读《投资研习录》感悟
巴菲特在1989年的致股东信中提到：“时间是好公司的朋友，却是烂公司的敌人。”
巴菲特在早期主要用烟蒂投资法去交易股票，并获取了丰厚的回报。但在1989年却说：“除非你是清算专家，否则买下这种公司实在是一种愚蠢的行为。”
这中间的转变，一是由于时代的变迁，早期深受格雷厄姆烟蒂股投资思想的影响，在后大萧条时代，出现了很多极度低估的公司，并且这其中不排除有很多优秀的公司。但经过经济的不断发展，市场上这种机会在不断减少。其次，与巴菲特的自身经历有关，经过几只烟蒂股公司的折磨，付出了极大的努力，但回报甚少，甚至被人骂作吸血的资本家，要被打倒，这并非巴菲特想要的生活。
叠加后来遇到了芒格，以及了解了费雪的成长股投资理念，并且成功收购喜诗糖果（以合理价格买入优秀公司）并取得了丰厚回报，让巴菲特尝到了甜头、认识到了优秀企业的魅力。这推动了巴菲特投资思想的转变，即用合理价格买入伟大企业，并伴其成长。
巴菲特在总结这类错误中提到：
首先，看似便宜的价格可能最终不便宜。一家处境很难的公司，往往是一个难题还没解决，又冒出了另一个难题。就像厨房里如果出现了一只蟑螂，就不可能只有一只。
其次，你先前得到的价差优势，很快就会被企业的低回报侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值1000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的回报可能挺可观。但是，如果这家公司最终是在十年之后才处理掉，即便收回1000万美元和每年有那么几个点的分红，这项投资也是非常令人失望的。
在信中，巴菲特用自己亲身的投资案例来举例说明，其中就有如雷贯耳的伯克希尔-哈撒韦公司。巴菲特说，过去25年里，他犯得第一个错误就是买下了伯克希尔-哈撒为韦的控制权。后来伯克希尔之所以能够如此成功，主要是因为巴菲特无敌的投资能力，以及经营能力，对其做了彻底的改造。买入后，最初的糟糕的伯克希尔纺织业也坚持了很长时间，但仍然困难重重，最终还是处理掉了。
股神也并不是一开始就是股神，也是经过不断地学习，犯错并总结错误，不断进化后才能取得并保持长期成功的。
最终，巴菲特与烟蒂股彻底诀别，并总结到：
优秀骑手在良马身上会有出色的表现，但遇到劣马也只能无所作为。
时间是好公司的朋友，但却是烂公司的敌人。
