昨天讲的是固定资产投资，今天来讲证券投资。也就是根据价值投资的思路，计算一家企业的价值，如果现在的价格低于市场价格，就值得投资。

但问题是，再专业的财务分析模型也无法准确地算出一家企业的真实价值。因为财报上的数据都是历史数据，而价值投资投的是未来，用历史数据去预测未来，这就产生了时间的错配。那怎么办？

根本不需要计算企业的真实价值，只需要发现别人的定价错误！

一、投资的本质

假设你和另一个人同时掉进有鲨鱼的大海里，你根本不用算鲨鱼的速度，只要保证自己比旁边的人游得快就可以了。

投资也一样，投资是我们与市场中其他投资者之间的博弈，只要判断企业的价值是过高或是过低，就能赢别人。

二、如何发现别人的定价错误

正向推导逻辑：

预测收入和成本---带入估值模型----得出企业价值----和市场价格比较

反向推导逻辑：

当下市场价格---带入估值模型---得出其他投资者的假设是什么---判断这些假设是否合理

以上两种推理逻辑，显然是反向推导逻辑准确性相对较高。因为正向推导的前提是预测的数据，即会有时间的错配，而反向推导前提是当下的市场价格，错误的概率相对较小。

这种反向推导思维在财务分享和管理中发挥很大的作用，比如通过现有的财务信息反向推导企业背后的真实情况。

三、从哪里入手找别人的错误

首先用分治策略把企业估值分成三个部分：

公司估值=投入的本金+短期价值创造+长期价值创造

然后用决策不相关信息原则排除不相关的信息。投入的本金财务报表里有，是已知的，别人不会在这里犯错；短期价值创造一般是指的是近期一到两年的价值，可以根据近期的财务信息做出预测，别人在这里犯错的可能性也不大。

所以，别人最容易犯错的地方是长期价值创造部分，也就是说对未来增长率的预测。你只要发现别人对企业的未来增长率预测值是过高或者过低，就可以利用这个错误去赚钱。