【第一节】投研理论
1.什么是投资和证券投资特点
投资（to 收益或增值）：实物、资本、证券
证券投资：基金（公募-低风险；私募-门槛高，波动大）、股票（大众化-高风险）、债券（稳定）、信托（风险低）、其他（期货交易成本高）——基金和股票最常见
股票投资：A股（成交量高，活跃，相对不那么成熟，优胜劣汰机制不完善，散户多，交易量大）、港股（成交集中，仙股-股价低-多）、美股（近十年大牛市，全球主要市场，对抗风险能力强，成熟，机构参与者是主流资金来源，成熟退市制度）
A股：投机+价值投资，散户机构并存，牛短熊长（近年两波短牛市）；最初为国有企业融资，资本主义色彩
新财富卒、卖方分析师过剩-去产能
2.左侧和右侧投资（都遵循低买高卖，因为A股只能做多）
左侧投资：逆向交易，逢低买入，逢高卖出。分次建仓，早期低一些，向下走接近底部逐步扩大；反弹开始时卖出仓位低，后续越来越高。永远不要期待买在最低点和卖在最高点，结合资金和个人投资属性（不建议散户采用，需要掌握大量信息）
右侧投资：顺势而为，反弹开始买入，上涨仓位增加，到达顶部后下行时卖出，逐步卖多。不需要判断预测底部和顶部，当出现后再做对应的操作
机构投资者喜欢左侧，散户喜欢右侧；
熊市左侧更安全机会多，牛市右侧交易收益大；
基本面选左侧，技术面选右侧
3.成长股研究和投资（公司处于成长期；周期股比较难把握）
行业研究框架：收入-成本-费用=利润
生命周期：主题阶段（市梦率）-成长早期(PE)-成长中期(EPS)-成长后期-周期阶段
A股：涨幅靠前利润驱动最常见
成长股研究投资路径：逻辑识别与确认-指标验证与追踪-投资决策与行为
4.选股和择时方法论（证券投资中最重要和最难的两个问题）
两种选法：自下而上，自上而下—市场因素、资金属性、分析师阶段
两种机会：成长型机会，博弈型机会
指标选股：业绩增长率&估值、ROE等、行业地位、管理层&历史印象等
投资是模糊的正确~
时点选择：A股投资年轮 每个Q不同；基本面变化、股票情绪面和资金面变化、量化方法、技术指标
5.对当下市场的看法
判断市场属性：牛市、熊市、震荡市
判断经济政策趋势：估值-情绪-政策-市场-经济底
判断行业和个股业绩：选择幼稚行业和标的
决定投资思路：时机、仓位
现在不是最好的时机（最低谷），但是在朝着最好的时机靠近
个股选择：好赛道、业绩优秀、低估值
【第二节】公司估值
1.公司估值简介
价值：公司内在价值，公司价值（EV），资产所能获得的未来收益和承担风险的权衡；价值&价格
评估：相对估值和绝对估值，寻找公司价值
公司价值内涵：也称企业价值
企业价值=股权价值+债务价值+少数股东价值
股权价值=企业价值-债务价值-少数股东价值
公司价值创造：理解企业价值是如何创造的，是估值的灵魂
要用绝对估值的思维，去把握相对估值
公司估值分类：绝对估值法、相对估值法、行业粗算法、账面值法
A股短期是0和博弈
2.相对估值法（可比估值法）
P/E、P/B、P/S、P、P/EG、EV/EBITDA
基本原理：按市场上可比资产的价格来确定目标资产的价值
潜在假设：线性关系（才能P=PE*EPS）
步骤：寻找可参照的公司（有的需要进行分部估值法）、选择估值方法确定倍数、测算对应的分母（至少未来3年）、2和3步的值相乘得到股价P或者EV
市盈率（P/E）估值法：
市盈率=股价/每股盈利=股权价值/归母净利润=P/E
静态市盈率和动态市盈率的区别->看重动态市盈率
未来的eps计算
市净率（P/B）估值法：
市净率=股价/每股净资产=股权价值/净资产=P/B
适合重资产行业、周期行业亏损pe失效
市盈率相对盈利增长比率（PEG）估值法：
公司的市盈率/公司的盈利增长速度
在PE基础上发展起来，弥补了PE对企业动态成长估计不足的问题
PEG=PE/（企业年盈利增长率*100）
容易高估增长率对价值的贡献
牛市时PE较高不好用，研究报告几乎都用PEG
企业价值倍数（EV/EBITDA）估值法：
公司价值EV=股东价值+债务价值+少数股东价值
EBITDA（利息所得税摊销前盈余）=EBIT+折旧费用+摊销费用
EBIT=归母净利润+所得税+利息+少数股东权益
OR EBITDA=营业收入-营业成本-销售费用-管理费用+折旧费用+摊销费用
3.绝对估值法（技术最严密的估值方法）
未来、收益、折现
最核心思维：任何资产价值等于其预期未来价值的现值综合
适用于现金流稳定的或者增长稳定的企业
自由现金流：扣除这部分钱不影响企业正常运转
现金流贴现法：公司自由现金流&权益自由现金流
企业价值的三大决定因素：数量、风险、时间
步骤：计算现金流（不低于5年）、计算贴现率（非常敏感）、计算终值（企业稳定后的价格）、按照公式得到现值
公司自由现金流贴现（FCFF）
公司业务所产生的可以向公司全部资本（包括股权资本和债权资本）投入者进行分配的现金流
不受财务杠杆影响
公司自由现金流=NOPLAT（息前税后利润：公司在向债权人支付利息钱所获得的税后利润；包含债权人的所有投资人的利润）+折旧摊销-资本开支-营运资本变化
投资资本回报率ROIC=NOPLAT/IC
ROE=归母净利润/净资产
股权自由现金流贴现（FCFE）
可以向股东分配的现金流，仅包含股东，不包含债权投资者
股权自由现金流=净利润+折旧摊销-资本性支出-营运资本增加-偿还本金+新发行债务
因素：经营所得+财务杠杆
贴现率
不好确定，非常敏感
反映贴现现金流的风险、资本的预期收益水平、对应资本的机会成本
CAPM模型确定股权资本成本Ke：Ke=rf+B*(rm-rf)
rm-rf -> 3.5~5.5
加权平均资本成本WACC：考虑所有投资者（债权人和股权人）平均资本成本，对应FCFF
贴现率和现金流要匹配
系统性风险计算
终值计算：稳定增长发，倍数法
4.总结
相对估值和绝对估值方法的比较
估值基础公式
绝对估值公式
用绝对估值理解相对估值的内部变化
【第三节】价值投资理论
1.价值投资简介
2.价值投资三基石
内在价值（买股票就是买公司）、安全边际、市场先生
股市是一个恐惧与贪婪交替发作的市场
3.价值投资在海外的实践
4.价值投资在中国的实践
5.价值投资分析框架
一眼胖瘦，长期持有
商业模式、产品/生意特性、管理层/员工/股权结构分析、行业分析、竞争优势及推演、公司/企业家里程、财务分析、盈利预测及估值、投资建议、基本面方向分析、市场分析
6.价值投资的自我修养
书单
【第四节】底稿撰写
1.底稿的目的性
2.底稿完成的步骤
整理数据、对数据进行趋势性及对比分析、完成公司估值环节、梳理问题清单查漏补缺
3.底稿的要求
标明出处、内容详实、体现作者的独立思维
4.底稿组成部分
<行业底稿>
行业基本情况：细分行业的总体情况、行业特征、研究领域在行业中的发展机会
行业回溯：近年的产业发展变化
发展现状：现有公司、竞争格局
未来趋势：未来发展趋势预测推导
公司估值
<公司底稿>
公司基本情况：业务情况、发展历程、股权结构
财务数据：收入/利润情况、分产品主营业务收入、期间费用情况分析（变动对公司净利润水平的影响）
公司/行业业务板块（经营数据）：收入构成、商业（盛产、采购、销售）模式、市场竞争格局等
对外投资：子公司构成（收入、净利润情况）-多来自于公告积累
公司估值：P-E 公司基本面、市场情绪
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