第三节 价值投资理论
一、价值投资简介
1）价值投资取得不错复合收益率的原理：对人类社会经济发展长期充满信心；政府会一直超发货币；上市公司一般是经济中相对优秀的公司，而一眼胖瘦就能辨别出的上市公司中的优秀公司，长期能够取得不错的相对收益；人群会永远陷入贪婪与恐惧的循环，导致股价经常过度高估/低估，群体贪婪你恐惧，群体恐惧你贪婪
二、价投三基石
1）内在价值（买股票就是买公司），又称为非使用价值，规定为一家企业在其余下的寿命之中可以产生的现金的折现值
2）安全边际：价值与价格相比被低估的程度或幅度。内在价值是一个非常难以把握的概念，投资者往往不能精准地预测内在价值，为了预防自己的判断不够精准，在买入时便留出一定的安全边际。比如你认为内在价值是1元，你最多出5毛的价格买，中间留有的就是安全边际。
3）市场先生：市场先生的情绪很不稳定，价格也不稳定
结论：股市是一个恐惧与贪婪交替发作的市场，人们的情绪受到股票市场暴涨暴跌的影响会出现大起大落。我们只要以内在价值为准，留有一定安全边际，在别人恐惧时贪婪，便能买到“物美价廉”的资产。
三、价投在海外的实践
四、价投在中国的实践
五、价投分析框架
1. 投资策略：一眼胖瘦（好公司/是否便宜），长期持有
2. 基本研究框架：
商业模式：赚什么钱、如何挣钱（比如是否低毛利率高周转）、企业创造了什么价值
产品/生意特性：分析行业公司、推演未来必备（刚需逆周期、高试错成本、非标准化、高品牌高留存率、对价格不敏感、轻资产、可复制性强）
管理层/员工/股权结构分析：诚信、专业、热爱、眼界格局、是否利益一致、企业长期发展最后都是靠人
行业分析：市场空间及预测、在产业链中地位（对上下游议价权）、竞争格局（未来是否会）加剧、国际对标、未来趋势（替代、颠覆）
竞争优势及推演：技术/成本/品牌优势，长期能否维持不错的增速和盈利能力
公司/企业家历程：了解行业/公司历史，如何发展壮大，一步步走到今天，启示未来
财务分析
盈利预测及估值
投资建议：何时买、何时卖
基本面分析：景气度位置、趋势及方向（宏中微）
市场分析：赚谁的钱、如何赚钱、大家在担忧什么、市场情绪位置及方向
第四节 底稿撰写
1. 底稿完成的步骤：
1）整理行业/公司基础财务数据、经营数据
2）对数据进行趋势性（各指标的同比变动）及对比（不同指标和同指标不同企业）分析，寻找差异
3）完成公司估值环节：根据数据同比及对比结果，思考趋势变化的深层原因。财务数据及经营数据相辅相成，再者应结合分析。完成分析后，需要结合对行业公司深度理解，分析公司未来长期发展，完成公司估值。
4）梳理问题清单，查漏补缺
2. 行业底稿 - 行业需要回答的问题
1）行业基本情况：包括主要细分领域及产品类型，必要时对概念进行定义。
2）行业回溯：包括行业的发展历程、关键数据以及行业特点，
3）发展现状：包括国内外竞争格局、行业商业模式、产业链（上游供给、下游需求、在产业链中的议价能力）
4）未来趋势：包括行业空间、实现路径、具潜力的细分行业
5）公司估值：包括板块中推荐的公司及估值
3. 行业基本情况
1）细分行业的总体情况
2）细分行业特征
3）研究领域在行业中的发展机会
4. 公司底稿
1）公司基本情况：公司业务、公司发展历程（结合股价分析）、公司股权结构（主要分析大股东持股动机及意向，结合股东解禁情况、机构投资者持仓成本及仓位进行分析）
2）财务数据
3）公司/行业业务板块、经营数据
4）子公司构成情况、对外投资
5）公司估值
