周末愉快～这篇继续聊聊新易盛为何盈利能力能远超同行、再聊聊估值和易中天三家头部公司各自的竞争力在哪里。
（一）营收利润三年翻十倍，毛利率碾压同行
受益于高速率光模块需求爆发及产品结构优化，
新易盛2024毛利率提升至44.72%，同比增加13.73%，净利率达32.82%，同比增加10.60%；而今年一季度盈利能力还在上升；
随着公司800G等高毛利产品出货占比增加，毛利率进一步提升至48.66%，净利率达38.81%。新易盛的毛利率长期稳居行业第一，
对于英伟达产品及产业链的盈利能力高确实有一定预期，但没想到新易盛能这么高，明显高于中际旭创2025年Q1的36.7%和25.33%，高出10%以上！
要知道，光模块行业平均毛利率只有30%左右，新易盛的盈利能力堪称“降维打击”。
这种高增长不是靠低价冲量，而是在于其高端产品占比远超同行——800G、1.6T等高速光模块贡献了大部分收入，而这些产品的毛利率普遍超过50%。
（二）易中天三家对比
而对比“易中天”三家上市公司来看，三家公司还是有一定差别的。
1、天孚通信属于光模块的上游，以光器件和组件为主，并参与模块封装，公司的核心产品包括光引擎、光纤连接器、WDM器件等，算是间接服务云厂商，其核心客户是中际旭创、新易盛、光迅科技等，公司核心壁垒是高精度器件加工能力且供给新易盛和中际旭创等客户的光引擎市占率超60%；
新易盛和中际旭创的业务相同，只不过两家公司的技术路线和战略布局存在显著差异，这也是毛利率和净利率不同的原因之一，
简单来说，中际旭创是个“全才”，光模块产品全场景覆盖，而新易盛是个“专才”，短期聚焦在AI算力需求层面。
首先，从技术路径来看，中际旭创押注硅光技术，其硅光技术在800G产品中的渗透率已提升至30%，并已经实现1.6T硅光模块的商业化突破；
而新易盛则采取了差异化竞争策略，集中发展LPO（线性驱动可插拔光模块）技术路线。相比硅光技术，LPO依靠去除传统DSP芯片的设计，不仅可以降低成本，还能节省15-20%的功耗。
2、再者，从产品的使用场景来看，相比于中际旭创硅光技术的通用性，新易盛的LPO技术更加垂直。
LPO技术相对硅光技术光模块具有一定的溢价，再叠加新易盛在泰国建厂，整体生产成本更低，这是公司能不断提升高盈利能力的核心原因。
当然“硬币永远是两面的”。LPO技术本质上是800G时代的一种“过渡方案”，其核心价值在于满足AI算力对低延迟、低功耗的短期需求。
然而从中长期看，硅光技术的高速率扩展性和CPO的能效方面优势更强，1.6T目前也是市场普遍认为的主流。新易盛也在开发全新1.6T光模块，目前已经小批量生产阶段。
（三）估值
从估值角度来看，市场对未来业绩预期更高。
从相对估值角度来看，新易盛的PE为20倍左右，而动态PE为13倍左右，前者代表过去业绩，后者代表未来业绩预期，
一般来说动态越低，业绩预期越强。这里暂且不考虑是否低估，单纯从差值上来看，一定程度也能反映出市场对新易盛未来业绩的预期。
（四）前景
不过有一点可以为新易盛的800G LPO光模块给予一些支撑。
对于光模块未来的需求，由于英伟达GB300的量产推迟，导致市场对于2025年1.6T光模块需求有所下调，这也是前期相关产业链公司大幅回调的一个原因。
不过，机构上调了对800G光模块的需求，预计2026年800G光模块需求有望超预期，同时随着GB300及相关芯片发布，1.6T光模块需求也将持续增长。
结果就是，800G继续主流出货，1.6T需求延迟释放，但终究会带来增量。这也给了新易盛足够的时间在1.6T上面的研发和量产。
这一方面其实也在终端大厂的需求上得到了印证。
前期市场担忧的微软砍单及巨头资本开支下调预期，实际上并未出现，Meta Q1反而上调了2025年的资本开支从640亿上调至到720亿美元，并持续增加数据中心投资以支持AI发展。
总体来说，全球各大互联网厂商对AI算力服务器和数据中心的建设需求并未如前期预期的那样出现巨大波动，反而因为竞争而在加速。受到下游需求稳定，英伟达及其产业链在资本市场的预期也逐渐得到修复。
总结：
实际上，新易盛的当前业绩和未来业绩预期都无可挑剔。
LPO技术相对硅光技术光模块具有一定的溢价，再叠加新易盛在泰国建厂，整体生产成本更低，这是公司能不断提升高盈利能力的核心原因。
随着“对等关税”对海外业务占比较大厂商的影响边际效应递减，英伟达链的新易盛之类的上市公司将重新回归业绩和业务的成长逻辑。
谢谢这么优秀的你还关注了我♥️，希望能为你节省时间打破信息差，如果您喜欢请点“在看”支持
关注我，每天花3分钟，就能了解一家企业、一个行业～
