编者按：根据测算，2035年左右我国将进入重度老龄化阶段，老龄化的到来医药成刚需，但医药行业增长似乎与预期不符。当前我国正处于控费下行业增速下行、行业集中度提升初期，按照日本经历的重度老龄化，采取控费下的医药十年、器械2-3年阵痛期，医药行业摆脱负增长仍需时日。 0 1 医药失去多年领涨「宝座」 医药工业不知何时，已卸下多年在工业领域领涨的「帽子」。 增长成为当前普遍关心话题，从行业大会主题便可看出，2024年西普会主题为「承压前行——从存量走向增量的破与立」，一改前期「二元」主题设置。 多方公布的数据也可端详一二。 今年10月，国家统计局公布了前三季度中国经济运行情况，前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，而医药制造业在前三季度的增长仅为3.1%，远低于其他行业。 我们由此翻开更多数据，试图了解医药工业从何时开始「失速」的，在看完2021年至2024年上半年数据后，我们似乎有了答案。 根据中国医药企业管理协会公布的近几年数据，2021年时增速仍在。 具体数据来看，2021年规模以上医药工业增加值同比增长23.1%，远高于整体工业增加值的增速(9.6%)，位居工业各大类行业前列。医药工业规模以上企业实现营业收入33049.3亿元，同比增长19.1%，增速较上年同期提高12个百分点；实现利润总额7006.5亿元，同比增长68.7%，增速较上年同期提高61.7个百分点。 对比医药工业增加值、企业营业收入、利润增长情况三个指标，2022年，三大指标虽低于全国工业的整体增速，但仍出现两降一升的局面：「一升」，医药工业规模以上企业实现营业收入33633.7亿元，同比增长0.5%；「两降」，2022 年规模以上医药工业增加值同比下降1.5%，实现利润 5153.6亿元，同比下降26.3%。 时间拉到2023年，三项指标增速多年来首次均为负增长，医药承压。 2024年上半年，虽在2023年基础上，医药工业增加值同比增长1.2%，但企业营收持续下降，相比2023年下降1.4%，利润同比下降1.2%。 至此，医药工业已改变了多年来在工业领域领涨的态势。 0 2 寒冬刚刚开始 2 老龄化与增长「悖论」 老龄化进程加速，医疗医药成为刚需，但并未出现行业预期中的高速增长。 日本比我国较早经历老龄化时期，在应对老龄化进程中，日本也经历了医药「失去的三十年」。 回溯日本人口数据，日本在1970年老龄人口比例（65岁和65岁以上的人口占总人口的百分比，下同）达到7.1%，进入轻度老龄化社会；1994年达到14.1%，进入中度老龄化社会；2007年达到21.5%，进入重度老龄化社会。截至2023年，老龄人口比例已达到29.1%，为全球最高水平。 反观中国，在2001年老龄人口达到7.1%，进入轻度老龄化社会；2015年突破10%后，增速加快，到2022年达13.7%，已接近进入中度老龄化社会水平，预计到2035年，我国进入重度老龄化社会。 老龄化快速增长带来的医保压力，让日本开始积极控费。1993年，日本开始采用DRG等方式控费，2002年，日本引入平均价格比较制度和定期价格改订制度；这让日本医药、器械价格快速下降。 根据日本厚生劳务省数据，自1991年开始，日本医药市场规模增速不断下滑：1991年，日本医药市场增速逼近15%，1992年迅速跌至5%以下……到1997年，老龄化愈演愈烈之际，日本医药市场却进入负增长时代，并持续到1999年。 2000年之后，日本医药市场才重回正增长轨迹，但增速依然有限。 从浙商证券研究所统计的1999年至2011年日本控费期间医药各板块的绝对收益情况来看，制药企业受影响较大。据了解，日本药企大致经过十年才走出集采阵痛期、医疗器械受控费影响年限在2-3年。 未来十年，中国在逐渐进入重度老龄化进程中，中国医药行业走向如何，日本一定程度可以是参照，但并不能完全照搬。相比日本控费导致的价格下降，中国人口基数大，集采以价换来的量一定程度上可以抵消一部分负面影响，但目前我国正处于控费下行业增速下行、行业集中度提升初期，未来，还有一段路要走。 看日本控费过程中，相比药品，医疗器械行情会更好。 一方面，控费所带来的影响周期，医疗器械为2-3年；另一方面，器械相比药品，创新迭代速度快，新产品更易出现放量窗口，在价格上也相对有优势。 相比日本，我国控费后放量空间更优且集中度提升空间更大，对于成本控制能力更强、产品创新迭代升级的平台型公司是一种利好。 面对负增长，日本医药企业的反应则是通过创新与出海破局，回溯当前中国，亦是如此，创新、出海带动的业务增长较为亮眼，中国医药从2021年起也正经历新的十年。（end）