AL Brooks ：《价格行为交易之反转篇》中文版图片连载（P321-P360）

注：本《价格行为交易》系列资料共有三篇：

《价格行为交易之趋势篇》

《价格行为交易之区间篇》

《价格行为交易之反转篇》

《价格行为交易之趋势篇》《价格行为交易之区间篇》连载已经发完，

现在做图片版《价格行为交易之反转篇》的连载：

第 23 章        期        权    

        我曾经与一位女交易者谈过话。她是一家小公司的老板，为她自己和她的丈夫管理着一 个股票投资组合。一天，她醒来时发现自己的投资组合比前一天下滑了$500,000。那一天， 她变成了一位日内交易者，决定再也不持有交易过夜。她是一位优秀的图表阅读者，但是不 再愿意可能导致巨大的亏损的隔夜风险。作为一种替代选择，对于希望持有几天到几周的交 易，她会切换到期权交易。她是一位很有能力的交易者，会继续利用投资组合中的一大部分 来做期权交易，而不只是把自己限制于日内交易。近几年我再没有与她交流过，但是我确信， 无论她是否是严格的日内交易者，她都做得非常好，但是如果她把期权加入到她的策略中， 那么可能会做得更好。 

        因为期权的买卖价差常常很宽，所以交易者们通常应该只考虑在较高时间框架图表上做 期权交易。任何交易者方程明显为正的架构都是合理的。以下情况下，交易者们应该考虑使 用 60 分钟图或日线图购买看涨或看跌期权： 

• 多头趋势中，在向均线回撤购买看涨期权。 

• 空头趋势中，在向均线反弹购买看跌期权。 

• 在交易区间的底部购买看涨期权。 

• 在交易区间的顶部购买看跌期权。 

• 在空头台阶形态中新的低点购买看涨期权。 

• 在多头台阶形态中新的高点购买看跌期权。 

• 在强多头突破中的多头尖峰期间购买看涨期权。 

• 在强空头突破中的空头尖峰期间购买看跌期权。 

• 在交易区间底部的弱低点 1 或低点 2 购买看涨期权。 

• 在交易区间顶部的弱高点 1 或高点 2 购买看跌期权。 

你也可以根据类似 5 分钟图的较小时间框架来交易期权： 

• 如果你是一位新手，你的账户受到限制，或者你希望固定自己的风险，那么你可以购 买 SPY 看跌或看涨期权，而不是交易 SPY 或电子迷你。对于 SPY 以及很多大盘股，即月期权 和在价（ATM）期权的买卖价差通常只有 1 个跳动。这使得交易者们能够利用 5 分钟图设定交 易，仍然获得不错的交易者方程。 

• 比较少见的情况下，日内价格波动会非常大，你不愿意信任相关产品（比如电子迷你、 股票、债券、货币或你正在交易的无论什么市场）的报价和执行，那么你就可以为基于 5 分 钟图的日内交易使用限价单购买看跌期权和看涨期权。 

            还有其他很多情况下值得交易期权，而且还有很多非常有用的期权策略，但是前面讲到 的方法是日内交易者最容易使用的，也是分散精力最少的。如果交易者们能够处理其他类型 的期权交易，那么他们应该去做，但是对于大部分活跃的日内交易者来说，无法在不影响日 内交易收益潜能的情况下去做那些交易。风险逆转（Risk reversals）、无现金双限期权 （cashless collars）和比率价差（ratio spreads）一般都会提供极好的交易者方程，但是或 许会令日内交易者太过分神。订单设置相对复杂，而且需要精力非常集中才能正确设置。你 可能有很多成交价和到期日需要考虑；买卖价差常常较宽，因此交易会感觉有点贵；而且你 应该使用限价单，但是它们常常不会很快被执行。然后，你不得不管理交易，而且常常随着 交易的发展希望做出调整。外汇交易者们会使用货币交易来对自己的股票投资组合进行套期 保值，当他们认为股票将要下跌时，他们会买进风险厌恶型货币，比如瑞士法郎或美元，或 者做空风险喜好型货币，比如瑞典克朗，来达到相同的套期保值效果。这避免了期权费用， 但是需要熟悉外汇市场，外汇市场是一个隔夜变化幅度很大的市场。所有这些都会令日内交 易者非常分神，大部分人要么选择集中精力做日内交易，要么只添加简单的看涨或看跌期权 购买。 

        对于购买看跌或看涨期权，有时购买跨期期权，准备持有交易一天到若干天的交易者们 来说，那是最简单的方法。你可能考虑允许出现一个与自己的头寸相背的新的极点，而且你 可能愿意加仓，因为利用这些策略，你的风险是已知的，而且是有限的。在一个可能的重要 趋势反转顶部，你还可以简单地卖空一个小型股票头寸，但是你可能会在一天中花太多时间 去关注它，这将导致你错过日内交易，最后，那笔股票交易得不偿失。 

            期权含有时间价值，时间价值每天都会销蚀，降低你的看跌或看涨期权的价值。如果你 购买的是跨价期权组合，那么在买、卖两个成交价都会损失，当你进入和退出期权时都会损 失，而且你的佣金要加倍。由于这些费用，所以交易者们必须限制自己只交易最好的期权架 构。另外，仅当净收益的确增加时，才应该把期权加到日内交易中，所以对于大部分交易者 来说是不适合的。对于所有交易者来说，交易任何产品赚钱都不容易，大部分稳定盈利的交 易者通常选择专门交易一种产品，要么是期权，要么是期货或股票，而不是在三者之间分散 注意力。不过，注意期权交易者们把股票头寸看作他们交易的一个基本成分，大部分期权交 易者持有头寸的时间是数天到数周，而不像日内交易者那样只持有数分钟到数小时。  

            在一种不大常见的情况下，日内期权要比期货和股票更好。那就是当市场处于巨大的自 由下跌中，并且接近跌停时。如果一个可靠的反转形态形成，那么你可能认为买进电子迷你 的风险很小，但是，即便你的经纪人声誉很好，风险也可能很大，甚至小型头寸的风险也很 大。怎么会那样呢？因为系统可能会过载，你的订单可能不会被处理，或者在 30 分钟或更长 时间内不会反馈给你。如果你简单地在自己认为的底部买进，然后市场跌穿你的保护性止损， 那么你仍然可能看到自己的止损订单在电脑屏幕上处于有效状态，未被执行，尽管市场已经 大幅跌穿你的止损价位。那么你会做什么呢？你不知道订单是否被执行，当你打电话给经纪 人查询时，你的账户被冻结了 30 分钟。大约 30 分钟后，你的电脑屏幕显示你的订单已经在 应该执行的时间被执行，有一些滑移价差。在巨型空头日，当你的经纪人的订单系统不能正 确工作时，你无法应对这种长时间的不确定性。在电子迷你中，你可能轻易损失掉 10 点，因 为经纪人永远不会为你的订单执行负责。一种替代方案是购买看涨期权，于是，如果市场在 你入场后自由下跌，那么你可以确定自己的风险有多大。你可以对你的看涨期权设置止损， 尽量限制任何潜在的亏损，但是，即便市场在没有执行你的订单的情况下大幅自由下跌，至 少你知道即便止损单从未被处理，自己的风险也不会带来大的灾难（假定你的头寸规模是合 理的）。市场怎么会跌穿你的保护性止损而不触发呢？止损是以最后一笔交易为基础的，如果 在你的特定期权中没有发生交易，那么买价和卖价可能跌至你的止损的大下方，但是你的止 损不会被执行，你的期权的价值可能比你所想的要低得多。重要的是要明白，期权中的保护 性止损常常不会提供任何保护，如果市场向对你不利的方向快速运动，那么你应该尽快使用 限价单离场。