这一节我们要讲的是分析护城河的几大步骤。
我知道现在大家对一些基本理论已经门清了，但是要进入真正分析的时候依然毫无头绪，不知从何下手，这节课的内容就是来解决这一难题的。
首先，我们来想一想如何发现一家公司的护城河。
还记得之前举的老王煎饼店的例子吗？当这个煎饼店有利可图的时候，就一定会引来众多竞争者参与竞争，从而拉低整个市场的收益水平。
而老王也没办法抵挡新进入者的威胁，这个社会永远是趋利避害的，只要有利可图，大家就会蜂拥而至。
反过头来说，如果一家公司可以常年保持较高的盈利能力，那是不是就能说明它一定具备某种同行业其他竞争对手无法超越的优势，它就有可能存在某种护城河。
衡量公司盈利能力的指标呢，最最适而衡量公司盈利能力的指标呢，最最适用且性价比较高的就是ROE它的公式如下:
如果用老王煎饼店举例的话，假设它的桌椅板凳设备工具等等这些这些七七八八加起来只值10w(净资产)，但是每年可以赚2w(净利润)，那么你的净资产收益率就是20%。
显然这个收益率对我们来说很可观之所以用ROE，是因为它可以很好地衡量公司之所以用ROE，是因为它可以很好地衡量公司对股东投入资本的利用效率。
而且在计算上面也比较简便，最关键的是这个指标你可以在任何一个关于股票的平台上找到因此，我们分析护城河的第一步就是通过一家公司是否能连续多年保持高收益率来初步判断一家公司是否具备护城河这样就可以在正式分析之前对接下来的分析定个基调，由此也开启了分析护城河的大门。
先给大家看一张流程图如果这张图看不懂，没关系，下面我们一步一步来讲解。
第一步，公司过去是否多年保持较高的ROE水平？一家公司一年甚至两年保持较高水平的ROE说明不了什么，但是如果一家公司多年来都保持很高的ROE水平，那么这家公司肯定是存在某种竞争优势的，而且不容易被竞争对手超越。
这里面有了咱们的第一条定理:
如果一家公司连续多年保持较高的ROE水平，那么它必定拥有护城河，至于是哪种需要我们细细品味。
看似简单的一句话其实蕴藏着很多东西。
首先第一个关键词“连续多年”。
一件事做好一次容易，但每次做好却不容易。
盈利能力也是一样的，公司保持高盈利一年甚至两年很容易，它可能正好站在某个行业的风口上，也可能正好因为“运气”，更或者像老王煎饼点一样，只是因为是第一个吃螃蟹的人才获得了丰厚的收益，正所谓风来了“猪”都可以飞。
但是如果能长期保持可观的盈利能力，就说明这家公司必然有着其他公司不可超越的优势，也就是可能存在某种护城河。
就像老王煎饼店，如果一家公司没有宽广的护城河，就算目前盈利较高也必然会被后来者稀释甚至取代。
“日久见人心，路遥知马力”，我们必须把一家公司放在一个长的时间周期去看。
而多长算长呢？我个人比较推荐10年，这也是众多投资大师比较推崇的一个时间段，最出名的就是巴老那句话:
“如果你不打算持有一家公司十年，那就连十分钟也不该持有其次，是这个“高的盈利能力”。
到底多高算高呢？衡量盈利能力最适用的指标是ROE，它并没有多高深，就是用盈利净资产。
比如你有一套价值30万的房子，每年租金3万，那么它的ROE就是10%(330)，你也可以把它理解为一个收益率。
芒格在很早以前就说过:如果一家企业40年来ROE一直是6%，那么你长期持有40年，年化收益率和6%没有什么区别。
所以回到那个问题，ROE多高算高呢？其实巴老爷子很早之前就给了我们一个高盈利公司的标准:ROE>20%的公司。
因此，对于第一条我们的标准是一家公司如果ROE连续10年大于20%，那么这家公司一定是存在某种护城河的，至于是什么就需要用我们之前教的内容来比对，最后才能确定。
可是定理是死的人是活的，尤其在分析公司的时候，你千万不要被框架限定死了，比如有的公司保持18%的收益率行不行？连续8年行不行？这些都是活的，我们要学会变通，只要在咱们规定的定理范围内上下窄幅变动都是可以接受的。
而且，如果你分析公司护城河有了经验以后自己也能估摸出个大概，随着经验的积累，你会越来越有把握，但最开始你还处于懵懂无知状态时，就可以按我的标准来。
事实上，有很多公司ROE连续5年大于15%也存在某种护城河，这点大家具体分析)这里要特别注意以下两种情况:
- 密切关注最近三年的ROE数值有些公司过去几年经营得一塌糊涂，但是最近几年公司结构大调整或者迎来行业大机遇。
总之，公司的基本面在改善，你就会发现这类公司至少最近三年的ROE非常可观，这时候我们就可以适当放松要求，纳入观察池，进入下一步分析，如果要求过严，也许一个未来大白马就被你错失了，因为这家公司也许正在建立护城河，并会在不久的将来坚固它的护城河。
- 强周期行业需区别对待强周期行业有个特点，行情好的时候，行业内的垃圾公司也有不错的收益率;但行情差的时候，即便是行业龙头业绩也会有极大的波动，所以如果你去看整个行业的ROE，基本找不到满足上述定理的公司，因此，我们在分析强周期行业的时候，也是需要直接跳到第二步的。
总结
以上就是分析的第一步确定公司ROE，下一节我们继续介绍其他分析步骤。
