第二部分投资心理学

一、系统性风险、非系统性风险、行为风险各自指的是？

系统性风险，也被称为“市场风险”（market risk），是指由于市场波动而导致亏损的可能性，而不是与特定业务相关的因素。

非系统风险，也被称为“经营风险”（business risk），是指对某一种证券的投资由于与该业务相关的因素而贬值的可能性。

很多教科书可能完全忽略的是第三种风险——行为风险（behavioral risk）——这是所有风险中最重要的一种。作者列出四种行为风险类型：

1.自我。

人们一般会倾向于思考“我可能是对的”，而非“为何我可能是错的”。因为如果你总是事后批评自己，那么你会多么疲惫和沮丧。这种寻找与我们现有的想法相符的信息的倾向，在很大程度上决定了我们保持自我的方式，这在心理学文献中被称为确认偏差。

我们会理性地评估那些与我们的世界观不相关的事物，却感性地评估那些与我们的世界观相关的事物。研究表明，当我们所珍视的信念受到挑战时，我们往往会更加坚定自己的信念。不管是对是错，一个想法一旦生根发芽，就很难被根除。这种信念在面对相互矛盾的证据时会有更强的趋势，被称为“逆火效应”，当所提供的信息模棱两可或不清楚时，这种效应就更加明显。

我们过于自恋，这一事实对投资决策有着危险的负面影响。成为行为投资者意味着需要以一种与之前完全不同的方式审视这个世界，把我们自己当作一幅超级大的挂毯上的一个微不足道的部分，而且没有任何特殊的天赋、知识或运气。这意味着需要承认我们是普通人，只是个普通人。非常矛盾的是，情况越模糊，我们就变得越确定。

如果你对一个投资想法充满了热情，那么可能是因为你还没有好好地了解它。

2.保守主义。

只要有机会成为自己想成为的人，人们会很自然地倾向于成为自己之前一直以来的那个样子。这一普遍倾向优先考虑了同质化而非变化，这解释了许多人类行为，也是我们投资者行为的第二个支柱——保守主义。

保守主义还受到一种自然倾向的支持，即人们总是有避免后悔的倾向，总觉得我们拥有的东西比没有的东西更有价值，对损失的恐惧多于对收获的追求。

改变需要我们克服很多心理上的困难——认知之上的努力、适应、潜在的遗憾和损失，但它们对于成为行为投资者来说也是非常重要的。在生活和金融市场中，变化才是唯一永恒不变的。我们的大脑早已疲惫不堪，这意味着我们无法理性地更新我们的观念。你的大脑是身体中新陈代谢最慢的部分，人类保存能量的一种方式就是保持默认状态。

我们重视我们所拥有的或我们所做过的，而不是我们没有的或没做过的。这种喜欢你当下拥有的事物的这种倾向被称为禀赋效应。

通往保守主义的道路有很多——避免后悔、将我们拥有的事物特权化、考虑沉没成本——但所有这些道路的核心都反映了我们对损失的厌恶。我们对风险和收益的偏好是不对称的，我们更关心的是避免损失，而不是获得收益。损失厌恶既是一种生理概念，也是一种心理概念。

3.注意力。

事实证明，大脑的检索过程远非完美，而且许多认知上的怪癖会影响我们回忆信息的能力。心理学家将这种记忆检索机制中的易错性称为“可得性启发法”（availabilityheuristic），简单地说，我们对事件发生的可能性的预测基于我们在头脑中唤起该事件的难易程度，而不是基于事件发生的概率有多大。

倾听和讲述一个故事不仅创造了一种共同叙事，还创造出了一个共同的身体反应。讲故事绕过了我们应用于其他信息采集形式的许多关键过滤程序，因此，故事是行为投资者的敌人。叙事的力量、情感以及对错失良机的担忧，使得IPO对专业投资者和散户投资者都极具吸引力。

危险和可怕的记忆之所以难以抹去，是因为它们可以帮助我们生存。好消息不会杀掉你，所以它们很快就从记忆中消失了。

任何明智的选股方法都要确定什么才是最重要的信息，只关注排除噪声后的那些有用信息。市场的噪声越大，市场的流动性就越好，因为资产经常易手。作为噪声交易者的天敌，行为投资者必须反其道而行之：一是沉浸于原则性的逆向思维，二是培养对信号的经验性和心理标记的认识和理解。

4.情绪。

进化论的证据似乎很清楚：没有情绪，就不会有人类。但是以前的进化有效性的证据并不一定能证明现代的必要性。我们已不再生活在丛林中，然而金融市场所在的混凝土丛林却遵循着一套完全不同的规则。低水平的积极情绪可以改善创造性决策，但积极情绪也被证明会损害认知的其他方面，如记忆、演绎推理和计划能力。

情绪影响我们对概率的评估，积极情绪会让我们高估积极事件发生的可能性，而消极情绪则恰恰相反。这种概率的滤镜使我们误解了风险。愤怒会使人更少地感受到风险的威胁，而悲伤则会使人感受到更多的威胁。

二、你为什么明明那么普通，却谜之自信？

我们都把自己视为有能力的人，并在内心深处保持自我。

众所周知的邓宁-克鲁格效应：能力欠缺的人在自己欠考虑的决定的基础上得出错误结论，但是无法正确认识到自身的不足，辨别错误行为，是一种认知偏差现象。这些能力欠缺者们沉浸在自我营造的虚幻的优势之中，常常高估自己的能力水平，却无法客观评价他人的能力。人们往往认为自己是对的，并且寻找与我们现有的想法相符的信息的倾向，因此坚信这种信念而谜之自信。

三、为什么害怕冒险会不可避免带来更多让你害怕的东西？

人们会对新行为导致的不良后果而非不作为导致的类似不良后果感到更后悔。许多投资者选择鸵鸟式的投资方式，把头埋在沙子里，希望不会发生什么糟糕的事情。尽管这种自我满足的冲动是可以理解的，但它带来糟糕的财务结果的刺痛感却丝毫不会减轻。

四、为什么你的注意力常常被收割？

在交易市场上充斥着大量的噪音和噪声交易者，这可以增加市场交易量，但也造成投资者的注意力被收割。随着美国新闻媒体变得越来越党派化和专业化，信息的价值可能会降低到一个有害的程度。那些本应出售信息的人，基本上变成了噪声的提供方。在信息时代保持头脑清醒是行为投资者永远不能放弃的任务。

五、为什么投资领域不能跟着感觉走？

强烈的情绪对投资结果有着众多负面影响，恐惧和贪婪等自动情绪反应往往会导致较差的交易表现。人的情绪往往高于理性，人类在压力下似乎注定要做错事，情绪是伟大投资的敌人，所以投资者应该像“功能性精神病患者”一样善于高效率地赚钱，在每一个时刻驱逐自己的情绪，而不能跟着感觉走。