原创 亚当·李司机 新一代经济学人 

大家好，我是老李师弟，彼得·大聪明。毕业之后我一直思考投资之道，要不是老李叫我下楼活动活动，我还没打算出山。开个玩笑，今天我们来说说盐湖股份的前世今生。

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。

可谁又能想到，转眼之间，他胡汉三又杀回来了。

从填补“国内空白”到“钾肥之王”，到超级大白马，到“A股史上最大的亏损王”，再到“盐湖锂资源之王”，盐湖股份这60多年走得真可谓是波澜壮阔，曲折离奇。

人事纷纷难料，世事悠悠难说，何处问穹苍！

Part 01

察尔汗盐湖是一个古老而神奇、浩瀚而富有的大盐湖，各种盐类矿物总储量过600多亿吨。

只可惜，这样一个大宝藏，竟然在柴达木盆地沉睡了亿万年时间。

新中国成立，百废待兴，6亿人的吃饭问题成了治国安邦的首要任务。

想要解决粮食安全问题，就要首先解决化肥的问题，尤其是钾肥的问题，而当时这一具有战略意义的重要资源在国内却是无比奇缺的。

于是，全国开展了轰轰烈烈的“找钾盐”的盐矿地质普查和科学研究。

从1954年到1958年，历经4年多时间，终于在这个“湖上无飞鸟，脚下不长草”的地方，发现了我国最大的可溶性钾镁盐矿床。

很快，这家被人们称为钾盐工业的“黄埔军校”、共和国钾肥“长子”的钾肥厂——青海察尔汗钾肥厂宣告成立，揭开了中国钾肥工业的序幕，并用磐石意志撼动了世界钾盐格局。

这也就是盐湖股份的前身。

当时的4789名工人用土法生产出第一批钾肥的时候，也许想的是赶紧填补国内钾肥的空白，全力支援全国的粮食生产。

但他们绝对想不到，他们一锹一铲建立的钾肥厂，日后会在中国资本市场掀起巨浪。

Part 02

虽然命运多舛，但时间进入90年代，这家钾肥厂已经成为青海最大的国企，也是当地国资委“最宝贝的儿子”。

1995年，盐湖集团上市。

1997年，盐湖钾肥上市。

提起盐湖集团，年轻股民知道的可能不多。

而提起盐湖钾肥，无数老股民印象深刻的不能再深刻了，曾经那可是一只货真价实的超级大白马。

上市首日开盘价是8.88元，最高价482.14元（后复权）。

从某种意义上来讲，盐湖股份重要性远远超过茅台，请客可以不喝白酒、种地不能不用钾肥，钾肥是保障粮食安全的重要基础。

人总是要吃饭，钾肥的需求是没有周期性的，然而跟芯片一样，中国钾肥也被卡脖子，需要大量进口。

我国是钾资源缺乏的国家，目前探明储量仅占全球的2%，2010年国土资源部确定钾盐为我国紧缺的8种大宗矿产之一。

而加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国垄断了全球89%的钾盐储量，全世界只有加拿大Nutrien公司、白俄罗斯钾肥公司、俄罗斯Uralkali公司等少数几家公司能够提供氯化钾商品，也是全球钾肥的定价者。

我国的钾肥主要从这三个国家进口，剩余的需求就需要国内的产能来补足，而盐湖钾肥是当仁不让的绝对领导者，控制中国的钾肥资源大半壁江山，因此被誉为“钾肥之王”。

2020年，盐湖股份的氯化钾设计产能500万吨，占全国总产能的64%，氯化钾产量为551.75万吨，占全国总产量的78.37%。

钾肥的生产工艺非常简单，开采难度较低，生产工艺不需要追求创新，就像中东直接卖原油一样，盐湖钾肥躺在金山上，动一下铲子，就有白花花的钞票，躺着就把钱挣了。

简单地说，中国的钾肥市场是一个典型的寡头垄断市场，盐湖钾肥拥有相当强的定价权。

随着全球人口增长，粮食需求的提升，国际市场氯化钾价格大幅上涨，盐湖钾业绩也随即飙升，股民纷纷进场，股价暴涨，就这样一只超级大白马股诞生了。

什么茅台，格力，平安，当时盐湖钾肥根本不放在眼里。

但盛极，必衰。

Part 03

故事的转折点就是“两湖”的整体上市，就是前文提到的盐湖集团和盐湖钾肥。

从两者的关系上来说，盐湖集团是父，盐湖钾肥为子。

“儿子”上市以后，“老爹”搞了“二胎”、“三胎”、“四胎”......

说白了就是搞了一堆关联公司，干的事情跟盐湖钾肥差不多，只不过成本都计入上市公司。

没办法，赶上好时代，业绩依然很牛逼，股价还是蹭蹭蹭地往上涨。

后来，高层要求整体上市。

战略级项目重组盐湖股份必须服从命令听指挥，尽管一开始不情愿，但不得不执行。

按照惯例来说，通常都是母公司先拿出优质子公司去上市，之后，要么就是将资产注入上市公司，要么分拆子公司再去上市。

但两湖合并的操作完全可以称之为“迷之操作”，“儿子直接把老子吃了”，那一堆关联公司并不是直接打包注入上市公司，而是玩起了“撑杆跳”，借壳“SST数码”再合并。

原因很简单，如果直接将这些“子子孙孙”注入上市公司，那就相当于给股民送钱，借壳再合并，就不存在这个问题，相当于左口袋放到右口袋，肥水不流外人田。

完美。

好吧，你赢了。

Part 04

2011年，盐湖集团退市，两湖成功合并，盐湖股份诞生。

从此以后，躺在金矿上，好好挣钱，不香吗？

站在上帝的视角来看，你这样说，完全属于事后诸葛亮。实际上，那时候，很多资本大佬都热衷于搞多元化。

2012年，前首富王健林不仅在国内搞“多元化”风生水起，而且还意气风发地准备在海外“再造一个万达”。

盐湖钾肥合并母公司之后，一跃成为综合天然气化工、煤化工和盐化工为一体化的综合性化工企业。

盐湖股份觉得公司太依赖钾了，这样好像不安全，于是也玩起了多元化的游戏。

2015年，盐湖股份制定“走出钾、抓住镁、发展锂、整合碱、优化氯”的产业战略规划，打造生态“镁锂钾园”(美丽家园)。 

对此，高层也给予重望：“盐湖是青海最重要的资源，也是国家的战略性资源，要制定正确的资源战略，加强顶层设计；循环利用是转变经济发展模式的要求，全国都应该走这样的路；青海要把这件事情办好，发挥示范作用；青海资源也是全国资源，要有全国一盘棋思想，在保护生态环境的前提下搞好开发利用。”

只可惜，天不遂人愿。

由于钠、镁、锂、硼项目实在是太烧钱，发展进度不及预期,钾盐业务撑不起这些无底洞。

根据盐湖股份之前的公告，仅在金属镁提取这一个项目上，公司就投入超过了400亿元。

屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风。

这几年，天灾人祸不断，这对于命运多舛的盐湖股份无疑是雪上加霜。

2017年2月14日，那一天是情人节，盐湖股份旗下海纳化工失了火，虽未造成人员伤亡，但直接经济损失约1900万元。

同年6月28日，化工分公司的疑似发生内爆事故，造成4人死亡，经济损失约 282万元。

两场大火，虽然表面上损失不大，但造成相关项目停产停工，盐湖股份前5年的利润——50多亿损失殆尽。

此后三年（2017年——2019年）连续亏损，直接披星戴月，成为*ST公司，暂停上市。

尤其是2019年，盐湖股份亏损更是高达458.6亿元，成为“A股史上最大亏损王”，数万股民欲哭无泪，“这哪是踩雷，分明是原子弹爆炸了。”

真是一手好牌打的稀碎，本来大家都觉得他没希望了，谁知道峰回路转，亏钱王又成了锂盐龙头。

首先，盐湖股份不是长油、不是乐视、不是暴风，而是国家的战略性资源，自然不能像他们那样被逐出资本市场。

再说，如果真的玩完了，不仅地方经济会倒退，对于全国来说也不是好事。

其次，盐湖股份为了避免亏损退市，壮士断腕，把不良资产进行打包处理，虽然流拍了好几次，但好歹债转股还了几百亿，并保留了盈利良好的钾肥和锂盐板块，公司净资产成功转正。

当然，不能不提的就是新能源汽车的东风，催动上游原材料价格不断上涨，盐湖股份不仅峰回路转，还一夜之间成为“锂矿之王”。

锂的重要性不用多说，它是21世纪最重要的战略资源，被誉为21世纪改变世界的“绿色能源金属”和“白色石油”。

2018年到2020年3年间，盐湖碳酸锂销量保持在1.1万吨水平，是国内出货量最高的盐湖提锂企业。

而在盐湖股份最悲催的一年多时间，钾肥指数，大约翻了3倍；锂电指数，大约涨了2倍。

没办法，老天爷赏饭吃，盐湖股份就这样起死回生了！

2021年，盐湖股份的财报数据自然不错，这也是它复牌首日大涨逾300%的底气所在。

停牌前，盐湖股份是人人喊打的“亏损王”，市值大概还剩480亿，如今市值突破2000亿，转眼成了“香饽饽”。

这世界，变化真快。

从盐湖的前生今世来看，我们不得不为我们的大A股点赞，如果没有它，别说没有盐湖股份的前生今生，更别说推进重大经济改革。

Part 05

最后，不得不说，有时候投资是一门玄学。

昨天的超级大白马，可能就是今日的“爆雷股”，而今日的“亏损王”，焉知不是明天的大牛股。

股民身在其中，这人生大起大落实在是太快了，真的是太刺激了。

因此，投资需要一颗好心脏，靠速效救心丸显然是不够的。