一、前言
企业除了投入固定资产还能投资其他企业股票--证券投资。
价值投资--计算这家真实价值，与市价比较，如低于市价就投资--说起简单做起难，你怎么知道企业的真实价值？
财报的数据反映过去的业绩，估值反映对企业未来业绩预期。所以用历史数据去预测未来，这个时间的错配，就一定会产生错误。
格雷厄姆创造了“价值投资”，但发现真正的内在价值是个伪命题，真实价值永远未知。
二、你根本不需要知道内在价值
格雷厄姆说你不需要知道企业真实价值，你需要做的是发现别人的定价错误就可以赚钱。判断一个数值高或才低，比准确预测一个数值就容易多了！
如你和一个人在大海游泳，后面有一条鲨鱼，你怎么才能活命？----你需要知道鲨鱼的速度吗？不，你游得比另一人快就可以了。
投资就是发现市场的错误。
价值投资的本质---分析财务信息，发现别人定价错误。
三、反向推导
正向推导：预测收入成本 --带入估值模型--得到企业估值--和市价比较，决策
反向推导：市价--带入估值模型--得到其他投资者假设--判断假设合理，决策
对于反向推导，未来假设增长10%，你判断能增长，就买入，不能增长这么高，就不买入。
财报分析就是透过财务信息，反向推导背后企业的真实情况。
四、检验某只股票定价的合理性
应用两个思维方式 ：分治策略和排除不相关性信息
把企业估值拆分（确认性高低排列）：公司估值=投入本金+短期价值投资（1-2年）+长期价值投资（最易错误）
排除决策不相关信息。判断这三部份中投资人最易犯的错误。
例谷歌：
2011年股价535美元，每股账面143.92美元。分析师预测未来每股价值创造17.77美元。
535-143.92-17.77=373.31美元。
估值模型计算：
2010年账面价值=143.92美元/每股
价值创造=(2011的每股收益-（资本成本 *2010年末账面价值））/(1+资本成本 ）=（33.94-10%*143.92）/1.1=17.77美元/每股
长期价值创造 =2012的每股收益/((1+资本成本 ）*（资本成本 -增长率））=21.764/(1.1*(0.1-增长率）
535=143.92+17.77+21.742/(1.1*(0.1-增长率）
增长率=4.7%
得到数字，你就可以用横着比和竖着比的方法，结合其他商业模式，战略等非财务信息来判断谷歌的长期增长是否达到4.7%，来判断高估或低估。
五、课后思考 ：
小结：公司估值=投入本金+短期价值创造 +长期价值创造
思考 ：哪一种公司短期价值创造大，但长期价值创造低？哪一种公司短期价值创造小，但长期价值创造大？
我以为要从行业的周期，发展趋势来看。在一个有未来趋势的行业（如AI，区块链等），前期投入较大，目前的收益不稳定。公司现状就可能短期价值创造大，但长期价值创造低。对于夕阳行业，目前可以成熟市场，收益相关稳定，长期来看不转型收益会持续下滑，如传统汽车行业，有一个趋势是2040年全部转向生产新能源车。如果企业的转型跟不上，属于短期价值创造大，但长期价值创造低。对个人而言，学习投入短期收益低，长期价值创造大，对个人某些生活高消费，满足短期心理需求，短期收益高，长期价值创造低。关键看行动背后是否支持后续价值提升。
