十一期间在讨论跨境并购的时候，有提过跨径并购的股权转让协议，但并未深入探讨股权转让协议的具体内容，这个周末就来谈一谈股权转让协议的核心要点及条款。
笔者早年从事“技术含量不那么高”的法律工作时，对股权转让协议的理解十分粗浅，无非就是双方约定清楚转让多少股权，受让方给转让方多少钱，双方按照约定期限内去工商局做变更就完成交割了。诚然，这也是大多数“工商局标准版”股权转让协议的主要内容。然而随着笔者工作的不断深入、接触参与案例特别是跨境并购的不断增多，同时结合实务书籍与文章，对股权转让协议的核心要点及条款也有了较为系统的认识，所以也有必要做个归纳总结。
股权转让的法律本质是股权作为一种权益的转让，因此与我们日常接触最多的物的转让最大的不同，就是作为一种无形的权益，其转让只能落实为纸面上的文字和数字，以及特定的权利凭证，这就决定了一般物的转让存在本质上的不同，可能牵扯到当事方的不同利益，每句条款背后或许也暗含着当事方的利益博弈与较量。
一、交易标的
简单说股权转让协议的交易标的即为股权，对于有限公司就是百分比，对于股份公司就是股份数，但事实情况远远复杂得多。即便对常规的有限公司，交易股权所对应是股东的权利、义务和责任，特别是股权是否设置他项权利，因此交易股权未来是否还有出资义务，是需要在协议中明确的。而对于股份公司而言则更加复杂，除了每股价格的计算之外，还涉及是优先股还是普通股等问题。所以股权交易尽职调查中，对交易股权的状态的调查是重中之重。既然是核心条款，就一点都不简单。
二、交易价款
股权的交易价款简单说就是付多少钱，但用什么钱（对价支付形式、币种）、钱怎么算（转让价格计算及价格调整）、钱怎么给（支付方式与支付周期）等等，还是有很多可讨论可协商的点，如果在签订协议时约定不明确，将来就可能成为争议点。下面简单展开一些：
1. 对价支付形式及币种
最常见的支付形式就是现金（这里现金不是日常理解的实体纸钞票，而是体现为币种和数字的资金，通常通过转账形式支付），当然现实交易中由于各种各样的目的或原因，以非现金形式支付的案例也不稀奇，常见的莫过于以其他公司的股权，即换股的形式支付；生产制造或货物贸易类的公司为盘活资产，或为了其他特定交易目的，也有以实物（设备、厂房等固定资产甚至土地权利，产品、存货、原材料等流动资产）形式出资的。即便是最常见的现金形式，跨境并购由于涉及多国，币种也显得尤为重要，也往往成为交易谈判的一个谈判点甚至砝码。
2. 转让价格的计算方式
最简单的股转价格计算方式莫过于注册资本乘以股权比例了，但这仅在非常理想的情况下方才适用。净资产是比较常用的一个方法，但若该企业处于上升期或扩张期，这样做不仅股东认为贱卖了，恐怕税务局也不想轻易放过这个大税源，所以就提到“估值”问题了。估值又是一门挺大的学问，笔者也在尝试学习，恐怕得过段时间来展示学习研究成果了。
说到此，早些年曾参加过一个公益性质的企业估值讨论会，参会者以外所、红圈所律师和跨国公司法务为主，笔者听了大半个下午愣是没太听懂，现在也几乎想不起来当时说了些什么，实在惭愧。尽管在多数场合认为企业估值是会计师、评估师的事儿，但律师懂点估值总归没错。
3. 支付方式
理想的支付方式即受让方将股转价款一次性支付至转让方指定银行账户。对于转让方来说，当然希望价款在股转协议签署生效后不久便一次性付清，以早日实现资金回笼；对于受让方来说，则更希望支付期数越多越好、越晚越好，以免造成额外的资金占用成本。双方谈判地位的博弈最终形成了落实在协议文本上的支付期数、节点及其金额。至于时间节点，通常包括股转协议签署、最终价格确定、股权交割，以及根据交易实际设置的数个里程碑等。
在现实操作中，通常还存在第三方代付的情形，该第三方一般为受让方的关联公司。对于转让方来说，基于对受让方及其代付关联方的信任程度，可能还会提出一定程度的约束性条款。
三、交易先决条件
这是股转交易特别是大型交易的重要条款。站在受让方角度，即便做了大量的尽调和各种报告，毕竟尚未真正成为目标企业的东家，有些情况心里没底，而且有大量的交易前置性工作需要敲定，出让方或目标企业还是不希望一些事情在交易发生前甚至股权交割前发生，于是设定了一系列“交易先决条件”，例如（1）完成所有政府前置审批手续（包括外汇审批），（2）股权上未设任何他项权利（质押等），（3）保持高管团队和核心员工的稳定性（不得调离或煽动离职），（4）须剥离的资产和不得剥离的资产，（5）未违反保证与承诺等。此外，受让方还会十分关心“重大不利条款”（简称MAC）的设置，尽管在实例中很少有因为MAC问题而真正终止交易。
站在出让方角度，一方面不希望设定太多先决条件以免丧失交易机会，另一方面通常也根据谈判底线，为其自身利益设定部分先决条件，例如买方承诺交割后一定时期内不裁员等等。
交易先决条件除了常规通用的一系列之外，也有部分紧密结合特定交易实际，为特定交易实际所独有，而这些最终如何落实到股转协议上，都需要交易团队内部充分沟通。
以上说了股权转让协议的三个核心要点及条款，但篇幅和时间所限，后续还将继续撰文讨论剩余的核心要点及条款，敬请期待。
