之前分别谈到巴菲特三位导师：格雷厄姆、菲利普费舍尔、查理芒格。巴菲特集大之所成。
1976 年格雷厄姆去世后，巴菲特成为格雷厄姆价值投资方法的拥护者。
事实上，他的名字已经成为价值投资概念的代名词。
作为格雷厄姆最著名的弟子，巴菲特总是对他从导师那里获得的宝贵知识表示敬意。
时至今日，他认为格雷厄姆对他投资生涯的影响仅次于他的父亲。 他以格雷厄姆的名字为长子命名，这证明了他的钦佩之情。
然而，虽然格雷厄姆的教导为巴菲特的投资哲学奠定了基础，但他对华盛顿邮报 (1973)、Cosmopolitan/ABC (1986)、可口可乐 (1988) 和 IBM (2011) 投资的贡献似乎违背了巴菲特的早期逻辑——格雷厄姆的理论。
这些公司都没有通过格雷厄姆严格的财务测试，但巴菲特对它们进行了大量投资。
早在 1965 年，巴菲特就已经意识到格雷厄姆购买细价股策略的局限性。
根据他的说法，格雷厄姆愿意购买的股票价格如此低廉，以至于投资者会在公司“打嗝”时出售它们。
巴菲特将此称为“捡烟头”投资法。 走在街上，投资者会看到一个被丢弃的烟蒂，捡起来吸最后一口。
虽然味道不是很好，但价格低廉，看来还是值得投资的。 但要让格雷厄姆的策略奏效，就必须有人愿意担任清算人。
巴菲特解释说，如果以800万美元的价格收购一家资产价值1000万美元的公司，然后以资产价格出售，将带来可观的利润。
但实际上，这可能需要十年时间才能完成，导致回报甚至低于平均水平。
“时间是优秀企业的朋友，”他说，“也是平庸企业的敌人。”
除非能够带来平庸企业的清算，收购价与市场清算价之间存在利润，否则时间最终会减少平庸企业的投资回报。
由于早期的投资失误，巴菲特逐渐偏离了格雷厄姆的理论。
他曾经承认，“我正在进化，不仅仅是从猿到人或从人到猿。”
他不再只关注企业的价格，而是开始考虑企业的质量因素，同时还在寻找更便宜的选择。
他说，“我的教训来自Dempster Mills、三流百货公司（Hawkshire Cohen）和新英格兰纺织公司（Berkshire Hathaway）。”
他试图通过引用凯恩斯的话来解释这种转变：“困难不在于接受新思想，而在于摆脱旧思想。”
巴菲特承认，由于格雷厄姆的教导对他来说非常宝贵，他的进化有点晚了。
1984 年，哥伦比亚大学发生了一件大事，《证券分析》一书迎来了 50 周年纪念。
沃伦巴菲特在一次大学生聚会上发表讲话，称赞本杰明格雷厄姆的天才，他用自己的投资智慧启发了一代成功的投资者。
格雷厄姆的安全边际理论在学生中催生了多种方法论，所有这些方法论都试图根据企业价值与交易价格之间的差异来确定公司的价值。
巴菲特承认他购买可口可乐和 IBM 引起的混乱。
那些质疑他的决定的人未能区分格雷厄姆的理论和方法论。
尽管巴菲特使用了安全边际理论，但他拒绝了格雷厄姆的方法。
格雷厄姆方法最后一次获利的机会是在 1973-1974 年的熊市中。
然而，巴菲特对格雷厄姆安全边际理论的钦佩依然坚定不移。
尽管存在局限性，但格雷厄姆的方法教会了巴菲特最重要的投资教训之一：购买价格远低于其价值的股票。
格雷厄姆还强调了在股市随大流的危险。
格雷厄姆认为，股票既有投资的特点，也有投机的特点。
后者受到恐惧和贪婪的推动，导致股价在公司内在价值之上或之下波动。
格雷厄姆教导巴菲特避免这些情绪化的旋风，独立思考，并根据数据和推理果断行动。
65年后，巴菲特依然秉承格雷厄姆安全边际理论的智慧，足以证明其对他的投资理念产生了深远的影响。
在许多方面，菲利普费舍尔与格雷厄姆形成鲜明对比。
费舍尔认为，要做出明智的投资决策，投资者必须通过调查公司的各个方面来收集有关公司的足够信息，而不仅仅是依靠财务数据。
他们必须审视企业本身、企业类型、主要影响因素和管理特点，因为管理的好坏会影响企业的价值。
此外，他们必须了解更广泛的行业格局和公司的竞争对手。
每个信息来源都值得深入研究。
从费舍尔那里，巴菲特了解到沟通的重要性。
经过多年的努力，巴菲特建立了广泛的人脉网络，对于评估各种类型的公司而言具有无可估量的价值。
最终，费舍尔教导巴菲特不要为过度分散投资而烦恼。
人们错误地认为“把鸡蛋放在不同的篮子里会降低风险”。
买入太多股票的风险来自对每个篮子里的鸡蛋过于乐观。
投资者冒着向他们不了解的公司投入过多资金的风险。
在他看来，在没有花足够时间了解公司的情况下购买股票风险更大。
Graham 和 Fisher 之间的差异很明显。
量化分析师格雷厄姆强调固定资产、当前收益和股息等可衡量的价值。
他的研究仅限于公司文件和年度报告，没有深入研究客户、竞争对手或管理层。
作为质量分析师，费舍尔专注于增加公司价值的因素：公司的前景和管理能力。
格雷厄姆只对购买便宜的股票感兴趣，而费舍尔则寻求购买有潜力增加长期内在价值的公司。
Fisher 愿意广泛交流并了解更多信息以改进他的选择过程。
巴菲特读完费雪的《普通股和不寻常的利润》后，发现自己被作者深深吸引了。
巴菲特评论说：“当我见到他时，他和他的思想一样令人印象深刻。
像格雷厄姆一样，费舍尔谦虚、有灵性，是一位非凡的老师。”
格雷厄姆和费舍尔的投资道路虽然分道扬镳，但在“投资界”却是平行的。
换句话说，如果我们避开“平行”这个词，他们对巴菲特的影响是相互作用的：他的投资方法综合了两者的智慧，包括费舍尔对管理和商业的定性理解，以及对管理和商业的定量理解。
巴菲特曾表示，“我的方法由 15% 的费舍尔和 85% 的格雷厄姆组成。”
这句话广为流传，但值得注意的是，它是在1969年说的。
多年来，巴菲特逐渐转向费雪的理念，选择投资有限的企业并坚持多年。
我的直觉告诉我，如果他今天再表态，他可能会承认他的策略有50%来自格雷厄姆，50%来自费舍尔，两者势均力敌。
在实践意义上，芒格执行了费舍尔的质量理论，同时也呼应了格雷厄姆今天的观点。
早些时候，格雷厄姆与巴菲特分享了投资中情绪的双重性：对于那些做出非理性决定的人来说，这是一个错误，对于那些避免陷入陷阱的人来说，这是一个机会。
芒格通过阅读这段文字，推断出他所谓的“误判心理学”。
随着不断的强调，这成为伯克希尔决策的一个组成部分，并且是 芒格最重要的贡献。
总而言之，格雷厄姆为巴菲特提供了投资的基础知识，特别是安全边际，并帮助他控制情绪以利用市场波动。
费舍尔的方法使他能够识别长期的优秀投资机会并保持集中的投资组合。
芒格帮助巴菲特认识到购买和持有优秀企业的好处。
当我们理解了巴菲特的思想是这三个人智慧的结合时，我们自然而然地理解了他许多看似令人费解的投资做法。
