第一篇：机器人革命已经到来
特斯拉、现代等股票如何参与其中
机器人曾经只存在于科幻小说中，如今正一步步走向现实。
作者：Al Root
更新于 2026 年 2 月 8 日 上午 9:32（美东时间） / 原文发表于 2026 年 2 月 6 日 上午 1:00
要点速览
关于本摘要
- 机器人行业有望发展成为一个数万亿美元规模的市场，对 2050 年的市场规模预测从 1.4 万亿美元到 25 万亿美元不等。
- 当前类人机器人单台成本在 10 万至 20 万美元之间，仍面临制造与成本控制挑战，但人工智能的进步正在加速其发展。
- 特斯拉、现代等汽车制造商正凭借其制造经验和现有技术，成为机器人市场中的关键玩家。
就像来自“遥远星系”的场景一样，机器人距离真正“接管世界”正越来越近。
自动机器人曾长期属于科幻领域——无论是《星球大战》里的 C-3PO，还是《超能陆战队》中的大白——但它们正一年比一年更接近现实。在 2025 年的 CES 消费电子展上，虽然出现了一些类人机器人，但并未真正引发轰动。而在今年 1 月的 CES 展会上，机器人却成了绝对主角，其中包括波士顿动力的 Atlas——这是一款身高 6 英尺 2 英寸、体重略低于 200 磅、带有数字笑脸的自动机器人。芯片公司也纷纷争当“最佳配角”，英伟达、高通、英特尔和 AMD 都在推销其作为机器人解决方案的产品。
华尔街对此兴奋不已。人工智能仍被视为市场的下一个重大主题，而机器人则被看作 AI 的下一阶段。不同于只执行固定指令的工业机器人，或像 Roomba 那样依靠简单传感器进行地面清扫的消费产品，新一代机器人使用 AI 模型来“学习”任务。它们能够打包箱子、分拣装配零件，甚至完成家务。摩根士丹利分析师 Adam Jonas 近期甚至放弃了汽车行业研究，转而专注于“具身 AI”，也就是机器人。
尽管机器人已在工厂和仓库中投入使用，但走入家庭仍为时尚早。问题之一在于规模：目前尚未真正实现大规模量产，成本估算也多是猜测。面向家庭使用的 1X 公司 NEO 机器人，目前的预订价格为 2 万美元。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克认为，当 Optimus 机器人（面向商业用途）实现“每年稳定生产约 100 万台”时，其制造成本可以降至 2 万美元。即便上市，机器人目前仍无法完成人们对其期待的所有任务。NEO 机器人在初期将由人类远程操控，在实践中逐步学习自主完成任务。
投资者或许无需等待太久就能看到回报。即使机器人真正普及还需数十年，它们也将逐渐成为投资组合中越来越重要的一部分。具身 AI 将强化现有趋势——对 AI 芯片的需求、数据连接能力、电力生产增长，以及美国制造业复兴等。该行业成熟仍需多年，但投资者面对的，是一个可与汽车或智能手机相媲美的数万亿美元级产业。
Jonas 表示，机器人将“开启第三次工业革命，到 2050 年推动总计 25 万亿美元的机器人相关收入”。
现有格局与新一代机器人
当前行业主要由德国的库卡（隶属中国美的集团）、瑞士的 ABB（正将该业务出售给软银集团），以及日本的发那科和安川电机主导。这些主要是工业机器人，固定在地面上，用于搬运零件、切割金属和焊接等任务。这并不是人们真正期待的那种机器人。尽管它们构成了一门不错的生意——每年销售约 50 万台——但其增长与工业生产高度相关，而工业机器人最大客户汽车行业本身增长缓慢，限制了其发展空间。
真正让人兴奋的新一代机器人可以走出工厂。它们不是被编程去执行高度受限的重复动作，而是被训练去完成过去只能由人类完成的任务。它们在 AI 构建的虚拟世界中进行学习，能力呈指数级扩展。“AI 带来的变化是真实存在的，”波士顿动力 Atlas 机器人部门总经理 Zachary Jackowski 表示。
竞赛已经开始。Atlas 被波士顿动力称为“世界上最具动态能力的机器人”，其面部是一圈卡通风格的 LED 光环，可实现 360 度视野，能举起 110 磅重物，并可在零下 4 华氏度到 104 华氏度的环境中工作。波士顿动力由韩国现代汽车控股，未披露定价，但表示客户通常能在两年内通过节省成本收回投入。
特斯拉的 Optimus 机器人身高约 5 英尺 8 英寸，体重 125 磅，其形态已从“穿西装跳舞”，进化到在远程控制下端饮料，再到学习功夫。特斯拉正在开发第三代 Optimus，并希望其能够自主完成简单重复性任务，从而让人类生活更轻松。特斯拉近期还宣布将停止 Model S 和 Model X 的生产，把产能转为机器人制造线。
马斯克在 1 月的财报电话会议上表示：“Optimus 3 将真正成为一款通用型机器人，它可以通过观察人类行为来学习。你可以演示一个任务，甚至用语言描述任务，它就能完成。这真的很棒。”
其他参与者包括 Figure AI 的 F.03 机器人，于 10 月推出，身高约 5 英尺 8 英寸，体重约 135 磅，负载能力 44 磅。该公司将其定位为《杰森一家》中的 Rosie，希望它能“自主完成洗衣、清洁、洗碗等家务”。CEO Brett Adcock 希望在年底前开始家庭测试。
Agility 公司的 Digit 机器人则更具科幻感，也不太像人类替代者。它身高约 5 英尺 9 英寸，能搬运 35 磅重物，已在部分仓库中投入使用，包括 GXO Logistics 和亚马逊运营的仓库。该公司位于俄勒冈州塞勒姆的工厂年产能约 1 万台。
中国同样没有停下脚步。去年 8 月，北京举办了首届世界人形机器人运动会，中国品牌如宇树科技和优必选对美国制造商构成了严峻竞争。Pictet 研究院院长 Maria Vassalou 表示：“这是自 20 世纪以来，美国首次面对一个在技术、经济实力和军事力量方面都具备强大竞争力的对手。”
市场规模与投资机会
华尔街认为机器人蕴藏巨大机遇。RBC 分析师 Tom Narayan 预计，到 2050 年全球每年将销售约 3.5 亿台机器人，平均价格 2.5 万美元，对应 9 万亿美元市场。摩根士丹利的 Jonas 预计到 2040 年市场规模可达 25 万亿美元，其统计口径包括汽车、无人机、类人机器人等多种形态。即便是最保守的分析师之一——瑞银的 Phyllis Wang——也预计 2050 年全球将有 3 亿台类人机器人，对应 1.4 万亿至 1.7 万亿美元的可服务市场。“机器人在外形和行为上像人类，已不再是科幻幻想，”Wang 说。
这些数字确实惊人，也在一定程度上显得过于乐观。但电动车和自动驾驶出租车等新技术在早期也曾被如此看待。从 2004 年美国国防部首次举办 DARPA 无人驾驶挑战赛，到如今在旧金山实现平稳自动驾驶或使用特斯拉 FSD 进行日常通勤，大约用了 20 年。机器人不会再花 20 年时间。正如马斯克所说，自动驾驶汽车本质上就是“带轮子的机器人”，而训练 AI 司机的技术同样将用于机器人。
目前尚未出现机器人领域的“特斯拉 Model 3”——一种既实用、又负担得起、还令人向往的产品。但它们正在路上。Model 3 在低销量的 Model S 推出五年后问世，而 Model S 又是在极低产量的 Roadster 四年后推出的。AI 已经成熟。在大型语言模型出现前，机器人靠工程师逐条指令训练；如今，机器人在虚拟世界中自我训练，人类专家则专注于改进训练方式。这种模式已催生出能与现实世界交互的“物理 AI”。
最大的瓶颈仍是成本和制造。目前类人机器人单价约 10 万至 20 万美元，规模化制造能力尚不存在。要实现从“2008 年 Roadster”到“Model 3”的跨越，AI 算力成本必须下降，整个供应链也需建立。波士顿动力与 DeepMind 和英伟达保持合作，其母公司现代汽车在大规模高精度制造和全球供应链协调方面经验丰富。因此，Atlas 有望比多数竞争对手更早进入家庭和工作场景。
投资标的选择
对投资者而言，难点在于如何参与仍处于炒作早期阶段的技术趋势。虽然已有两只 ETF——KraneShares 全球人形与具身智能指数（KOID）和 Global X 机器人与人工智能 ETF（BOTZ）——但并非理想选择。KOID 的主要持仓包括稀土生产商 MP Materials 和 Lynas Rare Earths（机器人所需电机等部件依赖稀土），以及汽车零部件公司 Aptiv 和英伟达。BOTZ 的最大持仓是英伟达，其次是制造传统工业机器人的发那科和 ABB。
英伟达被认为是不错的选择。Spear Alpha ETF 的基金经理 Ivana Delevska 表示，机器人需要芯片和训练，而英伟达的 Groot 机器人模型、Jetson Thor 机器人“大脑”以及 Cosmos 虚拟训练平台，使其处于有利位置。机器人并非英伟达全新的增长引擎，而是现有业务的延伸。“你在其基础业务上已有较好保护，而一旦机器人真正爆发，你将获得额外收益，”她说，并预计未来 10 年机器人市场规模将达 1 万亿美元，英伟达将成为其“骨干”。
机器人同样将利好其他芯片公司，以及传感器、执行器、轴承、磁体、电机、电池等供应商。瑞银分析师 Amit Mehrotra 看好多行业企业，给予霍尼韦尔国际、Zebra Technologies、康耐视和 Teledyne Technologies 买入评级，这些公司均生产可用于机器人的工业自动化部件。
Mobileye Global 也值得关注。这家自动驾驶技术公司于 1 月 6 日以 9 亿美元收购机器人初创公司 Mentee。尽管 Mobileye 在 1 月 22 日因 2026 年指引不及预期而股价下跌 3.3%，Canaccord 分析师 George Gianarikas 仍给予其买入评级和 24 美元目标价，称“尽管收购带来短中期稀释风险，但战略上行空间巨大”。
然而，汽车制造商可能是押注机器人的最佳选择。它们具备传感器、执行器、电池、金属和制造经验。特斯拉是标普 500 中估值最高的股票，2026 年预期市盈率约 200 倍，市值 1.5 万亿美元，原因在于市场已将其视为 AI/机器人公司而非传统车企。尽管机器人和自动驾驶出租车目前贡献的收入有限，但潜力、马斯克的履历以及缺乏替代选择，使投资者愿意给予其信任，不过新资金应等待更好的入场点。
现代汽车正从纯粹的汽车制造商转型为具身 AI 公司。它持有波士顿动力 88% 的股份，这一“隐性资产”尚未产生盈利或现金流。按约 250 亿美元估值计算，波士顿动力约占现代 860 亿美元市值的 25%。剔除该部分后，现代股票约以 2026 年预期盈利的 7.5 倍交易，高于过去五年平均的 6 倍。如果公司成功转型为机器人制造商，其估值中枢有望持续上移。
即便是通用汽车和福特，也可能从低迷的汽车公司转变为更具活力的企业。毕竟，通用汽车早在 1961 年就安装了第一台工业机器人 Unimate。在未来 65 年里，机器人将建造更多汽车，甚至可能制造它们自己。
传统车企不会负责 AI 大脑或训练，但其制造和供应链能力是机器人革命不可或缺的一部分。最终，这一机会或将超越汽车业务，帮助它们摆脱数十年的发展困境。
正如 IEEE 高级成员 Ayanna Howard 所言：“我们目前还没有完整的机器人供应链，只有零散的部分。最接近的其实是汽车——汽车拥有传感器、执行器、电池和金属。”
以及参与机器人竞赛所需的一切。
第二篇：软件恐慌如何冲击私人信贷——以及为何部分 BDC 股票可能值得买入
如果像 Salesforce、ServiceNow、Workday 这样资产负债表稳健的明星上市软件公司，都因 AI 担忧而遭到重创，那么那些规模更小、杠杆更高的软件公司前景又将如何？
作者：Andrew Bary
更新于 2026 年 2 月 8 日 上午 9:38（美东时间） / 原文发表于 2026 年 2 月 6 日 下午 4:13
“私人信贷里的蟑螂”或许终于现身了，而且它们正从软件行业四散而出。这一过程也可能为持有这些公司债务的商业发展公司（BDC）股票创造出投资机会。
在所有资产类别中，很少有像私人信贷这样既受欢迎、又充满争议的领域。该市场规模已超过 1 万亿美元，主要是直接向风险较高的企业发放贷款。这些贷款随后通过非上市的私人信贷基金出售给机构投资者，也通过上市的商业发展公司（BDC）出售给散户投资者，例如 Ares Capital、Blue Owl Capital、FS KKR Capital，以及半流动性的私人基金，如 Blackstone 的 Private Credit 和 Apollo Global Management 的 Debt Solutions。这些基金通过金融杠杆放大分红收益，在顺风时期看起来几乎没有风险。
但形势可能正在发生变化。去年，Jamie Dimon 在两起汽车相关爆雷事件后，警告私人信贷市场中潜藏着“蟑螂”。而这一次的诱因，是上市软件股的大幅下跌——今年以来平均跌幅已达 20%。根据瑞银的一份最新报告，典型的私人信贷基金大约将五分之一的资金投向该行业，实际比例可能更高。软件板块的下跌引发了规模约 3500 亿美元的 BDC 市场抛售，VanEck BDC Income ETF 上周下跌 5%，并创下 52 周新低，该 ETF 当前收益率为 12%。
市场的担忧在于：如果像 Salesforce、ServiceNow、Workday 这样资产负债表强劲的上市软件巨头，都因 AI 相关担忧而遭受重挫，那么那些规模更小、杠杆更高的软件公司又将面临怎样的前景？
这一切也正在冲击另类资产管理公司的股价，例如 KKR、Ares Management 等，因为私人信贷一直是它们的重要增长引擎。自金融危机后兴起以来，私人信贷行业或许正面临最严峻的一次考验。
可以把私人信贷看作是垃圾债市场的“私有版本”。基金向通常估值在 50 亿美元以下、负债率很高的私营公司提供贷款，当前收益率多在个位数高段至低双位数之间。贷款利率通常在短期利率之上再加 4 至 6 个百分点。这本质上是一种私募股权融资机制，因为大多数借款人此前都通过杠杆收购实现私有化。
该市场也高度不透明。贷款很少交易，流动性有限甚至不存在，估值通常由基金管理人自行确定，借款方的财务数据也极少公开。其吸引力在于：私人信贷可以在分散化组合中提供约 10% 的收益率，历史上贷款质量较高、损失极少，而管理能力尤为关键。从 BDC 的信贷质量看，Ares 和 Blackstone 的历史表现优于 KKR 和 Goldman Sachs。
当前的问题在于，在 AI 对软件行业造成冲击的背景下，高收益、低损失的历史趋势能否持续。软件公司之所以受到私人信贷青睐，是因为交易活跃、收益率高（通常超过 10%）、资产覆盖率也相对较好。但科技和软件贷款往往缺乏传统盈利能力，其“以息抵息”（PIK）结构风险也高于其他行业的私人信贷贷款。
巴克莱固定收益分析师 Peter Troisi 指出，BDC 每季度才披露一次净资产值，使得评估其风险尤为困难。“从整体层面看，几乎无法判断哪些 BDC 的软件敞口蕴含最高的潜在风险，因为它们投资的是私人公司。”他还指出，流动性更强、面向大型软件公司的广义银团贷款，近几周已下跌 3% 至 4%。
资产管理公司则给出了更为温和的看法。最大 BDC Ares Capital 是最早披露四季度业绩的公司之一，其 CEO Kort Schnabel 在本周的电话会议中表示，投资组合质量“非常出色”，不计息贷款比例约为 1%。Blackstone 总裁 Jon Gray 也在 1 月的财报会议上传达了类似观点。
Blue Owl 联席 CEO Marc Lipschultz 在近期电话会议中谈及私人信贷和软件敞口问题。由于私人信贷敞口较大，Blue Owl 的股价在同业中跌幅最大。Lipschultz 表示，科技板块“仍然是我们所有投资组合中质量最好的”，并指出科技贷款平均只占借款公司价值的约 30%，提供了“巨大的股权缓冲”。
私人信贷除软件外还面临其他风险。无论公募还是私募基金，都使用杠杆来放大收益，同时也放大下行风险。BDC 通常每 1 美元权益对应约 1 美元借款；私募基金的杠杆略低，但仍明显高于封闭式垃圾债基金，例如 BlackRock 的 Corporate High Yield Fund，其杠杆仅为每 1 美元权益对应 0.25 美元债务。
杠杆会放大错误。BlackRock TCP Capital 最近披露，截至 12 月 31 日，其净资产值因六家投资组合公司出现问题而单季下跌 19%。这导致其股价下跌 20%，目前约 5 美元，较其 7 美元的 NAV 折价近 30%。Morningstar 分析师 Eric Jacobson 计算称，该 BDC 的总资产组合仅下跌 8%，但杠杆将其放大为两倍以上的 NAV 跌幅。
投资者为持有私人信贷也需付出高昂成本。BDC 和私募基金的费用通常为净资产的 3% 至 5%，其中 Ares 和 Blue Owl 的 BDC 位于区间高端。《巴伦周刊》测算，这一费用水平显著高于封闭式债券基金、垃圾债基金或杠杆贷款 ETF。行业辩称，鉴于其良好的历史信贷表现，使用杠杆是合理的，而评估私营企业需要更密集的工作，因此费用理应更高。另一个问题是：短期利率下降正在压低贷款收益率，已促使部分 BDC 下调分红。
BDC 的股价可相对于净资产值溢价或折价交易，因此能反映投资者情绪。目前市场情绪为 2022 年以来最差，BDC 普遍大幅折价，部分风险已被计入价格。
行业龙头 Ares Capital 过去通常溢价交易，目前股价约 19 美元，较 NAV 折价 5%；而 Blackstone Secured Lending 一年前仍溢价 15%，如今已转为接近 10% 的折价。整体来看，BDC 平均折价超过 20%，上周不少大型基金折价达 25% 甚至更高，包括 Blue Owl Capital、Blue Owl Technology Finance 和 FS KKR Capital。折价意味着投资者可获得 12% 以上的当前收益率。
“市场中估值具有吸引力的领域并不多，这里是其中之一，”加拿大另类投资机构 Accelerate 的 CEO Julian Klymochko 表示，“市场已经计入了大量贷款损失，我并不认为这些损失会真正发生。”
他指出，Morgan Stanley Direct Lending、Bain Capital Specialty Finance、Nuveen Churchill Direct Lending 等深度折价的 BDC 值得关注，这些基金折价约 25%，收益率超过 13%。他还建议，投资者应优先选择像摩根士丹利和 Nuveen 旗下基金那样，专注于最高质量的优先担保贷款，而非持有风险更高的次级债务或股权。
私募基金的另一面
私人基金则是另一回事。它们通常按 NAV 买卖，这意味着投资者需要按“原价”买入，而同类资产在公开市场可打折买到。行业同时推出私募基金和 BDC 可能是个错误，因为当 BDC 长期折价交易时，投资者有动力以 100 美分赎回私募基金，再以 75 或 80 美分买入几乎相同的资产，往往来自同一管理人。赎回通常限制在每季度不超过净资产的 5%，但该限制有时可被豁免。
去年第四季度，许多私人基金的赎回明显上升，并在当前季度持续。Blackstone Private Credit 的赎回比例为 4.5%，约 20 亿美元，但该基金在第四季度仍实现 12 亿美元净流入。如果赎回请求进一步上升，私人基金可能限制赎回，就像 Blackstone 的私人房地产基金 Blackstone Real Estate Investment Trust 在 2022 年末和 2023 年所做的那样。
Klymochko 表示，他会“避开”私人基金，规模最大的包括 Blackstone Private Credit、Blue Owl Credit Income 和 Apollo Debt Solutions。
对于能够承受私人信贷风险的投资者而言，避开半流动性的私人基金，转而选择大幅折价交易的 BDC，更为合理。
甚至可以说，这是一门不错的生意。
第三篇：零佣金年金正在兴起：它们何时更合适？
这些新型年金能帮你省钱，但它们通常通过向客户收取自身费用的顾问渠道销售。
作者：Karen Hube
发表于 2026 年 2 月 6 日 上午 3:00（美东时间）
零佣金年金正在增多，而且它们的给付往往更高、费用更低，相比传统通过佣金销售的产品更具吸引力。
这些新产品也削弱了人们对年金（保险+投资产品）的一项主要批评：一些不够诚信的经纪人和保险代理人可能为了赚取销售佣金而推销年金，即使它并非投资者的最佳选择。
在剥离佣金之后，年金可以由受托责任（fiduciary）顾问推荐——这类顾问必须避免利益冲突，并以提供建议收取费用，而不是靠销售投资产品获取报酬。
“年金领域正在发生的事情，就像共同基金领域曾经发生过的那样：随着免销售费（no-load）共同基金的增长，”面向收费型年金的平台 DPL Financial Partners 的创始人兼 CEO David Lau 表示，“我们正在看到把建议成本与产品成本拆分开来。”
但有一个重要前提：零佣金年金大多只能通过向客户收取自身费用的顾问渠道获得。投资者仍需要自行尽职调查，判断零佣金年金与佣金年金哪一种更合适。把你受托顾问的年度费用考虑进去后，佣金销售的产品可能反而更具竞争力；或者某家公司为了通过某一主要以佣金产品为主的销售渠道吸引业务，也可能提供更有吸引力的佣金型产品。
年金是一种保险产品，对临近退休或已经退休的人而言有两个很有吸引力的特点：它们可以在你投资积累退休储备时提供“底线”或“缓冲”，帮助抵御损失；同时，它们还能把你的资产转化为有保障的终身收入流，类似养老金。
佣金型年金如何收费
佣金型年金通常通过保险代理人、银行和经纪商销售。佣金一般为 1% 至 8%，具体取决于年金类型，由保险公司支付给销售人员。保险公司会通过向投资者收取费用来回收成本；如果没有单列费用，则通过设定投资者收益上限，并保留部分收益作为利润来回收成本。
保险公司还可能通过退保费用（surrender charges）回收佣金成本：如果投资者在退保期结束前提取资产，就会被收取这类费用。退保期通常为 5 到 10 年。
零佣金年金（收费型年金）是什么
零佣金年金常被称为“收费型”（fee-based），因为它们被设计为由收取服务费的顾问推荐。与佣金产品一样，这些产品往往也设有退保期，以便保险公司能够更长期地投资底层资产，并有可能获得更高回报，同时不必担心投资者提前变现退出。
收费型年金仍处于发展早期，在规模约 4600 亿美元的年金行业中占比约 2%。但根据 Limra Secure Retirement Institute 的数据，过去四年其销售额激增约 80%。
Limra 年金研究主管 Keith Golembiewski 表示：“我们现在在所有产品线中都看到了收费型年金，不再仅限于传统的变额年金。”他补充说：“未来三年这一市场有潜力翻倍。”
收费型产品覆盖的年金类型在扩展
约 20 年前，一些保险公司曾推出变额年金（variable annuity）的收费型版本，但产品并未获得太大市场反响。变额年金提供类似 401(k) 的投资选项菜单，并且与所有年金一样具有税延（tax-deferred）特征。
直到最近，保险公司才开始在其他年金类型中系统性推出收费型产品，包括：
- 注册指数挂钩年金（RILAs）：在将收益与股票指数表现挂钩的同时，为投资提供对部分或全部损失的保护；
- 本金保护型固定指数年金（FIAs）：回报同样跟踪股票指数，但有收益上限；
- 多年期保证年金（MYGAs）：在固定期限内支付保证利率，类似存单（certificate of deposit）。
在年金产品的整体市场中，最“高给付”的产品到底是佣金型还是收费型，会不断变化。当前，在评级较高的保险公司提供的 MYGA 中，五年期最高固定利率由 Knighthead Life 的 Staysail 合约提供，利率为 6.3%；相比之下，收费型合约中最高的是 Aspida Life Insurance 的 Advisory MYGA，利率为 5.4%。Knighthead 只提供佣金销售的产品，近期刚进入美国 MYGA 市场，并希望通过具有竞争力的利率吸引业务。
当一家公司同时提供佣金型与收费型年金时，收费型产品往往会有更具竞争力的条款。
以杰克逊国民为例：收费型费用更低
以 Jackson National 的 Perspective II 为例——这是行业内销量最高的变额年金，经常搭配“保证收入附加条款”（guaranteed income rider）销售，使投资者在准备开始领取时可以开启终身收入流。该年金同时提供佣金版与收费版。
Perspective II 的年度合约费用（contract fee），佣金销售版本为 1.3%，而收费型版本为 0.45%。
收费型合约中，一些底层投资基金的费用率也更低。例如，JNL/American Funds Growth 基金在佣金销售合约中的收费为 1.34%，在收费型合约中的收费为 1.04%。
带收入附加条款的变额年金的一个卖点在于：如果投资在扣除费用后表现良好，投资者的底层账户价值可能会上升。在强势市场中，由于费用更低，投资者持有 Jackson 的收费型 Perspective II，可能比持有佣金型产品得到更好的结果。
DPL 的历史模拟比较
DPL 做过一项基于历史数据的分析，对比收费与佣金合约的表现。假设一位 60 岁投资者在 2003 年初投入 25 万美元，其中 60% 投向股票基金、40% 投向债券基金，并在 70 岁开始领取保证收入。
收费型 Perspective II 的年度收入起始为 23,997 美元，到 83 岁累计可达 351,791 美元。佣金型合约的年度收入为 22,963 美元，到 83 岁累计为 321,482 美元，因为更高的费用侵蚀了作为收入计算基础的账户价值。
83 岁时剩余账户价值（投资者去世后留给继承人的金额），收费型合约为 597,690 美元，而佣金型合约为 400,356 美元。
比较收费型与佣金型时，一个关键点：顾问的持续管理费
比较收费型与佣金型年金时，一个重要考量是：你是否要向受托顾问为其管理的资产支付持续的年度管理费（assets under management）。年度顾问费通常在 0.5% 至 1.5% 之间。
随着时间推移，你的年度顾问费可能会抵消收费型年金更具竞争力的条款。
但很多聘请顾问的人，获得的不仅是投资建议，还包括对各种财务问题的建议，例如是租房还是买房、是否应该给孩子做财务赠与、以及购买哪种人寿保险等。
在这些情况下，他们可能并不介意把年金资产也纳入年度管理费的收费范围。Lau 还指出，投资者也可以随时终止顾问关系，从而避免持续收费。尽管如此，如果你计划长期不动用收费型年金里的资金，可以尝试就年金资产谈判更低的费用，或一次性费用。
TruWealth Advisors 的总经理兼 COO James Parrie 表示：“对于固定年金，我们多年都不会去动用这些资产，我们可能只收取一年费用，而不会持续收取顾问费。”他过去销售佣金年金，如今只推荐收费型年金。
不过，他表示，他的顾问费仍适用于变额年金资产，因为投资者需要关于底层基金如何配置的建议，而且随着市场变化，资产通常需要再平衡或重新配置。“但如果你从顾问那里几乎不需要太多‘手把手’的服务，那么佣金年金或许更合适。”
第四篇：现在开始销售与海外股票指数挂钩的年金了：它们是如何运作的？
作者：Karen Hube
发表于 2026 年 2 月 6 日 上午 3:00（美东时间）
（插图：Melanie Lambrick）
在 2025 年取得惊人回报之后，海外股票持续跑赢美国股市，许多投资者可能正在考虑提高国际资产配置比例，但同时又担心其中的风险。
于是，注册指数挂钩年金（registered index-linked annuity，简称 RILA）登场了。这是一种由保险公司销售的产品，将你的投资与某一特定股票指数挂钩，并在下跌时设置“底线”或“缓冲区”。
RILA 于 2010 年首次推出，当时主要与标普 500 指数挂钩。随着其在退休投资者中迅速走红，保险公司开始将其扩展至国际指数，包括 MSCI EAFE、Euro Stoxx 50 以及 MSCI 新兴市场指数。
三年前，根据追踪美国年金产品的数据库 Cannex 的数据，市场上还没有任何与新兴市场挂钩的 RILA。如今，Cannex 数据库中已有 16% 的 RILA 与 MSCI 新兴市场指数挂钩。与 MSCI EAFE 挂钩的 RILA 占比，也从此前的 44% 上升至 64%。
外国指数挂钩 RILA 开始升温
尽管与海外指数挂钩的 RILA 一直是市场中相对冷门的角落，但其资产规模在去年开始上升。
“国际市场上涨了 30%，很多人开始问，‘我为什么没有参与？’”Lenox Advisors 的合伙人 Greg Olsen 表示，“对于那些对国际市场敞口心存顾虑的投资者来说，在几乎没有或完全没有亏损风险的情况下参与其中，确实很有吸引力。”
与所有年金一样，RILA 也有成本。大多数 RILA 并不单独收取费用，但保险公司可能通过设置指数收益上限，或设定退保期（在此期间提前取款需支付罚金）来回收成本。此外，投资者只能获得指数的价格回报，而不包括指数成分股所支付的股息。
RILA 的基本运作方式
最基础的 RILA 运作逻辑如下：在一个一年或六年的周期结束时，下行缓冲区会吸收指数的一部分或全部损失，而你的上行收益则受到上限限制。
例如，林肯金融的 Level Advantage 2 Income Advisory RILA 与 MSCI EAFE 指数挂钩，期限为一年，下行缓冲为 10%。如果一年后该指数下跌了 12%，保险公司承担其中的 10%，你只承担剩余的 2%。在上涨方面，该产品将你的一年期回报上限设为 23%。期限结束后，这一上限可以重新设定。
这里有一个关键点需要理解：你的回报是在合同到期日计算的，通常不会在期间锁定收益。对于一年期产品，回报是在购买后一周年时计算。如果在周年日前指数出现大幅下跌，你最终获得的回报可能很低，甚至在跌幅超过缓冲区的情况下为负。
正因如此，许多顾问更偏好期限为六年的 RILA。
“在一年期内，指数回报的不确定性要高于六年期，因为短期内指数的波动性更大，”Pfeifer Advisory 总裁 Tim Pfeifer 表示。
六年期 RILA 通常更慷慨
期限为六年的 RILA 通常在条款上更为优厚。有些产品对本金提供完全保护，而另一些则允许投资者获得指数的全部涨幅，甚至更多。
以杰克逊国民的 MarketLink Pro Advisory III RILA 为例，该产品期限为六年，与 MSCI 新兴市场指数挂钩。它设有 10% 的下行缓冲，同时上行收益不设上限。投资者可获得指数六年期价格回报的 145%。如果指数上涨了 50%，你将被记入 72% 的回报。
“保险公司并不是把你的资产直接投资到股票指数中，”Cannex 研究副总裁 Damian Baboolal 解释说，“它们会把资金投资于高质量固定收益资产，并搭配一篮子期权。技术细节很多，但总体而言，期限越长、缓冲越小，保险公司就越有能力提供更高的上行空间。”
提前退出的代价
如果你在 RILA 合同期满之前提前赎回，将获得所谓的“中期价值”（interim value），也就是该 RILA 底层投资的当期价值。可以预期的是，这个价值会被打折。
“我们将保费投资于公司的普通账户，并拿出一部分用于购买衍生品，以支持上行潜力和下行保护，”Pacific Life 年金产品情报助理副总裁 Steve Goldberg 表示，“如果提前退出，你只能拿到衍生品的中期价值，这通常会低于持有到期时的价值。”
第五篇：AI 代理同样需要身份安全。这家公司正好提供了解决方案
AI 代理的增长正在推高对 Okta 服务的需求，这只股票值得买入。
作者：Dan Victor
更新于 2026 年 2 月 5 日 下午 2:01（美东时间） / 原文发表于 2026 年 2 月 4 日 晚上 8:00
Okta（OKTA）
- 股价（2026 年 2 月 4 日收盘）：83.42 美元
- 市值：148 亿美元
- 未来 12 个月市盈率（NTM P/E）：23.0
- 股息率：0%
- Beta：1.08
- 52 周区间：75.05–127.57 美元
（图片来源：Okta）
要点速览
关于本摘要
- Okta 专注于身份安全，包括 AI 代理的安全管理，使其具备持续增长潜力。
- Okta 公布第三财季营收 7.42 亿美元，同比增长 12%；调整后每股收益为 0.82 美元，同比大增 22%。
- 在 2026 财年，Okta 预计营收增长 11%，每股收益在 3.43 至 3.44 美元之间，较 2025 年约增长 22%。
Okta 帮助企业管理数字身份，确保正确的用户能够安全访问所需的软件应用。随着企业部署由人工智能驱动、能够自主执行任务的 AI 代理，这些“数字员工”同样需要与人类员工相同级别的身份认证与安全保障。
一个 AI 代理无处不在的未来，将在 Okta 原本已高达 800 亿美元的可服务市场基础上，进一步大幅提升其增长潜力。管理层也急于把握这一机会。Okta 总裁兼首席运营官 Eric Kelleher 在接受《巴伦周刊》采访时表示：“我们最大的增长机会，将来自帮助企业安全地构建、部署、发现并治理这些 AI 代理，从而实现 AI 的安全应用。”
根据科技投资基金 Peak Ten Capital 的管理合伙人、同时也是 Okta 股东的 Ian Murray 的说法，这一催化剂可能才刚刚开始显现。“因为我们预计未来会有数以百万计的 AI 代理出现，这对公司而言是一个巨大的机会。”
公司的财务表现已经显现出积极趋势。Okta 已明确转向持续盈利，并正在产生不断增长的自由现金流。投资者应在 2026 年及之后潜在的显著上涨空间显现之前买入该股。
从“数字前门”到 AI 安全核心
从本质上看，Okta 的平台解决了一个普遍存在的问题：它提供一个单一登录入口，对用户进行身份验证，并授予其对各类软件程序的适当访问权限。然而，自 2017 年 IPO 以来，Okta 已远不止于充当“数字前门”。公司不断扩展产品线，涵盖合规与治理功能，例如自动化审计追踪，以及确保企业客户在不同行业中遵守各类监管要求。如今，保障 AI 代理的安全已成为 Okta 故事中的重要支柱。
这些层层叠加的能力对现代企业而言都至关重要，并共同推动了亮眼的财务表现，也让人有理由认为公司的前景比以往任何时候都更为强劲。
财务表现与增长动能
2025 年 12 月，Okta 公布第三财季业绩，实现营收 7.42 亿美元，同比增长 12%，超出华尔街预期。调整后每股收益为 0.82 美元，同比大增 22%，反映出公司在运营效率提升以及新推出的高毛利产品方面取得的成效。
大型企业将安全支出整合至 Okta 平台的趋势日益明显：第三财季，年度合同价值超过 100 万美元的客户数量同比增长 17%。
公司当前的剩余履约义务（即已签署但尚未确认为收入、预计在未来 12 个月内确认的合同积压金额）同比增长 13%，达到创纪录的 23 亿美元，这表明增长动能有望持续。管理层还宣布了一项 10 亿美元的股票回购授权，以彰显对 Okta 资产负债表和长期前景的信心。
Okta 上调了 2026 财年的全年指引，目前预计营收增长 11%，每股收益在 3.43 至 3.44 美元之间，较 2025 年约增长 22%，高于此前 3.33 至 3.38 美元的预测。管理层表示，已与 100 多家客户就 AI 安全计划展开合作，显示出市场对其新解决方案的主动需求。
华尔街开始“上车”
华尔街分析师也开始逐步看好该股。去年 12 月，J.P. Morgan 分析师 Brian Essex 重申对 Okta 股票的“增持”（Overweight）评级，并将目标价上调至 121 美元——相当于较近期约 83.42 美元的股价有 45% 的上涨空间。Essex 表示，Okta 是“身份安全战略重要性不断提升的主要受益者”，并强调其盈利能力持续扩张的趋势。
然而，整体市场似乎尚未完全意识到 Okta 的独特定位。Okta 股价较 52 周高点下跌约 35%，目前仅以 23 倍的远期市盈率交易。这一阶段性的疲软，或为投资者提供了以低于科技同行估值水平买入该股的有利窗口。
相比之下，规模更大的网络安全公司，如 Palo Alto Networks 和 CrowdStrike Holdings，虽然增长迅速，但估值溢价明显更高，市盈率分别约为 40 倍和 86 倍。AI 安全有望重新加速 Okta 的增长，这可能成为其股价重新定价的重要因素。
风险与差异化优势
潜在风险不容忽视。该股波动性较高，若市场发现公司在竞争中失去份额，或未能有效将 AI 安全这一类别变现，股价可能持续承压。市场希望看到增长的同时，盈利能力也能进一步改善。
Okta 的核心差异化优势，正是其对身份安全的纯粹专注。在这一领域，作为中立第三方的平台具有天然优势，而不是作为更大产品套件中的一个附属功能。与 Microsoft 不同，后者将 Entra ID 捆绑在 Office 软件家族中，Okta 的平台无关性使其能够在不同云服务商和应用环境中保持灵活，并将全部资源专注于创新，从而维持“同类最佳”（best-of-breed）的地位。
Okta 的独立性或许还带来其他好处。Peak Ten 的 Murray 表示：“我们认为它所承担的任务及其在科技生态系统中的角色如此重要，因此我们预期它最终会被收购。”
结语
综合来看，凭借高度黏性的客户基础、稳健的基本面，以及身份安全这一不可或缺的属性，投资者有充分理由在长期持有中选择 Okta。
第五篇：欧元持续走强，而美国正在“助攻”
作者：Craig Mellow
发表于 2026 年 2 月 5 日 上午 10:29（美东时间）
过去 12 个月，欧元兑美元已上涨 14%。
（图片来源：Andrey Rudakov / Bloomberg）
在过去一年里，一个颇具市场悖论意味的现象是：美国总统唐纳德·特朗普领导的政府越是对欧洲口出恶言，欧元反而表现得越好。
上个月，随着美国总统加大对吞并格陵兰岛的威胁，欧元再度跃升，逼近近 10 年高点；在他随后退让后，涨势有所回落。即便如此，过去 12 个月欧元兑美元仍上涨了 14%，兑人民币上涨了 9%。
这对欧洲而言是一把双刃剑。货币升值推动了 iShares Europe ETF 在过去一年中上涨 30%。但与此同时，这也给欧盟带来阻力——欧盟在 2024 年录得 1470 亿欧元（约合 1730 亿美元）的贸易顺差。
或者说，真的如此吗？
2025 年 1 月至 10 月，欧盟的贸易余额与上一年基本持平，至少目前看来，既未受到欧元走强的明显冲击，也未被美国关税所动摇。欧洲出口结构偏向价格敏感度较低的高端商品，从 ASML 的半导体光刻设备，到 Mercedes-Benz 汽车，再到 Gucci 手袋皆是如此。
“对美国的出口主要由高收入群体驱动，”State Street Global Advisors 的高级货币投资组合经理 Aaron Hurd 表示。
即便在去年资产重估之后，欧洲资产依然被视为特朗普反复无常的美国政策、以及美国科技股可能崩盘风险之外的一处避风港。
“欧洲一直是一个可预测性的绿洲，而不是‘震撼与威慑’，”PineBridge Investments 多资产策略主管 Michael Kelly 说。
欧盟的内需经济——规模与中国相当，位居全球第二——正在逐步回暖。去年国内生产总值增速加快至 1.3%，2026 年的预测大致相同。欧元区失业率降至略高于 6% 的历史低位。通胀已回落至年率 1.7%，这可能促使 European Central Bank 将利率从当前的 2% 进一步下调。
“突然之间，国内需求开始上升了，”BCA Research 欧洲首席策略师 Jeremie Peloso 表示，“欧洲实际上正处在一个相当理想的位置。”
很少有投资者预计，欧洲股市今年还能复制 2025 年那样的爆发式表现。Peloso 估算，由于欧盟前 50 大公司约 60% 的收入来自区外，强势欧元在数学上会侵蚀企业利润底线。
在财报季到来前，LSEG 调查的分析师预计，欧洲企业第四季度利润将同比下降 4%。
“由于第四季度盈利情况，我们最近已经结束了对欧洲公司的短期偏好，”Deutsche Bank 欧洲股票业务主管 Maximilian Uleer 表示。
从更长期看，欧洲股市与欧元仍有望从投资者对“美国例外主义”信心的动摇中获益。
“美国以外的投资者，可能会把美国资产配置比例从 70% 降到 60%，并对其美国持仓进行更多对冲，”State Street 的 Hurd 预测，“这可能在未来两到三年内把欧元推升至 1.30 美元。”
目前欧元约为 1.18 美元。
当然，前提是特朗普只是继续“玩弄”全球扰动。如果他真的全面付诸行动，那么任何避风港都将难以独善其身。
第六篇：这是一个快速变化的时代。如何保护你的退休投资组合
作者：Elizabeth O’Brien
发表于 2026 年 2 月 5 日 上午 1:30（美东时间）
为帮助你的投资组合经受住考验，可以考虑配置国际股票和股息资产。
（图片来源：Dreamstime）
软件和服务类股票的全面抛售，应当给退休人士敲响警钟。你的投资组合需要高度分散，而那些看似安全的资产——尤其是黄金——可能已不再胜任这一角色。
“当我们处在一个快速变化的时期，多元化是你手中管理风险的最佳工具，”Macquarie Group 全球外汇与利率策略师 Thierry Wizman 表示。
国际市场的吸引力
国际市场看起来颇具吸引力。非美国市场的科技权重远低于 S&P 500，同时还受益于美元走弱——自 2025 年初以来，美元兑一篮子主要货币已下跌约 7%。
Wizman 表示，地缘政治往往主导美元走势，而美元通常以较长周期波动。在Donald Trump执政下，美国的贸易和经济政策促使全球投资者为对冲美国风险而减少美元资产配置。始于 2025 年的美元贬值，可能持续十年之久。
不必“卖出美国”
这并不意味着你应该“卖出美国”（这是当前一种流行交易的说法）。美国资产仍然具备强有力的投资逻辑，包括人工智能等技术创新。尽管 AI 正在冲击部分软件和服务行业，但它也被认为将提升美国生产率，这对经济增长是利好。
分散美元风险的简便方式
即便如此，分散对美元的依赖仍然是合理的，而且不必复杂到去直接交易外汇。只需持有非美国公司的股票即可，这可以通过诸如 Vanguard FTSE All-World ex-US 这样的交易型开放式指数基金来实现。
一个通行的经验法则是：国际股票的配置比例应与其在全球市值中的占比大致相当，这意味着你的股票组合中约 35% 可配置为国际股票。
美国的跨国公司同样可以提供美元之外的分散效果。标普 500 成分股中约 40% 的收入来自海外。但你仍然需要将部分股票配置从科技权重极高的指数中分散出来。
注意“全球基金”的真实暴露
许多所谓的“全球”基金，其美国股票占比超过 50%，因此高度暴露于 Apple、Microsoft、Nvidia 等美国科技巨头。
一个替代选择是 iShares MSCI Global Min Vol Factor ETF。尽管该基金仍有约 60% 配置于美国股票，但其侧重于低波动行业和公司，包括 Johnson & Johnson、Duke Energy 和 Deutsche Telekom 等。
用股息进一步分散
这些公司都是稳健的股息支付者，而股息本身也是分散投资的一种方式。例如，iShares Select Dividend ETF 在 1 月份上涨 6.6%，而标普 500 同期仅上涨 1.4%。如果利率不大幅上升，这一积极前景可能得以延续，因为股息在投资者眼中与债券收益率存在竞争关系。目前 10 年期美国国债收益率为 4.3%，而 iShares Select Dividend ETF 的收益率为 3.8%。
也可以考虑国际股息资产，其收益率通常高于美国。iShares International Select Dividend ETF 的收益率为 4.5%，市盈率仅为 12.4，约为标普 500 的一半。该基金重点配置银行、公用事业、能源和消费类公司，持有的股票包括 British American Tobacco、TotalEnergies 和 Vodafone Group。
锁定部分收益与“红色区域”
另一个值得考虑的动作是：锁定部分收益，尤其是当你正接近退休，或已退休不久时。The American College of Financial Services 实务教授 Steve Parrish 表示，退休前后各五年是所谓的“红色区域”，在这一阶段，投资者更容易受到“收益顺序风险”的影响——也就是说，市场回报出现的先后顺序，与回报幅度本身同样重要。
如果在退休初期遭遇市场下跌，并被迫从缩水的账户中提取资金，将对投资组合的长期可持续性造成严重打击。
此时锁定收益——例如卖出部分长期表现优异的资产——也可以为建立现金储备提供资金。一个通行原则是，至少准备一年所需的现金，用于住房、食品和其他核心支出。不过，如果你是在应税账户中出售股票或基金，务必留意税务影响。
最后一个选择：延后退休
还有一种保护投资组合的方式：多工作几年。延后退休并非人人可行，但对于能够做到的人而言，这是增加退休储备的有效途径。
第七篇：风险投资在 1793 年资助了一家棉纺厂，如今它投资数千亿美元
自美国早期以来，风险投资人一直在为关键技术提供资金支持
作者：Kenneth G. Pringle
发表于 2026 年 1 月 28 日 上午 1:30（美东时间）
如果说 Samuel Slater 被 Andrew Jackson 称为“美国工业革命之父”，那么 Moses Brown 就是这个国家的第一位风险投资人。
正是 Brown——一位罗得岛的名门望族，其家族姓氏后来成为一所常春藤盟校的校名——在 1790 年为 Slater 的“偷来”的构想提供了资金，建设了一座当时最先进的棉纺厂。
两人共同创建了美国第一家成功的工厂——斯莱特纺织厂（Slater’s Mill），打破了英国对工业革命几乎垄断的地位，并让美国踏上了迈向全球经济霸主的道路。
他们二人也都赚得盆满钵满——而这正是关键所在。
现代资本主义诞生于思想与资本的交汇之处。Brown 只是漫长企业家与投资者谱系中的一员，他们看到了蒸汽机、载人飞行、计算机以及人工智能等创新所蕴含的高增长潜力，并愿意为此进行财务上的大胆一跃。
最早的风险投资人，是像 Brown 这样的富有个人，以及英国的 Matthew Boulton——他在英国资助了 James Watt 的蒸汽机；还有美国洛克菲勒家族等富裕王朝的后代。
二战之后，风险投资进入现代阶段，专门利用投资者资金、在新兴产业中寻找“本垒打”的机构开始出现。风险投资塑造了硅谷，助推了 20 世纪 90 年代的互联网泡沫，也支持了当今许多人工智能领域的押注。
在风险投资人仍被视为某种“稀有物种”的年代，《The Wall Street Journal》在 1963 年 5 月 3 日的一篇专栏中，将他们称为“冒险者”。
“安全型投资并不在他们的业务范围之内，”《华尔街日报》写道，“这些敢于冒险的人在行动前总是会仔细权衡……他们比许多美国人更能承受偶尔犯错带来的冲击……很可能会涉足电子领域，或与太空、火箭相关的科学导向型领域。”
这种描述在今天依然相当贴切——就像 1790 年时一样。
（图片说明）美国工业家 Samuel Slater（1768–1835） 的一幅无日期雕刻画像。（Bettmann 档案馆）
Samuel Slater 于 1768 年出生在英格兰德比郡一个农民家庭。14 岁时，他被送去当学徒，师从一家使用新型阿克赖特水力纺纱机（Arkwright water frame）的棉纺厂厂主。
这种由水轮驱动的设备，能够以前所未有的速度生产高质量棉线，是英国工业革命的关键组成部分，其运作原理被视为国家机密，泄露可判死刑。
然而，Slater 天生敢于冒险，并不甘心只做一名普通工厂工人。
他将阿克赖特设备的运作方式牢牢记在脑中。学徒期结束后，他启程前往美洲。Slater 对任何人都未透露自己的计划，而是乔装成农民出行。他为追求财富，冒着被处死的风险。
Moses Brown 出生于 1738 年，来自英属殖民地“罗得岛及普罗维登斯种植园”的显赫家族。Brown 家族涉足多个行业，从炼铁、朗姆酒蒸馏，到捕鲸与奴隶贸易。
在结识 Slater 之前，Moses Brown 已经在一次失败的棉纺厂项目中投入了巨额资金。当时的 Slater 是一位锋芒毕露、善于自我推销的年轻英国人，满口宏图大志。
“如果我纺不出和英国一样好的纱线，”Slater 对 Brown 说，“那我将不会为我的服务拿走任何报酬，并会把我所尝试的一切统统扔进桥下。”
Brown 与 Slater 合作，而后者也信守了承诺。他在阿克赖特模型基础上加以改进，生产出的纱线质量出众。Slater 甚至将样品寄回德比郡给他的旧日师傅，对方评价其为“上等佳品”。
Slater’s Mill 不仅成为一门成功的生意，也为其他美国工业家树立了榜样。
尽管在英国，Slater 被冠以“叛徒斯莱特”（Slater the Traitor）的绰号，但他从未返回英国面对后果。相反，因为这次“窃取”，他在美国被当作英雄加以颂扬。
Alexander Hamilton 在 1791 年 12 月 5 日发表的《制造业问题报告》中，赞扬了 Slater’s Mill 背后的“爱国动机”。30 年后，总统 Jackson 亲自拜访 Slater，承认他是“美国制造业之父”。
Jackson 同时也向当时已 94 岁高龄的 Brown 表达了敬意。
1870 年，美国超越英国，成为全球最大经济体。同一年，John D. Rockefeller 注册成立了 Standard Oil。他通过无情地收购或摧毁竞争对手，将这家初创公司打造为一个权势滔天的垄断企业。
他的孙子 Laurance Rockefeller 则选择了不同道路。二战后，他坚信商业航空拥有光明前景，为 Eastern Airlines 提供了种子资金。此后，他又投资了数百家电子、计算机和生物科技领域的初创公司。
“我们确实感到欣慰，因为我们在那些被其他类型资本忽视的领域作出了贡献，”Rockefeller 在 1959 年 7 月 15 日接受《华尔街日报》采访时表示。
认为高科技产业需要专门投资形式的理念，是 American Research & Development Corp. 的核心使命。该公司成立于 1946 年，被视为第一家真正意义上的风险投资机构。
物理学家 Karl Compton 是 ARD 的创始人之一，同时也是 Massachusetts Institute of Technology 校长。他将新兴产业描述为“婴儿……它们的父母是科学与发明”。
为了成长壮大，“它们需要庇护和滋养，这些体现为专利保护、融资以及获得合理利润的机会，”他在 1934 年 12 月 16 日发表于《纽约时报》的一篇文章中写道。
ARD 在 1957 年向 Digital Equipment Corp. 投资 7 万美元并取得巨大成功，使风险投资模式广为人知。随后，允许私募股权（1958 年）和养老基金（1979 年）进入该领域的监管变化，进一步点燃了风险投资的繁荣。
《华尔街日报》在 1989 年 9 月 7 日的一篇报道中提到 Warburg Pincus、J.H. Whitney 和 Bain Capital 等风投巨头，称截至前一年末，风投机构管理的总资产已达 320 亿美元，五年内翻了一番。
根据 National Venture Capital Association 的数据，到 2024 年底，这一数字已升至 1.3 万亿美元。目前，四分之三的风险投资交易活动集中在人工智能和机器学习领域。
而且——回到“叛徒斯莱特”的故事——工业间谍活动也在蔓延，个人与国家都在试图通过暗中手段获取优势。有时候，老办法依然是最有效的。
第八篇：软件股恐慌终将成为买入机会——只是还需要时间
作者：Adam Levine
更新于 2026 年 2 月 8 日 上午 9:50（美东时间） / 原文发表于 2026 年 2 月 6 日 上午 2:00
（图片说明）引发最新一轮科技股抛售的 AI 工具，全部属于 Claude Cowork——一款目前仅在 Mac 电脑上可用的桌面代理。（Dreamstime）
周二，软件、媒体和信息服务类公司的股价遭遇重挫，Salesforce、Reddit 以及 Thomson Reuters 等股票大幅下跌。直接诱因是初创公司 Anthropic 推出了最新一代人工智能工具，市场普遍将其解读为对任何不生产或销售实体商品的公司的“生存性威胁”。
这种忧虑被夸大了。尽管这些 AI 工具展示了人工智能在办公场景中的潜在威力，但它们尚未达到成熟可用的阶段，事实上，甚至可能对使用它们的公司构成风险。更重要的是，这些代理仍然依赖于同样的软件和信息来源，而投资者似乎认为它们将取代这些来源。
一旦尘埃落定，软件、媒体和信息服务领域中将出现大量估值颇具吸引力的公司。私募股权买家可能已经摩拳擦掌；私募股权公司 Thoma Bravo 的创始人 Orlando Bravo 上个月在达沃斯接受采访时就表达了类似看法。云软件先驱 Salesforce 目前的远期市盈率仅为 15 倍，创下历史最低水平。
Claude Cowork 是什么
此次抛售的技术根源，全部来自 Claude Cowork——一款目前仅限于 Mac 电脑使用的桌面代理。所谓“代理”，是利用大语言模型，从一个简单指令出发，完成一系列复杂任务的系统。
例如，你可以这样下达指令：
“浏览我的电子邮件和消息，找出我本周所有需要交付的内容，并为它们生成初稿，包括所有图表和幻灯片。然后把草稿发给团队并征求反馈。”
周三，Anthropic 为 Cowork 发布了 10 个插件，试图在销售、财务、法律、客户支持等多个领域完成上述任务。这一消息将“代理颠覆”的担忧，从企业软件扩展到了信息服务领域。Thomson Reuters 周二下跌 16%，S&P Global 下跌 11%，广告控股公司 WPP 下跌 13%。
“魔法”并不可靠
科幻作家 Arthur C. Clarke 曾写道：“任何足够先进的技术，都与魔法无异。”当这些代理运行顺利时，它们确实看起来像魔法。但它们并非总是可靠。当代理被赋予大量访问权限和操作权限时，灾难就可能发生。
所有这些对 AI 的担忧，都源于对 Claude 或 OpenAI 的 ChatGPT 等大语言模型运作方式的误解。这些模型本质上是高级概率机器，它们基于训练数据中的人类语言，一次一个词地“猜测”接下来该写什么。归根结底，它们只是试图听起来像训练数据中的人类——无论是著名物理学家，还是社交媒体喷子。它们模仿人类的能力如此之强，以至于我们给它们贴上了“推理”“感受”等标签，尽管这些概率机器实际上并不具备这些能力。
幻觉问题仍未解决
尽管这些模型在“听起来像无所不知的人”方面表现出色，但它们也经常生成看似可信、措辞权威却完全捏造的内容，这被称为“幻觉”。大量研究致力于消除幻觉问题，但这仍然是一个尚未解决的难题，且没有人完全清楚其成因。
在 Claude 聊天机器人界面的底部小字中，Anthropic 明确提醒：“Claude 是 AI，可能会犯错。请务必核查所引用的来源。”我每天都在使用 Claude、ChatGPT 以及谷歌的 Gemini，可以证明 Anthropic 的这条警告完全属实。Anthropic 在其文档中还写道：“用户不应将 Claude 作为唯一的信息来源，并应对其提供的任何高风险建议进行严格审查。”
这听起来像是一个你愿意把整台电脑交给它的可靠助手吗？
风险已经在现实中出现
这并非纯理论问题；我们已经在现实世界中看到了幻觉的危险。为法律行业提供新闻和信息服务的 Thomson Reuters 股价遭遇重创，正是因为 Cowork 的法律插件。该插件承诺可以“审查合同、分类保密协议（NDA）、应对合规问题、评估风险、准备会议材料，并起草模板化回复”。
然而，律师在使用 AI 语言模型加速工作时，已经屡屡陷入麻烦。HEC 商学院研究人员 Damien Charlotin 维护了一份清单，记录了律师提交由 AI 撰写、却包含完全虚构判例和引文的法律文件事件。目前他统计到 355 起，其中 2026 年就有 34 起。许多涉事律师可能面临罚款、职业纪律处分，甚至被客户提起渎职诉讼。
“最重要的一点是，Claude 可能采取具有潜在破坏性的行动，”Anthropic 在 Cowork 发布公告的安全部分中表示。Anthropic 还建议不要将 Cowork 用于任何受监管的工作负载，例如医疗记录。代理系统还容易受到一种尚未解决的网络攻击形式——“提示注入”（prompt injection），而大多数组织对此毫无准备。
代理不是软件的终结
这并不是说代理永远无法在没有幻觉和安全漏洞的情况下执行商业任务。这一天终将到来，只是不是现在。任何今天就将代理用于关键任务的人，最终都会陷入一场灾难。
即便如此，代理也并不意味着软件的终结。在 Microsoft 旗下的 GitHub（全球最大的代码托管平台）上，Anthropic 列出了 Claude 代理当前使用的软件，其中几乎涵盖了所有最大的企业软件品牌。事实上，Cowork 的法律插件正是通过 Microsoft 365、Jira、Slack 和 Box 等软件来完成任务的。Anthropic 并没有用自家 Claude Code 代理编写的软件来复制这些应用。
最后，随着信息和媒体公司在资本市场中市值缩水，投资者有必要认真思考更深层次的影响。训练 AI 模型需要人类创作的文本、图像和视频作为素材，以供模仿。到目前为止，AI 公司已经使用了几乎所有已出版的书籍，以及尽可能多的互联网内容。但如果 AI 摧毁了人类文本的来源，那它们又将何去何从？
那才是真正的末日。
第九篇：人工智能摇摇欲坠的支柱
发表于 2026 年 2 月 6 日 晚上 10:32（美东时间）
致编辑：
关于 Dan Ives 的人物报道是一篇重要文章（《他是华尔街最大的表演者。你该信任他吗？》，封面故事，1 月 30 日）。这篇文章展示了人工智能故事的所有支柱是如何协同运作、推高泡沫的——其方式与 25 年前的互联网泡沫如出一辙：出于别有用心而极力唱多、推动估值被抬高股票的研究分析师；彼此相互“输血”的公司，制造虚假需求；以及不符合立法精神的会计准则。我已经迫不及待想看看，当市场开始显现 Alphabet 等科技巨头的大规模折旧费用时，会发生什么。这件事不会有好结局。
Chris Baur
发表于 Barrons.com
即将坍塌
致编辑：
我预测，当总统 Donald Trump 开始要求更低利率时，Kevin Warsh 会像铝箔一样被压垮（《如果是 Warsh 掌舵的美联储，将意味着什么样的利率与通胀政策》，《经济》，1 月 30 日）。真的有人认为，特朗普选择 Warsh 领导 Federal Reserve，是因为他是所谓的“强硬货币派”吗？他选择 Warsh，是因为他会迅速给特朗普他想要的东西：更低的利率。做多黄金。
Declan Murphy
发表于 Barrons.com
抨击鲍威尔
致编辑：
那些事后诸葛亮式地抨击美联储主席 Jerome Powell 的人，似乎忘记了当时摆在面前的选择只有两个：更高的失业率，或更高的通胀（《Kevin Warsh 是特朗普的人——也是他自己的人。他将如何重塑美联储》，1 月 30 日）。鲍威尔作出的判断是：有工作但成本更高，总好过没有工作却成本更低。
Chet Morton
发表于 Barrons.com
难以逾越的高山
致编辑：
Mickey D. Levy 和 Michael D. Bordo 关于通胀的分析，以及“需求超过供给会推高价格”这一基本经济原则，说得非常到位（《屈从于“可负担性”的幻象》，《其他声音》，1 月 30 日）。我们的领导人之所以回避这些根本问题，似乎是因为美国的选举周期导致了短期思维，以及对快速、吸引眼球解决方案的偏好。要在中长期内解决美国面临的深层次经济问题，需要两党对国家未来的共同承诺。一次又一次的 11 月选举，显然让真正的问题成了我们民选领导人眼中“难以攀登的高山”。
Gary Nussenbaum
新泽西州 Wyckoff
第十篇： 富裕家族担忧地缘政治，但并未急于涌向 AI、加密货币或黄金
作者：Abby Schultz
发表于 2026 年 2 月 6 日 晚上 9:46（美东时间）
（插图：Elias Stein）
仅仅因为你很富有，并不意味着你不会紧张。一份来自 J.P. Morgan 私人银行的新报告发现，在 333 家全球单一家族办公室中（平均财富为 16 亿美元），有 20% 将“地缘政治”列为他们的首要担忧。多达 74% 的非美国家族将地缘政治列入前五大担忧，而美国家族中这一比例也达到 57%。
尽管如此，家族办公室并未大量使用一些流行的对冲工具。一半的家族不持有对冲基金，72% 不投资黄金，89% 没有配置加密货币或其他数字资产。（就其本身而言，摩根大通质疑加密货币作为对冲工具的作用，理由是其波动性大，且与其他资产类别的相关性“不一致”。）
资产配置概览（百分比）
上市股票
私人投资*
固定收益
现金
对冲基金
大宗商品
艺术品/收藏品
其他
加密货币/数字资产
摩根大通私人银行联席主管 William Sinclair 表示，家族很少投资黄金的一个原因，是黄金在很长一段时间里跑输股票。“直到去年黄金上涨了 65%，客户才开始说，‘鉴于一些地缘政治风险，这是不是我想引入投资组合的一类资产？’”他说。
Sinclair 还指出，税收效率在很大程度上决定了家族的投资方式，尤其是在美国。从全球范围看，家族平均将 30.8% 的资产配置到私人市场。
私人市场与其他资产的配置情况
加密或数字资产
基础设施、交通及其他实物资产
二级市场资产
黄金
私人信贷
成长型股权、风险投资
新兴市场（包括中国）
对冲基金
房地产
在人工智能方面，他们并未显得过于狂热，尽管有 65% 的家族计划将其作为优先事项。超过一半的家族在成长型股权或风险投资方面没有任何敞口——这些领域正是支持 Databricks、OpenAI 和 Anthropic 等初创公司的资金来源——而 79% 的家族对 AI 基础设施完全没有配置。
“他们喜欢大型市值、‘七巨头’（Magnificent Seven）类型的股票，”Sinclair 说。
联系 Abby Schultz：abby.schultz@barrons.com
上周回顾
市场
黄金、白银、原油、铜、铝以及比特币大幅下跌。股市最初对抛售不以为意，S&P 500 一度接近新高。美国制造业在 1 月转为扩张，总统 Donald Trump 宣布与印度达成贸易协议。
在 Anthropic 发布面向律师的生产力工具后，投资者抛售软件股；随后，随着 Advanced Micro Devices 和 Qualcomm 公布财报，以及对 AI 资本支出蔓延的担忧，科技股进一步下跌。周五市场反弹，道琼斯工业平均指数突破 50,000 点。全周来看，道指上涨 2.5%，标普 500 下跌 0.1%，纳斯达克综合指数下跌 1.8%。
公司
Alphabet 业绩超预期，并表示将把 AI 支出翻倍。Amazon 和 Oracle 分别把资本支出提高到 2000 亿美元和 500 亿美元。中国宣布自 2027 年起禁止汽车隐藏式门把手。沃特迪士尼乐园业务主管 Josh D’Amaro 将接任 CEO Bob Iger。Novo Nordisk 表示，因肥胖药物价格压力，今年销售额将下降；Hims 宣布推出每月 49 美元的减肥药。Walmart 市值突破 1 万亿美元。
交易
Elon Musk 的 SpaceX 以 2500 亿美元收购其 xAI，合并后公司估值达 1.25 万亿美元……西班牙的 Banco Santander 同意以 123 亿美元收购 Webster Financial……Texas Instruments 以 75 亿美元收购 Silicon Laboratories……Devon Energy 与 Coterra Energy 终于完成了价值 215 亿美元的全股票页岩油并购……Rio Tinto 结束了与 Glencore 的合并谈判。
下周展望
周一 2/9
财报季继续推进，约 75 家 S&P 500 成分公司将公布业绩。在已披露业绩的约 300 家公司中，近 80% 的每股收益超出预期，超过 70% 的公司营收高于预期。周二公布业绩的公司包括 Coca-Cola、CVS Health 和 Ford Motor；周三包括 Cisco Systems、McDonald's 和 T-Mobile US；周四则有 Airbnb、Applied Materials 和 Arista Networks。
周三 2/11
Bureau of Labor Statistics 将发布 1 月就业报告。经济学家预计，非农就业将增加 7 万人，12 月为增加 5 万人；失业率预计维持在 4.4%。该数据原定于 2 月 6 日发布，但因上周短暂的政府停摆而推迟。
周五 2/13
BLS 将公布 1 月消费者价格指数（CPI）。市场一致预期为同比增长 2.5%，较 12 月低 0.2 个百分点。剔除食品和能源的核心 CPI 也预计增长 2.5%，此前为 2.6%。若实现 2.5%，将是自 2021 年 3 月以来的最低水平。
数字速览
62%：2025 年以低于最初挂牌价成交的购房者比例。
800 万美元：本周日超级碗 LX 一条 30 秒广告的平均价格，创纪录；2022–2025 年为 700 万美元。
20 万个：自 2023 年以来流失的美国制造业岗位数量，其中包括过去八个月的持续下降。
1.1 万亿美元：过去四个月比特币市值的下降幅度，从约 12.6 万亿美元降至约 7 万亿美元。
第十一篇：科技股崩盘让位于更广泛的反弹。接下来可能会很难看
作者：Randall W. Forsyth
发表于 2026 年 2 月 6 日 晚上 7:41（美东时间）
（图片说明）迈阿密的一家 Costco Wholesale 门店：真正的便宜货也许主要在店里，而不是在它的股票上。（Joe Raedle/Getty Images）
逢低买入？
在过去一周的大部分时间里，这个说法几乎只适用于超级碗零食里的莎莎酱、鳄梨酱和蓝纹奶酪沙拉酱。对于股票、加密货币、贵金属以及其他高风险资产而言，投资者更倾向于先卖出、后提问。直到周五，情绪出现逆转，道琼斯工业平均指数首次突破 50,000 点大关。
人工智能再次成为抛售的中心，市场担心 Anthropic 的 Claude 应用会让软件变得多余。这让人想起几乎整整一年前的一次下跌，当时来自中国的 DeepSeek 以远低于 OpenAI 的 ChatGPT 的成本，提供了一个可信的 AI 替代方案。对那次暴跌最终复苏的记忆，让逢低买入者在周五重新入场，推动 S&P 500 指数强劲反弹 2%，这是自去年 5 月以来的最大单日涨幅；也将当周跌幅收窄至 0.1%。
但早在过去一周的剧烈波动之前，股市的“性格”就已经发生了显著变化，其情形与上世纪末互联网泡沫破裂之后的情况相似：科技股将领导地位让给了更广泛的市场板块。
听起来熟悉吗？
当年，从 2000 年 3 月 27 日科技股见顶到当年年底，等权重 S&P 500 指数的涨幅达到 10.7%，而更为人熟知的按市值加权的基准指数则下跌了 13.4%，这是 Deutsche Bank 策略师 Jim Reid 在一份客户报告中指出的。同样地，从去年 10 月 29 日到今年 2 月 4 日，在一次剧烈轮动中，等权重 S&P 500 上涨了 6.3%，而市值加权的 S&P 500 下跌了 0.1%。
在各个板块中，“能源（+20.6%）、材料（+18.3%）和必需消费品（+13.8%）大幅上涨，而科技板块下跌了 11.2%。”Reid 写道。与道指一道，由 Invesco 的 S&P 500 等权重 ETF 跟踪的等权重 S&P 500 指数也在周五收于历史新高。
“2000 年也出现了类似的模式，”Reid 补充道。“当年 3 月科技股见顶之后，必需消费品、公用事业和医疗保健板块上涨了约 40% 至 45%，而科技和通信板块则分别下跌了 51.8% 和 39.4%。
“到当年 9 月，轮动尚未造成严重的附带损害：S&P 500 距离六个月前的历史高点仅差不到一个百分点。但到年底，科技股抛售加剧，以至于其他板块的强劲涨幅也无法再弥补其影响。最终，尽管等权重指数在此期间上涨了 10.3%，但该指数仍较科技股见顶时下跌了 13.4%。因此，对大多数股票来说，2000 年仍然是非常好的一年。”
投资者再次采取防御性动作，转向必需消费品板块，但这一次该板块可能提供的保护更少。《巴伦周刊》作者 Paul R. La Monica 在本周指出，零售巨头 Walmart 和 Costco Wholesale 的市盈率大约是 S&P 500 当前 22 倍市盈率的两倍。真正的便宜货，或许主要在沃尔玛和 Costco 的门店里，而不在它们的股票上。
Evercore ISI 的策略团队（由 Julian Emanuel 领导）认为，上周股票波动性上升的另一个原因，是白银、黄金和比特币的暴跌。此前在这些资产类别中极端的上行动能突然逆转，FOMO（害怕错过）迅速转变为“让我赶紧出去”。Evercore 团队补充说，贵金属和比特币的急跌“感染了股票”，并引发了向更具防御性板块的“剧烈动能轮动”。
反转最为戏剧性的地方莫过于白银。今年以来，iShares 白银信托 ETF 经历了一次令人心惊的往返行情，从约 70 美元一路涨至接近 110 美元，又再度回落。这促使我去请教 William Silber——他可以说是这一领域的权威，著有《白银的故事：这种白色金属如何塑造了美国和现代世界》。
“有句老话说，市场会利用新闻去做它本来就想做的事情，”Silber 在一次采访中说。他指出，在 Kevin Warsh 于 1 月 30 日被提名接替 Jerome Powell 担任美联储主席之后，贵金属从高点回落，交易员将此作为借口，在白银和黄金经历直线上涨后减少风险敞口。
Warsh 已表明，他强烈倾向于缩减 Federal Reserve 的资产负债表，而资产负债表的扩张一直支撑着包括股票、贵金属和加密货币在内的资产价格膨胀。他也被视为不太可能支持所谓的“美联储托底”（Fed put）——即在风险市场承压时出手救市的做法。该做法始于前任主席 Alan Greenspan，并在其继任者 Ben Bernanke、Janet Yellen 以及 Powell 任内延续。
在超级碗之后，投资者和交易员本周将把目光投向被推迟发布的 1 月就业报告，该报告将于周三公布。经济学家的共识预测是：在年度基准修订将显著下调去年就业总量之后，非农就业将增加 7 万人，失业率维持在 4.4%。这应当会让美联储在 3 月和 4 月的接下来两次政策会议上保持按兵不动。
第十二篇：Appian、Pearson 等股票受到激进投资者关注
更新于 2026 年 2 月 6 日 晚上 7:33（美东时间） / 原文发表于 2026 年 2 月 6 日 晚上 7:22
本文所列披露信息来自提交给 Securities and Exchange Commission 的 13D 文件。13D 文件需在某一实体持有一家上市公司任一类别证券超过 5% 后的 10 天内提交。此后，若持股情况或投资意图发生变化，必须通过修订文件进行披露。
本材料涵盖时间为 2026 年 1 月 29 日至 2 月 4 日。
来源：VerityData
持股增加
Appian（APPN）
Fivespan Partners 将其在这家云计算平台公司的持股增加至 2,630,907 股。
Fivespan Partners 在 1 月 2 日至 1 月 27 日 期间，按每股 28 美元至 33.98 美元 的价格，买入了 1,255,907 股 Appian 股票。
完成最新一轮买入后，Fivespan Partners 仍持有 Appian 已发行股票的 3.6%。
2026 年以来，Appian 股价已下跌约 23.5%。
Pearson（PSO）
Cevian Capital II 将其在这家全球数字化教育公司的持股提高至 105,662,875 股。
Cevian Capital 在 1 月 19 日至 1 月 30 日 期间，按每股 12.75 美元至 13.28 美元 的价格，买入了 7,776,519 股 Pearson 股票。
完成最新一轮买入后，Cevian Capital 仍持有 Pearson 已发行股票的 16.6%。
2026 年以来，Pearson 股价已下跌约 10.4%。
持股减少
Bel Fuse（BELFB）
Gamco Investors 将其在这家电子元器件制造商中的持股降至 123,600 股。
Gamco Investors 在 2025 年 12 月 9 日至 2026 年 1 月 27 日 期间，按每股 145.78 美元至 191.20 美元 的价格，出售了 14,988 股 Bel Fuse 股票。
完成最新一轮出售后，Gamco Investors 仍持有 Bel Fuse 已发行股票的 5.8%。
2026 年以来，Bel Fuse 股价已上涨约 22.5%。
Cimpress（CMPR）
Spruce House Investment Management 将其在这家印刷服务公司的持股降至 1,483,239 股。
Spruce House 在 12 月 4 日至 12 月 5 日 期间，按每股 71.42 美元至 72.20 美元 的价格，出售了 113,925 股 Cimpress 股票。
完成最新一轮出售后，Spruce House 仍持有 Cimpress 已发行股票的 6.1%。
自今年年初以来，Cimpress 股价已上涨约 14.1%。
DHT Holdings（DHT）
BW Group 将其在这家原油油轮运输公司的持股降至 15,261,181 股。
BW Group 在 1 月 8 日至 1 月 28 日 期间，按每股 13.07 美元至 13.94 美元 的价格，出售了 160 万股 DHT Holdings 股票。
完成最新一轮出售后，BW Group 仍持有 DHT Holdings 已发行股票的 9.5%。
自今年年初以来，DHT Holdings 股价已上涨约 18.7%。
Green Dot（GDOT）
Steel Partners 将其在这家金融科技公司的持股降至 3,138,532 股。
Steel Partners 在 1 月 7 日至 1 月 28 日 期间，按每股 12.17 美元至 12.85 美元 的价格，出售了 634,468 股 Green Dot 股票。
完成最新一轮出售后，Steel Partners 仍持有 Green Dot 已发行股票的 5.7%。
自今年年初以来，Green Dot 股价已下跌约 4%。
第十三篇：去年通胀预期一度逼近危机水平。这为什么重要？
作者：Megan Leonhardt
发表于 2026 年 2 月 6 日 下午 5:37（美东时间）
（图片说明）对更高通胀的预期，可能会迅速变成现实。（Jon Cherry/Getty Images）
当通胀预期被牢牢锚定时，企业、消费者和投资者会相信，尽管短期内可能出现波动，但长期价格涨幅仍将保持在可控范围内，或接近目标水平。这个概念的重要性不言而喻，尤其是在货币政策制定中如此重要，以至于 Federal Reserve 官员在过去五周的公开讲话和演讲中，已经将其提及了将近四打（近 48 次）。
然而，尽管美联储官员不断强调这一点，Federal Reserve Bank of Cleveland 于 2 月 2 日发布的一项新研究表明，在 2025 年上半年，消费者价格通胀预期的锚定程度有所减弱。克利夫兰联储的研究基于对 University of Michigan 《消费者调查》中“一年期通胀预期”的分析，并将其与历史趋势进行比较。
按照某些衡量标准，克利夫兰联储发现，美国人对价格失控上涨的担忧，已接近 20 世纪 70 年代通胀失控时期的水平。
对更高通胀的预期可能会迅速变成现实，因为它会推动对更高工资的需求，而工资上涨又会进一步推高物价。20 世纪 70 年代正是经历了这样一轮“工资—价格螺旋”，而美联储显然希望避免重演这一局面。美联储官员经常强调，将目前接近 3% 的通胀率拉回到 2% 的目标水平至关重要。正如美联储理事 Lisa Cook 上周所说的那样：“通胀高于目标的时间越长，更高通胀被固化进预期中的概率就越大。”
消费者的通胀预期已经高于目标水平一段时间了，这对美联储的信誉构成了威胁。密歇根大学最新一期《消费者调查》于周五发布，结果显示，受访者预计未来一年的通胀率将达到 3.5%。他们对未来五年的通胀中位数预期是多少？依然偏高，为 3.4%。
不过，这些预期已经低于 2025 年达到的峰值。去年 4 月和 5 月，一年期通胀预期曾超过 6%；长期通胀预期的中位数也一度达到 4% 或更高。
尽管通胀预期是否牢固锚定至关重要，但如何衡量这些预期，并不存在统一共识。克利夫兰联储的研究将近期密歇根大学调查结果，与历史上通胀预期曾出现“脱锚”的时期进行了对比，例如 20 世纪 70 年代。研究人员将消费者的一年期通胀预期，与专业预测人士的预期进行了比较，后者来自费城联储开展的两项调查：一年两次的《Livingston 经济学家调查》以及季度发布的《专业预测人士调查》。
该研究的合著者、克利夫兰联储通胀研究中心主任 Robert Rich 表示，仅仅期待通胀保持在较低且稳定的水平（例如密歇根大学调查中的总体数字）还不够。要被视为“锚定良好”，单个调查受访者的通胀预期必须反映出一种信念，即通胀将朝着目标水平回落。
基于此前克利夫兰联储关于通胀的研究，Rich 使用了一种指标来分析调查数据，该指标评估通胀预期对冲击的反应程度，以及这些预期在多大程度上与美联储的通胀目标保持一致。他发现，2025 年消费者短期通胀预期（以密歇根大学调查衡量）的锚定程度，削弱得远比专业预测人士更为明显，甚至超过了 20 世纪 70 年代末消费者的预期水平。
Rich 还指出，调查受访者自我报告的政治立场，与他们的通胀预期高度相关。在研究期间，民主党人和无党派人士的平均通胀预期大幅上升，而共和党人的通胀预期则有所下降。他表示，如果通胀预期的上升在不同政治立场之间更加“均衡”，研究结果本会更加令人担忧。
通胀预期处于“锚定不足”或“脱锚”状态的持续时间，同样重要。去年通胀预期脱锚的时间仅持续了几个月；而在 20 世纪 70 年代，人们对通胀能否保持低位和稳定的疑虑，持续了大约十年。
这些因素表明，历史至少在短期内不会重演。这一点理应让美联储官员感到宽慰——也让我们所有人感到安心。
第十四篇：Verizon 高管很少出售公司股票。这位内部人士刚刚卖了
作者：Mackenzie Tatananni
发表于 2026 年 2 月 6 日 下午 4:40（美东时间）
（图片说明）Verizon 于 1 月 30 日公布的第四季度业绩好于预期，推动股价上涨。（David Paul Morris/Bloomberg）
关键要点
关于本摘要
- Verizon 执行副总裁、全球网络与技术总裁 Joe Russo 于周一以每股 44.88 美元 的价格出售了 9,579 股 股票。
- Verizon 高管出售公司股票并不常见，2025 年仅有另外三位高管进行过出售。
- 在强劲的第四季度业绩推动下，Verizon 股价在周一至周四收盘间上涨近 5.6%，至 47.10 美元。
Verizon（VZ）高管很少出售公司股票，但在强劲的第四季度业绩公布之后，这家无线运营商的一位高层管理人员出售了数千股股票。
本周早些时候提交的一份证券文件显示，公司执行副总裁、全球网络与技术总裁 Joe Russo 自 2023 年以来首次出售 Verizon 股票。
周一，Russo 以每股约 44.88 美元 的价格出售了 9,579 股。按金额计算，这并非一笔巨额交易（约 43 万美元），相对于公司流通股数量而言规模也不大。截至周五，Verizon 约有 42 亿股流通在外。
这笔交易的重要性在于另一层面：内部人士出售股票并不常见。2025 年，只有三位高管——Kyle Malady、Vandana Venkatesh 以及前首席执行官 Hans Vestberg——出售过股票。不过，Verizon Business 的执行副总裁兼 CEO Kyle Malady 在 2025 年曾多次出售股票。
根据另一份证券文件，Russo 上一次出售 Verizon 股票发生在 2023 年 5 月。在最新一次出售后，他直接持有 44,045 股，其中包括通过股息再投资获得的普通股；另有 6,311 股存放在 401(k) 退休计划中。
《巴伦周刊》就 Russo 最新的交易向 Verizon 寻求了置评。
巧合的是，股价在此次出售后继续走高。Verizon 股票在 1 月 30 日 收于 40 美元以上，这是自去年 12 月以来的首次，并持续上涨。从周一收盘到周四收盘，股价累计上涨近 5.6%，至 47.10 美元。
近期的财报提振了股价。Verizon 在上月底公布了稳健的第四季度业绩，其中付费后用户（postpaid）新增数量超出预期。
截至 12 月的这一季度，是 Daniel Schulman 出任 CEO 后的首个完整季度。他主导了公司历史上规模最大的一轮裁员，削减岗位 超过 13,000 个。
今年 1 月，Verizon 遭遇了一次大规模服务中断，并承诺向每位客户提供 20 美元的返还。如果约 3,200 万个消费者付费后无线账户全部获得返还，这将给公司带来一次性约 6.5 亿美元 的成本。
第十五篇：股市挺过 AI 恐慌，尽管科技股崩塌。这是我们亲手造出的怪物
作者：Sabrina Escobar
发表于 2026 年 2 月 6 日 下午 4:28（美东时间）
（图片说明）纽约证券交易所的交易员。（Michael M. Santiago/Getty Images）
人工智能本该是股市的守护天使，但在过去一周里，投资者却不得不面对这样一种可能性：它已经变成了弗兰肯斯坦的怪物。即便如此，也没能阻止 Dow Jones Industrial Average 首次站上 50,000 点。
过去这一周，被软件行业的崩塌所主导——以及几乎所有那些可能被 Anthropic 的 Claude Opus 4.6 等工具“拆解”的行业。Thomson Reuters、PayPal Holdings 和 Verisk Analytics 均创下历史最差单周表现，跌幅都超过 15%。Oracle、S&P Global 和 Booking Holdings 也遭到重挫。即便是此前炙手可热的信息技术板块，本周也下跌了 2% 以上。
市场的担忧是否被夸大了？Gabelli Funds 的投资组合经理 John Belton 指出，拥有忠诚客户、专有数据和增值产品的公司，最终会借助 AI 工具变得更加强大。“软件股被不加区分地抛售，完全没有考虑不同公司和股票之间的细微差别，”他写道。
然而，这次回调表明，投资者对 AI 的态度正在发生变化。Nationwide 首席市场策略师 Mark Hackett 在一封电子邮件中表示：“一个曾经把 AI 视为‘水涨船高’的市场，已经迅速变得更加怀疑，对那些被认为支出过度、却拿不出清晰投资回报路径的公司施以惩罚。”
Amazon.com 和 Alphabet 的股价在宣布大规模 AI 基础设施支出计划后双双暴跌——亚马逊仅今年就计划支出 2000 亿美元，而 Alphabet 预计支出将在 1750 亿至 1850 亿美元 之间。结果，可选消费和通信服务板块也与科技股一道，本周深陷下跌区间。比特币同样大幅下挫，不过在周五有所反弹。
有那么一瞬间，随着对劳动力市场的新一轮担忧浮现，似乎整个市场都会跟随科技股一起走低。根据再就业服务公司 Challenger, Gray & Christmas 的数据，美国雇主在 1 月宣布裁员 108,435 人，同比增长约 118%，创下自 2009 年以来裁员人数最多的 1 月份。初请失业金人数也略高于预期。
Challenger 将 1 月裁员的很大一部分归因于疫情期间过度招聘后的精简调整，但其数据也表明，弗兰肯斯坦的怪物再次现身——约 7% 的裁员公告提到了 AI。
尽管如此，到本周结束时，市场似乎已经把这些担忧抛诸脑后。虽然作为传统避风港的必需消费品板块是本周表现最好的板块，但能源、工业和材料板块的涨幅也都超过 4%，这表明市场正在从以信息为核心的公司，转向那些制造和销售实体产品的公司。Caterpillar 本周上涨 9% 以上，3M 上涨 13%，二者共同推动道指突破 50,000 点。
事实上，整个市场的前景看起来大体晴朗。Bellwether Wealth 首席投资官 Clark Bellin 指出，财报季显示公司基本面依然健康，而近期的抛售有助于重新校准估值。确实如此，周五的反弹——S&P 500 上涨 2%，道指上涨 2.5%，Nasdaq Composite 上涨 2.2%——表明许多投资者逢低买入了本周的回调，尽管纳斯达克指数年初至今仍下跌 0.9%。
至少目前看来，村民们已经放下了火把和草叉。有时候，怪物并没有看上去那么可怕。
