第4讲 风险规避（2种主要风险类型） 4.1
作者一直认为规避风险比追求收益更重要。这可能不会让你赚大钱，但是可以让你活下去。
一、市场风险
1、风险分析：这些年股民踩过的雷
认识“灰犀牛”和“黑天鹅”。
“灰犀牛”是大家都默认甚至习以为常的风险，但这个“习以为常”往往就是风险，比如“高商誉”。
“黑天鹅”是指突然出现与认知不一样的情况，比如一家常年业绩不错的公司突然爆雷。
（1）“雷股”的行业特征
第一，不少“雷股”所在的行业在过去10年景气度下滑，比如光伏行业。
第二，农业股容易出现“雷股”。因为农业股存货资产难以计量。
（2）“雷股”公司层面的特征
A、财务造假
无中生有。通过虚构业务来虚增收入。
偷梁换柱。和 合作方演戏来造假。
收入或费用没有按照会计准则确认。比如提前或者延迟确认收入和费用，都是为了让报表整体更好看。
B、财务指标不健康
高商誉。如果出现巨额的商誉减值可能会导致公司业绩没有前兆的突然变脸。但大额计提商誉减值对企业来说可以把所有亏损都放进来，扔掉包袱，轻装上阵，还能在股价下跌后回购一定的股份，但对普通的投资者来说就是巨大损失。
资产负债率高。高资产负债率使得企业对风险的抵御能力下降，一旦资金链出现问题，整个企业就会瘫痪。（举例为庞大集团）
应收账款高。影响企业的资金周转和正常的经营活动，巨额的应收帐款代表公司的变现能力低，没有真正的盈利能力。且应收账款高背后容易隐藏财务造假。
三费明显高于同行。三费主要是指公司的营销费用、管理费用和财务费用。
C、公司治理层面出现问题
高管侵蚀公司利益。
大股东减持。大股东往往身处公司高管，最清楚和了解公司发展的现状和未来预期。
公司“炒概念”。
公司有违法行为。
公司“不务正业”。在主营业务之外去干其他业务。
2、中国式爆仓风险：董事长跑路的幕后推手
（1）什么是股权质押？
股权质押本质上是一种“质押式债务融资”，质权人向股东借出资金，条件是股东以股权作为质押担保，并支付利息费用。
如果质权人是券商，需要通过交易所这个中介环节，叫场内质押。
如果质权人是银行、信托，直接在中国证券登记结算有限公司登记就可以，叫场外质押。
质押协议主要包括质押率（质权人将质押物打的折扣，一般是40%）、融资成本（一般是7%-8%）和期限（双方协商，场内质押一般最多三年）。
（2）A股市场股权质押的情况
规模上：截止2018年10月质押市值4.9万亿元，占A股总市值近10%。
质押比例：质押股票数占公司总股本比重的22%。有73%的公司低于30%，有5%的公司高于50%。
解押情况：并不乐观。
（3）质押股爆仓的机制及后果
因股权质押的抵押物是股票，价格波动性非常大，为保证质权人的权益，就划定了股价警戒线和平仓线，用以度量质押的风险。
如果低于警戒线，股东需要补仓；如果低于平仓线还没有补仓，质权人就有权平仓，就是爆仓。
爆仓主要带来两个风险：一是冲击股价；二是如果控股股东质押比例过高，可能会丧失控股权。
当实际控股人发生变化时，接盘的外部投资者大致有三类：国资国企、金融资本和互联网独角兽。
爆仓危机下的收购最大的特点在于转让价格极其便宜，甚至出现1元购、0元购。
阿淼写于2022年8月21日
