雷·达利欧（Ray Dalio）是美国著名的投资者、对冲基金经理以及桥水联合基金（Bridgewater Associates）的创始人。达利欧以其独特的投资理念和对全球宏观经济的深刻理解而闻名。他的投资策略和市场见解在全球金融界具有广泛的影响力。
全天候组合（All Weather Portfolio）是达利欧提出的一种投资组合配置策略，旨在通过多样化的投资来应对各种市场环境，不论是经济增长期、通胀、通缩或经济衰退。这种组合配置方案特别适用于希望在不同经济周期中都能获得相对一致收益，并降低投资风险的投资者。
全天候组合的基本原理：
1、 经济周期的四个阶段：达利欧认为，市场主要由增长和通胀两个因素驱动，经济周期可以分为四个阶段：
- 增长加速，通胀上升（Expansion）
- 增长放缓，通胀上升（Stagflation）
- 增长加速，通胀下降（Reflation）
- 增长放缓，通胀下降（Recession）
2、 资产类别的分散投资：为了在各个经济周期阶段都能保持组合的稳定性和收益，达利欧建议构建一个高度分散的投资组合，涵盖多种资产类别。全天候组合通常包括以下几类资产：
- 40% 长期国债
- 30% 股票
- 15% 中期国债
- 7.5% 大宗商品
- 7.5% 贵金属（如黄金）
3、 风险平衡：组合中的各种资产不仅要分散投资，还应该根据其风险水平进行配置，以确保组合在不同经济环境下的波动性尽可能平稳。达利欧的理念是通过平衡风险而不是简单的投资分配权重，来实现真正的多样化。
历史收益情况
长期稳定回报：根据模拟和现实中的历史数据，全天候组合通常能提供相对稳定的年度回报率。具体的年化收益率因市场状况和具体的资产配置细节而异，但一般来说，年化回报率可以在6%到10%之间。这远低于一些单一高风险资产（如股票市场在牛市中的表现），但胜在波动性较低。
降低波动性：全天候组合的一个主要目标是通过资产多样化和风险平衡来降低投资组合的波动性。历史数据表明，这种组合的年度波动性（标准差）通常较低，一般在5%到8%之间。这意味着在大部分年份中，组合的回报率不会出现剧烈的波动。
抗金融危机能力：在2008年的金融危机中，许多投资组合遭受了巨大损失，相比之下，全时组合表现得相对稳定。虽然全天候组合仍然面临市场下跌的风险，但由于其风险平衡机制以及包含了低相关性资产（如国债和黄金等），它的损失在金融危机中相对较小。
历史表现示例
具体来说，让我们看一下全天候组合在几个关键历史时期中的表现：
- 2008年金融危机：在这一时期，全球股票市场大幅下跌，标普500指数下跌超过38%。相比之下，全天候组合由于持有国债和黄金等避险资产，其跌幅较小，损失控制在约-3%到-5%之间。
- 2010年代牛市：在2010年代的大部分时期，尤其是2012年到2019年之间，全时组合虽然收益率不及全股投资组合，但仍实现了约6%到8%的年化回报率。这一回报率显著低于标普500指数，但优秀地平衡了风险和回报。
优点和局限性
全天候组合的优势：
- 稳健性：通过涵盖不同的资产类别和经济周期，全天候组合力图在不同市场环境中都能提供稳定的回报。
- 抗风险性：由于持有多种资产，组合能有效地分散单一资产类别的风险，从而减少整体投资组合的波动。
- 简易性：相对于复杂的市场预测和时机把握策略，全天候组合是一种更为简单、易于执行的长期投资策略。
全天候组合的局限性：
- 收益相对较低：由于其保守的配置方案和高度分散的投资，有可能导致在市场表现特别好的时候，组合收益率相对不高。
- 对经济周期的预测依赖：虽然组合设计初衷是应对不同的经济周期，但在极端市场环境下，该策略仍可能遭受一定的损失。
- 复杂性：虽然目标是简化风险管理，但实际实施需要对资产配置和市场条件有一定的理解。
总之，达利欧的全天候组合作为一种资产配置策略，旨在实现长期稳定收益和降低波动风险，适合于厌恶风险且追求稳健回报的投资者。
