论美联储政策

1、历史上，对通胀的遏制最成功的就是保罗沃尔克，手段就是快速大额度的加息。最终让经济陷入衰退，从而影响总需求，进而压制价格。目前走的也是这样的路。

2、体现通胀指标中，最核心的是CPI指标，其次是PMI。

而核心体现在直接需求侧中，CPI价格组成的权重中，有车价格，房租和能源以及食品。

PMI则从供给侧体现。例如昨天晚上就是PMI的价格走低。

另外一个引申出来的服务型价格指标是非农就业数据以及小时工价格。通胀不可怕，最可怕的是因为通胀从而上涨工资然后的无限循环。这是恶性通胀的链条。这就无异于火上浇油。

核心办法还是釜底抽薪。所以一旦非农就业差了，或者单价低了。证明社会面的总需求潜在能力就减弱了。从而对通胀就有控制的预期。

总结一下。观察通胀的两个指标。CPI和非农数据。非农是CPI服务型的领先指标。

目前来看，明年通胀压力肯定是环节的，基数效应和衰退预期。很多权重价格都在高位。

目前市场反映的也是这部分的价格定价。也就是由于通胀预期回落导致的美联储加息减缓。

论美联储-资产负债表体系

当利率走高，存量债务额度不变，美联储每年偿还的利息走高。

当财政收入利润小于偿还的利息收入的的时候，这就会造成杠杆断裂，也就是明斯基时刻。

所以，当利率为0的时候，财政收入利润只需要偿还当期本金即可。

而当利率逐步走高的时候，财政收入必须偿还当期本金和额外的利息。而利率越高，当期偿还的额度越大。

所以为了避免明斯基时刻。就要进行资产变卖。从而降低负债水平。也就是缩表。

知识点一 滞后效应

这里面穿插一个知识点。

因为借债都是有期限的而且是滚动的。所以利息的增加会有一个滞后效应。

所以就算是短时间的利率水平走高了。存量的债券依旧享受之前的低利率水平。

要等待债券滚动到高利率水平之后，利息才会一下子的跳跃增加。

尤其是利率走高的时候，缩表的进度必然要加快。

下面的图是缩表的进度图。

明显发现。从22年的2月份开始，整体的扩表开始进入停滞状态。

而从8月份开始，缩表开始提速了。

也就是从0到缩表平均300亿美元。

为了避免缩表速度过度，就设立了一个每月缩表的额度，也就是950亿美元的上限。

从9月13日到10月4日，美联储资产负债表从8.832万亿美元，缩减到8.759万亿美元，缩减了730亿美元，已经比较接近美联储每月缩表950亿美元的上限。

知识点二

美联储发债的规模最近几年是跳跃式的。目前已经走向了类旁氏。也就是借新还旧的模式。这就是之前一直质疑的美元的崩溃。

19年，发债14万亿规模。

20年，发债规模20万亿美元。

发债的规模在不断突破。

这样美国的财政赤字每年都是超过1万亿美元。只能采用借新还旧的模式。

好在疫情期间，美联储的利率已经接近0，所以就算是面对疫情的无限量化宽松政策，已经可维持住。

而当时利用低利率环境超规模发债之后，相当于积累了大量的低价格现金，也为未来货币政策转向留足了弹药。因为从今年3月份以后，美联储开始疯狂加息之后，发债的成本就变得非常高。

从20年到23年，也就是大多数的3年期低息债券就要被强制性的置换成高息债券。另外就是更长期的低息债券。

经过置换之后，明年美国要支付的利息就将会达到1万亿美元。后年甚至会到1.2万亿美元。以后持续滚动增加。

目前，财政收入是4.5万亿，财政支出是5.5万亿，目前赤字是2万亿。未来由于利息增加，再增加1万亿的利息支出，财政赤字将到达2万亿。

财政赤字持续增加，那么必定要加大发债水平。发的是又是高价债，潜在偿还的利息也就更多了。

而且市场也没办法消化如此多的美债。

当需求小于供给，那么价格必然走跌。

所以美债崩盘的压力就会一直存在。

那么能不能增加美债的需求呢？增加需求的潜力在哪里呢？

目前来看，美债的主要投资者有美联储（18.5%），养老金（10.5%），美国政府（21.8%）和外国投资者（24.3），其他共同基金（10%）

而当美联储缩表之后。美国政府这块的需求肯定是要减弱的。他们是增加供给一方，而不是提供需求一方。

最大的需求潜力就是外国投资者方向上。

所以，只要外国投资者还肯买美债，甚至加大额度买美债，美债信用就在。

目前的债务体系本质上是信用体系。

美债信用债，美元信用自然就在。

而美债的信用核心就是美国的国力，或者说是各种霸权上。

所以，美联储一加息缩表。为了避免美债崩溃。必定要满世界的拱火。逼迫国际资金回流美国，给美债接盘。

让我想起了康熙王朝九子夺嫡的时候，四阿哥就想要一个太平，而八爷就想要一个乱。本质上，都是利益站位不同。

而美联储降息的进度一方面取决于通胀的压力。实际上，也取决于收割全世界的效果。

如果收割的不太理想，美债接盘效果差，所以还不能过早的降息。按照目前的财政赤字水平，我觉得至少维持到明年年底。

也就是说24年，基本上就是美国加息的极限。

如果美联储后年还不加息，那么就得面对1.2万亿的利息支出。

所以，明年再持续超预期加息的确是不太可能了。但放缓加息节奏和水平基本上差不多。

目前预测模型是4.85%左右。基本在4.5~5%之间。

所以看到这里。能得出几个结论。

1、为什么美联储一加息缩表，世界必定要开始乱遭，泡沫化的资产例如比特币这些开始湮灭。而黄金这些属性随着缩表的加剧，跟随避险需要，需求增加，从而上升了一小波行情。

2、为什么我们目前的政策也从发展优先变成了重视安全。

3、美联储目前不能过早的降息，他要保证美债的国际需求购买力。

4、明年的国际形势依旧会不乐观。依旧会满世界的拱火。核心问题是为了美债。

5、24年，最早23年年底，必然会降息。这是债务水平决定的。