闲聊理论

这个理论的精髓是找到关键人士，通过“闲聊”的方式了解一手资料，帮助做出投资决策。闲聊理论的关键点有这么几个：一是做好必要的准备。在开展闲聊之前，公司的基本情况要先了解，你跟人家闲聊度娘都知道的，会直接被鄙视的无地自容，更别说聊出精彩了；二是找对人。想了解什么方面就找哪方面的人，最好还要找人引荐，至少牵线搭桥，这样容易深入聊。此处，作者一般不去关注别人的评价，更加在意客观方面的资料，然后去粗取精，去伪存真，得出结论。由此可见，想要闲聊成功，自身努力必不可少，然则人脉也是很关键的，找不到人，牵不上线，闲聊效果会大打折扣。

费雪的投资哲学闪耀在下面这十五点原则里：

1.企业是否拥有具备充足市场潜力的产品和服务，以保证在几年后销售额仍然保持大幅增长：一时业绩好转的企业不值得信任。

只是依靠运气好是无法长时间持续增长的。比如某企业依靠卖掉北京一处学区房从而让企业扭亏为盈，或者靠主营业务利润之外的固定资产或长期股权投资价值重估实现股东权益增长的，犹如买彩票中大奖踩了狗屎运一样，这种增长无法持续。

企业一定要具备优秀、持续的经营方式。尤其是在当今阶段，高层管理团队是否发挥了自己最大的能力，以及面对终端客户生活、阅读习惯的转变，团队是否采取了积极的应对措施，以最低的成本最有效的方式，推动销售额持续成长。

2.现在热门的、具有成长潜力的产品生产线扩大有困难时，高层管理团队是否会为了增加整体销售额作出开发新产品或新技术的决议：如果期待股价在10~25年间持续上升，依靠短期业绩是不行的。

这就是为什么要考虑研发能力。经营团队必须投身于造就持续成长的动力之中。那些能够把核心开发力量伸展到其他部门的企业比较有优势。如果让研发闭门造车，那就是高层经营团队的出了问题。

3.在考虑公司规模时，企业的研发能力具有多大转化为生产成果的可能：对于研发费用投入较大的行业和企业有必要进行比较。对准备研究费用编制预算也是必须的。因为每个企业的会计标准不同。为了将研发费用尽最大可能转换成销售成果，研究团队和高层经营团队等的合作是前提。此外，还需要深入进行连接研发与销售的市场调查。即使是研发成功，如果销售市场小的话，那所研发的也是无用之物。

费雪所指的研发能力是以销售实现为前提的。正如任正非所说，让听见炮声的前线指挥官来做决策。研发只有和销售、客服、生产部门紧密结合才能形成高效的生产力。

基于以上的的认识，利用市研率和市销率的结合判断企业发展后发优势，具有一定的实践意义。

4.是否具有高于平均水平的营销团队；专业的营销团队可以把销售潜力最大化。不论是什么企业，其基础就是营销。销售和流通因为不能计量，情势难以掌握。这时就需要收集事实资料来发挥作用。不用说参与竞争的企业，连顾客也知道，越是优秀的企业，就越倾注于其营销团队的教育和管理。

团队的营销思路、营销队伍是否适应新的形势，也是投资者尤其要关注的。女鞋之王百丽鞋业固守“渠道为王”，在终端客户大量转向移动互联网的时候，仍然拼命线下开店，逆风行驶，核心高层拒绝使用互联网工具，结果走到了退市结局。

5.是否有较高的销售利润率：销售额增长了，利润才有价值。如果销售额增加的同时销售利润没有成比例增加的话，可能是管理能力出现了问题（成本和费用的控制），也可能是出现了营销毒品效应，这些都应引起投资者的关注。一般要经过几年才能看出结果。成立时间很长的大企业中，能够获得巨大投资收益的大多是拥有较高销售利润率的企业。

6.为了改善销售利润率在做什么：重要的不是过去的销售利润率，而是未来的。影响销售利润率的原因有很多，其中工资、原材料价格等最具代表性。即使如此，通过提高价格来改善销售利润率的方式是管理层应付或者无能的表现，还不如选择降低成本更加有效。

7.是否具有评价较高的劳资关系：频繁而又耗时的罢工会对企业生产产生的影响。如果员工感觉受到了不公正待遇，那么其生产力就会降低，离职率也会提高。工会的有无并不意味着劳资关系的好坏。与竞争企业的离职率进行比较是一种方法。中国企业很少出现罢工，但是团队高企的离职率显示了管理层出现了问题，并且团队的经验传承、部门协作、成果积累都将收到影响。

8.职员之间是否维持着良好关系：职员们的判断、决策力和忠诚度以及团队合作的能力左右着公司的命运。他们掌管的业务比重非常大。山头帮派主义行不通。

另外，企业的工资水平至少也要超过相关行业的平均值。

9.是否拥有一个雄厚的企业经营团队：企业家有寿命限制和其他意外情况发生的可能性，而企业要持续增长，如果没有能够培养出具备经营知识、有才能的企业经营核心团队，那么企业的发展就会受到限制。这时，权力下放就变得很重要。要充分地给予权力，以便职员们尽其所能地发挥能力。同时，团队中如果有多位想法丰富的、善于发言提议且忠于企业的年轻管理者得到重视，这样的团队是比较有活力和持续前进的动力。

10.成本分析和会计管理能力是否足够优秀；要通过彻底的成本分析来减少成本。如果经营团队没能够掌握确切的投人费用，那对企业来说就是致命的问题。这会使价格政策本身无法得以维持。当然，这也只能通过事实资料收集才能够掌握。

11.在相关行业中，是否拥有具有特殊意义的单独部门，与竞争企业相比是否展示了作为优秀企业的重要信息：零售企业中，不动产管理技巧非常重要。只有这样才能租赁到更好的土地，建立卖场。在大部分企业中，保险费成为这一方面衡量的标准。如果保险费少，那就证明企业具备有效的管理能力。专利权也是直观的比较尺度。当然，与之相比，更重要的还是想要不断开发出更好的产品和技术的意志。

12.看待利润的视角是短期的，还是长期的：与眼前利益相比，更重视口碑的公司更受投资者欢迎。为了使顾客满意，愿意负担损失，从长期来看这样做会获得更大的利润。

13.为了筹措发展需要的资金，如果在不久的将来有增资计划，要考虑因此是否会造成现有股东享有的利润减少的可能性：优秀的企业如果需要资金，在相关行业中能够接受的负债水平之内，与其他企业相比具有显著的有利条件，它们不论何时都能够筹到资金。如果从外部借入资金的能力不足，通过增资来筹措资本是无法回避的。这时需要计算——因发行新股稀释后的每股收益，以及如何保证现有股东的利益。

14.经营团队在所有事情都顺利时会与投资者进行自由对话，但是当出现问题或发生令人失望的事情时，是否会“绝口不提”：企业总是会遇到难关，沉重的负担也会随之而来。但是，如果是优秀的企业，那么这仅仅会成为其成功过程中付出的小小代价而已。如果发展不顺利，而高层经营团队对此闭口不谈，那么就意味着企业没有能够解决难题的对策。

15.是否拥有值得信任的高层经营团队：高层经营团队应当使用不牺牲股东利益，同时积累自己或股东财富的多种方法。具有道德责任感和具备高度的受托人义务感的经营团队领导的企业更受投资者欢迎。如果其他条件都很好，但是高层经营团队有问题的话，这种公司就不适合投资。

费雪根据半个世纪的商业经验形成的投资哲学，对现今的投资仍具有深远的意义，但是，除此之外更重要的是，投资人还需要：——自律并且付出努力。

费雪历经半个多世纪的投资,得出自己的八大投资心得:

1. 投资成长型公司

投资目标应该是一家成长公司，公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。盈利的高速 增长使得股价格相对而言愈来愈便宜，假如股价不上升的话。由于股价最终反映业绩变化，因此买进成长股一般而言，总是会获丰厚利润。

2. 集中全力购买失宠的公司

集中全力购买那些失宠的公司。这是指因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于真正的价值，此时则应该断然买进。寻找到投资目标 之后，买进时机亦很重要；或者说有若干个可选的投资目标，则应该挑选那个股价相对于价值愈低的公司，这样投资风险降到最低。费雪有过教训，在股市高涨的年代，买到一家成长股，但是由于买进的价格高昂，业绩即使成长，但亦赚不了钱。

3.抱牢股票

抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变，或者公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魁力的持股。但是随着公司的成长，不要忘了许多公司规模还小时，经营得相当有效率，却无法改变管理风格，以大公司所需的不同技能来经营公司。长期投资一家低成本买进、业绩高成长的公司，不应因为外部因素而卖出持股，应该以业绩预期为卖出依据。因为外部因素对公司的影响很难精确分析和预测， 同时这些因素对股价的影响亦不及业绩变动对股价的影响大。我们投资的是公司不是GDP，亦不是CPI或者定期存款利率。许多人信奉波段操作，但是至今没有 一个靠波段操作成为投资大师的。波段操作企图提高赢利效率，所谓超底逃顶，这些乌托帮式的思维，实际可望而不可及。

4.淡化股利的重要性

追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性。获利高但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。分红比例占盈余百分率很高的公司，找到理想投资 对象的机率小得多。成长型的公司，总是将大部分盈利投入到新的业务扩张中去。若大比例分红，则多数是因为公司的业务扩张有难度，所以才将盈利的大部分分红。不过，这是指现金分红，而以红股形式的分红则应该鼓励。

5.尽快承认错误

为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，重要的是尽快承认错误。一如经营管理最好和最赚钱的金融贷款机构，也无法避免一些呆帐损失，了解它们的成因，并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度，是愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票，利润愈增愈多。好的投资一有蝇头小利便获利了结，却听任坏的投资带来的损失愈滚愈大，是不良的投资习惯。绝对不要只为了实现获利就获利了结。无论是公司经营还是股票投资，重要的是止损和不止盈。此处的止损是指当你发现持有的股票出现与当初判断公司基本面的情况有相当大的变化则卖出持股的做法。不止盈是即使持有的股票大幅上升但公司盈利仍将高速增长且目前股价相对偏低或者合理的情况下继续持股的做法。许多投资者往往是做反 了，买进一只股票一旦获利，总是考虑卖出；相反，买进的股票套牢了便一直持有，让亏损持续扩大。

6. 让资金集中

真正出色的公司数量相当少，当其股价偏低时，应充分把握机会，让资金集中在最有利可图的股票上。那些介人创业资金和小型公司（如年营业额不到2500万美元）的人，可能需要较高程度的分散投资。至于规模较大的公司，如要适当分散投资，则必须投资经济特性各异的各种行业，对投资散户（可能和机构投资人以及若干基金类别不同）来说，持有20种以上的不同股票，是投资理财能力薄弱的迹象。通常10或12种是比较理想的数目。有些时候，基于资本利得税成本的考虑，可能值得花数年的时间，慢慢集中投资 到少数几家公司。投资散户的持股在20种时，淘汰一些最没吸引力的公司，转而持有较具吸引力的公司，是理想的做法。务请记住：ERISA的意思是“徒劳无功：行动时思虑欠周”（Emasculated R esults： Insufficient Sophisticated Action）。出色的公司在任何市场都只有5％左右，而找到其中股价格偏低的则更是千载难逢的好机会，应该重仓买进，甚至是全部资金买进。。

7.不盲从、不排斥

卓越的普通股管理，一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。相反的，投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，要学会坚持。。

8．勤奋不懈,诚信正直

投资普通股和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，必须努力工作，勤奋不懈，诚信正直。

投资人十不原则

一、不买处于创业阶段的公司。

投资追求高胜率下的高赔率，如果胜率不高，赔率再高也是空中楼阁。而处于创业阶段的公司恰好就是这样的情况。所以很多人说应该早点买哪只股票其实是不严谨的说法，不能用后视镜去评判当初的决策。

二、不要因为一支好股票在未上市交易，就弃之不顾。

好公司和上不上市没有因果关系，买股票就是买企业，上市只是增加了流动性，公司本身的价值并没有变化。不想持有十年就别买入。

三、不要因为你喜欢某公司年报的格调，就去买该公司的股票。

不要轻易因为某些无关因素而爱上某家公司，你得确定这个因素确实决定了或者部分决定了这家公司的好坏。

四、不要因为一家公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。

这里的本益比就是市盈率。他说不要以为高市盈率的公司的股价已经完全反映了公司的价值，成长股未来的盈利仍很可能超出很多人的预计。也就是说哪怕市盈率很高，也不能说明股价就很高，要敢于买入高市盈率的伟大公司。

五、不要锱铢计较。

投资也是要抓住主要矛盾，别因为一分钱的报价差距而与好公司失之交臂。

六、不要过度强调分散投资。

分散和集中是一对矛盾，费雪显然更推崇集中投资，把鸡蛋放到一个篮子里，然后把它好好看住。

七、不要担心在战争阴影笼罩下买进股票。

从历史上看，战争也许影响股市短期波动。但伟大的公司从长期看一直往上涨，大跌之时也许正是买入之日。

八、不要忘了你的吉尔伯特和沙利文。

不要被股票过去的数据记录所影响，特别是注意不要以为买入那些过往股价没有上涨的股票就是安全的方法。影响股价的主要因素是未来而不是过去，所以投资既要向后看，更要向前看。

九、买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。

股价的波动是很难预测的，但股市存在周期规律，涨得越高，下跌概率越大，跌得越惨，上涨概率越大。投资者也许不知道未来向何处去，但至少要知道自己身处何地，也就是现在所在的位置是高是低。

十、不要随群众起舞。

投资最重要的是独立思考，这是一切投资决策的出发点，特立独行且正确，特立独行易，确保自己是正确的而别人是错误的难。

精彩语录

1、在股票市场，强健的精神系统比聪明的头脑还重要；

2、五大影响股价的力量：经济现状，利率趋势，政策态度，通胀预期，技术与生产力；

3、投资想赚大钱，必须有耐心。换句话说，预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会到达那种水准容易；

4、我一直相信，愚者和智者的主要差别在于，智者能从错误中学习，而愚者则不会。

5、短期的价格波动本质上难以捉摸，不易预测，因此玩抢进杀出的游戏，不可能像长期抱牢正确的股票那样，一而再，再而三，获得庞大的利润。

6、集中全力购买那些失宠的公司。

7、抱牢股票直到：（a）公司的性质从根本发生改变，或者（b）公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的持股。

8、真正出色的公司，数量相当少。那样的股票往往无法以低廉的价格买到。因此，当遇到有利的价格出现时，应充分掌握时机和情势。资金应该集中在最有利的机会上。

9、卓越的普通股管理，一个基本要素是不盲从当时的金融圈主流意见，也不应只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。

10、大部分投资人终其一生，依靠有限的几只股票长时间持有，就可为自己或者后代打下成为巨富的基础。