我觉得这章挺乱的，应该主要想说的其实是零售端如何缓释风险
34.1 证券化及信用风险缓释
次贷危机
07次贷危机证券化的缺点 1）金融机构错误判断了流动性和信用集中度风险 2）尾部产品的神秘性：过于复杂，投资者和评级机构都没能很好理解估量unexpected shock occur。 3）资金资产错配；4）道德风险；5）表外资产太多，隐藏了真实的风险情况
次级贷款主要特点：
1）次级贷款人由于风险较大，所以通常融资成本比较高，金融机构为了促进贷款顺利发行，发的是可变利率的贷款，固定+浮动，前几年低后面挂钩市场利率通常比较高。
利率风险由借款人承担，利率高的时候容易发生违约。
2）对于借款人来说，违约成本比较低
34.2 信用风险缓释工具
1）履约险 bond insurance
2）抵质押物
3）termination，reassignment
3）netting
34.3 信用衍生品
1）信用违约互换
2）first-to-default put
CDS的一种变形，为组合中n个违约的资产保险，不管哪一个，payoff 就是 par 或者 book value。但注意，只赔付一个。
3）总收益互换 TRS
将资产的收益换取固定的现金流，只要求出两个利率的差值再乘以面值即可。
Mirror the return on an underlying investment.
payer is the owner of the asset
receiver is responsible to pay the payer for any depreciation in the asset.
4）CLN 信用链接票据
是指在资产证券化中，发起人的债权债务未转移给SPV时，由SPV发行信用联结票据，使用发行票据获得资金购买高质量低风险证券，所得收益用于支付票据本息，剩余部分用来分散债务人违约而使发起人承担的信用风险。
以资产作抵押的 credit-link-note 是与贷款组合的表现相联系，当贷款贬值时，CLN 的购买者也需要承担一部分风险。
5）价差期权的支付：max(0,到期日的价差-执行价差)*面值*duration。
6）信用中介互换
在两个不愿直接交易的参与者之间加入一个高质量的第三方，当没有违约或者有利的一方违约的时候，中介机构就会获利。
7）CDO 担保债券
34.1 信用卡debt-- revolving structure
34.2
35.3
36.1 次贷危机摩擦
1）借款人与借出方--掠夺性借出
2）借出方与收购资产池的机构--贷款欺诈
3）收购资产池的机构与第三方机构（资产经理、资金供给方、评级机构等）--逆向选择
4）服务商与借款人--道德风险
5）服务商与第三方机构--道德风险
6）投资者和资产经理--委托代理问题
7）投资者与评级机构--模型错误
