【简书书评征稿】

中国A股有1.98亿登记注册的股民（截止到2023年4月17日），约占中国总人口的百分之十四，相当于十个人中有1个人在做股票投资；美国股民数量8000多万，约占美国总人口的百分之二十四，相当于十个人中有2个人在投资股票。

这组数据说明了——“股票”在中美两国家庭中投资产品中的普及程度。美国股民比中国股民占比高，中国股民比美国股民多。

相比较而言美国的股市比中国股市历史时间长，各项制度和数据也相对丰富、充足。美国的股市投资分析，可以为中国股民提供很多的借鉴和参考。

中国人民大学出版社2024年1月出版发行的《牛市的理由》一书，总结和归纳了从1900年之后的100年里，美国股市10次大牛市的观察和分析。

《牛市的理由》这本书的作者马丁.弗里德森是美林证券董事总经理，拥有近30年的证券从业经验，以信用分析和投资策略方面的创新性工作在业内闻名。弗里德森曾担任固定收益分析师协会主席、投资管理与研究协会主席，以及纽约证券分析师协会主席。

《牛市的理由》一书分别对1908年、1915年、1927年、1928年、1933年、1935年、1954年、1958年、1975年和1995年这10年做了比较详细的呈现和描述（注: 这10年每年的年均回报超过35%），包括当时的金融数据、官方政策、民众反应、机构策略，还有本杰明.格雷厄姆等知名投资人的故事。

中国证券交易从1990年至今33年的时间，许多投资股票的人对于股票的认识与实践还很简单粗暴，常常被贪婪和恐惧双重折磨。

A股市场流行一句话: 七亏二平一赚。即便亏损的概率如此大，还是有大量的投资者对股市趋之若鹜。

因为股票的风险性高，其收益性也很高。人们总是乐观的认为自己是那“一赚”的人。

关于股票投资，与其盲目自信，不如好好学习。《牛市的理由》这本书值得股票投资者阅读。

推荐这本书的理由很多，总结起来主要有以下四条:

第一、“企业利润上涨预期”是不是股市上涨的理由？

投资者们基本认同股市是经济的晴雨表，而经济的晴雨表来自各家上市公司企业的利润上涨预期。

人们尝试用企业现在的财务报表数据，预测未来的盈利率和盈利时间，这个真的对么？从《牛市的理由》书中看数据，不是每次企业利润上涨预期实现了，股市就随之大涨——有的年份会涨，甚至会大涨，有的年份却会下跌。

投资者们常常假设有更聪明的人掌握了更充分的信息，那些聪明人把握着股市趋势和经济趋势。然而，事实上并不是。

市场从来没有人能够预测到，偶尔预测对了，那是运气使然，不是逻辑必然。因为如果是逻辑必然，为何不是每次都预测对？

第二、股市是投资者群体的情绪集合么？

投资专家们常常把股市拟人化，把市场的好坏归因于市场情绪: 也就是亏很多钱会让投资者们沮丧，从而引发很多人的沮丧，最后导致股市持续低迷；反之，赚很多钱会让投资者快乐，这种快乐会快速散播出去，引发更多人的快乐，最后转变为大牛市的导火索。

这其实也是一种谬论，投资者们赚钱不会大肆宣传，亏钱也不会搞得人尽皆知。事实往往相反，赚钱的悄悄赚钱，大赚特赚，亏钱的悄悄打落牙齿咽肚里，强装欢颜。

市场上的信息往往是反着来的，这些信息取决于政府、取决于金融（投资）机构想要发出怎样的信息，引导民众往他们想要的方向去。

结果就会朝着不了控制的方向去——总统有一套策略，美联储有一套策略，投资机构有一套策略，投资者们也有一套策略。总统跟美联储制定了经济策略发布，投资机构和投资者们的应对五花八门。

上面（政府）想往左，下面（投资机构和投资者）执行的可能往右跑了，甚至会左右乱窜。人人都有自己的小算盘，哪里会被政府、美联储牵着鼻子走？

市场最后的呈现就是: 莫名其妙的暴涨，带来全民狂欢，然后持续一段时间幻灭；或者大家万念俱灰时，市场又死灰复燃活过来了……一次又一次。

股市不是投资者情绪的集合，而是信息差、信息流、信息风暴、信息冲突等组成的信息大海。有时风平浪静，有时起点小风荡漾微波，有时会暴风骤雨，甚至惊涛骇浪。

第三、牛市有周期性么？

投资者们都喜欢大牛市，所以特别希望能计算和总结出牛市的周期性，希望能在牛市来时赚个盆满钵满。

牛市有周期性么？

可以说有周期性，就是每隔一段时间会出现大牛市。

也可以说没有周期性，因为隔多长时间、多少年会出现大牛市，谁都说不准。无论多牛的经济学家、投资专家都说不准。

看看美国1900年之后的100年里10次大牛市的时间，完全没有规律性和周期性，有的两次大牛时间隔1年、有的隔3年、7年、有的隔20年，所以，下一次大牛市在何时？

大牛市发生的时间不能确定，但是，大牛市即将出现时，是有征兆的。就像海上有飓风时，天气预报会播报，让沿海居民做好相应的防范措施，减少自然灾害带来的人员伤亡和财产损失。

所以，我们不知道牛市来的准确时间，但是可以把握牛市来之前的一些准备。具体准备事宜，可以参考《牛市的理由》一书提示。

第四、信贷政策对牛市的影响力如何？

根据美国证券的历史数据，在总回报率最高的年份里，“宽松信贷”一直存在，且经常带有通胀的色彩，只是信贷宽松的形式各有不同。

每一任总统和美联储主席制定的信贷政策，或急或缓，或松或紧，还有银行系统的配合程度、配合能力等都不一样。

有时是总统力挽狂澜，比如: 第一次世界大战从熊市事件变牛市事件，很大程度是因为伍德罗.威尔逊最终允许美国为交战双方提供资金；

有的是美联储主席运筹帷幄决胜千里，比如: 1927-1928年的牛市与本杰明.斯特朗扩大信贷的决心存在明确无无误的联系。

有的是银行果断出手，比如: 1907年的皮尔庞特.摩根（当时最杰出的银行家）及时解决了银行危机，终止了当年的恐慌，股市随之反弹。

美国的信贷政策的实施，有总统、美联储、银行等共同策划实施，信贷政策对牛市的出现有着举足轻重的重要作用。

“宽松信贷”能带来牛市，但是，不是每一次的“宽松信贷”都能带来牛市。因为牛市的来临，需要多重因素累积和叠加。

当条件成熟，一个人、一件事、一句话都能引爆大牛市。让我们期待下一个大牛市的出现，并且做好各项准备，一起在牛市举杯庆贺。

《牛市的理由》一书值得每一位做股票投资的人拥有，并仔细研读和实践。