第一篇：他是华尔街最大的“表演家”。你该相信他吗？

丹·艾夫斯（Dan Ives）已经成为华尔街最具知名度的股票分析师之一，走向大众视野。但鲜为人知的是，他正在同时参与的一系列彼此交织的商业利益。

作者：Rebecca Ungarino、Angela Palumbo
2026 年 1 月 30 日 上午 11:11（美东时间）

丹·艾夫斯是个大忙人。

他是一家科技公司的董事长，该公司通过购买加密货币，为 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 在区块链上“验证人类身份”的宏大设想提供资金支持；
他还是另一家上市公司的顾问，这家公司在向营销人员销售技术工具方面，与 Salesforce 构成竞争；
他为一只以自己名字命名、专注人工智能龙头公司的交易型开放式指数基金（ETF）担任“代言人”；
此外，他还是一个风格鲜明的服装品牌的“门面人物”。

当然，他还有一份本职工作。

艾夫斯常驻纽约，是 Wedbush Securities 的全球科技研究主管，负责为全球最大的科技公司撰写股票研究报告，而且往往能在新闻发生后的几分钟内迅速发布观点。

凭借他一贯极度乐观的行业看法、频繁的媒体露面，以及在 X（前 Twitter）上拥有超过 23 万粉丝的高频输出，艾夫斯已经“破圈”，成为华尔街曝光度最高的股票分析师之一。

但相比之下，他日益增多、彼此重叠的商业角色，以及这些角色可能对其研究独立性造成的影响，却鲜少被外界充分了解。

重叠角色与潜在利益冲突

艾夫斯在数字资产公司 Eightco Holdings 和营销科技公司 Zeta Global Holdings 的“课外角色”，以及他与 Wedbush 旗下 AI 股票 ETF 的关系，并未在其研究报告中被定期披露。

他在 X 账号简介中确实提到了一些身份，但在他频繁谈论“AI 革命”的单条帖子中，往往缺乏相关背景说明。

而当下，投资者正迫切试图在“AI 热潮”中区分真实价值与市场炒作，这些信息缺失显得尤为关键。

艾夫斯显然有多重动机去维持其一贯的看多立场。

最近，他以 Eightco 董事长身份前往国会山，为 AI 和加密货币产业发声——而这些，正是他作为 Wedbush 分析师需要“客观、独立”覆盖的领域。

美国金融业监管局（FINRA）明确规定，禁止分析师从事“冲突严重到无法仅靠披露加以消除的行为”。同时，券商必须披露分析师的利益冲突，并限制可能损害其研究客观性的活动。

“前所未见”的情况

艾夫斯的商业活动似乎得到了 Wedbush 的认可，但多位专家指出，这种情况在分析师群体中极为罕见，甚至可能与 FINRA 的规则精神相悖。

波士顿学院会计系主任 Mark Bradshaw（长期研究卖方分析师行为）表示，他从未见过类似艾夫斯这种同时担任如此多重角色的案例。

“最大的担忧在于，艾夫斯所做的研究，很可能会因他与 ETF 的关联而被‘污染’。”
“偏见有很多来源，最直观的就是经济利益。”

《巴伦周刊》查阅了监管文件，并采访了十多位证券律师、研究人员和前监管官员。Wedbush 拒绝安排艾夫斯或其他高管接受采访；艾夫斯本人也未回复多封邮件。在报道过程中，他还在 X 上屏蔽了两名《巴伦周刊》记者。

Wedbush 在一份声明中回应称：

“丹·艾夫斯拥有卓越的 25 年职业记录，建立在深厚的行业知识、可信度、强烈的职业精神，以及最重要的——毫不动摇的诚信之上。”

“永远的多头”

在华尔街和社交媒体上，艾夫斯不乏支持者。

前 Wedbush 研究主管、现任 D.A. Davidson 科技研究主管 Gil Luria 评价道：

“丹是个非常好的人。他真诚、热情，对自己所做的事情发自内心地兴奋。他一直如此，而且对身边的人也很慷慨。”

艾夫斯也乐于把更多人“拉进局里”。他常把最新的科技趋势描述成一场刚刚开始的派对——现在入场，仍然来得及。

2024 年，他与妻子向母校宾夕法尼亚州立大学捐赠 10 万美元，设立了 Dan and Robyn Ives AI Innovation Initiatives Fund。

“这不是泡沫，”他在一次采访中表示，
“这是第四次工业革命的起点。”

从分析师到“品牌”

艾夫斯的个人形象极具辨识度：
他穿着高亮色、西装外套，戴棒球帽和墨镜主持投资者论坛；
他曾客串《约翰·奥利弗上周今夜秀》；
他频繁出现在有线电视新闻节目中解读科技趋势。

在人工智能时代，艾夫斯的个人影响力之大，甚至让人觉得——Wedbush 如今最知名的“资产”，就是丹·艾夫斯本人。

ETF：研究与营销的边界

2025 年 6 月，Wedbush 推出了 Dan IVES Wedbush AI Revolution ETF，追踪艾夫斯认为代表 AI 未来的 30 只股票。

ETF 成立以来上涨 30.5%，同期纳斯达克综合指数涨幅为 21.7%；
成立六个月后，资产规模突破 10 亿美元。

该基金持有的股票包括艾夫斯本人覆盖的公司，如 Apple、Microsoft、Palantir 等。

多位法律和合规专家指出：
将分析师的个人品牌直接绑定到其研究对象相关的投资产品，在业内极为罕见。

Eightco：风险进一步叠加

ETF 推出不久后，艾夫斯又出任 Eightco Holdings 董事长。

该公司股价在任命消息公布后暴涨 3000%，市值一度达到 70 亿美元，随后又暴跌 97%。

Eightco 的核心战略，是购买支持 Altman “World” 项目的加密资产——通过扫描虹膜来验证“人类身份”。

这意味着：
艾夫斯不仅研究 AI 行业，
他还直接押注于其中一个最具争议、最具投机性的分支。

历史的回声

文章最后将艾夫斯的情况，放入华尔街分析师历史的长周期中审视。

2000 年互联网泡沫破裂后，分析师与投行业务的利益勾连曾引发监管风暴，诞生了严格的“研究与投行隔离”制度。

而如今，这些约束正在被逐步拆除。

正如前 SEC 主席 Arthur Levitt 在《华尔街日报》中所警告的那样：

“也许比大多数人想象得更早，监管机构将再次揭开一系列涉及华尔街研究的丑闻。”

结尾的讽刺

有趣的是，艾夫斯本人也曾批评“身兼多职”的问题。

在特朗普第二任期初期，他公开批评 埃隆·马斯克 在政府事务和特斯拉之间分心，认为马斯克应该“管好自己的外部事务，专注经营公司”。

马斯克在 X 上回了一句：

“闭嘴吧，丹。”

艾夫斯随后——仍然维持了对特斯拉的“跑赢大盘”评级。

第二篇：凯文·沃什：他既是特朗普的人，也是他自己的人。他将如何重塑美联储？

凯文·沃什（Kevin Warsh）是总统唐纳德·特朗普提名的下一任美联储主席。特朗普在一条社交媒体帖子中公布了这一消息。

作者：Matt Peterson
更新于 2026 年 1 月 30 日 下午 2:51（美东时间）
原发于 2026 年 1 月 30 日 上午 6:52（美东时间）

要点摘要

• 总统唐纳德·特朗普提名前美联储理事凯文·沃什出任下一任美联储主席
• 沃什曾于 2006 年至 2011 年在美联储董事会任职，主张降低利率，并呼吁对央行进行“制度性变革”
• 当前美联储短期利率区间为 3.5%–3.75%，沃什计划通过缩减资产负债表，为降息创造空间

凯文·沃什是特朗普总统钦点的美联储掌舵人。但这位提名人将给美联储打上的烙印，其实已经酝酿了数十年。

55 岁的沃什曾担任美联储理事，他承诺要在央行推动一次“制度变革（regime change）”。这不仅意味着降息，也意味着要摆脱现任主席杰罗姆·鲍威尔所坚持的、以“数据驱动”为核心的决策方式。

沃什已多次明确表示，他认为鲍威尔领导下的美联储过于专注于已经过时的经济数据细节，而忽视了通胀真正的决定因素——政府支出规模以及市场中的货币总量。

沃什认为，鲍威尔治下的美联储“已经失败”，并失去了市场的信任。他在几个月前接受《巴伦周刊》专访时表示，美联储主席不仅要把利率“调对”，还必须“看起来像是知道自己在做什么”。

特朗普显然在沃什身上看到了这种特质。他在周五表示，沃什“仿佛就是从中央 casting 直接选出来的人”。

市场的第一反应：克制而偏正面

金融市场对这一提名的初步反应较为温和，显示投资者整体上并未感到恐慌。

市场普遍预计，美联储在短期内将会降息；而一旦通胀再度抬头，投资者也有理由相信，沃什会采取行动——尽管特朗普一再强调美联储应保持低利率。

特朗普仍然是一个不确定因素，但从目前来看，沃什的提名正在让部分原本对总统持怀疑态度的市场人士感到安心。

黄金价格下跌了 9%，此前一度飙升至每盎司 5000 美元以上。黄金一直被视为应对特朗普政府政策不稳定、通胀再度上行、以及美元走弱的“全能保险”。

黄金的回落表明，一些投资者将沃什视为一种稳定力量，或许能抑制总统对美联储的激烈攻击。美元兑一篮子主要货币上涨了约 0.5%，暗示市场对未来利率水平的预期有所上移。

股市下跌，债市则基本持平。

“华尔街的反应是对其可信度的一次投票。”长期投资人、也是沃什现任老板的 斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）表示。他的对冲基金公司是 Duquesne Family Office。

“唯一被重创的资产是黄金——这让我作为投资者不太开心，但作为政策制定者，我反而觉得这是好事。”

德鲁肯米勒补充说，他本人仍然持有看涨黄金的仓位。

惠灵顿管理公司（Wellington Management）的固定收益投资组合经理 Brij Khurana 表示，股市的小幅下跌“是有道理的，因为你面对的是一位偏鹰派的美联储主席”。

鹰派通常偏好更高的利率，这往往会削弱企业盈利前景。

Khurana 认为，尽管有人担心沃什会迎合特朗普不计后果地降息，但华尔街的主流看法是：如果通胀失控，沃什最终会采取行动。

“立场转变”之争

沃什过去曾多次警告通胀风险，但在特朗普执政期间，他更多强调高利率对经济的伤害。这被部分人视为一种迎合特朗普的政治转向。

德鲁肯米勒对此并不认同。他与沃什共事已超过 15 年，认为沃什在通胀问题上“从来不是单向思维”。

在为德鲁肯米勒管理私募股权业务期间，沃什对经济的理解变得更加细致，这是许多人仅凭他早年在美联储的经历所无法想象的。

“你会震惊于他对 AI、对‘比特和字节’，以及对生产率提升潜力的了解程度。”
——德鲁肯米勒

学界、政界与家族背景

沃什是斯坦福大学胡佛研究所（Hoover Institution）的研究员，该机构立场偏保守。他曾担任小布什总统的经济顾问，并由后者提名进入美联储董事会，任职时间为 2006 年至 2011 年。

2017 年，特朗普曾考虑提名沃什出任美联储主席，但最终选择了鲍威尔。

沃什的妻子是 Jane Lauder，化妆品巨头雅诗兰黛创始人的亿万富翁孙女。他的岳父 Ron Lauder 是特朗普的长期好友。

降息、长期利率与“信任赤字”

沃什认为，降息并不等同于放弃抗通胀立场。

在鲍威尔任内，美国 CPI 于 2022 年 6 月一度飙升至 9.1%，同时长期利率也上升，10 年期美债收益率一度接近 5%。目前，该收益率仍在 4.25% 附近。

即便通胀已回落至 2.7%，联邦基金利率也已降至 3.5%–3.75%，长期利率依然居高不下，导致信用卡、房贷等消费者借贷成本难以下降。

沃什认为，这种现象源于市场对鲍威尔以及当前美联储制度安排的不信任。

他批评美联储封闭、自我循环，过度依赖过时的经济模型；疫情后未能及时遏制通胀，损害了央行信誉。更换一位“更可信”的主席，将促使市场主动压低长期利率。

重拾“货币供给”的角色

沃什主张重新将货币供给规模纳入货币政策分析框架——这是美联储多年前已基本放弃的一种思路，原因是其对利率变化的预测能力有限。

这一立场令部分传统“美联储观察者”感到不安。他们担心，这可能导致央行在货币供给增长时过度加息，从而引发经济衰退。

缩表：降息的前提

沃什尤其批评美联储庞大的资产负债表。

美联储在 2008–2009 年金融危机期间开始大规模购买国债和抵押贷款支持证券（即量化宽松政策）。沃什当时就在美联储董事会任职。

他认为，这一政策在危机中是合理的，但在危机结束后就应当退出。

“通过缩减资产负债表，你就为降息创造了空间。”
——沃什此前对《巴伦周刊》表示

缩表将从金融体系中抽走流动性，并有助于抑制通胀。

Khurana 认为，在沃什治下，10 年期美债收益率将会下降：

“你不必再那么担心通胀失控，也不用过度担心收益率失控。”

他表示，特朗普若选择其他候选人，或许只能压低短端利率，而难以影响长期利率。两者之间的差异，被称为“期限溢价”。

“这是一次旨在降低债券期限溢价的任命。”
——Khurana

确认之路与独立性考验

在正式上任前，沃什仍需通过参议院确认，而参议院近年来对总统干预美联储的行为愈发警惕。

美国司法部正在就美联储总部翻修工程涉嫌超支问题，对鲍威尔发出传票。鲍威尔称该调查是政治动机驱使，并获得了参议院部分支持。

参议院银行委员会主席、北卡罗来纳州共和党人 Thom Tillis 表示：

“在司法部对鲍威尔主席的调查完全、透明地解决之前，我将反对任何美联储提名人的确认。”

沃什可能会说服参议员相信他的独立性。去年，他曾警告特朗普不要解雇鲍威尔。

前国务卿、现任胡佛研究所主任 康多莉扎·赖斯（Condoleezza Rice） 表示：

“我认为他是那种能够顶住特朗普压力的人。”
“他会忠于美联储的使命，做出他认为正确的决定。”

FOMC 与财政部的博弈

即便获得确认，沃什仍需说服联邦公开市场委员会（FOMC）的其他成员，其中可能包括任期尚余两年的鲍威尔。

Renaissance Macro Research 首席经济学家 Neal Dutta 写道：

“我很难想象沃什能够说服同僚采取鸽派立场，把就业风险置于通胀之上——这是他过去从未成功做到的。”

不过，沃什在财政部有一位理念一致的盟友——财政部长 Scott Bessent。

二人都认为，美联储在金融危机后通过大规模购买国债和其他资产，已经侵入了本应属于财政部的领域。

沃什表示，美联储的资产负债表调整不应由央行单方面决定：

“财政部长必须认可这种变化，因为它在某种程度上是披着货币政策外衣的财政政策。”

他将这种新关系称为“复兴版的财政部–美联储协定”，指的是 1951 年确立美联储独立性的那项历史协议。

最后的代价

这种权力再平衡，意味着财政部和特朗普政府将对经济拥有更大的影响力。

如果沃什最终证明自己在抗通胀问题上如华尔街预期那样强硬，那么对于一个希望最大限度掌控经济的政府而言，这或许是一个值得付出的代价。

第三篇：加拿大的卡尼公然挑衅特朗普。市场站在他这边。

作者：Craig Mellow
2026 年 1 月 29 日 上午 10:52（美东时间）

加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）的表现，看起来并不像是一个“手里没牌”的人。

1 月 20 日，卡尼在世界经济论坛（达沃斯）发表讲话，直言不讳地抨击那些“大国为了不受约束地追逐自身权力和利益，甚至连规则和价值的表象都不再维持”。这番言论震动了全球，也激怒了美国总统唐纳德·特朗普。

在前往达沃斯途中，卡尼还对中国进行了为期四天的访问，并签署了一项“以电动车换取粮食”的贸易协议。特朗普随即回击称，“加拿大之所以存在，是因为美国”，并威胁如果渥太华与北京推进全面自由贸易协议，将对加拿大商品征收 100% 的关税。

卡尼的强硬言辞，听起来像是在拿加拿大的经济命脉冒险——毕竟，今年夏天，《美墨加协定》（USMCA）将迎来“审查”。

加拿大 四分之三的出口销往美国，这相当于该国 五分之一的国内生产总值（GDP）。

但市场押注：他扛得住

尽管如此，市场却在押注卡尼能够全身而退。

自卡尼在达沃斯的“高调亮相”以来，iShares MSCI 加拿大 ETF 已上涨 超过 2%；过去一年涨幅达到 35%，而同期 标普 500 指数仅上涨 15%。

BCA Research 的地缘宏观首席策略师 Marko Papic 表示：

“在发达市场中，加拿大是我最重仓的国家。
卡尼非常清楚自己在做什么。”

USMCA：强到“失败不起”

战略与国际问题研究中心（CSIS）美洲项目研究员 Diego Marroquín Bitar 认为，美墨加协定的成功程度，使其几乎不可能真正失败。

加拿大最重要的出口产品是石油和天然气，通过纵横交错的管道网络输送至美国炼油厂——这些基础设施若要替代，将耗费数十亿美元。

排名第二的是汽车、汽车零部件和金属产品，这条供应链自 20 世纪 60 年代以来逐步成型。

“如果没有加拿大的铝材和零部件，美国根本不可能继续保持其在汽车产业中的领导地位。”
——Marroquín Bitar

美国贸易代表 Jamieson Greer 去年年底在国会作证时，也暗示了这一共识：

“对美墨加协定，相关利益方存在广泛支持。”

政治上，卡尼或许握着“王牌”

如果说在经济层面特朗普的筹码更强，那么在政治层面，卡尼或许手握王牌。

他在达沃斯的“高光时刻”将其支持率推高至 60%（加拿大安格斯·里德研究所数据）。相比之下，特朗普的支持率约为 40%，且在中期选举临近之际仍在下滑。

长期挑战：构建“新秩序”

从更长期看，卡尼和加拿大要与其他“中等强国”协同，构建他在达沃斯所称的“新秩序”，前路并不平坦。

卡尼正推动加速推进 十多个“重大项目”，目标包括资源出口多元化等。

如果成功，加拿大对美国的出口依赖度将从 75% 降至 60% 左右。
总部位于蒙特利尔的波士顿咨询公司（BCG）全球贸易与投资主管 Michael McAdoo 表示。

能源项目：阻力与机会并存

潜在影响最大的项目，是一条拟议中的新管道，将阿尔伯塔油田的原油输送至太平洋沿岸。

卡尔加里大学公共政策学院能源与自然资源主任 Robert Johnston 指出，该项目在地理和政治上都面临巨大挑战：

“你必须跨越两条山脉，而且还面临部分原住民部族的反对。”

相比之下，卑诗省拟建的 液化天然气（LNG）枢纽 项目支持面更广，但推进仍需时间。

最迫近的风险：谈判拖延

McAdoo 认为，最直接的风险在于，政治言辞可能导致美墨加协定谈判 无法在 7 月 1 日前完成，从而抑制整个北美地区的投资。

“我们还没有看到太多着眼于 10 年或 15 年周期的大型资本支出决策。”

在这些投资真正落地之前，领导人之间的正面交锋，恐怕还会继续。

第四篇：S&P Global Inc.：不只是各部分之和

这只股票在财务表现亮眼的情况下走势平平。向私募信贷领域的扩张，是其增长的重要路径之一。

作者：Todd Chanko
更新于 2026 年 1 月 29 日 上午 8:00（美东时间）
原发于 2026 年 1 月 28 日 下午 8:00（美东时间）

行情快照（截至 2026 年 1 月 28 日收盘）

• 股价：$528.12
• 市值：$1640 亿
• 未来 12 个月市盈率（NTM P/E）：26.4
• 股息率：0.7%
• Beta：0.83
• 52 周区间：579.05

要点速览

• 自 2022 年以来，S&P Global 的每股收益（EPS）年均增长 17%，预计 2025 财年 EPS 将再增 44%
• 评级业务预计在 2025 年贡献 34% 的营收，且在 2028 年前将有逾 8 万亿美元债务到期，叠加降息环境，有望显著受益
• 公司以 18 亿美元收购 With Intelligence，为私募市场数据业务新增 3000+ 客户 和 1.3 亿美元收入

提到 S&P 500，几乎没有投资者不知道；但有多少人意识到，这一股指的“母公司”——S&P Global，本身也可能是一个兼具成长性与价值属性的投资标的？

尽管公司去年交出了亮眼成绩单，其股价却仅上涨 5%，原因在于投资者回避那些被认为与人工智能“不够对齐”的公司。也许他们该重新检查一下自己的“提示词”。多重顺风因素——讽刺的是，其中就包括 AI 本身——正准备把 S&P Global 推出当前的低迷期。

AI：并非缺席者，而是分发渠道

“我们 95% 以上的收入来自自有基准、数据和工具，”首席执行官 Martina Cheung 在 11 月的投资者日上表示。
正是这些数据资产，使公司能够通过第三方获得 AI 数据授权 机会。S&P Global 认为，“AI 玩家是一个新增的分发渠道”，只会“改善与客户的经济关系”。

公司也在根据客户需求，持续开发自有的生成式 AI 与代理型（agentic）能力，并自 2020 年起提供机器可读数据流。
2024 年 11 月，公司在 Capital IQ Pro 平台上线了 ChatIQ——一款“由 GenAI 驱动的助手”。

评级业务：宏观因素的共振

公司的评级业务预计在 2025 年创造 153 亿美元收入中的约 34%，并在第三季度贡献了 41% 的 EBITDA。多重宏观因素正同时指向利好：

• 若利率继续下行，企业发债将更加活跃，信用评级需求随之上升
• “到 2028 年前，将有 超过 8 万亿美元债务到期并需要再融资，”Cheung 表示，“这显著高于过去 10 年的历史均值，也比 2024 年高出约 9%。”
• 并购活动回暖（由 Morgan Stanley、Goldman Sachs 等机构预测）同样会推动新增发债与评级需求

私募市场：新的增长引擎

另一个重要增长驱动，是公司向私募市场数据与服务的扩张。最新一步，是以 18 亿美元收购 With Intelligence，其为私募信贷基金及其他另类投资提供数据。

Tocqueville Asset Management 的分析师 Brian McKnight 对《巴伦周刊》表示：

“私募市场数据高度碎片化，而且大多是无法通过互联网抓取的专有信息。
与 S&P Global 现有私募市场数据集之间，显然存在可释放的协同效应。”

这笔收购将带来 3000+ 客户 和 新增 1.3 亿美元收入，并把 S&P Global 的私募市场数据库扩展至 6000 万家公司。

财务表现与估值测算

这家总部位于纽约、由 James McGraw 与 John Hill 于 1917 年创立的公司：

• 自 2022 年以来，EBITDA 利润率每年提升 1.8 个百分点
• 摊薄 EPS 自 2022 年起以 17% 的复合年增长率增长，市场一致预期 2025 年再增 14%
• 自由现金流（FCF） 自 2022 年起的复合增速达到 30%

过去 10 年，公司持续稳定地产生 自由现金流、分红与盈利，并建立了清晰的资本回报框架：将 85% 的 FCF 用于分红和回购。

DCF 估值（WACC 8.1%，终值 1815 亿美元，永续增长率 1.5%）给出的目标价为 $722，较当前价高 约 35%。

若市场给予 39 倍的 12 个月前瞻市盈率（高于当前的 26 倍），并套用 2026 年 EPS 760。
两种方法取均值，得到 $741 的目标价，较当前水平高 49%。

相对估值与回报

• 当前 26.5 倍前瞻市盈率，低于 5 年均值 39.7 倍
• 相对同行 Moody’s 存在 16% 折价（去年 7 月时为 20%）
• 自由现金流收益率 3.6%
• 预计 2025 年将回购 约 50 亿美元股票（约 3.1% 回报）

风险提示

• 地缘政治波动可能压制发债活动，冲击评级业务
• 市场波动或影响 S&P Dow Jones Indices 的收入（该部门与《巴伦周刊》出版方道琼斯无关联）
• 关税不确定性的间接影响：制造商因不确定性缩减可自由支出预算（公司已在 Q3 10-Q 中披露）

即便如此，当前估值结合私募信贷这一增长引擎，仍提供了颇具吸引力的机会。S&P Global 有望帮助你的组合跑赢基准。

技术面观点（THE TECHNICAL VIEW）

该金融数据股目前较最近的 52 周高点低 8%，正在形成周线杯柄形态的“柄部”，该形态始于 8 月的看空“流星线”。
积极信号包括：上周出现黄金交叉（50 日均线上穿 200 日）。
若下半年股价上行至 510 上方维持看多。 ——Doug Busch

量化观点（THE QUANTITATIVE VIEW）

结论：SPGI 被评为高质量的金融数据与评级特许经营体，盈利能力突出、质量指标稳健，兼具成长性与技术面强势。
权衡点在于：传统因子下的估值与配置评分偏弱、资产负债表评分较软，使其对估值压缩更敏感。
《巴伦周刊》的相对排名在过去三个月显著改善，支持短期积极判断。

偏好：回调时持有/加仓；更适合能承受估值风险、希望布局金融基础设施与数据分析长期红利的质量型投资者。——Vestmo

第五篇：退休后，医疗通胀可能像一列失控的列车。该如何准备？

作者：Elizabeth O’Brien
2026 年 1 月 29 日 凌晨 2:30（美东时间）

对通胀的总体描述，只讲出了故事的一部分。尤其是在医疗支出上，这在退休预算中可能会像一列失控的列车。

根据联邦数据，医疗通胀目前按年化计算约为 3.5%。这一水平高于剔除食品和能源后的“核心”消费者通胀率 2.8%，数据来自 U.S. Bureau of Labor Statistics。

但分析人士表示，即便是 3.5%，也很可能远低于退休人群在现实中所承受的医疗通胀率。

“医疗支出在退休开销中占据很大比重，而它的增长速度绝不只是 3%。”
——Ron Mastrogiovanni，HealthView Services 首席执行官

真实的医疗通胀：远高于官方数字

根据 HealthView Services 即将发布的一份报告，整个退休期间医疗成本的年均增长率为 5.8%。

这一增速不仅包括医疗价格本身的上涨，还考虑到：

• 随着年龄增长，人们使用的医疗服务往往更多；
• 医疗支出本身又是一项增长速度较快的大类；
• 以及 Medigap（医疗补充保险） 保费定价中与投保人年龄挂钩的因素。

Medicare 保费是推高成本的关键力量

Medicare 的各项保费对医疗支出攀升贡献巨大。

根据 HealthView 对政府数据的分析：

• B 部分（Part B） 的保费预计在 2034 年前 年均上涨 7%；
• D 部分（Part D） 药品保费预计 年均上涨 4.8%；
• 购买 Medigap 补充计划 的传统 Medicare 参保者，其保费预计 年均上涨 8%；
• 对于 Medicare Advantage（联邦医保优势计划） 参保者，长期通胀率约为 6.6%。

社保涨幅远远跟不上

这些涨幅，远远超过每年适用于 Social Security 福利的生活成本调整（COLA）。

今年的 COLA 为 2.8%。而根据 Center for Retirement Research at Boston College 的数据：

• 2026 年 B 部分保费的上调，将吞噬掉超过四分之一的 COLA；
• B 部分保费占平均社保福利的比例，将升至 9.4% 的历史新高。

年复一年，医疗支出正在吞掉越来越大比例的社保收入。

高收入者的“隐形加价”：IRMAA

收入较高的美国人，在 Medicare B 和 D 部分上需要支付一项附加费用，称为收入相关月度调整金额（IRMAA）。
这些额外费用，通常会随着 B 部分保费的上涨而同步提高。

2026 年：

• 单身人士收入超过 $109,000；
• 已婚联合申报者收入超过 $218,000，

就需要支付高于 标准 B 部分月保费 $202.90 的金额（D 部分保费因计划而异）。

根据收入水平不同：

• 月保费从 $284.10 起；
• 最高可达 **50 万以上）；
• 或 $750,000 以上 的夫妻联合申报者对应的最高档。

如何准备：从假设开始

这些数字看起来令人望而生畏，但提前做准备，可以产生巨大差异。

首先，在支出预测中应用现实的通胀假设：

• 食品和住房支出，2%–3% 的增长假设或许足够；
• 医疗支出，则应至少假设每年上涨 5%。

理财顾问可以在财务模型中，对不同支出类别使用分层增长率。
常见的软件可以模拟在不同市场情景下、结合支出水平、税率和寿命假设，退休资产的可持续性。

务必确保顾问在模型中，对医疗支出使用更高的增长率。

个体差异很大，甚至“更健康”也可能更贵

5.8% 的平均值是一个合理起点，但你的实际医疗通胀率还取决于：

• 健康状况
• 居住地
• 寿命长短

HealthView 的研究发现，身体状况非常好的人，终身医疗支出反而可能更高。
虽然他们的年度支出可能低于患有严重慢性病的人，但更长的寿命意味着保费和其他成本有更多时间进行复利增长。

单独为医疗预留资金池

一些理财顾问建议，为医疗支出设置一个专门的投资“桶”。

如果符合条件，健康储蓄账户（HSA）可以承担这一角色。
根据 Internal Revenue Service 的规定：

• 只有参加符合条件的高免赔额健康保险计划，才能向 HSA 供款；

• 2026 年的供款上限为：

  • 个人 $4,400
  • 家庭 $8,750

金额看起来不算高，但 Equitable Advisors 的理财顾问 Jody D’Agostini 表示，如果把 HSA 投资于市场，并且不用于支付当前医疗费用，它是可以逐步增长的。

第六篇：《巴伦周刊》的选股在 2025 年跑赢大盘。我们做对了什么，又错在何处？

跳出常规的思考方式，加上精准的时机把握，带来了诸如 Sphere Entertainment、Amphenol、Paramount Skydance 等一批赢家。

作者：Ben Levisohn
2026 年 1 月 29 日 凌晨 1:00（美东时间）

要点速览

• 2025 年，《巴伦周刊》平均单只选股上涨 10.4%，跑赢同期 基准指数 9.2% 的平均涨幅

• Dollar General 股价在 2025 年底前上涨 87%，显著跑赢 S&P 500 的 14%

• 我们在 5 月推荐的 Sphere Entertainment，股价上涨 193%，同期标普 500 仅上涨 24%

事实证明，一点混乱，反而非常有利于选股。

对投资者而言，过去一年将被铭记为：

• 特朗普“解放日”引发的抛售，以及随后从悬崖边缘展开的强劲反弹；

• DeepSeek 对主导型人工智能公司的正面挑战；

• 以及黄金在“避险需求”或“终极风险偏好交易”中的持续上涨。

一句话：这是混乱的一年。

但当主导性主题遭到挑战，2025 年就不再只是“科技巨头的独角戏”。这也意味着，《巴伦周刊》的选股者终于有了与大盘正面较量的机会——而且我们确实做到了。

从我们推荐买入的时间点，到 2025 年底，《巴伦周刊》平均选股上涨 10.4%，跑赢同期 9.2% 的平均基准涨幅。

逆势而行，加上好时机

我们的一些最佳选股，源于敢于逆势押注失宠股票，以及无可挑剔的时机选择。

我们在 2025 年 1 月 31 日 推荐买入 Dollar General，当时其股价接近 六年多来的低点。我们的判断是：公司的问题已经被市场过度反映在价格中。

结果，到 2025 年底，股价上涨 87%，轻松跑赢同期 标普 500 的 14%。

类似地，我们在 8 月 8 日、Paramount 与 Skydance 合并完成后立即推荐买入 Paramount Skydance。当时，市场普遍认为这家新合并公司前景黯淡。

但事实相反，股价随后上涨 28%，跑赢同期 基准 7.7% 的涨幅。

把“多兰折价”变成溢价

我们甚至成功把所谓的“多兰折价”转化成了溢价。

James Dolan——Madison Square Garden Sports 及其他 MSG 公司的掌门人——一向不以“股东友好”著称，其名下公司也因此长期跑输市场。

但 2025 年，这一趋势被打破。

我们在 5 月 9 日 推荐买入 Sphere Entertainment。该公司在拉斯维加斯运营着一座高科技沉浸式剧院，我们认为其成功将推动更多“Sphere”在全球复制。

结果，股价上涨 193%，大幅跑赢 标普 500 的 24%。

Sphere 并非 2025 年唯一跑赢的“多兰系”资产。

我们在 9 月 19 日 推荐买入 Madison Square Garden Sports，其拥有 纽约尼克斯队 和 纽约游骑兵队。随着诸如 波士顿凯尔特人、洛杉矶湖人 等球队出现数十亿美元级别的交易，该股上涨 20%，同期基准仅上涨 0.3%。

把 AI 波动变成机会

我们还成功利用了 AI 交易中的剧烈波动。

当中国 AI 公司 DeepSeek 公布成果、引发所有与人工智能相关资产的抛售时，我们建议在回调中买入 Amphenol。

这家生产连接器、电缆和其他电子元件的公司，是典型的“卖铲子和镐头”的标的。随着 AI 交易反弹，Amphenol 也随之反弹。

自 1 月 29 日 推荐以来，其股价上涨 96%，跑赢 标普 500 的 15%。

另一只 AI 标的 Arista Networks，在我们 6 月 5 日 推荐后上涨 38%，同期指数上涨 16%。

其他赢家

• Viking Holdings：上涨 61%（基准 11%）

• Innodata：上涨 39%（基准 6.1%）

• Newmont：在金价飙升背景下上涨 46%（标普 500：6.7%）

我们也有“翻车”的时候

当然，我们也踩过雷。

• Pinterest（-25%）

• Phreesia（-38%）

这两只股票的共同点是：我们的多头逻辑过于乐观。

其他一些失败，源于时机不佳：

• 在 Dell Technologies 和 Netflix 已经大幅上涨、估值偏高之后才推荐买入。

至于最差的一只——宠物食品公司 Freshpet（-54%），我们不仅误判了公司的护城河，而且买入时机也错得离谱。

总结：依然值得肯定

尽管如此，我们对整体表现仍感到相当满意。

在 2025 年，“七巨头”中仅有两只跑赢标普 500 的背景下，选股本身就是一件难事——标普 500 中只有 152 只股票（约 30%）跑赢指数。

在这样的环境下，我们 44% 的成功率 和 整体跑赢大盘的表现，已经相当不错。

随着 2026 年预计将迎来更多动荡，我们的目标，是做得更好。

《巴伦周刊》2025 年选股完整清单与系统解读

（Stock Picks Full List + Performance Review）

数据口径说明

• Total Return：从《巴伦周刊》推荐发表日到 2025/12/31 的总回报（含分红、拆股等，见脚注）
• Benchmark Return：同期对应基准指数回报
• 数据来源：Bloomberg
• 平均值为算术平均

一、完整选股清单（原始数据完整呈现）

二、系统解读（完整复盘逻辑）

1️⃣ 总体结论

• 平均选股回报：10.4%
• 平均基准回报：9.2%
  ➡️ 整体跑赢市场

在 2025 年仅约 30% 的标普成分股跑赢指数 的环境下，这是一个难度极高但成功的结果。

2️⃣ 真正的 Alpha 来自哪里？

• 前 3 名（SPHR / APH / DG）贡献了绝大部分超额收益

• 都具备：

  • 非热门主题
  • 情绪极度悲观时介入
  • 明确的“叙事拐点”

👉 主动选股的价值，来自“少数大胜”，而不是“多数小赢”

3️⃣ 失败案例的共性

• 高估值 + 时机错误（Netflix / Dell）
• 高估护城河（Pinterest / Phreesia）
• 逻辑与时机双错（Freshpet）

👉 输的并不随机，都有清晰可复盘的原因。

4️⃣ 这张表真正说明了什么？

• 不是“每只都对”

• 而是：

  • 对的，赢得非常大
  • 错的，逻辑可解释

• 不依赖“七巨头”

📌 这正是专业主动选股应有的形态。

第七篇：沃什主导的美联储不会推高股市。该怪政府支出。

作者：Randall W. Forsyth
更新于 2026 年 2 月 1 日 晚 7:58（美东时间）
原发于 2026 年 1 月 30 日 晚 7:23（美东时间）

总统 Donald Trump 与前美联储理事 Kevin Warsh
（特朗普：Anna Moneymaker / Getty Images；沃什：Tierney L. Cross / Bloomberg）

如果凯文·沃什出任美联储主席，他将面对一个与其前任们截然不同的经济与金融环境。

在持续不断的财政赤字、以及货币政策很可能为了配合联邦政府融资需求而作出让步的背景下，更高的通胀与更高的债券收益率几乎可以预期。而这，反过来将不利于股市。

也就不难理解，为何在股市创下新高之际，一大批体量巨大的科技公司正计划集中进行首次公开募股（IPO）。与此同时，企业在 2026 年伊始也掀起了创纪录的举债潮，力图在当前仍然“相对有吸引力”的融资条件消失之前锁定资金。

与另外三位角逐美联储主席职位、接替 Jerome Powell 的候选人一样，沃什也支持进一步下调美联储的主要政策利率。

正如预期，联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）在上周的政策会议上，将联邦基金利率目标区间维持在 3.50%–3.75% 不变。

在该次会议中，主张再降息 25 个基点的反对票来自两位成员：

• Christopher Waller（同样在特朗普的候选名单之中）
• Stephen Miran（特朗普去年任命的美联储理事）

缩表之争：从危机工具到资产泡沫之源

沃什还直言不讳地呼吁缩减美联储资产负债表。这一工具自 2008–2009 年金融危机以来被频繁使用，并在 2020 年新冠疫情引发的经济衰退中进一步放大。

早在 2010 年，量化宽松（QE）的提出者、前美联储主席 Ben Bernanke 就解释过：
美联储购买证券的目的，是推高债券价格、压低长期利率，从而刺激住房建设和企业资本投资。

但沃什及其他批评者认为，QE 严重扭曲了资本市场，并推高了资产价格。

在这一过程中，美联储的资产负债表从金融危机前的 约 1 万亿美元，膨胀至 2022 年中期接近 9 万亿美元。

美联储大规模购债，也为自 2020 年特朗普政府时期开始、并在 乔·拜登 总统任内持续扩大的财政赤字支出提供了支撑。所有这些因素，共同导致 2022 年通胀率一度飙升至 9% 以上。

鲍威尔领导下的美联储对此反应迟缓，随后才通过加息与逐步退出 QE 来应对。

降息、AI 与“主街优先”

自 2024 年 9 月以来，美联储已将联邦基金利率目标累计下调 1.75 个百分点。

但特朗普认为，美联储应将利率目标大幅削减至约 1%。其逻辑是：最强劲的经济，理应享有最低的融资成本——尽管历史经验显示，超低利率几乎总是与衰退和通缩相伴。

沃什则认为，美联储之所以有空间降息，是因为人工智能有潜力提升生产率、降低通胀。

较低的短期利率，将更多惠及消费者和中小企业——它们主要依赖银行贷款融资。

沃什还表示，降息可以与缩减美联储资产负债表同时进行。
后者主要影响资本市场以及中长期利率。

换言之，货币政策应当更多倾向于支持“主街”（Main Street），而不是“华尔街”（Wall Street）。

财政部—美联储关系的再平衡

与此同时，沃什支持对 1951 年《财政部—美联储协定》进行更新。该协定确立了财政部负责财政事务、美联储负责货币政策的分工。

正如同事 Matt Peterson 去年在对沃什的深入报道中所指出的那样，沃什主张与财政部长 Scott Bessent 就：

• 美联储持有的证券
• 联邦政府的借款安排

进行更紧密的协调。

为什么这些“技术细节”如此重要？

原因在于：政府债务规模已经巨大到不容忽视的程度。

目前，美国政府每年的利息支出已超过 1 万亿美元，高于国防预算，并且仍在持续上升——因为利率不到 1% 的旧债，正被 3% 以上利率的新债所替换。

因此，财政部一直在强调发行期限更短、成本更低的国库券（T-bills），以尽量抑制利息支出的上升。这一政策起源于拜登政府时期——尽管 Bessent 在出任财长前曾批评该做法，但上任后仍然予以延续。

更近一步的举措是：

• 自停止量化紧缩（QT）以来，美联储开始买入国库券；
• 2024 年 12 月 10 日至 2025 年 1 月 28 日期间，美联储增持 770 亿美元国库券；
• 同期，其抵押贷款支持证券（MBS）持仓减少 300 亿美元，部分对冲了上述操作。

无法回避的矛盾

问题在于：
沃什要如何在缩减美联储资产负债表的同时，又配合财政部发行国库券，以应对接近 GDP 6% 的财政赤字？

如果美联储通过抛售 MBS 来对冲购入国库券，其结果又将如何影响住房市场？

尽管沃什在原则问题上立场鲜明，但现实可能迫使央行作出妥协。

正如 法国兴业银行（Société Générale） 策略师 Albert Edwards 所称的那样，这种局面体现的是“财政失禁”（fiscal incontinence）。

Research Affiliates 首席投资官 Jim Masturzo 认为，这种政策组合将带来一个过热的经济：

• 名义增长（实际增长 + 通胀）将被推高；
• 这有助于创造足够的税收，用以支付不断膨胀的政府债务利息。

但他同时警告，这也意味着：

• 更高的债券收益率
• 更大的市场波动性

而这两点，都不利于股票市场。

第八篇：认识我们 2025 年预测挑战赛的获胜者

作者：Andrew Bary
2026 年 1 月 30 日 晚 7:58（美东时间）

本文涉及标的
CAT｜OUNZ｜SPX｜COMP｜AMD
（插画：Elias Stein）

一位来自芝加哥、偏爱黄金的投资分析师，赢得了《巴伦周刊》2025 年预测挑战赛，在我们一年一度的比赛中从 4,500 多名参赛者中脱颖而出。

Jack Nicholson，37 岁，Bulletproof Capital 的高级投资分析师，在这项 16 道题（以多选题为主）的挑战中 答对了 13 题。第二高分为 11 分，平均分仅为 4.6 分。（我自己只答对了两题。）

最难的问题之一：年度最佳资产类别

其中一道最难的问题是：2025 年表现最好的资产类别是什么？

只有 13% 的参赛者选择了黄金。
而不到 1% 的人正确选中了 2025 年道琼斯工业平均指数中表现最好的股票——Caterpillar。

获胜者背景

Nicholson 的父亲曾是芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货交易坑位的场内交易员。
Nicholson 本人拥有 西北大学凯洛格商学院（Kellogg School of Management）MBA 学位。

他表示，Bulletproof Capital 是一家家族办公室，为一位高净值人士管理资产，投资范围涵盖公开市场与私募市场。

过去五年里，该机构一直大幅配置黄金，并从金价的强劲上涨中受益。该机构持有 VanEck Merk Gold Trust（代码：OUNZ）交易型基金。

奖品与后续

Nicholson 的奖品包括：

• 两年期《巴伦周刊》订阅

• 在纽约与一位他指定的《巴伦周刊》编辑共进午餐

我们的 2026 年预测挑战赛 于去年 12 月举行，收到了 3,000 份答卷。我们将在 2027 年初公布获胜者。
如需查看 全部问题与答案，请访问：barrons.com/quiz2025answers。

结果汇总

以下为 2025 年预测挑战赛 的关键数据：

比赛结果（THE RESULTS）

• 参赛人数：4,537

• 平均分：4.6 / 18

• 正确预测标普 500 年回报在 10.1%–20% 区间的比例：35.18%

• 正确率最高的问题：

  • 2025 年通胀率（2.1%–3%）：57.26%

• 2025 年获胜分数：13

• 2024 年获胜分数：10

• Andrew Bary 本人得分：2

• 正确率最低的问题：

  • 2025 年道指中表现最好的股票（含分红）——Caterpillar：0.84%

• 正确率最低的多选题：

  • 2025 年表现最好的资产类别是什么？（黄金）：12.96%

如需联系作者：andrew.bary@barrons.com

上周回顾（Last Week）

市场（Markets）

联邦执法人员在明尼阿波利斯的第二起枪击事件引发强烈反弹情绪，并威胁政府停摆。
金价突破每盎司 5,000 美元，美元跌至 四个月低点。
总统 Donald Trump 表示，如果加拿大与中国签署贸易协议，将征收 100% 关税，并威胁取消加拿大飞机的认证。
消费者信心降至 12 年新低。
美联储在特朗普提名 Kevin Warsh 为主席前，维持利率不变。
科技股财报发布期间，波动性上升。

一周表现：

• 道琼斯工业平均指数：-0.4%

• S&P 500：+0.3%

• Nasdaq Composite：-0.2%

公司（Companies）

• ASML 以创纪录的季度订单领跑科技财报季

• Microsoft 报告成本上升、云业务增速放缓

• Meta Platforms 与 Apple 创下季度营收新高

• Tesla 停产 S 与 X 车型，转向机器人出租车与机器人业务

• 政府提议 2027 年 Medicare Advantage 费率上调 0.09%，UnitedHealth Group、CVS Health、Humana 股价下跌

• Nvidia 追加 20 亿美元投资 CoreWeave

• Micron Technology 计划未来 10 年在新加坡投资 240 亿美元

• SoftBank、Nvidia、Microsoft、Amazon.com 正与 OpenAI 商谈 600 亿美元 级别注资

• 欧盟与印度 达成贸易协议

• UPS 裁员 30,000 人；Amazon 裁员 16,000 人

• 巴拿马 终止 CK Hutchison 的港口合同

交易（Deals）

• Lukoil 将其海外资产出售给 Carlyle

• Coterra Energy 与 Devon Energy 似乎正接近一笔 600 亿美元的页岩油气合并

下周前瞻（Next Week）

周一（2/2）

财报季开局稳健：已有约 165 家标普 500 成分股公布业绩；其中约 75% 超出 EPS 预期，近 三分之二 超出营收预期。
本周为高峰期，115+ 公司将发布财报。

• 周一：Palantir Technologies、Walt Disney

• 周二：Advanced Micro Devices、Merck

• 周三：Alphabet、Eli Lilly

• 周四：Amazon.com、Bristol Myers Squibb

美国供应管理协会（ISM） 将公布 1 月制造业与服务业 PMI：

• 制造业 PMI 预期 48.5（12 月：47.9）

• 服务业 PMI 预期 53.5（12 月：53.8）

周五（2/6）

美国劳工统计局发布 1 月就业报告：

• 非农就业预计增加 65,000 人（12 月：50,000）

• 失业率预计维持 4.4%

• 若政府停摆，数据可能受影响

数据看点（The Numbers）

• **12 万亿美元）

• 16.5%：今年以来金价涨幅（去年全年上涨 66%）

• 0.5%：2025 年美国人口增速（新增 180 万人，为 2021 年以来最低）

• 1,130 万辆：Toyota Motor 2025 年汽车销量，同比增长 4.6%，全球第一

第九篇：当投资开始趋近赌博

2026 年 1 月 30 日 晚 7:43（美东时间）

致编辑：

对冲基金 Jason Mudrick、Mudrick Capital Management 创始人表示：“很多人亏了很多钱，一些非常聪明的投资者甚至因此被淘汰出局，这都是‘迷因股’现象造成的”（《迷因股五周年：还会再有下一个 GameStop 吗？》封面报道，1 月 23 日）。

问题在于：如果一名所谓“非常聪明”的投资者，对可能让你直接出局的系统性风险毫无察觉，或者更糟——选择忽视它——那还能称得上聪明吗？

我曾为我共事过的一位最聪明的人工作过，他曾是财富 500 强企业的高级管理者。他反复强调一句话：
“限制你的运营风险。”

这是句睿智的忠告，但在投资逐渐滑向赌博时，这条原则却常常被忽视。

Keith St. Denis
马萨诸塞州 米尔伯里

黄金热

致编辑：

推动金价的主要因素，看起来并没有减弱的迹象：
央行的大规模买入、美元贬值、规模庞大且持续扩张的公共债务、顽固的通胀，以及不断上升的国际紧张局势
（《这位专业人士对黄金“越来越看多”，他是如何布局的》，《华尔街涨跌》，1 月 23 日）。

短期内，金价或许会出现小幅回调，但长期上升趋势显然有坚实支撑。
无论如何，黄金都应当是你买入并留给后代的资产。

Michael Uth
Barrons.com

事情总会走向过度

致编辑：

GQG Partners 的 Rajiv Jain 对科技与人工智能可能令人失望的看法，非常有启发性
（《巴伦圆桌论坛：2026 年再给 30 只选股》，1 月 23 日）。

在漫长牛市的后期，你总会看到一些疯狂的现象。华尔街上几乎没人愿意吹响警哨，去质疑：

• 基于股票的薪酬制度，以及

• 在 GPU / TPU 会计处理中，对折旧所采用的那些“过于乐观”的假设。

过去 17 年里，纳斯达克 100 指数的复合年增长率达到 20.8%，1 万美元已经变成超过 25 万美元。
这当然很棒，但在某个阶段，也会变得——疯狂。

事情总会走向过度。
人们常说：每一个坏主意，在一开始的时候，看起来都是个好主意。

Thomas Boswell
Barrons.com

伯克希尔的“现金奶牛”

致编辑：

Steven M. Sears 又写了一篇精彩的专栏，建议 Greg Abel（Berkshire Hathaway 首席执行官）利用伯克希尔庞大的现金储备，针对其投资组合中一些伟大的公司，卖出“以现金担保的看跌期权”
（《格雷格·阿贝尔该如何处理伯克希尔的巨额现金》，《期权策略》，1 月 21 日）。

Sears 指出得很对：巴菲特虽然曾批评衍生品，但确实也卖过看跌期权。
他还提到一个缺点：如果期权没有被执行，伯克希尔将面临短期资本利得税。

不过，短期资本利得这东西，永远不会嫌多。

Anthony Bavedas
康涅狄格州 谢尔顿

第十篇：Elastic NV、Acadia Healthcare 等多只股票出现激进投资者动作

2026 年 1 月 30 日 晚 7:39（美东时间）

本文涉及标的
ESTC｜ACHC｜ROG｜APGE｜COGT

以下披露信息来自提交给美国证券交易委员会（SEC）的 13D 文件。
当某一实体在一家公司的某一类证券中持股比例超过 5% 时，须在 10 天内提交 13D 文件。
之后，若持股数量或投资意图发生变化，需通过修订文件进行披露。
本材料涵盖 2026 年 1 月 22 日至 1 月 28 日。
数据来源：VerityData

原始披露（Original Filings）

Elastic（ESTC）

Pictet Asset Management 披露其在这家数据分析软件公司中建立了新的持仓，持有 5,288,262 股。

Pictet Asset Management 报告称，其在 2025 年 11 月 25 日至 2026 年 1 月 23 日 期间买入 776,873 股 Elastic 股票，买入价格区间为 每股 69.53 美元至 76.42 美元。随后，又在 2025 年 12 月 1 日至 2026 年 1 月 16 日 期间，以 71.09 美元至 78.55 美元 的价格卖出 28,134 股，对部分买入进行了小幅对冲。

在上述最新交易完成后，Pictet Asset Management 持有 Elastic 已发行股份的 5% 初始持股比例。

自今年年初以来，Elastic 股价仅上涨 约 1.8%。

持股增加（Increases in Holdings）

Acadia Healthcare（ACHC）

Khrom Capital 及其关联方 将其在这家行为健康服务公司的持股提高至 8,131,537 股。

Khrom Capital 在 2025 年 11 月 25 日至 2026 年 1 月 21 日 期间，以 每股 11.61 美元至 15.38 美元 的价格，买入 986,298 股 Acadia Healthcare 股票。

在最新买入完成后，Khrom Capital 继续持有 Acadia Healthcare 已发行股份的 8.8%。

自今年年初以来，Acadia Healthcare 股价 累计下跌约 6.9%。

持股减少（Decreases in Holdings）

Rogers（ROG）

Starboard Value 将其在这家工程产品与材料公司的持股降至 599,328 股。

Starboard Value 在 1 月 2 日至 1 月 23 日 期间，以 每股 91.86 美元至 100.26 美元 的价格，卖出 604,129 股 Rogers 股票。

在完成上述出售后，Starboard Value 仍持有 Rogers 已发行股份的 3.3%，这使其持股比例低于 5% 的披露门槛，从而不再需要继续报告后续出售行为。

2026 年以来，Rogers 股价 累计上涨约 4.8%。

Apogee Therapeutics（APGE）

Fairmount Funds Management 将其在这家临床阶段生物技术公司的持股降至 6,047,027 股。

Fairmount Funds Management 于 1 月 22 日 通过一笔大宗交易（block sale），以 每股 76.30 美元 的价格，卖出 1,750,000 股 Apogee Therapeutics 股票。

在最新出售完成后，Fairmount Funds Management 仍持有 Apogee Therapeutics 已发行股份的 9.99%。

2026 年以来，Apogee 股价 累计下跌约 6.5%。

Cogent Biosciences（COGT）

Fairmount Funds Management 同样下调了其在另一家临床阶段生物技术公司中的持股，降至 16,261,918 股。

Fairmount Funds Management 于 1 月 22 日 通过一笔大宗交易，以 每股 36.40 美元 的价格，卖出 350 万股 Cogent Biosciences 股票。

在完成上述出售后，Fairmount Funds Management 仍持有 Cogent Biosciences 已发行股份的 9.9%。

2026 年以来，Cogent Biosciences 股价 累计上涨约 10.1%。