（全文字数：1764字，阅读完大约需要6分钟）

哥哥姐姐弟弟妹妹们，大家好，我是王同学。

今天我们来说一说利率。

01 | 利率是什么

假设我们想要买一台手机，价格是3000元，那么，3000元就是手机这个商品的价格。

钱，或者说货币，本质是一般等价物，也是一种商品，它的价格用利率来表示。

即，普通商品的价格用钱来表示，钱的价格用利率来表示。

02 | 利率的组成

3000元的手机的价格是由成本和利润这两大项构成的。利率也一样，假设贷款的利率是5%，那么，5%也是由成本和利润两部分构成的。

不管是实体产品的利润还是货币的利润，都是市场博弈的结果，一般很难赚到超额的。

而对于成本，实体产品有生产成本，运输成本，广告预算各个方面，而利率主要是由两方面构成，风险溢价和无风险利率。

对于货币这个产品，风险本身就是一种成本，如果小A的过往信用良好，个人资产状况也非常良好，那么银行的风险就非常小，银行给小A的风险利率部分就会比较低。

如果小B的过往信用很差，有过欠钱不还的记录，工作也不稳定，三天打鱼，两天上网，而且居无定所，那么银行就非常害怕这个人借钱不还，对于他的风险利率就比较高。

银行主要是通过什么来判断我们的过往信用呢？主要是个人征信，所以王同学的各位读者们一定要好好爱护自己的个人征信，就像爱护自己的眼睛一样。不要轻易给别人担保，不要信用卡逾期，不要。。。好，回归正题。

03 | 无风险利率

对于利率，最主要就是要理解无风险利率，这是计算利率的一个根本。无风险利率的意思就是这个利率借出去的钱是完全没有风险的。请问这个世界上有无风险的事情吗？严格来讲是没有的。但是资本永不眠，自打诞生的那一刻，就要永不停息的寻找利润，不可能一直放在那里不动，所以人们一定会寻找可以找到的最安全的标的。

最终的结果是，全世界范围内的大国以自己的国家信誉为背书的国债，这个可以近似认为是零风险的标的。注意，这里必须是大国，如果是那种津巴布韦一样的小国就算了吧。

而国债的利率也不是说定多少就是多少，也是市场机制决定的。很多人看到王同学这种回答以后，可能在脑海里会浮现下面图中的这句话。

好吧，我们稍微展开一点。由市场决定，就是由供求关系决定，具体有两种模型，一种是从债券的供给与需求来衡量，另一种是从货币的供给与需求来衡量，具体我们单开一篇，这里不做详细描述。

国债有不同期限的，短期有一天的，一个月的，中期有一年的，两年的，五年的，七年的，十年的，最长有到30年的。每一个期限都有不同的无风险利率，这个也很好理解，一年期国债和30年期国债怎么可能是相同的利率呢？无风险利率曲线的走势大概就是下面这张图。

04 | 无风险利率曲线

一般情况下它是一条从左下到右上的曲线。越是时间长，利率就越高。如果我们发现这条曲线右边比左边要更低，也就是说长期的利率居然比短期利率更低，这就是利率倒挂，利率倒挂是很少出现的，万一遇到就意味着可能要经济衰退。

一般情况下，无风险利率曲线是从左下到右上的曲线，经济学上也有专门的理论去证明--期限结构的流动性溢价理论。这个理论认为长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。

其中，预期短期利率的平均值是指长期债券的利率等于在有效期内人们所预期的短期利率的平均值。比如，两年期债券的利率应该是第一年和第二年预期利率的平均值。

流动性溢价，通常情况下，愿意持有长期债券的人会比较少，需求较少，因此价格较低，利率就较高。

文字比较拗口，举个简单的例子，大家就明白了。

如果预期接下来五年里一年期利率分别为5% 6% 7% 8% 9%，由于投资者更偏好短期债券。假定1~5年期债券流动性溢价分别为0 0.25% 0.5% 0.75% 1.0%。

那么五年期债券的利率为

（5%+6%+7%+8%+9%）/5+1.0%=8%

于是我们可以根据无风险利率曲线的走势来判断市场对未来短期利率的预期。如果未来曲线斜率越来越大，说明未来短期利率会上升，曲线相对平缓上升，说明未来短期利率应该会保持不变。如果是平坦走势，那么未来的短期利率可能会小幅下降，如果曲线向下翻转，说明市场预期未来短期利率会大幅下跌，这也就是我们所说的利率倒挂。

未完。

祝勇猛精进，心想事成。

王同学

2022.7.1