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以下笔记均摘自【有知有行APP】的【投资第一课】的 05 为什么市场会有周期

推荐大家亲自去看原文~

| 一些名词解释

蓝筹股，指的是具有行业领导地位的优质公司所发行的股票，这些公司普遍具备雄厚的实力，长期以来在业界享有盛誉，并且公众对这些公司的长久价值和稳定发展抱有足够的信心。如美国市场的苹果公司，香港市场的阿里巴巴，内地市场的中国平安。

市盈率（Price-to-Earning Ratio,P/E)，市盈率=每股市场价格/每股盈利，指的是股票价格除以每股收益的比率。市盈率的变化可以看做估值的变化，通常作为股票是便宜还是昂贵的指标。简单来说，市盈率就是投资者愿意为1元盈利所支付的价格。

成长股，指的是预期增长率显著高于市场平均增长率的股票。

基本面分析，指的是对宏观经济、行业和公司基本情况的分析，包括公司经营理念策略、公司报表等的分析。它是一种衡量证券的内在价值的方法。

| 一些原文摘录

对于股票市场，所谓的常态其实是非常态。

我们都知道，股市的波动，一定是无数因素和变量综合作用的结果。从宏观看，市场周期主要由三个周期影响决定——经济周期、企业盈利周期和情绪周期。

平时，我们每天直观感受到的是市场周期，也就是所谓的大盘涨跌。但其实，它是最外一层的表现。最根本的是内在因素，是经济周期以及企业盈利周期。

所谓的经济周期，自然就是某个国家、或者整个世界在一定时间内的经济产出情况，增长或衰退。

那么一个经济体的长期经济发展情况，通常是由人口出生率、劳动生产率、科技发达程度等等这样的因素决定的。

经济周期的起伏通常不会太大。比如你回想一下，美国股市时不时就能走出大牛市的行情，但国家一年的 GDP 增长也就是 2%～3%。你可能也听过日本所谓「失落的二十年」，那么在整个九十年代，日本经济泡沫破裂的阶段，它的 GDP 是什么情况呢？实际上，十年里面只有三年是负增长，最低水平也就刚刚超过 -1%。显然，这种程度和我们印象里的「惨淡」或者「崩盘」是联系不上的。

即使 GDP 的变化不大，企业盈利水平的波动也可能会很大。

「经营杠杆」的概念。简单来说，利润 = 收入 - 成本，收入每变化一个百分点，引起的利润变化往往是不对等的。

假如这家公司一年的总收入是 10000 万元，总成本是 6000 万元，另外每年需要支付利息 1000 万元不变，缴纳各种税费 2000 万元不变，留给股东们的净利润就是 1000 万元。如果到了第二年，公司总收入上升至 12000 万元，而总成本不变，那么净利润是 3000 万元。也就是说，收入只增长了 20%，而净利润却增长了 200%，这就是财务杠杆的作用。

这两个周期变化，其实都比不上最后一种周期对市场波动的影响大——那就是情绪周期。

市场是参与者行为的总和，而人心的变化，往往会导致市场出现非常极端的变化。

从 1968 年底开始，「漂亮50」走出了一波重要的行情。11 月的时候，标普 500 指数连续下挫，最大跌幅达到 30%，但是「漂亮50」反而逆势上扬 19%。虽然随后也出现回落，最大跌幅（20%）仍低于市场整体。而从阶段低点 1970 年 6 月起的下一轮上涨过程中，「漂亮50」指数涨幅最高达到 96%，显著高于同期标普500上涨 53% 的表现。

这一波行情让很多人都赚了很多钱，当时市场弥漫着这么一种感觉——这些公司会一直非常赚钱，强者恒强，不管什么价格买它们一定不会错。

而这种强烈的偏好，带来了一个非常直观的结果，就是「漂亮50」公司的整体估值迅速提升。

那么这波「漂亮50」的牛市结局如何呢？答案是：并不太好。

「漂亮50」的很多公司基本面其实一直不错，也一直保持了细分领域的龙头地位。但为什么在走出一波大牛市之后陷入了长达二十年的平庸呢？

答案也很简单：因为这时候投资者对这些公司不再狂热，甚至开始嫌弃了，所以虽然业绩稳健增长，但是市场给这些公司的估值已经大幅下降。

这就是一次完整的周期：市场的气氛和叙事开始变化 >> 导致投资者开始追捧某一类股票 >> 随着追捧股价节节走高印证了牛市的故事 >> 更多的人蜂拥而至并让市场产生这种景气不会消失的错觉 >> 市场气氛开始掉转 >> 投资者接连出逃股价大幅下降 >> 公司股价长时间的一蹶不振……

经济周期、企业盈利周期、市场情绪周期，波动逐级放大，但终会收敛回归到长期趋势本身，这个长期趋势，也是我们课程里不断强调的一个国家经济和企业盈利的增长。 但是这三个周期，以及各种其他周期（比如信贷周期）与因素的叠加，造成了整个市场的起伏波动，而人心在这里的作用尤其之大。

经济形势好的时候，企业家过度盲目地投资再生产，银行等金融机构在经济上升周期的信用宽松（容易贷款）也助长了这种行为，这些在经济好的时候进一步放大了企业的盈利。

反应到市场周期上——媒体都是好消息，企业盈利屡超预期，一片欣欣向荣。这时候投资者的心理和情绪就接管了现场。「这样的景象一定能持续下去，黄金十年不是梦」，于是股票价格大涨。

某个时候、某个因素导致企业盈利不及预期，而这时最后的接盘手也已经进场，于是股市开始下跌。经济形势良好时候的经营和财务杠杆，此时变成了企业的包袱，企业的盈利迅速减少甚至亏损。股市进一步下跌，媒体上都是坏消息，投资人认为这样的景象一定会持续下去，经济要完，于是抛售股票。企业裁员、投资者身家缩水，大家纷纷勒紧裤腰带，减少不必要的消费，企业的收入和盈利进一步降低……直到开始下一个周期。

人的心理和情绪，就这样大幅加剧了市场周期的波动幅度。但反过来说，情绪波动带来的价格与价值的偏离，也正是好的投资机会。

本节小结：

最后，因为想认识可能志同道合的同伴，我也伸出触角介绍一下自己。

about me:

努力奋斗中的ENTJ，一个在不断努力成长中的普通人。

个人履历：高考大失利——>中游211电子信息工程本科——>保研中游985计算机——>目前研一在读（深度学习计算机视觉方向，人体姿态估计，智能医学图像处理）

期待可以得到宇宙的回音，欢迎同路人一起前行。