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哥哥姐姐弟弟妹妹们，大家好，我是王同学。

上篇文章我们说了制造业PMI的组成及其计算，今天我们继续非制造业PMI。

01 | 非制造业PMI和综合PMI

非制造业PMI的有10个指标，具体为商务活动、新订单、新出口订单、在手订单、存货、投入品价格、销售价格、从业人员、供应商配送时间、业务活动预期。

每一个单项的指数计算，依然采用扩散指数法（上篇文章有具体介绍过程和原理），但是在计算非制造业整体的PMI时，没有一个具体的权重统计法，所以直接采用了商务活动指标的PMI。

另外，对于非制造业PMI，有的国家还具体分为服务业PMI和建筑业PMI（我国会分开具体计算），原理一样，不多赘述。

2018年开始，每年会有一个整合制造业和非制造业的综合PMI产出指数。

综合PMI产出指数=制造业PMI*（制造业增加值/制造业和非制造业增加值之和）+非制造业PMI*（非制造业增加值/制造业和非制造业增加值之和）

虽然每个国家都有制造业PMI和非制造业PMI，但是每个国家具体的扩散指标不一样，所以，直接进行对比是不合理的。

02 | 获得PMI的两种渠道

咱们国家的PMI有官方和非官方两个渠道：

官方PMI是由国家统计局和中国物流与采购联合会发布。发布时间一般是每月最后一天上午9点。[2]

非官方PMI是由财新传媒和Markit公司[3]发布。这个指数最早是由里昂证券冠名，之后由汇丰银行冠名为汇丰中国PMI，2015年7月开始由财新传媒冠名。[3]财新中国PMI包括财新中国制造业PMI和财新中国服务业PMI两个指数，分别于每月第一和第三个工作日的上午9:45发布。

两者主要有以下几点区别，

第一，两个指标的统计样本数量相差很大。官方制造业PMI涉及31个行业，3200家样本企业，主要都是中大型企业，尤其是国企，央企，全国各地都有。而财新PMI的样本数，按照Markit公司的统计惯例，只有430家，都是东部沿海地区的中小型民营企业。财新PMI统计样本数较小，波动比官方的要大。[4]

第二，官方制造业PMI是官方强制的，数据更加完整、准确。财新PMI由商业机构Markit操作，企业是自愿的，可能存在漏报，在样本容量本身就很小的情况下，如果再漏报，波动就更大了。

第三，两个指标的季调方法有区别。官方制造业按照X-13的方法进行季节性调整。而财新PMI[5]季调方法是Markit基于33个国家的历史数据生成的，方便各国PMI之间进行比较。两者不同的季调方法，也会导致统计结果上的差异。总之我们在看数据的时候，可以两个结合起来一起看，看大型企业的，同时也看中小型企业的，这两份数据还是很权威的。

03 | 对PMI的一些理解

PMI是非常重要的宏观数据，所以需要对它有更多的理解，才能帮我们做出正确决策。

1. 我们在上篇的分析当中说了，它天生具有环比的属性，是相对于上一个月变好或变坏的幅度，以及在最景气和最不景气两个极端点，PMI的数值应该接近于50%。

2. 由于企业被调查的时候，只需要填上变好，变坏或者不变。所以最终统计出来的结果也只能说明变好的企业范围。比如新订单指数=55%，那么说明有55%的被调查企业新订单比上月更多，但是绝不说明比新订单比上月多了10%（5/50=10%，这是错误的算法，我见过有自媒体这样算的）。

3. 我们关注PMI的目的是监测经济运行。PMI的本质是被调查企业在一批先行经济指标上的变好比例，而且它是各项经济数据当中最早出来的，所以本质和目的是相匹配的。从最近40年的历史来看，这种预测也是成功的。

4. 缺陷在于不够全面。如果要预测整个经济的走势，那么应该尽可能多的包含各个行业，但是只包括制造业，建筑业和服务业，农林牧渔等行业有缺失，虽然说它们在经济当中的占比比较低。同时服务业占经济的比重越来越大，而服务业变化更新速度远快于制造业，这个数据的滞后性会越来越严重。

5. PMI对股市和大宗商品市场都有影响，但是投资本身投的是一种预期。不是说大于50%就一定利好，而是要边际利好，也就是说这个月是52%，下个月最好要大于52%，比如到54%，再下个月到55%，如果边际收缩也不是利好。

6. 如果只看PMI的数据，这只是入门，再高级一点要去分析它里面的每一项甚至几项组合之后的情况，这个我们下一篇再写。

未完。

祝勇猛精进，心想事成。

王同学

2022.5.28

[1] IHS Markit Ltd.是一家总部在伦敦的数据和方案提供商，为商业，金融和政府部门的客户提供信息，分析和解决方案。这家公司神通广大，有三十多个国家的PMI数据是由他们指导完成统计和运算的。他还会给予自己所获得的数据发布market服务业PMI。是对他所统计的这些国家分别赋予不同权重而得出的全球性服务业PMI。

[2] 虽然是当月最后一天发布，但是统计是截止到每月的25号，所以我们看到的数据是上月26号到本月25号之间的数据。

[3] 这个数据一直都是Markit这家公司统计的，里昂证券，汇丰银行，财新都只是单纯的冠名商而已。

[4] 这里的大中小型企业的具体划分为，

大型: 4亿销售额或1000人以上

中型: 2千万销售额或300人以上

小型: 3百万销售额或20人以上

微型: 小型以下

顺便说一句，按照这个标准的话，王同学所在的行业，有一些优秀卖家单枪匹马就可以做到中型企业的规模。

[5] 财新传媒是非常好的财经媒体，也许是最好的，甚至没有之一，王同学也是他家的会员。