『得到·香帅的北大金融学课』
如今我们正处在一个资金不稀缺，好项目稀缺，企业家稀缺的宏观大背景里面。
所以，企业和企业家的话语权变得越来越强。在整个的发展趋势上，我们可以看到两个很明显的趋势，第一个是双重股权结构的流行，让创业者能够用较少的股份控制企业。第二个，就是分散投行权力的联合承销越来越流行，投行的权力被分散掉了。
一、控制权之争：合伙人制度与 A/B 股权结构
一般的上市公司，是同股同权，一股就意味着一票。但是，现在的创业公司在上市之前，为了快速地发展，可能会经历多轮融资，那么创业团队的股权就不可避免地会被稀释。有时候，甚至可能大权旁落，失去控制权。
比如乐视入主易道，就强势地派驻了新的管理团队，导致创始人周航最后出走易道。
而阿里巴巴不同，它们采取的是一种合伙人的制度，就是合伙人可以只拥有较少的公司股票，但是有公司较大的控制权。
就是说让现行的管理团队拥有董事会里多数董事的提名权，比如说董事会现在有9个人，我们合伙人可以提名5个，也就是提名董事会里面的多数。
当时港交所不同意阿里巴巴这种同股不同权的架构设计，因此阿里巴巴最后只能选择去纽交所进行上市，因纽交所允许 A/B 股值制度的存在。
所谓的 A/B 股制度，说白了就是同股不同权。
公司在发行股票的时候发行两种，一种叫A股，一种叫B股。A型的股票就卖给我们这些普通的公众，B型的股票由管理层持有。
B型股票的投票权是A型的10倍，也就是咱们拥有的是一股一票，人家是一股十票。这样一来，公司团队用较少的股份来控制公司
二、分散投行权力的联合承销
一般来说，在IPO的时候，企业在承销商中间会找一两家作为主要的承销商。这个时候你会发现，主承销商的位置就很特殊了，对于发行价格、数量的影响都很大。
比如说2004年，腾讯在香港上市，当时高盛是作为主承销商。它帮助腾讯确立了上市的地点，发行的价格，还有数量等等。
到了阿里巴巴2013年上市的时候，世界已经变化了，它当时雇用了35家承销商，主承销团队由瑞士信贷、摩根斯坦利、摩根大通、德意志银行、高盛、花旗等6家大投行组成，而且每个投行，分管完全不同的部分。
比如说瑞士信贷和摩根斯坦利负责招股说明书，还有监管上市以后有一个禁售期的工作。摩根大通就负责估值和发行。花旗银行负责对所有承销机构的销售人员进行培训，高盛负责股价稳定。
这样一来，6家投行各司其职，也就没有一家投行能够了解整个的状况了。阿里巴巴就把整个的发行承销的过程牢牢地控制在自己手里，防止了这种过度依赖某一家投行的情况。
当然，联合承销可能也有问题。比如说会使得协调的成本过高，所以这些投行也抱怨，增加了他们额外的工作。
但问题是，好女不愁嫁，阿里巴巴当时定的路演是10天，结果只在仅仅2天的时间，所有的认购都已经完成了。
近年来，多家拟上市公司都是采取的联合承销的模式，京东和搜狗也是采取的这种联合承销模式。
这就是说明这个世界是钱越来越不值钱，创业者独一无二的人力价值越来越值钱的时代。
