁月的褶皱一直伴随着人类社会的演变。
而一旦一件消费品具有这样的“杀伤力”，我们就不难推测他的生命力，由此可见也很容易看到一家公司的生命力，通过这样简单的、基于常识的判断，我们往往会有意想不到但有意料之中的收获，所以具有长期前景的企业是值得去投资的。
巴菲特将经济的世界分为不等的两部分：少数伟大的企业——他称之为特许经营权；多数平庸的企业——多数不值得购买。他定义特许经营权企业的产品或服务：1、被需要或渴望；2、无可替代；3、没有管制。这些特点令这类企业能保持售价，偶尔提高售价，却不用担心因此失去市场份额和销量。这种价格弹性是伟大企业的一个显著特点，它令企业能够获得超出平均的资本回报。根据这一特点我们可以找到一些相应的公司，比方说片仔癀和茅台都是这种类型。很明显的是，茅台的作为高端白酒有一定的独特价值或者说是收藏价值，而片仔癀则有国家的双绝密配方，是名副其实的特许经营。所以这一类企业相对来说比较容易保持长期竞争优势以及持久性。
无论从个体还是整体来看，这些伟大的企业都具有被巴菲特称为“护城河”的东西，“护城河”能给这些企业带来清晰的优势，防御其他入侵者。护城河越宽，可持续性就越强。对于投资而言关键点在于确定企业的竞争优势，那些有宽阔持续的护城河的企业，它们的产品或是服务能给投资者带来回报，所以最重要的是一定要弄清楚护城河有多宽，按照巴菲特的说法，最简单的投资智慧是：“一个伟大企业的定义至少是伟大25-30年。”
而从另一个角度来说，一家平庸企业提供的产品实际上是普通型商品，无法与其他竞争者的产品区分开来。这类型的产品的典型特征是会让你在生活中产生一种可有可无的感觉，也就是说买它也可以不买也行，如果在你的考察投资标的中有这样家企业的产品具有这种特性那么最好的办法是避免持有它。举个例子，我们说腾讯是伟大的企业，不仅仅是因为它已经走过了二十年的历程，还有很重要的一点原因是仅仅只是它的一个产品——微信，就很难进行替代，不论是社交还是办公还是更多的应用场景我们都可以在微信上进行实现。这种产品竞争力一旦实现，我们很容易判断只要人的社交需求一直存在，微信就大概率一直存在下去，那么腾讯也会继续长期的存在下去并产生源源不断的现金流。
如果从利润的角度来衡量普通企业和伟大企业的区别，很重要的一种表现形式是普通商品型企业是低回报企业，会遇到利润上麻烦，因为它们与竞争对手的产品没有根本区别就会导致在价格上进行竞争，也就是价格战，这样当然损害企业的长期利润。最可靠的令普通商品型企业赚钱的唯一时机就是供给短缺的时期，但是这一因素极难预测。所以，相较于去不断的猜测企业的盈利时机还不如找到一家伟大的企业并坚定持有。
对于挑选合适的长期投资标的而言，没有什么高深莫测的公式、技术指标，也不需要什么晦涩难懂的专业术语，最关键的是带着常识去发现具有长期投资价值的企业并坚定持有。王富济12年110倍左右的收益可能创造的不只是一个投资“神话”，还有坚定价值投资的理念，不偏颇不固执的去坚守自己的能力圈，带着常识在路上就一定会有收获。
