All From 有知有行 07 | 投资多久才算长期？

以下笔记均摘自【有知有行APP】的【投资第一课】的 07 投资多久才算长期

推荐大家亲自去看原文~

| 一些名词解释

长期投资，长期投资是一种投资原则，是价值投资最核心的理念之一，也贯穿了有知有行设计的整套投资体系。由于投资回报在时间上的分布不均匀、市场总是「轮动」，所以投资者应该尽可能坚持长期投资。至于具体的期限，因投资标的而异。

白马股，指的是业绩优良、高成长、低风险的股票。它们很少存在内幕交易、黑箱操作等风险，业绩增长表现良好，因而往往为投资者所看好。可以说，白马股具有长期绩优、回报率高、炒的人多这三大特点。

轮动，投资中的轮动，指的是各个板块/风格资产轮流上涨的现象。

成长股，指的是预期增长率显著高于市场平均增长率的股票。

价值股，指的是相对于它们的现有业绩收益，股价被低估的股票。

| 一些原文摘录

不管是有知有行，还是各种投资课程、投资大师，都会强调长期投资、长期持有、长期规划的重要性。相信你也记得我们一直强调的，股票是长期收益最高的资产。

持有多久股票可以稳赚不赔？

之前出场过多次的杰米·西格尔教授，对这个问题同样进行了统计。在《股市长线法宝》这本书中，他计算了从 1802 年到 2012 年这超过二百年间，在任意时点持有股票和债券的收益情况。

在上面这张图里，横坐标表示持有股票的时间，以年为单位；纵坐标显示的是年化回报率；而柱状图的高度代表了在相对应的年限里，最高与最低的回报率范围。

从图里我们可以很明显地看出一种趋势。从任意一个时点如果持有股票一年，我们的最佳收益可以是 66.6%，最差可以是 -38.6%，上下波动极大；可如果年限拉长到 5 年，这个波动范围就变成从 -11.0% 到 +26.7%；当时间继续拉长到 20、30 年，股票的收益率就越来越趋近于我们之前讲到的长期收益率：10% 左右（包含通胀）。到了二十年以上，你可以获得的最差收益率也是正的。也就是说，在这个时间尺度上，只要持有不动，你毫无亏钱的可能。

虽然A股并没有美股这么长的历史数据，不过我们还是可以做一下类似的研究。我们选取了万得全A指数，从 2005 年 1 月 1 日到 2020 年 10 月 19 日，近十五年的数据进行研究。得到的结果是，在任意一个时点持有 8.75 年以上，都可以获得正收益。如果把获得正收益的概率从 100% 放宽到 80%，最短的持有周期会下降到 4.83 年，这个数据比美股甚至还要好。

长期持有究竟难在哪？

首先来看第一个客观现象，我把它叫作，投资回报在时间上的分布不均匀。

不知道你有没有发现，这些如今人尽皆知的好公司、白马股、核心资产，股价的发展过程并不是线性的。它们往往是蛰伏很多年，然后在一两年的短时间内完成主要的涨幅。虽然在蛰伏期股价也会上升，但如果回头看这个曲线，更像是一种「量变引起质变」的感觉。

之前有学者统计了从 1996 年到 2015 年，长达 20 年里投资标普500指数的回报：如果你在这段时间里持有不动的话，回报是每年 4.8% 左右；如果因为各种原因，你错过了这 20 年里上涨幅度最大的 5 天，那么你的回报就会下降到每年 2.7%；如果错过上涨幅度最大的 10 天，你的回报就会变成银行活期存款般的每年 1.3%；如果你不幸错过了 40 天，那么你的回报就成为惨不忍睹的每年 -4%。

换句话说，在这二十年超过 4000 个交易日里，你要是错过了其中 1% 的交易日，这二十年你可能就都白忙活了。投资界有一句著名的话，叫「当闪电劈下来的时候，你最好保证自己在场」。

这就是我们上面说的，投资回报在时间上分布的不均匀。不管对于市场，还是对于个股，很可能我们大部分时间都在进行无聊的等待，而真正的上涨（或者下跌），只是在很短的时间内发生的。换句话说，等待相当煎熬，所以很多人就会选择卖出，然后去追新的热点。

长期投资之难，还体现在另外一个重要的方面，就是市场总是「轮动」的。

这里说的「轮动」，通俗地解释可以叫「三十年河东，三十年河西」，或者「风水轮流转」。这里的轮动，指的可能是资产表现的轮动，可能是投资风格的轮动，也可能是行业板块的轮动等等。我们之前的课程说，万物皆有周期，「轮动」就是周期的另一种体现。

举个例子。如果我们回看历史，会发现美股市场在 1970 年代和 1980 年代的表现简直有天壤之别。在 1970 年代，美国经历了一系列的危机事件，比如越战升级、布雷顿森林体系瓦解、中东石油危机等等。而从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间，美国的道琼斯工业指数和标普500指数起起伏伏，十年下来几乎没怎么涨，如果算上通货膨胀甚至是亏损的。

而从 1980 年代开始，美国经济复苏，美联储管制住了通胀，加上科技水平大幅进步，整个 1980 年代，标普500指数涨了 2.2 倍——这个幅度，和 2009 年～2019 年美国十年牛市的幅度是差不多的。

虽然 1970 年代美股表现惨淡，但另一类资产——黄金的表现却非常强。在 1970 年代初，每盎司的金价在 40 美元左右，等到了 1970 年代末，这个数字跳到了 450 美元以上——十年涨十倍，这个回报堪比过去十几年的京沪房价。但整个 1980 年代，黄金的价格跌了一半之多。所以，没有某类资产能永远表现最好，这就是所谓资产表现的轮动。

在一个资产类别里，投资风格也可以轮动。比如从 2009～2020 年这段美股大牛市中，所谓的成长股表现非常出色，而价值股表现则非常凄惨，可以说惨到了历史最低水平。

另外大家最熟悉的，就是所谓的行业轮动了。比如 2020 年，白酒、消费、医药是最热门的题材，但仅仅几年前，大家还在喜欢银行地产，或者 5G 半导体。所以，市场对行业的偏好也在轮动。

轮动对我们长期投资的影响是什么呢？

第一，如果当前市场最受到追捧的那个主题，和你喜欢或者擅长的主题不一致，那么再坚定的人，也会对自己的持仓产生怀疑。这种过程中的未知感和不确定感，其实是非常难熬的；

第二，更关键的是，哪怕你的投资表现不错，但市场上总会有表现更好的、更热门的东西。看到别人赚得比自己多总是更难受的，这也会对我们的长期投资造成影响。

我们通过投资获得的收益，和这三个因素有关：本金、时间和收益率。

收益 = 本金 ×（1 + 收益率）^ 时间

前面的课程里，我们讲过股市长期的预期收益率，今天我们推演了长期投资需要的时间。这些因素都是客观的，并不会因为我们希望快速变富而产生变化。我们唯一能控制的，是投资的本金。

因此，对我们来说，可能更重要的事情是，放下焦虑、专注在工作和生活上，在我们自己不断变得更好的同时，去收获更多的工资、股权等其它收入。与此同时，做好资产配置，根据自己的兴趣慢慢地拓展能力圈，在合理的范围内提高我们能获得的收益率。

本节小结：

最后，因为想认识可能志同道合的同伴，那我也伸出触角介绍一下我自己。

about me:

努力奋斗中的ENTJ，一个在不断努力成长的普通人。

个人履历：高考失利——>中游211电子信息工程本科——>保研中游985计算机——>目前研一在读

期待能收到宇宙的回音，欢迎同路人一起前行。