“过去的一周，可转债再次大幅杀跌，特别是低价转债，一副面值以下都要违约的恐慌惨状。
看看2022年至今的宁稳可转债等权指数，前面也提到，22年4月份出现一波大跌反弹至最高点后，可转债投资进入困难模式。可没想到进入到24年后，可转债投资那简直是进入了地狱模式，2月份一波小微盘下杀，泥沙俱下，正股小盘股为主的可转债指数创下了22年新低后反弹，以为能就此稳住，结果这些天可转债再次大幅调整，特别低价转债，正股小跌微跌情况下，比年初跌得更加猛烈。蛙哥2月份可转债持仓最惨跌了-6.79%，好不容易在5月中浮出水面，再看看6月21日，又亏损6.08%，离新低一步之遥，沮丧。
从今年来可转债的三次调整可以看到，2月份的调整，更多是跟随小微盘正股大幅下杀而下跌，所以之后的反弹也非常迅速；4月份小微盘正股再次调整，可转债指数小幅调整一波后跟随正股继续反弹；到了6月份，小微盘个股又再次调整，但幅度没有前两次大，但可转债指数却未就此止住颓势，反而在小微盘个股企稳的情况下进一步下跌。
从具体三次调整的可转债数据也看到，可转债每次调整的整体价格（平均价格、中位数价格）反而有所抬高，而溢价率却下跌不少；价格分化方面，很明显，高低分化愈演愈烈，90元价格以下的个债从7个到11个到39个激增，而120以上的个债也从56个到109个到137个增加不少。
为什么这一次正股没怎么跌的情况下，低价可转债会出现这样的跌幅？从转债正股质地看，低价转债的正股往往有各种各样的问题，导致资金压力巨大，还钱能力堪忧，其正股本身随着股价下跌，各种指标退市的压力越来越大。原来在市场行情好的时候，还可以通过下修和释放利好促进正股上涨来推动转债强赎，避免还债。但现在的市场环境，下修只会让正股承受更大的转股压力，导致股价进一步承压，大量股价低于5元的公司承受着面值退市的巨大风险，陷入两难境地。原来30亿市值发行个5亿规模的转债很简单，但随着股价下跌，剩下8个亿市值，承接5亿规模转债转股，难度可想而知。
一粒老鼠屎还糟蹋一锅粥，质地差的转债公司，往往利用各种规则漏洞来规避可转债对自身不利的影响，像有些公司为规避回售，无耻象征性下修；像有些公司随意更改下修决定，至公信力于不顾；像有些公司清偿措施不明确，拖字诀；甚至出现有公司恶意退市逃避还债的传闻。
机构、大户等专业资金，面对上述的情况，对于低价有负面的转债，不管问题大小，只能选择一键清仓，毕竟散户还存在小额刚兑的机会，而金额巨大的专业资金，遇到转债退市，投资基本打水漂。这也加剧了低价转债的流动性危机，导致其断崖式下跌。
从这可以看出，原来下有保底，上无封顶的可转债投资模式已经被颠覆，转债低价买入持有、高价卖出或者等强赎的简单赚钱方式变成了需要精挑细选，仔细研究正股质地才能获得较好收益的方式，性价比大幅降低。需要研究正股，直接买入个股不更简单？
当然，对于目前的转债市场局面，蛙们认为有些恐慌过度。君子不立危墙之下，对于现在杀跌疯了的低价债，压路机下捡钢镚不可取，尽管里面可能有很多错杀的转债，但因为可转债的投资逻辑生变，如果没有较好的基本面反转或利好发酵，很难出现大涨赚到较好收益，甚至回归面值都需要时间的积累沉淀。但反过来说，普通散户因为几个低价转债没来得及止损出手被深套，按目前的价格，如果不是面临退市、违约等大概率的风险，这个时候这么低的价格出清似乎又有些可惜，只要金额不大，且相对分散，持有到期大概率会是多数正常到期赎回，甚至出现违约的转债小额刚兑概率也比较大，可以先静观其变观察看看。
当务之急，是监管从保护投资者的角度，把可转债这个投资品种中存在不明确或未细化的规则进行细化完善，避免被部分居心叵测的发行人钻空子滥用；对于退市股票，涉及可转债债务的，不能一退了之，应要求有妥善的安排。最担心的是，为省事，将可转债一刀切，类似分级基金、信用债一样，设置门槛，甚至停掉，就着实可惜了可转债这么好的一个市场有效融资，参与者多赢的工具。
今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！
