第一篇：Meme Stocks 五周年：还会再有下一个 GameStop 吗？
GameStop 股东发起反叛五年后，华尔街已经完成适应，并且可能赢下了这场战争。
作者：Connor Smith
更新于：2026 年 1 月 24 日 上午 8:59（美东）
原始发表：2026 年 1 月 23 日 凌晨 1:00（美东）
五年前，一家濒临破产的电子游戏零售商的投资者，几乎把全球金融体系推到了崩溃边缘。
所谓的 GameStop 革命，催生了书籍、无数博客、电视专题节目，甚至还被拍成了一部好莱坞电影。但在那短暂的一段时间里，金融市场几乎走向了一个更为戏剧化、也更危险的结局。
“华尔街本来是要崩盘的，”
——Thomas Peterffy，Interactive Brokers 创始人兼董事长
“我们当时真的、真的吓得腿都在发抖。”
Peterffy 回忆说，像 Interactive Brokers 这样的券商，有大量客户在 低价位使用保证金买入了 GameStop 股票。这些股票，券商可以合法出借给做空者——后者赌的是未来股价下跌，从而以更低价格买回股票归还。
如果这些账面浮盈巨大的保证金客户中，有相当一部分选择卖出股票偿还贷款，那么出借股票的券商就必须召回股票。而在 GameStop 事件中，做空规模一度远超可流通股票总量，这意味着券商将被迫冲进市场，“把股价一路抬到无限高”，Peterffy 说。
“系统根本无法承受那种螺旋式失控。”
“我原本以为那种局面一定会发生，”Peterffy 说，“当然，我没想到的是，这些人根本不在乎规则。”
事实上，GameStop 的散户投资者有着一种全新的动机：
不管发生什么，都死死拿着股票。
这种近乎顽固的持有策略，反而可能在无意中保护了整个金融系统，避免其崩溃。
五年过去了，Peterffy 认为，当年可能引发那种失控螺旋的制度性漏洞依然没有被彻底修补。
虽然 GameStop 事件最初点燃了人们对华尔街“大改革”的期待，但现实的结果却是好坏参半：
- 监管机构仓促修补金融体系中的漏洞
- 券商争相抢夺激增的散户客户
- 被炒作的公司借机融资、改善财务结构
- 而华尔街，一如既往，最终重新站回了优势地位
投资含义，被永久改写
对许多个人投资者而言，GameStop 事件永久性地改变了“投资”这件事的含义。
在 meme 股热潮期间，散户交易量激增；而在此之后，这一水平始终保持在高位。券商之间展开了一场军备竞赛，以满足日益成熟的散户客户群体——他们已经在：
- 股票
- 加密货币
- 体育博彩
- 以及最近兴起的预测市场
中，体会到了投机的刺激感，以及（往往是）短期回报。
堵住监管漏洞
GameStop 股价在 2021 年 1 月 28 日触及历史高点（经拆股调整后）——每股 120.75 美元。就在同一天，Robinhood Markets、Interactive Brokers 等券商暂停了 GameStop 及其他高做空股票的买入交易。
这些公司称，这是应 国家证券清算公司（NSCC） 提高保证金要求所致。NSCC 是 存管信托与清算公司（DTCC） 的子公司，负责交易清算。
这一决定直接扼杀了 meme 股的上涨动能。此后五年，散户、监管机构、券商高管以及国会议员，一直在处理其后果。
“到底这些交易限制是保护了客户，还是伤害了客户，这件事本身就存在争议。”
——Amanda Fischer
她曾在拜登政府时期担任 Gary Gensler 的幕僚长。
“但我可以告诉你，非常多的客户对自己无法参与交易感到极度愤怒。”
这场交易限制引发了一系列国会听证会，也为 SEC 推动市场改革提供了“充足弹药”。
Gensler 直言，这些限制暴露了市场失灵：
“那真的很糟糕。”
“你必须尽可能降低这种风险。市场准入是一个良好、透明、公平、高效市场的基本原则。”
T+1、规则改革，以及被撤回的一切
五年后，Gensler 表示，在拜登政府期间 SEC 推动的一系列改革（包括将结算周期从 T+2 缩短至 T+1），使得普通投资者被突然“踢出账户”的风险大幅下降。
但他也承认：
“并非完全不可能。如果发生极端压力事件，比如一家券商倒闭，客户仍可能暂时无法交易。”
SEC 在 2021 年事件报告中，列出了四个重点研究方向：
- 券商为何会限制交易
- 数字化参与机制与订单流支付（PFOF）
- 暗池交易与批发商
- 做空与市场结构
Gensler 上任后推出了数十项规则，包括做空与股票出借的披露要求。
但其中许多规则被诉讼拖延，或在特朗普政府时期被撤回。
“说实话，在当前的诉讼环境下，监管机构很难真正解决这些问题。”
——Fischer（现任 Better Markets 政策主管）
华尔街学会了防守
Interactive Brokers 提出了多项改革建议：
- 每日公布做空比例
- 当做空比例超过 50% 时，提高做空保证金要求
- 当做空比例达到 100% 时，限制新增空头头寸
目前，理论上同一股股票可以被反复出借，导致做空规模远超实际流通股。
散户的韧性
GameStop 带来的一个积极变化是：散户真正开始参与市场治理。
由 Dave Lauer 共同创立的 We the Investors，已经向 SEC 提交了 超过 1 万封意见信，推动：
- 透明度
- 公平性
- 最佳执行
- 结算与清算改革
“它把市场的‘内脏’暴露给了以前从未真正了解过它的人。”
——Dave Lauer
加密市场：GameStop 的“加强版”
“GameStop 发生的一切，正在加密市场上以更夸张的方式重演。”
——Fischer
与此同时，meme 资金不断转移阵地，从股票到 crypto，再到预测市场。
GameStop 2.0：这一次，公司赢了
与 2021 年不同的是，这一轮 meme 股的公司学会了变现狂热。
- GameStop
- AMC Entertainment Holdings
都在高股价时期成功融资，避免了破产。
截至 2025 年第三季度：
- GameStop 持有 88 亿美元现金及等价物
- 持有 5.19 亿美元比特币
- 长期债务 41.6 亿美元
“他们聪明地利用了股价暴涨，彻底修复了资产负债表。”
——Jim Chanos
结语：还会再有下一个 GameStop 吗？
对冲基金已经学会监控散户动向；
公司提前准备好随时增发；
券商、数据公司、监管者全部完成升级。
市场或许依然疯狂，但不会再像 2021 年那样毫无防备。
GameStop 可能不会再重演。
但由它开启的时代，已经无法回头。
第二篇：AIG 1 月股价大跌，但这只股票值得买入
这家保险公司在金融危机后完成了重大转型，如今估值便宜，是一个有吸引力的投资标的
作者：Andrew Bary
更新于：2026 年 1 月 23 日 下午 12:30（美东）
原始发表：2026 年 1 月 23 日 上午 11:27（美东）
核心数据（截至 2026 年 1 月 22 日收盘）
American International Group Inc.（AIG）
- 股价：72.31 美元
- 市值：390 亿美元
- 预期市盈率（NTM P/E）：9.2 倍
- 股息率：2.5%
- Beta：0.65
- 52 周区间：71.36 – 88.07 美元
AIG 股价在 1 月份大幅下挫，原因是公司宣布 CEO Peter Zaffino 将于 6 月卸任。他将继续担任董事长。（摄影：Luke Walker/Getty Images）
要点摘要
- AIG 股价在 1 月初因 CEO Peter Zaffino 宣布离任而下跌 7%，年初至今累计下跌 14%
- AIG 当前股价 低于每股 75 美元的账面价值，并以 2026 年预期盈利的 9 倍交易，估值低于同业
- 公司目标是在 2025–2027 年期间每年将 EPS 提高 20%，并已在 2025 年将股息上调 12.5%
从“几近崩溃”到稳健复苏
American International Group Inc.（AIG）
这家财产与责任保险公司，在 2008–2009 年金融危机中几乎倒下，如今已经完成了一次重要的转型。
如今的 AIG 更精简、盈利能力持续改善，对投资者来说是一个估值偏低的保险股选择。而在当前时点，这一点尤为明显。
公司股价在 1 月初下跌 7%，原因是市场意外得知：
现年 59 岁的 CEO Peter Zaffino 将于 6 月 1 日卸任 CEO 职务，但仍将继续担任董事长。
这一消息令华尔街感到失望，因为 Zaffino 在过去五年中主导了 AIG 的复兴，尤其是显著改善了此前长期低迷的承保表现。
AIG 表示，Zaffino 的决定完全出于个人考虑，董事会“对 Peter 的领导力与诚信依然充满信心”。
AIG 股价目前约 72 美元，在本周触及新的 52 周低点 后，年内累计跌幅已达 14%。
“从任何指标看，这只股票现在都很便宜。”
——Colin Hudson，Oakmark Equity and Income Fund 联席基金经理
Hudson 所管理的基金持有 AIG 股票。
“Zaffino 在扭转 AIG 局面方面做得非常出色。我理解市场对他卸任 CEO 的失望，但他是在 公司基础非常稳固的情况下离开的。”
估值显著低于同业
AIG 当前股价 低于每股 75 美元的账面价值，而同行如：
- Travelers Companies
- Chubb
- Hartford Insurance Group
的股价通常为 账面价值的 1.7–2 倍。
AIG 同时以 约 9 倍 2026 年预期盈利（接近每股 8 美元）交易，也明显低于其他财险公司。
今年整个财险（P&C）板块表现偏弱，剔除 AIG 后，主要股票平均下跌约 5%。市场担忧的是：
在经历数年强势后，保险定价可能开始走软。
AIG 的表现进一步落后于板块，原因包括：
- Zaffino 离任
- 被收购预期降温
关于“被 Chubb 收购”的传闻
去年 12 月，行业刊物 Insurance Insider US 报道称 Chubb 曾对 AIG 发出“非正式接触”，引发市场对并购的猜测。
但 Chubb 否认提出过任何要约，AIG 也明确表示 公司不出售。
当 AIG 本月任命 Eric Andersen（Aon 高管）接任 CEO 后，市场进一步确认：
公司战略方向不会发生变化，并购预期随之降温。
尽管如此，分析人士认为 Chubb 与 AIG 的合并并非完全不可能。
BofA Securities 分析师 Joshua Shanker 指出：
这样的交易“可能带来显著的成本协同效应，因为双方存在大量重复职能”。
Greenberg 家族的历史回响
这桩潜在交易还有一层象征意义：
它可能让 Greenberg 家族再次执掌 AIG。
Chubb CEO Evan Greenberg 的父亲，
正是保险传奇人物 Maurice Greenberg（“Hank” Greenberg）。
他在 2005 年因监管调查相关问题离开 AIG，此前数十年将其打造为全球最大的财险公司。
业务结构已大幅简化
- Chubb 年保费收入约 560 亿美元
- AIG 约 240 亿美元
- Chubb 市值 1180 亿美元，约为 AIG 的三倍
AIG 全球运营，业务涵盖：
- 董事与高管责任险
- 工伤保险
- 一般责任险
- 海运、航空保险等
约 四分之一保费来自个人客户，其中包括高端住宅险 Private Client Select，与 Chubb 的 Masterpiece 项目直接竞争。
彻底走出金融危机阴影
金融危机期间，AIG 因金融衍生品部门巨亏而接受政府救助，导致股东严重稀释。
此后十多年，公司因低价承保以维持市场份额，承保表现持续低迷。
在 Zaffino 任内：
- 连续五年实现显著承保盈利
- 剥离非核心业务
- 2022 年分拆 Corebridge Financial 上市
- 2023 年出售再保险业务 Validus
AIG 已将 Corebridge 持股降至 不足 10%，并用出售所得资金进行大规模回购。
回购、分红与增长目标
- 过去五个季度回购股票 86 亿美元（约 17% 股本）
- 2026 年回购预计约 10 亿美元（可能上调）
- 2025 年股息上调 12.5%，当前股息率 2.5%
公司目标（2025–2027）：
- EPS 年复合增长 20%
- 股息年增 10%
- 费用率降至 30% 以下
- 核心 ROE 10%–13%
目前整体进度 符合预期。
结论
AIG 并非 Chubb 的水平，但差距正在缩小，而估值却明显更低。
- 低估值
- 盈利改善
- 股东回报
- 潜在并购选项
这是一个值得承担的风险。
第三篇：日本的高市，正在冒着激怒“债券义警”的风险
作者：Craig Mellow
发表时间：2026 年 1 月 22 日 下午 1:21（美东）
日本上空，正浮现出 Liz Truss 的幽灵。
而把这个阴影带到日本的，是另一位女性首相——Sanae Takaichi。
Truss 因承诺大规模、无资金来源的减税政策而引发所谓的“债券义警”（bond vigilantes）反击，最终仅执政 七周便黯然下台。自从高市宣布 2 月 8 日提前举行大选，并同样承诺实施未明确融资来源的减税以来，日本正沿着一条极为相似的道路加速前行。
“市场正在预期一场类似 2022 年英国的冲击。”
——Manabu Tamaru，Barings（霸菱）东京固定收益投资组合经理“日本债务已经处在一个相当危险的区域。”
自 1 月 11 日高市的政策计划被提前泄露以来，日本 10 年期国债收益率已上升 0.16 个百分点，至 2.29%。
而 40 年期国债收益率则攀升至 前所未有的 4%。
相较美国及其他国家，这样的收益率水平仍算温和。但在日本政府债务规模已超过 GDP 的 200%的背景下，每一个基点的变化都至关重要。
高市首相计划实施的消费税削减规模，相当于 GDP 的约 0.8%，
Reams Asset Management（雷蒙德·詹姆斯旗下）的国际经济分析主管 Antonina Tarassiouk 表示。
日本并非“翻版英国”，但风险真实存在
不过，日本也具备 Truss 时期英国所缺乏的重要优势——除了高市本人 约 70% 的支持率之外。
首先，日本是 全球第二大净债权国，仅次于德国。
日本个人和企业在海外持有的净资产高达 3.5 万亿美元，一旦国内回报率足够高，这些资金完全可能回流本土。
其次，日本企业部门竞争力依然强劲，从汽车制造到半导体设备，在全球范围内都占据重要地位。
“日本企业利润在过去 10 年里保持了两位数增长，而同期 GDP 增长却几乎为零。”
——Shuntaro Takeuchi，Matthews Asia 日本基金投资经理
日元：被严重低估的货币
日本还拥有一个看似迟早会反弹的货币，这对全球投资者而言意味着潜在收益。
“日元是所有主要货币中最便宜的一个。”
——Tarassiouk“从基本面来看，日元汇率应该接近 145 日元兑 1 美元。”
而当前汇率约为 158。
选举前，市场仍将保持观望
即便如此，在大选结果明朗之前，甚至之后，这些优势恐怕都难以激发投资者对日本资产的明显兴趣。
要么高市成功恢复其 自民党在众议院的多数席位，
要么她将不得不与主张更宽松财政政策的反对党组成联合政府。
Daniel Hurley（T. Rowe Price 国际股票投资专家）指出，日本企业的活力在股市中已经被充分计价：
“在 iShares MSCI Japan ETF 过去一年上涨 25% 之后，日本股票相较历史水平已不算便宜。”
“我们认为，从这里开始，上行空间并不大。”
关键变量：日本央行
当前，投资者将目光投向 Bank of Japan（日本央行，BOJ），期待下一轮利多催化剂。
在过去 18 个月中，当日元跌至接近当前水平时，日本央行已两次事实上支撑了日元。
“是否干预，已经成为所有人关注的焦点。”
——Tarassiouk
央行也可能采取更为隐性的方式支撑汇率：
- 提前加息（3 月而非市场预期的 7 月）
- 或 加大国债购买力度，压低收益率
Barings 的 Tamaru 认为，若 10 年期国债收益率升至 2.5%，日本央行可能重新启动更严格的收益率曲线控制。
政治现实与市场现实的冲突
和其他国家的政客一样，日本政治人物面临同一个难题：
选民更关心家庭账本，而不是国家资产负债表——直到现实迫使他们改变。
“日本的财政状况确实令人担忧，但美国、英国、法国也同样如此。”
——Jakub Lichwa，TwentyFour 多资产债券基金经理“市场正在寻找那个‘最脆弱的环节’。”
第四篇：BJ’s 的股票是好市多和沃尔玛的“平价替代品”
该股以 20 倍市盈率交易，较大型仓储零售竞争对手存在明显折价。现在正是买入这只成熟成长股的时机。
作者：Dan Victor
更新于：2026 年 1 月 22 日 上午 8:00（美东）
原始发表：2026 年 1 月 21 日 晚 8:00（美东）
核心数据（截至 2026 年 1 月 21 日收盘）
BJ's Wholesale Club Holdings Inc.（BJ）
- 股价：94.65 美元
- 市值：124 亿美元
- 预期市盈率（NTM P/E）：20.3 倍
- 股息率：0%
- Beta：0.41
- 52 周区间：86.68 – 121.10 美元
BJ’s Wholesale 的股价正以显著折价交易，向投资者发出“买入”的信号。（Bing Guan / Bloomberg）
BJ's Wholesale Club Holdings Inc. 通过大包装食品和日用品的低价策略，赢得了消费者的青睐；而在当前价位下，投资者同样能从这只股票中看到良好的价值。
这家总部位于马萨诸塞州马尔堡（Marlborough, Mass.）的零售商，四十多年来一直走在折扣会员制商店模式的前沿，如今已在 260 家门店中服务 800 万名会员。在巩固美国东海岸布局的基础上，BJ’s 正推进其历史上最雄心勃勃的扩张计划——加快向西扩张，进入包括 阿拉巴马州和得克萨斯州 在内的新州。
分析师：门店数可突破 350 家
Jefferies 分析师 Corey Tarlowe 对这一判断表示认同，并在去年 11 月对该股给出了明确的看多评级。
他给出的 120 美元目标价，意味着较周三收盘价 94.65 美元仍有 27% 的上涨空间。Tarlowe 在近期研报中指出，更新后的门店扩张规划可能成为重要催化剂——BJ’s 在可服务市场空间广阔的背景下，具备“更可预测、也更具盈利能力的门店增长能力”，未来门店数有望达到 350 家以上。
增长势头已在财报中得到验证
近期财报显示，这一增长战略正在奏效。BJ’s 已连续 12 个季度实现市场份额提升，门店客流增长的纪录持续时间更长。
同店可比销售额的持续上升，推动公司利润创下历史新高——而这一趋势可能才刚刚开始。
然而，市场似乎并未充分反映公司的动能。BJ’s 当前 20 倍市盈率，相较同行存在显著折价：
- Costco Wholesale：约 46 倍市盈率
- Walmart：约 40 倍市盈率
这一估值差距可能并不合理；更重要的是，它为投资者提供了一个清晰的机会。在较 52 周高点回落 22% 后，现在正是在 2026 年及以后反弹之前布局这只成熟成长股的时机。
介于超市与大型仓储俱乐部之间的独特定位
在竞争激烈的零售环境中，BJ’s 将自己定位在传统超市与大型会员制仓储俱乐部之间。
公司表示，其食品价格平均比普通超市低 25%；此外，大多数门店还提供店内服务以及低价加油站，为消费者带来额外价值。
与体量更大的 Costco 和沃尔玛旗下的 Sam’s Club 相比，BJ’s 的门店面积更小，不销售高端电子产品或奢侈设计师品牌。不同于具备国际业务的 Costco 和 Walmart，BJ’s 完全专注于美国市场。
不过，BJ’s 提供的食品与生活必需品品类更丰富，包装规格也更适合日常家庭使用。公司认为，这使其门店在日常购物场景中更具实用性。
会员体系：稳定、粘性强
这种“价值 + 便利”的组合，转化为长期稳定的会员增长：
过去一年会员数量增长近 6%，而续费率始终保持在 90% 以上。
值得注意的是，这一成绩是在 BJ’s 于 2025 年初将基础会员年费从 55 美元上调至 60 美元（七年来首次涨价）的背景下取得的。
虽然会员费收入的提升，确实对营收和利润形成支撑，但 BJ’s 的表现远不止于此。
经营数据依然健康
在第三季度，剔除汽油销售（因油价波动较大未计入）后：
- 同店销售额同比增长 1.8%
- 两年叠加口径增长 5.5%
在预计于 3 月初公布的第四季度财报之前，管理层指引：
- 全年同店销售增长 2%–3%
- 2025 年每股收益预计 4.30–4.40 美元（中值同比增长 7%）
三大战略支点
在 CEO Robert Eddy 所称的“极具动态变化的环境”中，这一轨迹尤为亮眼。挑战包括：
- 贸易关税带来的温和成本压力
- 消费者信心偏弱、可选消费需求受抑
公司之所以能保持韧性，主要得益于三项持续推进的战略举措：
1️⃣ Fresh 2.0（2024 年启动）
重塑生鲜采购体系，强调新鲜度，并对门店生鲜区域进行升级，使其更接近高端超市的陈列与体验。管理层认为，这正在推动会员消费提升。
2️⃣ 自有品牌扩张
通过白牌合作，匹配知名品牌的质量水准。BJ’s 自有品牌目前已占 商品销售额的 26%。
3️⃣ 电商业务加速
上季度，数字化同店销售同比增长 30%。移动 App 与当日配送选项吸引了更年轻、更活跃的会员群体，提升了业务粘性。
风险与回报
当然，风险依然存在：
- 若同店销售下滑
- 或会员增长放缓，表明客户将支出转向他处
都将削弱对该股的积极判断。此外，通胀压力仍可能压缩利润率，迫使市场重新评估盈利预期。
尽管大卖场、超市和会员制仓储之间的竞争依旧激烈，但 BJ’s 若能持续深耕其核心优势、在重点市场取得主导地位，仍有望为投资者创造可观回报。
稳健的资产负债表与强劲现金流，为持续股票回购提供支撑，也将进一步提升股东价值。
结论
作为一项投资，BJ’s Wholesale Club 具备诸多吸引力：
- 长期增长潜力
- 明显的相对估值优势
- 防御型必需消费属性，契合当前市场环境
把它加入 2026 年的“购物车”吧。
技术面观点（Technical View）
- 股价较最近 52 周高点回落 21%
- 自第四季度初以来形成建设性筑底
- 50 日均线自去年 5 月以来首次拐头向上
- 价格形态构成倒头肩底
- 同行 Costco 的强势走势提供验证
目标：年内上看 120 美元（约 25% 上行空间）
关键支撑：89 美元以上保持看多
——Doug Busch
量化观点（Quantitative View）
- 结论：核心运营稳健，但财务结构与动量需谨慎
- 倾向：持有 / 选择性配置
- 总体评价：运营引擎具吸引力；需关注资产负债表修复与动量再加速
——Vestmo
第五篇：白银已“火箭式暴涨”。下一步该如何应对？
扎实的基本面远不足以解释白银的惊人涨势——而这正是问题所在。
作者：Ian Salisbury
发表时间：2026 年 1 月 22 日 凌晨 1:30（美东）
要点摘要
- 过去一年白银价格上涨 200% 以上，其中 1 月单月上涨 34%，价格升至 约 94 美元/盎司
- 工业需求目前占白银总需求的 60%，受电子产品、电动车及 AI 数据中心相关用途中拉动
- 白银波动性极高，相对白银对黄金的 Beta 为 1.4；当前价格已超过其 200 日均线（46 美元）的一倍
白银看起来势不可挡。
而这，恰恰可能是该避开它的最好理由。
过去一年，白银价格累计上涨 200% 以上，其中 1 月份涨幅达 34%。这波上涨部分源于美国总统 Donald Trump 在格陵兰问题上加剧了与欧洲的贸易与军事紧张关系。
当前白银价格约 94 美元/盎司，不仅跑赢几乎所有大宗商品，也明显超过了其“避险属性中的大哥”——gold（黄金）。
黄金过去一年上涨 74%，虽然表现可观，但在白银抛物线式上涨面前仍显逊色。
白银的“好故事”：不仅是避险资产
白银确实有一个听起来很不错的逻辑，而且并不完全依赖避险属性。
与黄金不同，白银作为工业金属拥有广泛需求。它是极佳的导电体，因此是电子产品中的关键材料，广泛用于：
- 电路板
- 开关
- 太阳能电池板
十年前，工业用途占白银需求的比例还不到一半；而根据伦敦咨询公司 Metals Focus 的数据，如今这一比例已升至 60%。
工业需求持续上升
工业需求仍在增长：
- 电动车（在中国、欧洲等地区仍保持强劲增长）
- 电力需求激增，其中一部分来自 AI 数据中心
这些趋势都对白银形成支撑。
供给可能受限
白银还面临潜在的供给短缺。
约 四分之三的新产白银并非直接开采，而是作为铅、锌、铜等其他金属采矿的副产品产生。这意味着，即便白银价格上涨，也不会立刻刺激供给增加。
自 2018 年以来，白银需求每年都超过供给。
根据 Metals Focus 董事总经理 Philip Newman 的说法，去年供需缺口为 18%，而 2026 年可能再次出现短缺。
但基本面，解释不了这轮暴涨
然而，这些扎实的基本面因素，远不足以解释白银的这轮疯狂上涨。
而当市场泡沫开始消退时，它们也未必能提供太多支撑。
白银像什么？像一只高波动的小盘股
与黄金相比，白银更像是一只高波动的小盘股。
- 全球黄金交易规模：33 万亿美元以上
- 白银交易规模：5.3 万亿美元
规模更小，使得白银更容易出现剧烈价格波动。
历史数据显示，白银相对于黄金的 Beta 为 1.4。
也就是说：
黄金上涨 10% → 白银理论上涨 14%
-
但反过来同样残酷：
- 若价格下跌 25% 至 70 美元
- 需要 34% 的反弹 才能收复失地
“我不知道这波挤压还能持续多久，才会出现某种清洗。”
——David Morrison，Trade Nation 高级市场分析师“它已经完全进入了‘失控状态’。”
技术面：令人不安
从技术角度看，风险正在累积。
- 当前价格 94 美元
- 200 日均线仅为 46 美元（价格是均线的两倍以上）
Ned Davis Research 近期指出，即便不考虑过去两周的暴涨，白银就已经处于“极度超买”状态。
另一个危险信号：金银比
金银比（买一盎司黄金所需的白银盎司数）也在发出警告。
-
2025 年 5 月（白银大涨前）：
- 金银比 ≈ 100
- 高于 50 年均值约 65
当前金银比：51
这是 十多年来的最低水平，而此时黄金本身也正处于历史性牛市中。
特朗普政策扰动下的实物白银流动
局势更为复杂的是，在特朗普贸易政策背景下，实物白银发生了地理转移。
去年，由于担心潜在进口关税，美国投资者和金融机构将大量白银从伦敦转移至纽约，推动价格上涨。
即便在特朗普政府今年 1 月表示不打算对白银及其他关键矿产征收关税后，白银价格仍在上涨。特朗普近期围绕格陵兰的关税威胁，又增添了不确定性。
供给紧张或将缓解
资深金属交易员、《Mastering Gold and Silver Markets》作者
Robert Gottlieb 表示，如果贵金属关税最终不落地：
- 目前“滞留”在纽约的白银
- 很可能会逐步回流伦敦
这将降低因供给挤压而引发剧烈、不可预测价格飙升的概率。
“伦敦市场的流动性正在改善。”
ETF 仍在推高价格
这并不意味着白银不会继续上涨。
在美国，投资者主要通过 ETF 持有白银，例如 iShares Silver Trust（规模约 500 亿美元）。
根据 Metals Focus 数据：
- 2024 年 ETF 白银持有量：10.4 亿盎司
- 2025 年：13.3 亿盎司
ETF 通常不会把白银从伦敦运走，但它们吸收的实物白银对其他交易者不可得，从而继续挤压供给。
谨慎的声音
部分投资顾问明确建议：不要在当前价位追高。
Rob Haworth（美国银行旗下 U.S. Bank 高级投资策略师）表示，公司暂无计划在客户组合中增加白银配置：
“当价格飙升时，市场总会充满兴趣。”
“问题在于，白银市场规模远小于黄金，投机成分非常高。”
历史教训：下跌同样迅猛
一旦行情反转，价格可能又快又狠地回落。
1980 年代初：亨特兄弟操纵白银市场（华尔街传奇）
-
2011 年泡沫更值得警惕：
- 4 月底价格触及 49 美元
- 不到一周跌至 36 美元（跌幅约 25%）
- 年底跌至 约 27 美元
白银的“合理价格”在哪里？
几乎没有人认为白银会跌回 20 美元以下（2022 年 11 月水平）。
若按 金银比长期均值 65 计算，
在周三黄金价格 4,840 美元/盎司的基础上，
白银“合理价格”约为 74 美元。
这仍较一年前 31.50 美元的价格上涨 100% 以上。
结语：等等，可能更好
在如此快速的涨势下，等待可能是更好的选择。
Nitesh Shah（WisdomTree Europe 大宗商品与宏观研究主管）建议：
- 等待白银回落至 70–75 美元区间（年初水平）再考虑介入
- 其 年末目标价为 88 美元
“两周涨了 30%，这非常极端。”
“最近的这段涨幅，很可能会很快被削掉。”
第六篇：不确定性让你心里发慌？它也许正是股市上涨的门票
作者：Elizabeth O’Brien
发表时间：2026 年 1 月 22 日 凌晨 1:00（美东）
无论如何，都不要试图“择时”市场。
上图：2026 年 1 月，纽约证券交易所的一名交易员。（Michael Nagle / Bloomberg）
当市场因未知因素而剧烈波动时，寻求“安全感”似乎是人之常情。
但你需要记住的是：高度不确定性，实际上可能对股市是件好事——这对你的退休投资组合尤为重要。
根据经济学家、前 Wells Fargo 与 Leuthold Group 首席投资策略师 Jim Paulsen 的研究，一些最好的股市回报，恰恰出现在经济不确定性最高的时候。
不确定性越高，回报反而越好？
“不确定性”本身是一个相当模糊的概念。
在研究中，Paulsen 使用的是美国经济政策不确定性综合指数（U.S. Economic Policy Uncertainty Composite Index）。该指数综合了以下因素：
- 报纸中对经济不确定性的提及频率
- 即将到期的税收政策
- 经济预测之间的分歧程度
Paulsen 将该指数与 S&P 500 在 1985 年至 2025 年期间的表现进行对比后发现：
- 当不确定性处于最高五分位时，股票的平均回报率为 19%
- 其余时间，股票的平均回报率仅为 11.6%
当前牛市：一个现实案例
当前的牛市正好印证了这一点——它与不确定性的激增同步出现，而这一激增发生在 Donald Trump 就任总统之际。
自 2024 年 11 月 5 日选举日以来，标普 500 指数已上涨 18%。与此同时，不确定性指数有 43% 的时间处于最高五分位，这一比例是 2022 年 10 月之前平均水平的两倍以上。Paulsen 在其 Substack 文章中写道。
当然，特朗普确实在扰动市场。
上周，随着他提出“接管格陵兰”的言论，并警告可能对欧洲国家加征更多关税，“卖出美国”的交易逻辑再度出现。
- 美国股票、债券和美元下跌
- 黄金则刷新历史高点
等“确定性”，往往会错过机会
尽管如此，股票的长期轨迹表明：投资者没必要等到局势完全明朗才开始投入资金。事实上，若这么做，反而很可能错失回报。
这反而是个好消息，因为企业高管们对未来的态度也并不乐观。
根据 The Conference Board 最新的一项调查，不确定性已成为美国 CEO 对 2026 年的首要经济担忧：
- 43% 的受访者将不确定性列为最大威胁
- 35% 提到经济下行 / 衰退风险
退休投资者，更容易被“恐惧”左右
对于退休人士而言，在投资上变得更谨慎是很自然的。
“我认为，人越老，就越容易害怕。”
——68 岁的 Paulsen 对《巴伦周刊》表示
但他强调：不要让恐惧把你的投资组合压成防御姿态。
退休人士确实应该拥有一种资产配置，能够“让自己远离致命风险”；但一旦这种配置已经设定完成，就不该再被新闻标题牵着鼻子走。
资产配置，没有统一模板
投资并不存在一刀切的方案，这取决于个人目标与风险承受能力。
许多理财顾问会以经典的 60% 股票 / 40% 债券 作为起点，再根据具体情况上调或下调。例如：
- 若退休人士的基本支出已由养老金覆盖
- 通常可以承受更高的股市风险
- 并选择更高比例的股票配置
股票配置中，要有“旧时代”的资产
在股票部分，Paulsen 建议持有一些“旧时代（old era）股票”：
- 小盘股
- 深度价值股
这些板块在近年来科技股主导、标普 500 表现强势的背景下明显落后。
如何配置这些板块？
-
Vanguard Small-Cap ETF
- 以市值加权方式，低成本覆盖小盘股
-
Dimensional U.S. Targeted Value ETF
- 采取更“定向”的方法
- 强调价格相对账面价值或盈利偏低的股票
- 当前最大板块为金融股（接近 30%）
在当前阶段，这样的配置可能颇具吸引力。
为什么金融股值得关注？
小型与区域性银行，往往会在 Federal Reserve 降息周期中受益，而这种降息可能在 2026 年继续发生。
“‘旧时代’资产真正需要的是政策刺激，而我们现在已经开始看到一点这种迹象。”
——Paulsen
市场总是在“忧虑之墙”上攀爬
尽管新闻头条看起来令人不安，但大多数风险早已被市场消化并计价。
正如华尔街的老话所说：
市场往往是在‘忧虑之墙’上一路攀升——当最糟糕的情形没有发生、情况一点点改善时，股市反而上涨。
Paulsen 认为，真正该紧张的时候，恰恰是当投资者过于自满、一切看起来风平浪静、轻而易举的时候。
再次强调：别择时
无论如何，不要试图择时市场。
财务顾问、宾夕法尼亚州博伊林斯普林斯的 Her Wealth Coach 创始人
Laurie Bodisch 表示，她在经历过大萧条的老年人及其子女身上，看到了明显的焦虑情绪。
“他们总是在最糟糕的时点卖出。”
她补充说，年轻投资者同样容易犯错——那些市场经验主要来自于持续上涨行情的人，往往会在第一次遇到波动时就仓皇离场。
第七篇：全球安全局势动荡，国防股高歌猛进：7 只值得持有的股票
作者：Al Root
更新于：2026 年 1 月 24 日 上午 10:06（美东）
原始发表：2026 年 1 月 23 日 凌晨 2:00（美东）
图示：由 General Dynamics 制造的 M1 “艾布拉姆斯”主战坦克编队。（Krisztian Bocsi / Bloomberg）
格陵兰、北约、委内瑞拉、伊朗——几乎每天，全球安全局势都在出现新的裂痕。
而这种地缘政治不确定性，作为 Donald Trump 第二任期的标志性特征之一，看起来短期内不会消失。这也意味着：国防股仍将获得持续的“燃料”。
过去一年，国防板块整体上涨 55%，受益于全球范围内的军备扩张浪潮。根据 Global X ETFs 的数据，2025 年全球军费支出已超过 2.5 万亿美元，并预计到 2027 年将突破 3 万亿美元。这意味着，在可预见的未来，军费支出将保持两位数增长。
军费扩张，对国防股是明确利好
军事活动增加，对国防股显然是好事。
此外，美国正被越来越多国家视为一个“不再可靠的盟友”，这反而利好欧洲国防产业——尽管这一趋势仍需要时间才能完全显现。
这是英国 Vertical Research Partners 的资深国防分析师 Rob Stallard 的观点。
在美国市场，他的两个重点推荐是：
- General Dynamics ——潜艇与坦克制造商
- L3Harris Technologies ——国防电子领域的龙头企业
美国：传统巨头 + 结构性机会
General Dynamics
General Dynamics 受益于对更多舰艇、弹药以及网络战技术的需求增长。
L3Harris Technologies
L3Harris 正计划将其导弹业务分拆为一家独立上市公司，目标是在今年年底前完成。
美国 U.S. Department of War（原文用词）计划向该分拆公司投资 10 亿美元。这笔资金，加上首次公开募股（IPO）所筹集的资本，将用于扩大产能。
Jefferies 分析师 Sheila Kahyaoglu 认为，这笔交易有望为 L3Harris 及其分拆公司合计释放约 30% 的上涨空间。她指出，导弹业务通常享有更高的估值倍数，高于多元化的大型主承包商。
欧洲：军费上行周期刚刚开始
在欧洲，Stallard 看好以下两家公司：
- Leonardo（意大利）：直升机制造商
- BAE Systems（英国）：潜艇与弹药制造商
两家公司都将受益于欧洲军费支出预计保持两位数增长的趋势。
无人机：炙手可热的细分赛道
William Blair 分析师 Louie DiPalma 指出，无人机业务正处于“极度火热”状态，订单积压迅速增加，其中包括美国 “黄金穹顶”（Golden Dome） 等项目。
华尔街最受青睐的两只无人机概念股是：
- AeroVironment
- Kratos Defense & Security Solutions
AeroVironment
- 年内上涨 28%，至 312 美元
- 以 2026 年预期盈利的 90 倍交易
- 华尔街一致评级：买入
- 目标价：384 美元
Kratos Defense
- 年内上涨 50%，至 114 美元
- 已超过华尔街此前 112 美元的平均目标价
- 以 2027 年预期盈利的 106 倍交易
- 估值已高于英伟达等 AI 股票
估值不便宜，但增长在加速
国防板块的其余部分同样不算便宜。
- 美国大型多元化国防承包商
- 当前交易在 约 24 倍预期盈利
- 一年前的平均估值仅为 16 倍
不过，这些公司今年的盈利增速预计可达 15%，明显高于过去几年 约 6% 的年均增长率。
潜在风险：政策与执行力
风险同样存在。
根据特朗普发布的一项新的行政命令，如果国防企业在技术研发或产能交付上落后，可能被迫：
- 削减股息
- 暂停股票回购
RBC Capital 分析师 Ken Herbert 表示，这或许更多是一种谈判姿态，但向承包商传递的核心信息非常明确：
增加投资，为增长做好准备。
另一只重点推荐：Northrop Grumman
Herbert 的另一只重点推荐是 Northrop Grumman。
他指出，该公司：
- 业务执行稳健
- 在太空与核武器等高增长领域拥有重要敞口
这些因素都将成为未来的顺风因素。
结语
持有国防股，意味着一个核心假设：
地缘政治紧张局势将持续处于高位。
主要风险包括：
- 当前估值偏高
- 或全球局势突然走向缓和
只要这种“全球和谐大爆发”没有发生，国防板块仍有望成为赢家。
第八篇：美国百万富翁考虑移民：数据告诉我们什么
作者：Abby Schultz
发表时间：2026 年 1 月 23 日 晚 8:27（美东）
（插画：Elias Stein）
如果加拿大公司 Arton Capital 的一项调查结果属实，那么在 Donald Trump 就任总统一年后，越来越多的美国富裕人士正在认真考虑移居海外。
Arton Capital 专门协助客户寻找第二居所与公民身份。该公司在调查中询问了 1,000 名净资产至少为 100 万美元的个人：
“与选举之前相比，你现在离开美国的可能性是更高了，还是更低了？”
调查结果如下：
18% 表示“可能性大幅提高”
15% 表示“可能性有所提高”
34% 表示“不确定 / 没有明显变化”
军事行动、外交政策与国内分裂，是关键驱动因素
约 35% 的受访者表示，美国对委内瑞拉的军事干预削弱了他们对美国作为长期居住地的信心。
在那些明确有移居动机的受访者中：
84% 表示强烈担忧外交政策（这还发生在“格陵兰危机”之前）
74% 担忧经济前景
78% 担忧美国国内的严重分裂
政治立场，决定了“想走还是想留”
移民意愿在党派立场上呈现出明显分化：
-
Kamala Harris 的支持者中
- 52% 表示“更可能或大幅更可能”在海外寻求居留身份
-
特朗普的支持者中
- 这一比例仅为 15%
来自富裕移民顾问机构的一线反馈
Arton Capital 首席执行官 Armand Arton 表示，过去几个月来自美国的咨询明显上升，并在新年后进一步加速。
2023 年：美国客户仅占 Arton 业务的 1%
2025 年：这一比例升至 10%
伦敦的 Henley & Partners（服务超过 22 万名、来自 200 多个国家的高净值客户）也观察到了类似趋势：
-
2025 年，美国公民提交的申请量
- 同比激增 98.3%
2024 年，该指标已较 2023 年增长 60%
联系作者：Abby Schultz
abby.schultz@barrons.com
上周回顾
市场
Donald Trump 表示，若八个欧洲国家不支持其对格陵兰的接管行动，将对其加征新一轮关税。
市场反应剧烈：
黄金与白银创下新高
美元、美债、欧洲股市下跌
美国股市在周二出现明显回落
与此同时：
日本首相 Sanae Takaichi 宣布提前大选，日本国债收益率飙升
美国最高法院就特朗普是否有权解雇美联储理事 Lisa Cook 听取陈述
随后，在达沃斯论坛上，特朗普似乎缓和了入侵与关税威胁，并称已形成某种“交易框架”，股市随即反弹。
截至当周：
Dow Jones Industrial Average 下跌 0.5%
S&P 500 上涨 0.4%
Nasdaq Composite 上涨 0.1%
公司
Sequoia Capital 参与了 Anthropic 250 亿美元的融资
Kraft Heinz 表示，Berkshire Hathaway 可能出售其 27.5% 的持股
特朗普起诉 JPMorgan Chase，索赔 50 亿美元
中国批准采购 Nvidia 的 H200 芯片
Intel 财报不及预期，股价下跌 17%
交易
GSK 同意以 约 22 亿美元收购 RAPT Therapeutics
美国铁路监管机构表示 Union Pacific 与 Norfolk Southern 的 715 亿美元合并申请材料不完整，交易暂缓
Netflix 将对 Warner Bros. Discovery 的 720 亿美元收购要约改为全现金
加密托管公司 BitGo Holdings IPO，募资 2.13 亿美元
由美国主导的合资企业正式完成对 TikTok 的收购（原属 Bytedance）
下周前瞻
周一（1/26）
美国人口普查局发布 11 月耐用品订单数据，市场预期环比增长 3%（10 月为下降 2.2%）。
周二（1/27）
“七巨头”中的四家公布财报；
周三将有总市值超过 8 万亿美元 的企业集中发布业绩，包括 ASML Holding、AT&T、IBM、Meta、Microsoft、Starbucks、Tesla。
周三（1/28）
Federal Open Market Committee 公布利率决议，市场普遍预计利率维持在 3.50%–3.75%。
数据一览
790 万：中国去年出生人口，1949 年以来最低
2,242 例：2025 年美国麻疹病例数，33 年新高
220 亿美元：全球前五大烈酒公司库存总值，十余年高位
-
4.6 万亿美元：未来十年全球 Gen X 与千禧一代将继承的房地产资产
- 其中美国部分：2.4 万亿美元
第九篇：全球动荡与喧嚣的一周之后，什么问题都没有解决
作者：Randall W. Forsyth
发表时间：2026 年 1 月 23 日 晚 7:59（美东）
“我们正处在一次断裂之中，而不是一次过渡。”
——加拿大总理 Mark Carney
（摄于瑞士达沃斯世界经济论坛，Fabrice Coffrini / AFP / Getty Images）
在纪念《独立宣言》签署 250 周年的这一年里，2026 年可能同样成为一个具有讽刺意味的节点——美国历史上最坚定的一批盟友，或许也正在酝酿一份属于他们自己的“独立宣言”。
“我们正处在一次断裂之中，而不是一次过渡。”
加拿大总理 Mark Carney 本周在瑞士达沃斯的 World Economic Forum 上直言不讳地表示。
他所说的“断裂”，是指从一个以美国霸权为核心的、基于国际规则的秩序中脱离出来——这一秩序曾“提供全球公共产品、开放的海上航道、稳定的金融体系、集体安全机制，以及解决争端的制度框架”。
“格陵兰事件”：断裂的集中体现
这一“断裂”的迹象，在本周初被 Donald Trump 威胁接管格陵兰的言论集中放大，并迅速扰乱了金融市场。
特朗普最初未否认美国可能动用军事力量夺取这座北极岛屿，同时还威胁，对反对这一举动的欧洲国家加征额外关税。
随后，正如市场已经熟悉的那样，总统在周三突然急转方向，从此前的极端立场后退，并宣布达成了一项协议。
在放弃使用武力之后，他表示，已经就格陵兰问题达成了“未来协议的框架”，并撤销了原定于 2 月 1 日生效的关税措施。
市场反弹，但问题依旧
全球股市随即展开一轮解脱式反弹，收复了此前的大部分跌幅——正如它们在此前多次类似事件后所做的那样。
一个显著的例子是：
去年 4 月的“解放日”抛售，反而成为一个极佳的入场点。随后，S&P 500 从低点一路上涨 40% 以上，直至最近逼近 7000 点的历史新高。
然而，尽管风险资产的“肌肉记忆”依然强大，过去这一周的事件并没有真正解决任何问题。
这是资深宏观经济学家、High Frequency Economics 负责人 Carl B. Weinberg 的判断。
“先制造破坏——再修补——然后宣称胜利……这就是计划。”
——Weinberg 在一份客户报告中写道“我们唯一能做出的预测，就是未来还会有更多、且时间不可预测的破坏性事件。”
这意味着，经济学家、投资者和交易员将长期处于高度不确定的环境中。
去美元化趋势或将延续
上述局势暗示，全球范围内继续远离美元的趋势可能会持续，而这对美国债券和股票都构成负面影响。
与此同时，美国与其 North Atlantic Treaty Organization（北约）盟友之间的裂痕依旧存在——尽管外界普遍（也许并不恰当地）将这次事件再次称为一次 TACO 行为，即“Trump Always Chickens Out（特朗普总会临阵退缩）”。
混乱，本就是谈判策略？
更有可能的是，总统一开始的谈判策略，就是制造混乱以迫使对方达成协议。
市场参与者已经逐渐假定，他们将能够在这些一再上演的政治肥皂剧中全身而退。
然而，Macquarie 的全球策略师 Thierry Wizman 与 Gareth Berry 指出：
“‘所谓的格陵兰协议’并未解决更深层次的问题——即美欧之间日益加剧的相互不信任，以及围绕彼此责任的分歧。”
他们强调，这些责任关系“写入了过去 80 年的条约、正式安排与惯例”。
特朗普在达沃斯的表态，正体现了这种对欧洲的轻蔑——他声称盟友“欠美国的”，并暗示欧洲正濒临崩溃。
美元没有“避险式上涨”，是重要信号
Wizman 与 Berry 还指出，一个明显的变化是：美元并未像以往那样在地缘政治紧张时出现上涨。
通常情况下，美元指数
U.S. Dollar Index
会在全球动荡时期走强，但这一次并没有。
资金流向正在改变
过去，美国被视为全球“避险资本”最安全、最易进入的堡垒：
- 市场规模庞大
- 流动性极强
- 且在地理上相对远离其参与或主导的冲突
“但现在发生的事情不同了。”
交易员正在涌向：
- 黄金
- 以及“元素周期表上的邻居”（如白银、铂金）
- 国防类股票
欧洲：美国最大的债权人
Deutsche Bank 首席外汇策略师 George Saravelos 本周在一份被广泛阅读的报告中指出：
- 欧洲是美国最大的债权人
- 持有约 8 万亿美元的美国债券与股票
- 几乎是世界其他地区总和的 两倍
与此同时，美国仍严重依赖外国资本来弥补其持续存在的财政赤字——目前赤字规模接近 GDP 的 6%，这一水平只有在战争或经济衰退时期才出现过。
“在一个西方联盟地缘经济稳定性正遭遇根本性破坏的环境中，
并不清楚欧洲为何还会愿意继续扮演这一角色。”
Saravelos 写道。
象征性裂痕，已经出现
一个具体例子是：
丹麦的养老基金（格陵兰是丹麦的领土）出售了 1 亿美元的美国国债。
对此，美国财政部长 Scott Bessent 将这笔交易和该国本身称为“无关紧要”。
他还补充说，德意志银行 CEO 曾致电表示，Saravelos 的观点并不代表该行的官方立场。
资本流入仍然强劲，但结构在变
Bessent 的轻描淡写，或许源于美国资本市场依然健康的资金流入。
根据最新的 美国国际资本流动数据（TIC）：
截至 11 月的 12 个月内
-
美国吸引的资本流入总额约 1.569 万亿美元
- 其中 4810 亿美元 投向国债与政府机构债券
然而，若只关注国债购买，可能会忽视一个更重要的变化。
真正的大买家：美国股票
过去 12 个月中，最大的国际资本流入其实发生在美国股市。
- 全球资金涌向美国，参与 人工智能热潮
- 共购买 6890 亿美元 的美股
- 占长期证券购买量的 44%
外国对公司债的购买（其中越来越多用于 AI 基建）占比也达到 25%。
换言之：
AI 不仅推动了美股上涨，也成为美国经常账户赤字的重要融资来源。
美元地位：真正的考验
更关键的，仍是美元在全球贸易与金融体系中的角色。
从 美元指数来看，美元在 2025 年第一季度大幅下跌后，近期相对稳定。
但 Brookings Institution 高级研究员 Robin J. Brooks 在 Substack 上指出，更值得关注的是：
美元对新兴市场货币明显走弱
-
自美联储 12 月降息以来：
- 对发达市场货币基本持平
- 对新兴市场货币下跌 约 2%，并不断创出新低
他的结论是：
美元贬值已经开始。
制度，才是美元的真正支柱
美元的国际地位，源自美国金融市场无与伦比的规模、流动性与投资机会。
但更深层的基础，在于美国的制度体系。
其中之一是独立的美联储——这一点在本周的最高法院听证中，实际上正接受考验：
Lisa Cook 起诉总统，反对其被解职。
从“守护自由世界”到新的无序？
更重要的是，美元的全球地位，也反映了美国作为自由世界可靠守护者的角色。
但正如一位资深全球投资者私下所言：
特朗普对 中国和俄罗斯等“强硬对手”态度偏软，
却对 欧洲和加拿大等“弱势盟友”态度强硬。
在他看来，新的世界秩序是“无政府状态”，而最大的受益者将是黄金。
结语
作者最后写道，他更愿意相信 Winston Churchill 的那句名言：
“你总可以指望美国最终会做正确的事——
只是在此之前，它会把所有其他选择都试一遍。”
第十篇：等待一场“委内瑞拉的和平惊吓”
发表于：2026 年 1 月 23 日 下午 6:20（美东）
致编辑：
Cactus 是一家非常有意思的公司——正如你对圆桌嘉宾 Meryl Witmer 的选股所期待的那样（《2026 年值得买入的 30 只股票》，圆桌论坛第二部分，1 月 16 日）。
如果股价还能回到 1 月 2 日的每股 47 美元，那就更有吸引力了。（在这封信写就时，1 月 16 日，该股收于 53.26 美元。）
如果委内瑞拉出现一次“和平惊吓”，或许股价就会回落到那个水平。令人印象深刻的是，即便在油气行业最糟糕的年份里，这家公司依然能赚到可观的利润。
William Kanabis
发表于 Barrons.com
更多可负担住房
致编辑：
我们之所以讨论住房可负担性，是因为房价过高（《住房可负担性是头号议题，只要问问竞争对手房贷机构 Rocket 和 UWM》，《华尔街涨跌》，1 月 16 日）。
然而，我听到的一些政策建议，听起来反而适得其反。
例如，允许动用 401(k) 账户资金作为首付，或对房地产资本利得税进行指数化处理，都会把住房进一步当作一种资产来增加需求，从而推高房价。我们真正需要做的，是反其道而行之。
国会完全可以宣布：
- 目前针对已婚家庭的 50 万美元房地产资本利得免税额度
- 将在 2027 年及以后降为 0
这根“大棒”能够制造足够的紧迫感。
随后再宣布：
- 2026 年 将免税额度 提高至 100 万美元
许多房主和投资者都会读懂这个信号——也会接受这根“胡萝卜”，选择套现离场。这也将减少房地产与其他资产类别之间的税收不对称性。
Jim Hemenway
科罗拉多州 Niwot
别碰美联储
致编辑：
Donald Trump 总统多次表达了对经济状况的担忧（《对美联储的攻击为何可能适得其反》，《经济》，1 月 16 日）。
现在，是时候让他停止就利率问题对美联储发表评论和施压了。
美联储之所以被设计为独立运作，是有其充分理由的。主席 Jerome Powell 正在基于经济数据——而非政治考量——谨慎而负责任地管理利率政策。
特朗普当选是为了领导国家，而不是管理货币政策。
让美联储在不受政治干预的情况下履行职责，符合国家的根本利益。
Martin Blumberg
纽约州 Melville
投资邀请（Invitation to Invest）
致编辑：
住宅单户出租型房地产投资信托（REITs）是在 2008 年之后才迅速兴起的，因此这个行业仍然非常年轻（《Invitation Homes 的股价因特朗普购房推文而受挫，如今看起来是个便宜货》，《Barron’s 选股》，1 月 15 日）。
因此，相关的历史分析和数据，最多也只有 20 年左右。
我仍在等待更低的价格，原因包括多种可能性，其中之一是住宅房地产价格下行。
我也在关注 American Homes 4 Rent，它在很多方面都与 Invitation Homes 非常相似。
