《聪明的投资者》阅读笔记121

第16章点评1

你所种下的,若不死去,就不能复活。

——《哥林多前书》,第15章,第36句

对可转换债券的热情

尽管可转换债券被称为“债券”,但它们的行为却类似于股票,原理类似于期权,而且显得有些模糊。

如果你拥有一种可转换债券,你同时也拥有一种期权:你可以继续持有该债券并获取利息,你也可以按事先规定的价格用它来换取债券发行公司的普通股。(期权的所有者可以在特定期限内,按规定的价格购买或出售另一种证券。)由于可以转换成股票,因此,可转换债券所支付的利率,要低于大多数不可转换的同类债券。另一方面,如果公司的股价急速上升,可以转换成该股票的债券的业绩,要大大好于传统的债券。(相应地,当债券市场下跌时,一般的可转换债券——其利率较低——的结果会更差。)

从1957年到2002年,可转换债券的年均回报率为8.3%,只比股市的总体回报率低2%。然而,可转换债券的价格更平稳,亏损要更小一些。与股票相比,收益更高,风险更低:难怪华尔街的销售人员经常把可转换债券说成“两方面都是最优的”投资。

可是,聪明的投资者很快就会意识到,可转换债券比其他大多数债券的收益更低,风险更大。因此,出于同样的逻辑以及相同的理由,可转换债券也可以被称为“两方面都是最差的”投资。至于你支持哪一方的观点,取决于你如何去使用可转换债券。

实际上,可转换债券更像股票,而不太像债券。

对于大部分或全部投资都属于债券的稳健投资者而言,增加一个分散化的可转换债券组合是一种明智的做法:它既可以获得股票一样的回报,又不用直接承担股票投资的可怕风险。你可以将可转换债券称为“胆小者的股票”。

现在,大多数可转换债券都属于期限在7~10年间的中期债券;大约有一半属于投资级的债券;而且,许多都附带有一些赎回保护条款(以防止债券被提前赎回)。所有这些使得它们的风险比以前有所下降。

少量可转换债券的交易是十分昂贵的,而且除非你在这个行业本身的投资大大超出10万美元,否则要做到分散化也是不现实的。

聪明的投资者可以方便地购买到低成本的可转换债券基金。其他一些封闭式基金也可以按合理的成本购买到(而且,有时可以按低于净资产的价值购买到)。

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