作者说不同方式的分散化组合，可以在不一致的资产中发挥作用，因此很多人根据这个建立了全天候投资组合，但这个东西，也有点反人性，比如20年代当所有美国人沉浸在繁荣的狂欢之中的时候，没人会想到他们其实已经一只脚踩在了大萧条的边缘，而在70年代末期，大家的想法都是美国将被高通胀摧毁。而不会有人想到，马上将要迎来长达20年的大牛市。市场的年均回报将达到18%。所以，未来永远都是未知数。

根据美林投资时钟，一共就只有四种周期，繁荣，通缩，衰退，通胀，他这里的繁荣，就是复苏，在配置上，股票优先，债券次之，通缩在历史上并不常见，它指的是所有资产都在贬值，货币价值上升，这段时间是不能投资的，所以货币为王。

衰退是跟繁荣对应的，最主要的标志就是政府紧缩银根，这个时期的策略是债券优先，现金次之，通货膨胀，就是物价飞涨，钱不值钱了，这时候是商品优先，股票次之。股票中也要选择周期品种。

永久组合就是不管任何时候，都相同比例押注在股票，债券，现金和商品黄金上，这就意味着不管未来是什么周期，全都能够应对。

跟永久组合不一样的是，其他的组合可能在股票资产上配置了较大比例，这是因为他们通常会觉得繁荣期快到了，但是人一旦有了思想，就容易产生思想包袱，也就很可能出错，他认为繁荣要来，那么繁荣不来的话，就会发生损失。

股票，繁荣时期最好的投资方式就是一直全部的持有股票。这样会保证你赚的最多。但是股票的波动也是最大的，也可能让你损失很多钱。

作者比较了这20年，四种资产的收益，股票的年化收益接近18%，扣除通胀的实际年化收益也有13.3%，而同时期长期国债表现次之，名义年化回报是10.7%，扣除通胀后是6.4%，现金类资产，比如投资逆回购，货币基金或者银行理财什么的，收益第三，名义年化回报6.9%，扣除通胀后只有2.8%，最差的是黄金，年化亏损2.3%，实际亏损6.1%。

如果你判断错了会怎么样？比如你72年买了股票，持有到79年，那么年化名义回报是5.1%，看似赚钱了，但是通胀调整后就是-2.8%，而同时期的债券表现更差，名义收益是3.8%，实际收益是-4%，现金因为通胀贬值了，只有黄金，年化收益率达到34%，通胀调整过也还有24%。所以周期错了，即便你长期持有股票资产，也一样会亏钱。

最糟糕的是，明明股市涨了，你也没赚到钱，甚至还在大牛市里赔了钱，因为股市波动起来实在是太吓人了，你总觉得他要崩盘了。以上说的股票，都是指的股票指数基金，如果单只股票，其实并不确定，牛市来的时候，你的单只股票也不一定上涨。而熊市发生，单只股票也可能涨的很牛。

作者推荐我们使用指数基金来配置股票，因为指数基金更能反应股市的整体情况，也能分散风险，而且他的费率还比较低，一个典型的指数基金只有0.2%的费率，所以一般专业的资产配置机构投资者，都会用指数基金配置市场，而很少选择主动基金。

作者说，如果要做永久投资组合，务必选择最普通的指数基金，连低波动，增强都不要选。我们只需要被动配置，根本不需要积极管理。永久组合的目的是拥有市场，拥有这类资产，而绝不是要打败市场。