第4章 防御型投资者的投资组合策略3
高收益债券的投资
如果肯在债券安全性上有所让步，投资者可能会从其债券投资中获得更高的收益。历史经验表明，就普通投资者而言，规避此种高收益债券不失为明智之举。
作为债券替代物的储蓄存款
今后，银行储蓄账户的利率可能会有所下降，但目前仍不失为个人投资短期债券的一种很好的替代品。
可转换债券
通常情况下，债券在发行不久后即可赎回，其赎回价值略高于其发行价——比如，只有5%。这意味着，当基准利率出现剧烈的波动时，投资者必须自行承担负面冲击，但是几乎无法使自己获得有利变化带来的好处。
从现实的角度来说，我们建议长期债券的投资者宁肯收益率低一点，也要确保购买的债券是不可在短期内赎回的，其赎回期应在债券发行20～25年以后。同理，折价买进低息票率债券，[插图]要比购买息票率较高但大致按票面价发行且短期内即可赎回的债券更有利。因为，折扣部分（例如，息票率为3.5%的债券，按面值的63.5%出售时，其收益率可达7.85%）足以保护赎回行为造成的不利。
不可转换的优先股
真正好的优先股可能且确实存在，这种投资工具是好的，但本质上是不好的。
优先股通常只能够获得固定比率的股息。因此，优先股持有者既没有债券持有人（或债权人）的法定求偿权，也不能像普通股股东（或合伙人）那样分享公司的利润。
经验告诉我们，只有因暂时的危机致使优先股的价格跌至不合理的价位时，才可买入这种证券。（此时，它们也仅适合那些进取型的投资者，而非保守型的投资者。）
换言之，这种证券只可以按照廉价的交易条件买进，要么就干脆不买。
可转换证券以及具有类似优先权的证券——某些特殊条款使它们有可能分享公司的利润。这些证券一般不会被纳入到保守的投资组合中去。
优先股还有另一项值得一提的特点：其税收地位更适合公司投资者，而不太适合个人投资者。
严格说来，公司投资者应该购买优先股，而须交纳所得税的个人投资者，则应购买免税的债券。
