在对冲基金中【笔记】传奇的对冲基金到底对冲的是什么？ - 香帅的金融课058，我们了解了卖空机制。那堂课的思考题也是关于卖空机制应该鼓励还是被禁止。

支持者认为卖空机制能提高市场的定价效率，反对者认为它加剧了市场的波动。我们先不着急表态是支持还是反对，先尽可能的来全面分析下它。

当市场处于牛市时，大部分人对未来的预期都是价格继续走高，那么他们执行的投资动作就是买入。在高涨的市场情绪下股票的价值容易被高估，若此时有理性的投资人认为价格存在泡沫而在未来会下跌，那么他的投资动作是卖空。也即，卖空机制起到了纠正错误价格的作用，有利于市场的良性发展。

当市场出现波动时，若仍旧有人卖空则可能会加剧市场的悲观情绪，从而让市场变得更加脆弱。在这里，很多人非常容易陷入一个误区：他们认为卖空在这种情况下对让市场危机加剧。其实并不是。

市场危机本身并不源于卖空，而是危机已经出现，一部分不看好未来的人主动卖空，这本身是一种对市场主体反应的先行反应。就好像有人站在山顶上远远就看到洪水奔涌而来，他提前去泄洪而不是视而不见一味地堵洪水。要知道洪水终究会到来，是没法儿堵的。

从很多的研究包括香帅自己的研究表明：股指期货被限制后，对市场的流动性产生了比较显著的负面影响。

说到这里，你可能会觉得卖空是市场的自发行为，是更市场化的行为，是一件对市场长远发展更好的事，不应该被禁止的。那么，为什么很多国家都有关于它的一些监管呢？

卖空中存在一种被称为“裸卖空”的机制，我们知道卖空需要去找别人借证券卖出。但是“裸卖空”则是手里没有借到证券就实行卖空，这会导致什么影响呢？

市场上出被创造出大量的虚拟证券供应，进而导致价格扭曲，会引发市场暴跌和恐慌，甚至波及到其他市场。

所以，这样看下来，卖空机制真是有利有弊，即不能完全肯定其市场化的一面，也不能不注意到它也会扭曲市场的作用。

因此当前各国对卖空的都实行较严厉的监管，比较一致的监管原则是：

1. 禁止裸卖空。

2. 对卖空的价格做一定限制。

3. 加强卖空的信息披露。

本课思考题：如中国创业板、中小板引入卖空机制，股价的暴涨暴跌会不会得到抑制？

我的回答：

创业板、中小板盘子比较小，当有人取得控制后再通过卖空机制，那么市场的过山车现象可能更严重。

香帅的金融课，优秀的你值得拥有。