这是拉布拉多滚雪球的第25篇原创

我为什么选择这本书？

《投资者的未来》以大量客观存在的数据作为基础，为我们展示出这一现象：投资者往往热衷追求的“寻找激动人心的高新技术”“购买热门股票”“追逐扩张产业”等等，常常会给他们带来糟糕的回报。该书粉碎了传统投资理念，真正为那些力图在长期生涯中成为赢家的投资者提供一个选择股票的框架和范式，避免掉入“增长率陷阱”。阅读此书，对于普通投资者——特别是年轻投资者巩固决策思维和价值认知体系具有重要的参考作用和借鉴价值。

作者简介：杰里米 西格尔是沃顿商学院的金融学教授。他在麻省理工学院获取经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街等优秀投资机构的顾问。1999年，他在华尔街日报上发表的一篇警示网络股票泡沫的文章，引起了巴菲特的关注，由此为西格尔教授带来了进一步开展研究的动力，最终促成本书诞生。

本书的主要观点

Q

以股东利益为导向的公司，可以不受股利发放条件的制约

A: 如果管理层总是按照股东的利益行事，那么是否发放股利无关紧要。当然，并非人人都是巴菲特——第127页。

【拉布拉多点评】针对是否需要向股东发放股利这一问题，巴菲特表达了这样的态度：“除非企业可以为股东挣得更多的利润，否则直接发放股利显然对后者更加有利”。换言之，管理层若始终以提升股东利益为导向，那么将存留的现金用于拓展业务，全体股东将从新的利润增长点中获得比股利更高的收益；反之，在没有能力高效利用资金的情形下，及时分配利润更加合理。

然而，并非所有公司管理层皆为巴菲特，资本市场中也很难遇到真正为投资者谋利的决策者。大多公司都倾向于追求短期业绩，跨领域投资收购业务，追逐热点概念，以满足市场情绪的释放，诸如减少股利发放甚至变成一毛不拔的“铁公鸡”比比皆是。总而言之，当投资者失去股利这一重要保护垫后，其面对长期未知市场波动形势时，将受到更加严峻的风险和冲击。

Q

股利在熊市兜底，在牛市获得更高收益

A: 股利不仅在熊市中保护投资者，而当市场重新复苏时，也可极大提高收益率——第146页。

【拉布拉多点评】由于我国建立投资市场时间较发达国家晚，尚未培养体系化、健康发展的投资环境，因此带有明显“散户化”特征。股民几乎都以追求短期资本利益所得为目标，尚未充分意识到获取股利的重要性，在投资组合中缺乏足够稳定、安全、定期的标的，拖累收益所得，降低抗风险能力。

事实上，资本市场中，几乎所有业绩优异的股票，都拥有定期或持续增长的股利发放记录，而且其绝大多数股利收益都在平均收益之上。除此之外，股利的另一大好处是，持有一年后的投资者，可以不用为其红利所得缴纳高昂税费，实现了对长期投资者的奖励和引导，帮助其尽快建立一种长远投资、精选标的、坚定持有、稳定收息的价值投资决策体系，从而避免人们养成“追涨杀跌”“每日一动”的投资恶习，真正走向平淡于心的投资之路。

Q

购买新股和次新股非常危险

A: 购买首次公开发行股票的投资者，其收获的收益大概率将非常糟糕——第13页。

A: 对新发行股票的过高定价，在市场中非常普遍，而这往往隐藏着增长率陷阱——第24页。

【拉布拉多点评】购买或交易新股俗称“打新”，指投资者参与申购首次公开发行的股票，通过卖出新股及次新股以获得收益。尽管国内有不少人通过参与“打新”得到了巨幅回报，但同时也应该严守“新股上市打开涨停板后，即可卖出”的原则，及时落袋为安；不参与至少三年内的次新股的交易，以免为过高估值承担资本溢价的风险。

普遍意义上，新股发行商一般会根据市场行情，借助与市场概念、热点趋势相一致的状态下，择机推动上市。此举符合市场情绪，满足投资者追逐热点的心态，从而为公开发行拔高估值，为资本方脱手获益创造“虚假繁荣”氛围，导致众多投资者陷入“增长率陷阱”，手中的宝贝变成烫手山芋。总之，当前资本市场中大批新股票往往被过高定价，由此导致众多参与者（除发行方外）付出惨痛代价，咽下低迷的投资业绩。

面对新股，作为普通投资者，一方面应该保持高度警惕，适当参与“打新”，以运气获取一定的收益，严格遵守卖出时机；另一方面，面对次新股，则要保持一定距离，坚持不参与尤为重要。

-参考来源-

[1]封面图.https://unsplash.com/

[2]《投资者的未来》封面图.豆瓣

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