缪舢/文
制冷剂市场的价格曲线从未如此陡峭。
7月21日至22日，第三代主流制冷剂R32单日各涨500元/吨，短短两天千元的涨幅创下行业纪录。7月22日R32价格毫不费力，轻松站上5.5万元/吨高位。若将时间轴拉长，其价格轨迹更令人眩晕，一路疯狂上涨：从2024年初的1.7万元/吨到2025年7月的5.5万元/吨，R32累计涨幅达223.5%，彻底摆脱了传统化工品的周期波动。
01 价格狂飙：政策与高温的双重协奏
固然，今年夏季高温是制冷剂价格狂飙的重要因素。进入7月，全国多地气温突破40℃，就连往年夏季凉爽的东北也一反常态，持续高温强势霸榜，各家空调厂商紧急从南方调安装师傅去东北。全国绝大多数城市都处在高温模式下，空调的热销带动了制冷剂的价格大涨。
但高温仅是加剧了制冷剂价格曲线的陡峭度，这轮涨势已持续18个月，彻底颠覆传统化工品周期规律。
导致制冷剂价格持续一年多强劲上涨真正的引擎，在于供需结构的根本性逆转。从供给端看，2024年实施的第三代制冷剂（HFCs）配额制度冻结了产能天花板——中国持有《基加利修正案》下全球74%的HFCs生产配额。而在需求端，2025年前5个月国内空调产量1.35亿台，同比增长4.74%，新能源汽车产量激增则使车用制冷剂需求水涨船高。
02 新秩序诞生：从周期品到特许经营权
制冷剂行业的本质正在发生质变。正如一家头部企业在投资者会议上直言，行业已形成“全球供给侧结构性改革+特许经营权+配额集中”的商业模式，其非周期性特征日益凸显。这一判断揭示了制冷剂价格一路飙升至今不回头的深层逻辑：
核心是供给垄断化：HFCs配额冻结至2029年，新玩家入场通道彻底关闭，前六家企业掌控80%以上市场份额。市场供给寡头垄断带来生产格局集中化，由此又带来定价权集中。可以设想，如果有一天三美的R125产能或巨化的R32产能轻微波动，便足以引发价格地震。
此时的制冷剂已脱离普通化工品属性，蜕变为“生产许可证”驱动的特许经营物，掀起配额制度下的特许经营狂潮。其价值不取决于成本，而源于配额创造的稀缺性，制冷剂生产资质成了巨头们的印钞许可证。
03 寡头盛宴：配额持有者的暴利时代
随着三季度长协价落地，R32锁定5万元/吨（环比上涨4000元/吨），R410A锁定4.9万元/吨（环比涨2000元/吨），利润向头部企业汇聚的通道已然畅通。
市场分化趋势愈发明显。从半年报预告可见这场财富向头部企业集中，分配不均衡。头部企业凭借配额、技术储备和规模效应构建护城河，而中小企业在配额收紧与环保核查双重挤压下加速出清，制冷剂行业进入“配额为王”阶段。
04 涨价可持续性：三重引擎推动长景气周期
制冷剂价格从现在5.5万元/吨，冲击6万元/吨的预测并非空谈，其背后是三重动力系统的持续运转：
第一， 政策动力：根据《蒙特利尔议定书》及《基加利修正案》要求，2025年HCFCs配额较基线削减67.5%。具体到R22，2025年生产配额为14.91万吨，较基线削减17.42%。淘汰进程加速迫使维修市场转向HFCs制冷剂，新增需求约3万吨/年 ，主要集中在R32和R125两种第三代主流制冷剂。
第二，全球化动力：传统上，制冷剂需求呈现“北半球冬季维修+夏季新机安装”的季节性波动，但中国企业通过南半球市场布局，将全年需求曲线熨平。印度尼西亚、中东等“全球南方”市场的空调安装旺季（6-9月）与中国生产周期形成错峰，企业通过动态调节出口节奏，实现“淡季不淡”。2025年一季度，R32出口均价已突破5万元/吨，与内贸价差收窄至5%，内外贸协同效应显著。
第三.，技术替代引擎：尽管四代制冷剂（HFOs）当前因15-18万元/吨高价难以普及，但欧盟2030年禁售HFCs的预期，正倒逼中国企业加速布局，为下一次技术迭代储备筹码，第四代制冷剂价格从问世到普及也将是一个高价缓慢回落的过程。
05 暗流涌动：非法产能与行业自律的攻防
暴利必然催生灰色地带。当正规渠道R32突破5.5万元/吨，非法产品以低价倾销，蚕食制冷剂的维修和换气市场。这些掺杂二甲醚或氯甲烷的“黑气”，不仅引发爆炸风险，更可能因使用禁用ODS物质招致国际制裁。
行业的反击在7月15日达到高潮：八家头部企业宣布设立“打非专项基金”，悬赏百万举报非法生产。这场自发整肃绝非道德觉醒，而是对配额资产的价值保卫战——每清除1万吨非法产能，就意味着合法企业理论上收获5亿元利润空间。
制冷剂的疯狂终将退潮，但配额制度缔造的新秩序已然稳固。当R32价格锚定在5万元/吨的长协价上，当制冷剂巨头们凭借一纸生产许可证，一年收割百亿利润，这个曾经平凡的化工细分领域，正将氟化工中的一种工业气体变成比茅台更稳定的暴利之源，完成了向“特许经营”的惊险一跃。
全球变暖的威胁与空调外机的轰鸣声中，制冷剂巨头的财富故事仍将续写。而那张薄薄的配额许可证，正在高温炙烤下散发出黄金般的光芒。
（本文数据来源：上市公司2025年半年度业绩预增公告、上海证券报、百川盈孚、中国化工报、生态环境部2024年配额公示、中商产业研究院统计报告等）
