126丨规模因子和价值因子：选创业板和大蓝筹谁更赚钱？

1.市净率就是指一个股票每一股的价格与其对应的净资产的比值，数值越低说明该股票越便宜。

2.买入市净率低的股票和买入小规模公司的股票，这两个能够明显赚取收益的规律在上世纪二十年代的美国证券市场中被发现以来一直存在，为了解释这个现象，尤金·法玛提出了：除了市场风险以外，还有其它的风险也是系统性风险，也应该可以作为定价因子的假设。经过尤金·法玛和他的学生弗伦奇的研究，证实了价值因子和规模因子的加入使得市场因子对股票收益率的解释力从一半提高到了90%，从此之后，市场、规模、价值这三个因子就构成了著名的Fama-French三因子定价模型。

3.很多基金经理都是利用这个理论赚取收益，并不是他的选股和择时能力强。

127丨动量交易：追涨杀跌，对不对？

1.散户其实是追跌杀涨，机构才是追涨杀跌。

2.动量交易策略就是利用股票上涨或者下跌的动量，也就是惯性，每个月月末按照收益率排名，买入收益率最高的组合，卖出收益率最低的组合，在接下来的3至12个月当中会有很好的收益。

3.动量交易获得的收益长期存在，使得人们意识到动量有可能是一种系统性风险，可以被当做一个定价因子，这时有一位著名的学者叫Carhart，他依照着Fama-French的方法，构建了一个动量因子，

在Fama-French三因子模型的基础上，又加入了一个动量因子，然后就构成了著名的Carhart四因子模型。

4.动量交易在国内的股票市场也适用，但由于A股市场的换手率太高，使得股票价格的惯性只能维持2至4周。

5.追涨杀跌也有风险

（1）在市场行情不好时，动量交易损失更为严重；

（2）在中国，因为制度的原因很难做空，所以只能杀跌很难实现；

（3）追涨也好，杀跌也罢，都是一个概率的问题，为了分散风险，动量交易买入和卖出的不是个股而是组合，需要的资金量很大，不适合散户。

6.动量交易的启示是在出现上涨或下跌的趋势后，再买入或卖出，不追求最低点和最高点。

128丨股票市场的“投机”因子能赚钱吗？

1.根据凯恩斯的“选美理论”得知，人们会选择购买其他人更愿意购买的股票，而不是更有价值的股票，这被凯恩斯成为“具有动物精神的投机行为”，基于此，后期的学者们提出了投机因子的存在，但没能用准确的数据来证明。

2.针对国内股市，香帅以换手率为切入点，通过金融学的研究方法得出一个“异常换手率”，经过实践检验“异常换手率”确实是一个衡量投机程度的有效指标。

3.利用投机因子的交易策略就是在每个月把所有的股票按照异常换手率进行排序、分组，然后买入异常换手率最低的组合，卖空异常换手率最高的组合。经过不同时间段，以及牛市和熊市的实践证明，这个策略的收益有效稳健，是中国股市独有的定价因子。

129丨延展话题：投资中的“随机性陷阱”

1.随机性，也就是运气的作用在投资中占有很大的成分。不要迷信明星基金、明星基金经理，也不要低估成功策略背后的风险。

2.如何避免随机性陷阱？

（1）判断一个基金经理的能力，要通过多年且大量的数据来观测其是否有过人之处；

（2）接纳未来的不确定性，尽量把精力用在你所了解和有所掌控的事情上；

（3）对自己和他人的成功，以及自己的失败要正确面对。

130丨本周问答：A股市场上还有其他定价因子吗？

1.阐述动量因子和换手率中间的关系。

换手率的高低意味着投资者对该股票关注度的高低，关注度越高，股价反映的越彻底，甚至是过度，动量交易的效果越差。

2.根据中国动量交易的特点，2-4周的周期，势必形成频繁交易的局面，那么它和长期持有该如何平衡呢？

动量交易也就是短期的量化交易，是短线操作博取收益；长期持有也就是价值投资，通过企业的成长获取收益，这是两种不同的投资策略，采取不同的策略，就要遵守相应的原则，这是最重要的。若想兼得，可将资金分成两份，用于不同的投资策略。

3.学了今天的投机因子，忽然意识到个体风险变成群体风险的话，就变成了系统性风险，这样的话，在A股市场还会不会有六因子、七因子呢？

找到定价因子是很困难的，并且现有因子对股票组合收益的解释已经达到了90%，出现新的定价因子的可能性很小，如果出现新因子，很有可能是与老因子重合，有可能会替代老因子。

4.市盈率和市净率的区别到底在哪里？

市盈率是股价与每股净利润的比值，市净率是股价与每股净资产的比值，净资产反映的是历史信息，净利润反映的是当年的信息，由于我国的会计改革，导致净资产的数据质量很差，再就是我国企业的情况变化快，与市盈率相比，市净率对回报率的解释力较小。