巴菲特在很多场合曾说过，一定要投那些有护城河的公司。但究竟什么是护城河， 估计能够系统说出来的就很少。今天，我们就一起来看一下护城河有哪些秘密。

巴菲特所说的护城河，就是指那些拥有特殊优势的公司，经济护城河，就是指公司用于抵挡竞争对手的特殊竞争优势。说白了就是我有你没有，并且即使给你再多钱也不可能短期建立起来的优势。这样，市场上的钱就都让我挣了。

世界顶级的评级机构晨星公司，在经过大量研究后，系统的将护城河理论写成了这本书，目前也是被广泛认可的系统阐述护城河的书籍。

下面就开始学习这本经典的《巴菲特的护城河》。

第一部分:虚假护城河

我们在分析一家公司的时候，可能会看到这家公司有非常多的优势，但是这里面有的可以称之为护城河，有的却不能称之为护城河，因此我们要有效区分真假护城河。

1、优质的产品

一家公司推出了一个优质的产品，并在短时间内为公司带来了巨大的利润，这算 不算公司的护城河呢?

公司推出一款新产品，只能说公司在一定程度上具备了领先优势，但这是不能阻 止竞争对手进入这个领域的。

我们非常熟悉的共享单车也是这样，共享单车绝对是一个好产品，为我们的生活 提供了极大的方便。但是当 ofo 率先推出这个产品时，由于大家都非常看好这个 产品，在短时间内就吸引了数百家公司冲进来竞争，一时间竞争异常激烈，直到现在，ofo 也还没有摆脱经营上的困境。

因此如果一家公司推出了优质的产品，我们不能认为这家公司就因此具备了护城 河。

[if !supportLists]2、[endif]巨大的的市场份额 

关于一家拥有巨大市场份额的公司，能不能称其具有护城河，这个我们可以想一下曾经很熟悉的手机品牌诺基亚。

在 2008 年，诺基亚在全球手机行业中的市场份额接近 40%，这是直到今天为止 任何一家公司都达不到的高度。但是在 08 年之后，随着智能手机的快速普及， 这个曾经拥有世界上最高市场份额的公司迅速走向衰落，逐渐淡出人们的视野。

拥有巨大市场份额也不能称之为一种护城河，因为这个只是暂时的一种竞争优 势。同样在我们 A 股市场，水泥行业的中国建材，它的市场份额就比较高，但是 它的制造成本也很高，因此，在行业中，那些拥有低成本的公司就会慢慢侵蚀他 的市场额。所以高的市场份额也不能算做是护城河。

3、执行和管理

公司的执行能力算不算护城河，很遗憾，这也不能称之为护城河，因为哪怕是最好的执行系统也可能被竞争对手学习模仿到，那就不能成为阻止竞争对手的一种优势。

我们在判断是不是真的护城河时要把握的一个核心是，护城河讲的是能阻止其它 竞争对手进攻的优势。把握这个核心，我们来一起看一下什么是公司真正的护城河。

第二部分:真正的护城河

通过刚才的分析我们知道，优质产品、高市场份额、有效执行和专业管理都是公 司虚假的护城河，下面我们就来看一下，能够成为公司真正的经济护城河有哪些要素?

在护城河理论中，真正的护城河有四种类型，分别是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。

第一条护城河:无形资产护城河

无形资产主要是指看不见摸不着，也不能简单用钱去衡量的东西。这里面主要的是品牌，技术专利和政府特许经营权。

[if !supportLists]1、[endif]品牌 

首先我们来说无形资产里面最重要的品牌护城河。品牌可以给公司带来巨大的价值，最明显的一点就是可以让公司的产品卖得更贵。

比如我们的国酒茅台，一瓶酒卖到上千元，并且你还不一定能够买得到。但是茅 台酒的成本是非常便宜的，它就是河水加上粮食酿造而成的，一瓶酒的成本也就 几十元钱，如果我们从公司年报深入挖掘的话会发现，茅台酒原材料的成本还不如酒瓶子贵。

但是人们却愿意为茅台支付上千元的价钱，就是因为这个品牌已经牢牢占据了消费者的心智。人们在消费它的时候，可以得到更大的满足感。这个就是品牌护城河给公司带来的定价权

还有一种品牌并不能让公司的产品卖得更贵，但是同样是一种非常强大的护城河。比如可口可乐。可口可乐这种产品并不具备定价能力，如果他价格非常高的话，我们就会去购买 其他的替代品进行饮用。所以可口可乐是不具备议价能力的，他所具备的是品牌 护城河是另一种价值，这个价值是可以降低消费者的搜索成本。

以上就是品牌护城河给公司带来的两种特殊竞争优势，一个是给公司带来定价权，一个是降低消费者的搜索成本。

[if !supportLists]2、[endif]专利技术 

如果一家公司拥有某一方面的专利技术，那么在法律上，他在这一领域就具备了一定程度的垄断能力。这部分的钱就全让他赚了，因而也是一种护城河。

3、政府特许经营权

政府特许经营权是行政上的一种控制，只有你可以做这门生意，其他任何人都不可以做，那你就可以活的非常滋润了。

比如澳门赌场就是一个典型的例子。拥有这种护城河的公司毕竟只是少数，一般我们也很容易分辨出来。

以上就是无形资产护城河，小结一下:

第一条护城河：品牌，可以给公司带来定价能力和降低消费者的搜索成本。专利技术可以帮助公 司处于领先优势。政府特许经营权可以让公司在法律上享有特殊经营的能力。

第二条：护城河:转换成本护城河

转换成本就是我们想要更换一个产品或服务所需付出的代价，如果更换产品所付 出的成本足够高，那人们就愿意长期消费这一种产品，这样的话公司就具备一种 特殊竞争优势。

第三条护城河:网络效应护城河

网络效应护城河，就是随着用户人数的增加，公司的产品或者服务的价值也在提高。

我们最熟悉的网络效应护城河就是微信。网络效应一旦建立起来就非常的强大，可以为公司带来很高的价值，具备网络效应护城河的公司也是投资者非常喜爱的投资标的。

第四条护城河:成本优势护城河

低成本永远是竞争的王道，如果你的产品成本只有 2 块钱，而竞争对手的成本是 4 块钱，那你无论如何都要比别人赚更多的钱。所以，采取各种方式去降低成本 是所有公司不懈的追求，也是获取竞争优势主要的手段。低成本优势主要有四个方面，分别是流程优势，更优越的地理位置，独特的资源优势和规模优势。

[if !supportLists]1、[endif]流程优势

 流程优势是指这个公司拥有一套更加有效率的流程去节约成本。

戴尔电脑在销售过程中取消分销环节，采用直销的方式，并且只有下订单后才进行相应的生产，从而实现库存最小化。凭借这种优势戴尔电脑迅速发展起来。

[if !supportLists]2、[endif]优越的地理位置

拥有优越地理位置的公司就天生具备了竞争优势，这类优势尤其在大批量商品中更常见，这些产品通常具有较低的价值重量比，且消费市场接近于生产地。

[if !supportLists]3、[endif]独特的资源优势 

如果企业拥有的矿藏类资源是独一无二的，或者拥有的矿藏等资源要低于其他生产商的采掘成本，那么这家公司也是具有很强的竞争优势的。

4、规模优势 

规模优势，简单来说就是公司的规模越大，其竞争力可能越强。

第三部分:总结

让我们来回顾一下今天所介绍的核心内容，主要有三个方面:

[if !supportLists]第一，[endif]护城河是企业的一种结构性竞争优势，它能使企业长期保持高资本回报率， 避免竞争对手进行模仿或复制。它可以保护企业的安全，帮助企业迅速摆脱困境， 也可以帮助投资者增强自律、减少损失。一直以来，我们可能把好产品、高市场 份额、好的执行力和好的管理者看作是企业的护城河，但事实上这是一种误解。

[if !supportLists]第二，[endif]识别真正的护城河其实比较难。作者认为，无形资产、转换成本、网络效 应和成本优势等都可以形成企业的护城河。如果拥有了其中之一，而且确定这种 竞争优势具有持续性，就可以判断这家企业拥有了护城河。

第三，找到了有护城河的企业，也不能高枕无忧，因为企业的护城河可能会受到侵蚀，如果客户不买账，就是信号。能够侵蚀护城河的因素主要有技术变革、行业结构的重大调整、向不熟悉的领域扩张等。这就需要我们能尽早发现某种衰退信号，从而采取适当措施，避免损失，提高收益。