方世平—8月19日分析

下周央行大戏上演，澳洲联储、美联储和欧洲央行将相继公布货币政策纪要，投资者有望从中一窥央行未来的利率路径。

下周二09:30澳洲联储公布8月货币政策会议纪要。

下周四02:00美联储FOMC公布货币政策会议纪要。

下周四19:30欧洲央行公布7月政策纪要。

下周五22:00美联储鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上讨论经济和货币政策。

下周五20:30美国7月份耐用品订单数据。

下周8月23日至8月25日素有政策拐点“晴雨表”之称的杰克逊霍尔年度政策研讨会，将在怀俄明州举行，具体日程或在召开前出炉。

杰克逊霍尔全球央行年会由美国堪萨斯城联储主办，至今已有30多年。1982年，前美联储沃克尔出席了这一会议。也正是从这一次起，会议的中心话题转向了央行货币政策。

近年来，杰克逊霍尔全球央行年会更是吸引了各国央行行长参加，全球经济现状、未来政策走向、金融政策等话题成为交流的主要内容。全球央行重磅人物往往在会议上对货币政策做出明确或间接指引，包括量化宽松政策的施行、加息政策的推行等。多次对金融市场起到推动作用。因此，杰克逊霍尔会议备受市场瞩目。

会议起到了对金融市场的初步引导作用，对投资者来说更是经济的风向标。杰克逊霍尔全球央行年会也因此成为市场高度关注的重头戏。

今年杰克逊霍尔年会主题是“变革中的市场结构及其对货币政策的影响”。

2007年，时任美联储掌门的伯南克出席会议，当时次贷危机已经开始引发国际金融市场的震荡，但显然该事件未能得到各方的重视，各大央行行长安抚市场不要担心。直到2008年，全球性的金融危机爆发，会议不得不讨论雷曼债券问题，但雷曼在会议结束后不久即宣告破产。

2009年，经济危机波及全球，伯南克、日本央行行长白川方明以及欧洲央行行长特里谢三位“大佬”共同在杰克逊霍尔会议上安抚市场，表示三大央行将协同应对全球金融危机。

2010年，伯南克再度出席该会议，并且在会议中暗示或启动第二轮量化宽松政策（QE2）。11月，美联储宣布进行QE2。

2011年，伯南克在会议中发言声称美国经济复苏以及失业问题不及预期，美联储应当采取适当的货币政策推动经济运行。9月21日，美联储公开市场委会（FOMC）宣布启动“扭转操作”，内容包括出售3年以下债券、购买6到30年期债券、将价值4000亿美元的所持国债久期延长。

2012年，伯南克再次提及就业问题，美国第三轮量化宽松（QE3)被认为即将进行。市场预期在2012年9月4日被证实，美联储宣布将从15日开始推出进一步量化宽松政策，每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，现有扭曲操作(OT)等维持不变。与前两轮行动不同，美联储的第三轮量化宽松政策没有明确限制，将一直持续至就业市场复苏。

2013年，伯南克、英国央行行长卡尼和德拉吉均缺席会议，该次会议认为各国央行当前用以扶助经济增长的宽松政策措施力度仍然不够，市场预测美联储会进行QE4，但此次会议再一次对市场造成错误引导，美联储并未如预期推出QE4。

2014年，德拉吉在午宴上发表演讲，承诺将使用“所有必要的可用工具”来提振欧元区通胀。会后市场就爆出欧洲央行将会购买债券提振经济，但一直到当年年底也未能实施，直到2015年，欧洲央行才真正完成购买债券行动，虽然进程有所迟缓，但市场普遍认为本次会议给此后欧洲央行QE买债计划奠定了基础。

2015年，耶伦并未出席年会，美联储费希尔代为参加并且在会中释放美联储将在年底加息的信号。该次发言再次成真，12月议息会议以后，美联储宣布加息25个基点。

2016年，耶伦出席会议并表示，考虑到持续稳健的劳动力市场以及美联储对经济活动和通胀的展望，认为最近几个月的情形使得加息的可能性增加。该次发言同样在此后美联储政策中得到证实，12月，美联储再次宣布加息。

2017年，耶伦出席会议表示，经济形势正接近美联储的就业和通胀目标，加息理由“在近几个月有所加强”。经济形势正接近美联储的就业和通胀目标。循序渐进地加息是适宜的。货币政策并非处在预设路径上。投资仍然疲软，外需低迷。FOMC预计就业市场将继续走强。一些估测数据显示实际中性利率接近于零。美国经济继续在扩张，支出情况稳健。我们预估美联储利率路径的能力相当有限。FOMC预计通胀率将在未来几年内升向2%。

综合看，过去的10年中，2007年、2013年、2014年的会议内容在会后并未或者未能马上得到印证，2007年更是对市场造成重大误导。

2008年和2009年各央行则是对之前的言论做出补救以及挽救全球经济。2010年、2011、2012年、2015年、2016年的5次会议则给予了市场正确的指引，无论是量化宽松抑或是加息的预期，都在此后的货币政策中得到体现。

另外美联储鲍威尔(Jerome Powell)将于周五即8月24日22:00在堪萨斯城联储举行的杰克逊霍尔年会上发表讲话。此次的演讲主题是经济变革中的货币政策。

在鲍威尔的带领下，美联储今年内已经加息两次并计划再加息两次。市场普遍预计，美联储会在9月决议中采取行动。近期表现强劲的经济增长也在支持联储加息。在本月的半年度听证会中，鲍威尔对美国经济前景发表乐观看法。他表示，美联储看好现阶段的经济和就业，通胀也没有失控迹象，当前最佳路径是渐进加息。