「4季度净利润大幅下降 」
石英股份的预增闹炸了天，环比三季度净利润大跌，直接搞的公司将近2个跌停，上证e互动专区也被投资者掀翻。
结合卷爸文章的阅读次数，可以知道这个股票里的散户，比其余持有的公司都要多，大家这样的心发慌，是对未知恐惧的必然反应，卷爸也不例外，可是投资不能用本能去做逻辑推演，所以根据新的信息输入，重新评估，就成了必要之举。
「 企业性质复盘 」
不同于消费品公司，有着长坡厚雪的不变赛道，有着长久过往的盈利验证，有着品牌心智的时间占领和代际传承，这一切，石英股份统统没有。所以在胜率上，就产生了如下的风险暴露：
1. 一般消费品的核心是卷成本。
高纯砂是一般消费品，客户的诉求是在质量过关前提下，最便宜的那个。隆基和TCL不会爱上谁家的品牌，也不会在给客户介绍硅片或组件的时候说“我们家用的可是石英股份的砂子，价格高一点是必然，你应该以用到石英股份的高纯砂为荣”。
2. 暴利诱惑必然导致科技内卷行业的技术突破。
这种突破可能来自行业内外，一旦发生，会造成高纯砂的需求量降低、大降甚至断崖：
（1）组件材料突破，如钙钛矿。
（2）坩埚材料突破，如氮化硅。
（3）坩埚生产技术突破，降低对高纯砂的依赖。
或者还有很多想象不到的突破来自四面八方，即使作为业内人士也很难评判。
公司还有另一半的核心增长产品以及盈利基本盘，即半导体石英制品和光学光纤光源，从而产生了如下的确定空间：
1. 光源光学光纤行业，肉眼难见快速增长，统统归类为基本盘，当然这些小市场不足以支撑目前市值。
2. 半导体产业链经过几十年的发展，具备路径依赖，新材料突破的可能性较低。在目前的世界政治经济格局下，无论是出于安全性考虑，还是出于经济性考虑，石英股份不仅享受着最好的行业格局，还有着在这种格局下，抢占市场的产品能力。
公司2022年3.7亿的营业额，仅占全球石英制品的1.23%，半导体石英的1.89%，国内半导体石英的5.73%，如此的集中度叠加三大认证的突破，未来一段时间，走上高速发展是一件确定性较高的事情。假设能拿到国内市场的20-30%份额，国际的10%份额，到达20-30亿营业额是没有问题的。
「 买卖逻辑复盘 」
基本盘增长拖底，高纯砂暴利风落
1. 在石英股份：周期股的巨赌？——一文理清核心思路中，卷爸假设了高纯砂销售均价跌回2W/吨，加上基本盘，年净利在13.5亿，卷爸买入的成本23.5PE，剔除现金后营运资产18.5PE，该资产未来具备持续增长能力，虽然说不便宜，但绝对不是贵的离谱，所以这是下行空间有限，况且这一跌，剔除后变成了15.5PE。
2. 博的是公司赚快钱，别说是40W/21W/12W外的砂，就算公司均价能卖到12万，若2W成本，10万产能，一年净利润就有100亿，3年回本。再差一点，5年也回本了，这样的标的，有人炒一波的概率相对较大，或许可以提前结算。
3. 送的是公司发展钱，半导体石英，那就算是送的。
在以上的逻辑中，核心假设就落在了公司的高纯石英砂，最差的情况，是否能守住2W/吨的销售价格？在一般的情况下，能否卖到5-10W/吨的销售价格？在需求端光伏政策及市场真实需求的整体大背景下，判断供给端的垄断性，就成了核心假设中的核心。
「 问题的答案 」
四季度净利润暴跌，目前已知的分析大多指向硅片去库存，企业开工不足，且高纯砂价格高位，交易动力小，短期采购减少，从而导致4季度业绩暴跌。
卷爸在前面几篇文章写过，石英股份的买卖逻辑在于光伏需求的可持续稳定增长叠加高纯砂的垄断优势可持续，只要这个逻辑基础不变，无论是组件还是硅片，这两个中间的蓄水池都是小荷塘，挺不了多久依然要开工，那么石英的逻辑就没有变化，也就应该继续持有。
那么这个逻辑的反面是什么？
1. 终端光伏装机量不及预期，导致需求减少。
2. 上游供给壁垒被突破，导致竞争加剧。
对于装机量，在有新信息前，继续维持谨慎乐观的态度，如果不好干，由于算是在业内，多少也能听到点信息。剩下的，就要再深挖一下—，石英股份的产品是否真正具备很难替代的核心竞争力。
「 几个行业知识 」
1. 检测石英原矿对这批矿能否作出高纯砂没有参考价值，不能代表终端石英砂含量。所以说发现矿的SIO2含量高低并没有鸟用，Unimin的矿石英含量才20-30%，重要的杂质和气泡情况。原矿检测主要是做提纯工艺的前后对比，是看杂质最终能降低到什么程度。
2. 高纯砂检测报告SIO2最高标注99.99%，出现更高的检测报告都是假的。
3. 光伏坩埚外层砂<27ppm，光伏坩埚内层砂<22.5ppm，钾纳锂总和<2.5ppm，单项钾纳锂<1ppm。
4. 电子级坩埚中层砂/单模光纤外套管<15.85ppm，电子级坩埚外层砂<22.36ppm。
5. 合成石英砂：（玻璃砂，不是晶体，无论是气象或液相法，或废光棒合成），光纤<0.1ppm，电子级坩埚<0.5ppm，光掩膜基板（光刻机印刷电路用）<2ppm。
6.光伏石英玻璃管（大口径/小口径通气管）<30ppm，碱金属<3ppm
7.除了以上这些，就不要叫高纯石英砂了，可以看出，如果按30-50ppm计算，那么这是4N5或4N7以上的才叫高纯砂。
「 GB/T 32649-2016 」
核心指标：杂质含量<25ppm，钾纳锂总和<2.5ppm，单项钾纳锂<1ppm，其余杂质控制线见下图。可以看出，过了国标的砂，达到了外层的要求，但是内层，还要继续精进。
从以上数据中不难看出，国内石英股份已经作出了媲美unimin和TQC的内层可用高纯石英砂。
其中PQSF总杂质14.67ppm，K、NA、LI总含量1.02ppm且均小于1，对比UNIMIN的光伏砂IOTA-CG在总数据上已经不输。但是这里要注意的是，由于国内检测水平的局限，可能会有误差因素。
「 国内同行 」
根据目前上市公司的公开披露，可以查询到，目前坩埚用的其他国内同行石英砂的情况如下：
1. 江苏阳山硅材料科技有限公司
欧晶科技的供应商，无网站，在第三方平台上放出技术指标如下，虽然总ppm符合了中外层砂的要求，但是K、Na、Li超标，从其描述也可以看出，这样的情况会发生产品事故，但不算严重，应该在可控范围。
其提纯工艺专利于2008年申请，当时的技术能力可以控制在25-30ppm，2017年到期未续。
2. 其他
东海硅产 (江苏)科技有限公司（欧晶最大供应商）、安徽威克特瑞新材料科技有限公司（美晶新材最大供应商）、泰州元德石英有限公司、湖南黎辉新材料科技有限公司（岱勒新材）、湖北菲利华融鉴科技有限公司（菲利华）、凯盛石英材料太湖有限公司（凯盛科技）
均无太多信息可查，按常理，如果真做出来了优质内层砂，应该广而告之，在网站赶紧罗列自己的产品指标和性能，可是这些公司普遍没有网站或没有产品数据信息。
再结合石英股份和其他几家年报中稳定、批量这四个字眼，或许可猜一二。
「 一个猜测 」
欧晶科技2021年就已经在研全国产料石英坩埚，同时2019年的石英坩埚几乎没有国产料，到2021年国产料占比30%，2022年占比60%推测，目前的中外层砂已经逐步被国产料取代。
石英股份曾经表示，2018年是他们切入石英坩埚的时间，由于风险大于收益，没有太多企业愿意冒风险尝试。
由此卷爸学到了一个TO B和TO C的不同，B端没有人心甘情愿被卡脖子，过于暴利的产品，必然会有人群起而攻之，垄断能力的壁垒，决定了持续时间的长短。而C端却不会有这个负担。
从目前手头搜集的信息看，石英股份依然处于国内高纯砂的王者地位，至少在中层砂领域，是具备完全替代国外砂的能力，属于国内最优质的产品。外层砂的国产替代者众多，石英股份只能通过搭售或规模优势竞争或者在极度内卷下放弃这块市场。而内层砂，既然没有人愿意被卡脖子，那么研究降配替代，最受益的也会是石英股份。
风险提示：内层砂无法降配替代，中外层砂内卷加剧。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的观点，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。由于对财务管理、会计学和行业供给和需求的行为模式知识的缺失，请您务必带着怀疑的眼光看待我所有的数据分析，如果您能指出分析中的漏洞和错误，定将不胜感激。
