在这一节中，我为费雪的洞见深深折服，我也理解了巴菲特自陈师承格雷厄姆和费雪的原因了。

我认为有两个巴菲特众所周知的投资思想，来源于费雪在本节中的洞见。

一个是“一美元”原则，即如果1美元的留存收益留在企业能够创造多于1美元的价值，那么就不应该作为股息分给股东。

费雪指出，“真正对股东有利的，就是这些公司的管理层将新增的盈余再转投资，而非将之作为股息发放给股东。”

当然，这里最关键的是管理层应明智地运用留存收益。费雪也举了若干反面例子，例如管理层拼命的积累现金与流动资产，已经远超目前与未来经营所需（这样的情况就不如分配给股东）；或者管理层盲目地将留存收益用于扩大缺乏效率的业务。

费雪还指出一类情况，就是公司被迫保留盈余，但实际上却无法提升股东价值，主要是两个原因：

一个原因是行业太卷，“迫使每一家互相竞争的公司，必须耗费资金去添置额外的资产，而这额外的花费，虽然不一定能增加营业额，但不这么做却有可能失去生意。”（商业模式差或者竞争格局不佳的行业，企业的自由现金流往往被侵蚀）

另一个原因是折旧计量的会计政策，“理论上企业可以用累计计提的折旧来购置新资产，以维持生产能力。如果折旧计提的计算是正确的，到资产使用寿命结束时，置换费用正好等于计提的折旧，以上说法就成立。但由于通货膨胀，累计折旧的金额通常不足以置换即将废弃的资产。因此，公司若要继续维持生产能力，必须额外保留一些盈余来抵销该等差额。”

这一段阐述的思想，其实就是巴菲特提出的“股东盈余”的概念，即折旧计提不足，报表显示的利润其实是虚高的。实践中，如水电站由于折旧计提非常充分，而大坝等资产在计提完毕后仍可使用很多年，故真实利润是远高于报表利润的，所以长江电力的估值就远高于其他电源企业。最近龙源风电业绩预告，22年4季度出乎意料地大额计提坏账，其原因之一是若干风电站”拆小建大“，也就是有的风电站尚未达到设计使用寿命就要被拆掉重建，那么意味着这些风电场的折旧计提必不充分，也就是以往年度的报表利润是虚高的。龙源的问题还不在于一次性补充计提，最主要的是这种情况时不时来那么一次，如何能让投资者对公司产生信任呢，这样的公司无法获得长线资金的青睐也就不足为奇了。