中级会计师
中级财务管理
投资管理
主编：魔音大侠
概述
意义：
投资是企业生存与发展的基本前提。
投资是企业获取收益的基本前提。
投资是企业风险控制的必要手段。
特点：
战略性决策：投资数额大，时间长，对企业有重大影响。
非程序化：非日常，投资数额大，时间长，涉及未来经营发展方向。
价值波动大：投资对象的形态和利率价格的变化，导致收益有很大不确定性。
分类：
按投资与生产经营活动的关系：
直接投资：资金直接投放于生产经营实体资产。
间接投资：资金投放于股权债权基金。
按投资的存在形态和性质：
项目投资：购买有形资产和无形资产，项目投资是直接投资。
证券投资：购买证券资产，证券投资是间接投资。
按投资对未来经营影响：
发展性投资：战略性投资，全局，对未来经营发展全局有重大影响，企业合并，扩大经营规模，开发新产品，新行业。
维持性投资：战术性投资，局部，维持现有生产经营，不改变未来经营发展全局，更新替换旧设备，配套流动资金。
按投资资金投出方向：
对内投资：在企业内部投资，购买生产经营资产，直接投资，项目投资。
对外投资：在企业外部投资，购买证券，合营，联营，间接投资，也可直接投资。
按投资之间相互关联关系：
独立投资：相容性投资，各个投资之间互不关联，互不影响，同时存在，多个共存，内含收益率大的先投。
互斥投资：非相容性投资，各个投资之间互相关联，互相替代，不能同时存在，选1个。
独立投资方案：内含收益率，先后排序，从小到大，都可以投，收益率大的先投，净现值=0时的折现率。
互斥投资方案：年限相同，净现值法，也可年金净流量法，净现值=未来现金净流量的现值-原始投资额的现值。
年限不同，资本成本相同，年金净流量法，年金净流量=净现值÷年金现值系数，也可以用共同年限法。
资本成本不同，永续净现值法，永续净现值=年金净流量÷资本成本。
原则：
可行性分析：环境，技术，市场，财务。
结构平衡：流动资产和固定资产，合理配置资产结构。
动态监控：进程监控。
投资项目财务评价指标
财务可行性分析
项目现金流量：
含义：
由长期投资方案引起的未来期间现金收支，现金收入称流入量，现金支出称流出量，现金净流量NCF=现金流入量-现金流出量。
意义：
现金流量比利润重要，用利润做决策是短视。
现金流量包括货币资金和非货币资产的变现价值。
假设：
全投资假设：不区分债务和股权，站在企业角度考虑投资者投入资金，投资者包括股东和债权人。
时点假设：建设投资期发生在年初或年末，经营期收入成本费用折旧摊销利润税金发生在年末，报废清理发生在终结点。
投资项目经济周期：
投资期，营业期，终结期。
投资期现金净流量=-（长期资产投资固定资产无形资产+营运资金垫支），
营运资金垫支=增加的流动资产-增加的流动负责，或垫支具体数额。
营业期现金净流量=营业收入-付现成本-所得税
=税后营业利润+非付现成本
=税后营业收入-税后付现成本+非付现成本×所得税率。
终结期现金净流量=残值变现+收回垫支+残值所得税影响损失抵税或收益交税。
算法：
1各年现金净流量：0时点NCF0，1-6年NCF1-6，最后1年=NCF7+终结期。
2：投资期现金净流量，NCF营业期现金净流量，终结期现金净流量。
收回固定资产变现现金净流量=变现+损失抵税=变现-收益交税。
净现值：
净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值。
原始投资额现值=投资期+营运资金垫支，各年折现到0时。
未来现金净流量现值=营业期NCF+终结期，各年折现到0时。
净现值>=0，方案可行。
净现值<0，方案不可行。
互斥方案，年限相同，用净现值法。
折现率：市场利率，必要收益率，企业加权平均资本成本。
优点：适用于年限相同的互斥方案决策，考虑了投资风险，折现率考虑了风险。
缺点：折现率不易确定，不适用于独立投资方案，不适用于年限不同的互斥投资方案。
年金净流量：
互斥方案，年限不同，资本成本相同，年金净流量法，或共同年限法。
年金净流量=净现值÷年金现值系数，年金现值求A，年资本回收额。
年金净流量>=0，方案可行。
年金净流量<0，方案不可行。
优点：互斥方案，年限不同，也可以决策。
缺点：不适用于独立投资方案，不适用于资本成本不同的互斥投资方案。
现值指数：
净现值用减法，现值指数用除法。
独立投资方案，现值指数法或内含收益率法。
现值指数=未来现金净流量现值÷原始投资额现值
=（原始投资额现值+净现值）÷原始投资额现值
=1+净现值÷原始投资额现值。
现值指数>=1，方案可行。
优点：适用于独立投资方案。
缺点：不适用于互斥投资方案，不能衡量收益大小。
原始投资额不同的比较：
用净现值比相同，用现值指数比不同，
100-50=50净现值，
100÷50=2现值指数，
150-100=50净现值，
150÷100=1.5现值指数。
内含收益率：
未来现金净流量现值=原始投资额现值，净现值=0时，测试利率，插值法求i，未来现金净流量现值-原始投资额现值=0。
未来现金净流量现值或原始投资额现值÷每年现金净流量=年金现值系数，查表，插值法求i。
优点：投资项目的收益率，容易理解，适用于独立投资方案决策。
缺点：计算复杂，没有考虑投资风险，不适用于互斥投资方案。
回收期：
静态回收期动态回收期，只能衡量流动性，不能衡量盈利性，回收期有含投资期有不含投资期。
静态回收期：不考虑货币时间价值，累计几年能收回。
静态回收期=原始投资额÷每年现金净流量=年金现值系数P/A i n，100÷10=10年。
如果有建设期，加上建设期2，2+10=12年。
如果每年现金净流量不等，累计几年能收回，100-10-20-30-30=10，4+10÷第五年现金净流量=4.几年，4+10÷20=4.5年。
动态回收期：
考虑时间价值，累计几年能收回。
年资本回收额。
原始投资额现值P÷未来每年现金净流量A=年金现值系数P/A i n，查表，插值法求n。
如果每年现金净流量不等，
每年现金净流量折现，
100-10-20-30-30=10现值，4+10÷第五年现金净流量现值=4.几年，4+10÷20=4.5年。
优点：计算容易，容易理解。
缺点：静态回收期没考虑货币时间价值，静态动态回收期没有考虑回收期满以后的现金流量，没有考虑全部现金流量，不能衡量盈利性。
动态回收期>=项目使用年限，方案可行。
静态回收期不一定。
项目投资管理
独立投资方案决策：
内含收益率法，多个共存，先后排序，从大到小，收益率大的先投。
互斥投资方案决策：
选一个。
互斥方案，年限相同，资本成本相同，净现值法，也可年金净流量法，选择净现值年金净流量大的方案。
互斥方案，年限不同，资本成本相同，年金净流量法，共同年限法。
年金净流量=净现值÷年金现值系数P/A i n，年金现值求A，年资本回收额，选择年金净流量大的方案。
共同年限法，重置项目，达到相同的年限，比较净现值，选择重置净现值大的方案。
互斥方案，年限不同，资本成本不同，永续净现值法。
永续净现值=年金净流量÷资本成本，永续年金P=A÷i，选择永续净现值大的方案。
固定资产更新决策：
互斥方案，选一个，新旧决策。
更新改变生产能力，收入改变，新旧设备生产能力不同即销售收入不同，收入大的为优，年限相同选择净现值大的方案，年限不同选择年金净流量大的方案。
更新不改变生产能力，收入不变，新旧设备生产能力相同即销售收入相同，成本小的方案为优，年限相同选择现金流出总现值小的方案，年限不同选择年金成本小的方案。
继续使用旧设备初始现金流量=-（变现+损失抵税）=-（变现-收益交税）。
项目终结收回残值现金流量=残值+损失抵税=残值-收益交税。
证券投资
特点：
价值虚拟性，可分割性，持有目的多元性，强流动性，高风险性。
股票风险高，债券风险低，基金看比例。
目的：
分散资金，降低投资风险，
利用闲置资金，增加收益，
稳定客户关系，保障生产经营，
提高资产流动性，增强偿债能力。
证券投资风险：
系统风险：不可分散风险，市场风险。
价格风险：市场利率上升，证券价格下跌。
再投资风险：证券到期，市场利率下降，再投资收益下降。
购买力风险：通货膨胀，货币购买力下降。
非系统风险：可分散风险，公司风险，特有特殊风险。
违约风险：无法兑现，无法付利息，无法还本金。
变现风险：无法变现，无法以正常价格出售。
破产风险：破产，发行公司破产，无法收回利息本金。
债券投资：
债券价值：价值计算用税前利息。
含义：未来现金流量现值。
价值=利息×P/A i n+到期本金×P/F i n或中途出售×P/F i n。
票面利率计算利息，市场利率折现。
价值>=价格，方案可行。
价值<价格，方案不可行。
价值影响因素：
面值：面值越大，价值越大，面值影响利息，利息影响价值，面值影响到期本金，本金影响价值。
票面利率：票面利率越大，利息越多，价值越大。
折现率：折现率越大，价值越小，市场利率上升，价值下降。
年内计息付息次数：复利，次数越多，利息再投资收益越多，价值越大。
票面利率大于市场利率，债券价值高于面值，溢价债券。
票面利率小于市场利率，债券价值低于面值，折价债券。
票面利率=市场利率，价值=面值，平价债券。
溢价债券比折价债券对市场利率变化更敏感。
债券期限：
溢价债券期限越长，价值越大。
折价债券期限越长，价值越小。
长期债券对市场利率或票面利率更敏感。
债券收益率：
收益：
利息收益，利息再投资收益复利，资本利得收益。
内部收益率：
买价=利息×P/A i n+到期本金×P/F i n，净现值=0时，测试利率，插值法求i。
简便算法：
内部收益率=〔年利息+（售出价-买入价）÷期限〕÷〔（售出价+买入价）÷2〕。
内部收益率>=必要收益率，方案可行。
价值>=价格，方案可行。
股票投资：
股票价值：
含义：未来现金流量现值。
无增长股票价值=股利D÷必要收益率，永续年金。
固定增长股票价值=D0×（1+股利增长率）÷（必要收益率-股利增长率），
已发股利D0×（1+股利增长率）=D1下期股利。
阶段增长股票价值=D×P/A i n+（股利D÷必要收益率）×P/F i n
=D×P/A i n+〔股利D0×（1+股利增长率）÷（必要收益率-股利增长率）〕×P/F i n
=D1×P/F i 1+D2×P/F i 2+D3×P/F i 3+股利D3÷必要收益率×P/F i 3或D3×（1+股利增长率）÷（必要收益率-股利增长率）×P/F i 3。
有限持有股票价值=D×P/A i n+中途出售×P/F i n
=D1×P/F i 1+D2×P/F i 2+D3×P/F i 3+中途出售×P/F i 3。
股票内部收益率：
股利收益，股利再投资收益复利，资本利得收益。
含义：净现值=0时的折现率，未来现金流量现值=买价。
内部收益率>=必要收益率，方案可行。
无增长股票内部收益率=D股利÷股价。
固定增长股票内部收益率=D0×（1+股利增长率）÷股价+股利增长率。
阶段增长股票内部收益率，
买价=D股利×P/A i n+D÷必要收益率×P/F i n或D0×（1+股利增长率）÷（必要收益率-股利增长率）×P/F i n，测试利率，插值法求i。
买价=D1×P/F i 1+D2×P/F i 2+D3×P/F i 3+D3÷必要收益率×P/F i 3或D3×（1+股利增长率）÷（必要收益率-股利增长率）×P/F i 3，测试利率，插值法求i。
有限持有股票内部收益率，
买价=D×P/A i n+中途出售×P/F i n，测试利率，插值法求i，
买价=D1×P/F i 1+D2×P/F i 2+D3×P/F i 3+中途出售×P/F i 3，测试利率，插值法求i。
基金投资和期权投资
基金投资：
概念：集合投资，投资者购买基金份额，资金集中，由专业基金管理人管理，通过投资组合，投资者之间利益共享风险共担。
证券投资基金：
含义：以股票债券为投资对象，投资者购买基金份额，基金管理人进行专业化投资决策，基金托管人对资金托管。
基金管理人收取管理费，基金托管人收取托管费，托管人为依法设立基金托管资格的商业银行或其他金融机构。
特点：
集合理财实现专业化管理，投资组合分散风险，投资者利益共享风险共担，权力隔离，基金管理人负责操作，基金托管人负责基金财产保管，严格监管制度。
分类：
按法律形式：
契约型基金：基金合同，信托财产。
公司型基金：基金公司股东。
按运作方式：
封闭式基金：长期。
开放式基金：短期。
按投资对象：
股票基金：80%投资股票。
债券基金：80%投资债券。
货币市场基金：100%投资货币市场。
混合基金：不满足以上任何条件。
按投资目标：
增长型基金：考虑资本增值，投资高速增长的股票，高风险高收益。
收入型基金：考虑稳定收入，投资风险低的蓝筹股，公司债券，政府债券，低风险低收益。
平衡性基金：稳定收入和资本增值都考虑，中风险中收益。
按投资理念：
主动型基金：超越基础组合收益。
被动型基金：复制指数被动不超越基准组合收益，指数增强型被动超越基础组合收益。
按募集方式：
私募基金：非公开，监管宽松。
公募基金：公开，监管严格。
证券投资基金业绩评价：
绝对收益指标：自己和自己比。
持有期间收益率=股利利息收益率+资本利得收益率。
现金流和时间加权收益率=（1+5%）×（1+6%）×（1+7%）
平均收益率：
算数平均收益率。
几何平均收益率=〔（1+5%）×（1+6%）×（1+7%）〕^（1/3）-1。
相对收益指标：自己和别人比。
期权投资：
是一种选择权，看涨期权是买权，看跌期权是卖权。
标的资产：约定交易的资产，实物商品，金融资产，利率，汇率，综合价格指数。
期权买方：支付费用，购买期权的一方，多头。
期权卖方：收取费用，卖出期权的一方，空头。
执行价格：约定的执行价格。
期权费用：期权买方支付给期权卖方的费用，费用不退。
通知日：交货之前某天。
到期日：期权执行日。
分类：
按执行时间：
欧式：到期日行权。
美式：随时行权。
按权力类别：
看涨期权：买入看涨期权，未来有买标的资产的权力。
看跌期权：买入看跌期权，未来有卖出标的资产的权力。
看涨期权到期日价值：
买方价值=股价-执行价，最低为0不行权。
卖方价值=-（股价-执行价），最低为0买方不行权。
看涨期权到期日净损益：
买方净损益=买方价值-期权费。
卖方净损益=卖方价值+期权费。
看跌期权到期日价值：
买方价值=执行价-股价，最低为0不行权。
卖方价值=-（执行价-股价），最低为0买方不行权。
看跌期权到期日净损益：
买方净损益=买方价值-期权费。
卖方净损益=卖方价值+期权费。
原理：
买入看涨期权，股价无上限，价值无上限，净收益无上限，价值最低为0不行权，净损失最大为期权费不行权。
卖出看涨期权，股价无上限，价值无下限，净损失无下限，价值最高为0买方不行权，净收益最大为期权费买方不行权。
买入看跌期权，股价最低为0，价值最大为执行价，净收益最大为执行价-期权费，价值最低为0不行权，净损失最大为期权费不行权。
卖出看跌期权，股价最低为0，价值最低为-执行价，净损失最大为-执行价+期权费，价值最高为0不行权，净收益最大为期权费买方不行权。
